Xem mẫu
- Chuyªn ®Ò
HÖ thèng ®ßn bÈy
Tµi chÝnh
c«ng ty
An
PGS.,TS.Vò C¤NG TY
TR¦¥NG KHOA TCDN
HOC VIÖN TµI CHÝNH
1
ph©n tÝch hÖ thèng ®ßn bÈy
a-Ph©n tÝch hoµ vèn vµ ®ßn bÈy kinh doanh
b- Ph©n tÝch ®ßn bÈy tµi chÝnh
c- Ph©n tÝch ®ßn bÈy tæng hîp
2
1
- Ph©n tÝch hoµ vèn vµ ®ßn bÈy kinh
doanh
T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn?
Nghiªn cøu ®ßn bÈy kinh doanh cã t¸c
dông gi?
3
Sè d− ®¶m phÝ
B¾t ®Çu viÖc ph©n tÝch b»ng viÖc ph©n
lo¹i c¸c chi phÝ thµnh chi phÝ kh¶ biÕn vµ
chi phÝ cè ®Þnh
Sau ®ã tÝnh to¸n Sè d− ®¶m phÝ
C©n nh¾c chän lùa c¸c ho¹t ®éng nµo mµ
chóng cã thÓ tèi ®a ho¸ Sè d− ®¶m phÝ
4
2
- Ph©n lo¹i chi phÝ
Chi phÝ kh¶ biÕn – lµ chi phÝ thay ®æi tuú theo
møc ®é ho¹t ®éng cña doanh nghiÖp
Chi phÝ bÊt biÕn – lµ chi phÝ kh«ng thay ®æi trong
mét ph¹m vi nhÊt ®Þnh cho dï møc ®é ho¹t ®éng
cña doanh nghiÖp cã thay ®æi
Chi phÝ hçn hîp lµ chi phÝ bao gåm c¸c yÕu tè
cña c¶ chi phÝ kh¶ biÕn vµ chi phÝ bÊt biÕn
5
VÝ dô 1
Ho¹t ®éng Møc chi phÝ
100 500
120 600
80 400
6
3
- VÝ dô 2
Ho¹t ®éng Møc chi phÝ
100 200
120 200
80 200
7
VÝ dô 3
Ho¹t ®éng Møc chi phÝ
100 500
120 580
80 420
8
4
- Bµi tËp tinh huèng
C«ng ty hiÖn ®ang s¶n xuÊt 1 lo¹i s¶n phÈm duy nhÊt.Cã sè liÖu sau:
- Tæng ®Þnh phÝ:60 triÖu/nam
- Chi phÝ biÕn ®æi 320.000®/sp.
- Gi¸ b¸n: 520.000®/sp.
- C«ng suÊt tèi ®a:600sp/nam
- ThuÕ suÊt thuÕ TNDN 28%.
Yªu cÇu:1-TÝnh s¶n l−îng hßa vèn.
2-NÕu c«ng ty mong muèn ®¹t lîi nhuËn sau thuÕ 14.4triÖu thi ph¶i
s¶n xuÊt bao nhiªu s¶n phÈm?
3-VÏ ®å thÞ gi¸ thµnh ®¬n vÞ s¶n phÈm.
4-Khi b¾t ®Çu s¶n xuÊt cã mét ®¬n ®Æt hµng 400 sp víi gi¸
500.000®/sp. Sau ®ã cã mét ®¬n ®Æt hµng sè hai 100sp nh−ng gi¸ chØ lµ
350.000®/sp.Cã nhËn ®¬n ®Æt hµng thø hai kh«ng?( c«ng ty s¶n suÊt theo ®¬n
®Æt hµng)
5-Gi¶ sö khi b¾t ®Çu s¶n xuÊt, gi¸ b¸n gi¶m chØ cßn 400.000®/sp, c«ng
ty tiÕp tôc hay ngõng s¶n suÊt?Mét ®¬n vÞ kh¸c muèn thuª l¹i toµn bé c¬ së nµy
víi tiÒn thuª 40 triÖu/nam,Cho thuª hay tiÕp tôc s¶n xuÊt? 9
Bµi tËp tinh huèng
C«ng ty ®å hép xuÊt khÈu X hiÖn ®ang kinh doanh
3 lo¹i s¶n phÈm chÝnh: thÞt hép, c¸ hép vµ t«m
®«ng l¹nh xuÊt khÈu. Tæng chi phÝ cè ®Þnh cña
c«ng ty lµ 50.000.000® vµ ®−îc ph©n bæ theo
doanh thu cña tõng lo¹i s¶n phÈm, s¶n l−îng cña
tõng lo¹i vµ kÕt qu¶ kinh doanh ®−îc liÖt kª ë
b¶ng d−íi ®©y.
10
5
- Bµi tËp tinh huèng
Lo¹i S¶n BiÕn Tæng §Þnh phÝ Tæng Gi¸ 1 Doanh L·i, lç
s¶n l−îng phÝ 1 biÕn chi phÝ ®v. thu
phÈm s¶n phÝ Chung Bé Tæng s¶n
phÈm phËn ®.phÝ phÈm
1 2 3 4=2x3 5 6 7=5+6 8=7+4 9 10=9x2 11=10-8
ThÞt 2.000 28,5 4.000 40
hép
C¸ 4.500 15,0 4.500 20
hép
T«m 1.000 23,5 1.500 30
®«ng
l¹nh
Céng 10.000
11
T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn?
S¶n l−îng hoµ vèn kinh tÕ
F
Q= ----------
g-v
S¶n l−îng hoµ vèn tµi chÝnh
F+I
Q= ----------
g-v
12
6
- T¹i sao ph¶i ph©n tÝch hoµ vèn?
S¶n l−îng ®Ó ®¹t lîi nhuËn dù kiÕn
F + I + Ptr−íc thuÕ
QP = ----------------
g–v
T¸c dông cña ph©n tÝch hoµ vèn?
13
®ßn bÈy kinh doanh
- ®o l−êng møc ®é ¶nh h−ëng cña ®ßn bÈy kinh
doanh
Tû lÖ thay ®æi cña EBIT
DOL = --------------------------------------
Tû lÖ thay ®æi cña s¶n l−îng
Q(g-v)
= ---------------
Q(g-v) - F
14
7
- ®ßn bÈy kinh doanh
-B¶n chÊt cña ®ßn bÈy kinh doanh:
Ph¶n ¸nh møc ®é sö dông chi phÝ cè ®Þnh trong
tæng chi phÝ kinh doanh cña doanh nghiÖp .
NÕu tû träng chi phÝ cè ®Þnh lín thi cã ®ßn bÈy kinh
doanh lín vµ ng−îc l¹i.
15
®ßn bÈy kinh doanh
- T¸c ®éng cña ®ßn bÈy kinh doanh:
Gièng con dao hai l−ìi t¸c ®éng vµo lîi nhuËn
tr−íc l·i vay vµ thuÕ (EBIT)
+ NÕu v−ît qua hoµ vèn: ®ßn bÈy kinh doanh lín
sÏ gia tang nhiÒu EBIT
+ NÕu kh«ng v−ît qua hoµ vèn: ®ßn bÈy kinh
doanh lín sÏ lµm sôt gi¶m nhiÒu EBIT
16
8
- ®ßn bÈy kinh doanh
ý nghÜa:
- Cho biÕt tû träng chi phÝ cè ®Þnh cã thÓ t¸c ®éng tíi EBIT
cã tÝnh chÊt 2 mÆt.
=> lùa chän c¸ch thøc ®Çu t− vµo tµi s¶n cè ®Þnh cho dù
¸n.
=> ®Èy m¹nh tiªu thô, më réng thÞ tr−êng ®Ó khai th¸c tèi
®a hiÖu øng tÝch cùc cña ®ßn bÈy kinh doanh ®Ó gia tang
EBIT.
L−u ý: Giíi h¹n thÞ tr−êng dÉn ®Õn cã thÓ kh«ng lùa chän
c¸ch ®Çu t− cã ®ßn bÈy kinh doanh lín.
17
Bµi tËp tinh huèng
Mét doanh nghiÖp ®ang nghiªn cøu 2 ph−¬ng ¸n ®Çu t− sau:
Ph−¬ng ¸n Chi phÝ cè ®Þnh Chi phÝ biÕn Gi¸ b¸n
kinh doanh ®æi
A 80.000 4,8 8
B 120.000 4 8
1. S¶n l−îng hoµ vèn cña ph−¬ng ¸n nµo lín h¬n?VÏ ®å thÞ?
2. ®ßn bÈy kinh doanh ph−¬ng ¸n nµo lín h¬n t¹i s¶n l−îng
35 s¶n phÈm?
18
9
- Ph©n tÝch ®ßn bÈy tµi chÝnh
-C¬ cÊu nguån vèn tèi −u?
-Can cø lùa chän c¬ cÊu nguån vèn tèi −u?
+ ®ßn bÈy tµi chÝnh
+ Lîi thuÕ
+ Rñi ro tµi chÝnh
+ Chi phÝ khã khan tµi chÝnh
+ Th¸i ®é ng−êi cho vay vµ møc ®é chÊp nhËn
m¹o hiÓm cña chñ së huu DN.
+ Tinh hinh doanh thu vµ lîi nhuËn t−¬ng lai 19
Ph©n tÝch ®ßn bÈy tµi chÝnh
HÖ sè nî:
Tæng Nî
HÖ sè Nî =
Tæng vèn
20
10
- C¬ cÊu nguån vèn tèi −u?
- C¬ cÊu nguån vèn ph¶n ¸nh thµnh phÇn vµ tû
träng cña tõng thµnh phÇn trong tæng nguån vèn
kinh doanh cña doanh nghiÖp.
+ Vèn vay nî
+ Vèn chñ së huu
- C¬ cÊu nguån vèn tèi −u lµ c¬ cÊu nguån vèn
®em l¹i kh¶ nang an toµn vÒ tµi chÝnh vµ tèi ®a
ho¸ gi¸ trÞ c«ng ty.
21
1.®ßn bÈy tµi chÝnh
• Ta xem xÐt mét c«ng ty ®−îc tµi trî hoµn toµn b»ng vèn cæ phÇn
®ang muèn t¸i c¬ cÊu nguån vèn b»ng c¸ch ph¸t hµnh tr¸i phiÕu ®Ó
mua l¹i cæ phÇn.(gi¶ thiÕt kh«ng cã thuÕ)
Hiện tại Đề nghị
Tài sản $20,000 $20,000
Nợ $0 $8,000
Cổ phần $20,000 $12,000
Tỷ suất nợ/ cổ phần 0.00 2/3
Lãi suất không cã 8%
Số cổ phiếu 400 240
$50
Giá cổ phiếu $50
22
11
- ®ßn bÈy tµi chÝnh
®ßn bÈy tµi chÝnh
- ®é lín cña ®ßn bÈy tµi chÝnh
®é lín cña ®ßn bÈy Tû lÖ thay ®æi vÒ doanh lîi vèn chñ së huu
tµi chÝnh
=
Tû lÖ thay ®æi lîi nhuËn tr−íc thuÕ vµ l·i vay
Q0 ( g − v) − F
=
®é lín cña ®ßn
Q0 ( g − v) − F − I
bÈy tµi chÝnh (DFL)
23
®ßn bÈy tµi chÝnh
-B¶n chÊt cña ®ßn bÈy tµi chÝnh?
T¸c ®éng lµm gia
tang ROE (EPS)
HiÖu øng
®ßn bÈy
T¸c ®éng lµm sôt
gi¶m ROE (EPS)
P ⎡ D ⎤
ROE= = ⎢ROA+ (ROA− r)⎥(1− t %)
E ⎣ E ⎦
24
12
- ®ßn bÈy tµi chÝnh
ý nghÜa khoa häc:
+ ®ßn bÈy tµi chÝnh cao lµm gi¶m kh¶ nang thanh to¸n cña DN
+ ®ßn bÈy tµi chÝnh t¸c ®éng cã tÝnh hai mÆt ®Õn ROE (EPS)
+ ®o l−êng møc ®é rñi ro tµi chÝnh
+ ®ßn bÈy tµi chÝnh cao lµm gi¶m hÖ sè tÝn nhiÖm vµ kÐo theo h¹n
chÕ kh¶ n¨ng vay nî cña DN.
ý nghÜa thùc tiÔn: Lµ can cø lùa chän hÖ sè nî tèi −u
25
Nî vay vµ thuÕ thu nhËp Doanh nghiÖp
VÝ dô – C«ng ty X ®ang ®−îc tµi trî hoµn toµn vèn chñ së
h−u, kh«ng cã kho¶n nî. EBIT hµng nam cña c«ng ty lµ
1.000$. ThuÕ suÊt thuÕ thu nhËp lµ 28%. C«ng ty ®ang cã
ý ®Þnh ®iÒu chØnh c¬ cÊu nguån vèn theo h−íng ph¸t hµnh
2.000$ tr¸i phiÕu víi l·i suÊt 10% ®Ó mua l¹i cæ phÇn. Khi
®ã hÖ sè nî ®¹t 50%.
Theo anh chÞ c«ng ty X cã nªn lµm ®iÒu nµy kh«ng?T¹i
sao?
26
13
- Rñi ro tµi chÝnh
- Khi mét doanh nghiÖp vay nî nhiÒu sÏ dÉn ®Õn lµm
tang kh¶ nang x¶y ra rñi ro tµi chÝnh.
+ Rñi ro tµi chÝnh thÓ hiÖn sù dao ®éng cña ROE (EPS)
+ Rñi ro tµi chÝnh thÓ hiÖn kh¶ nang x¶y ra t×nh tr¹ng vì
nî (mÊt kh¶ nang thanh to¸n)
+ HÖ sè tÝn nhiÖm gi¶m => gi¸ cæ phÇn gi¶m. Kh¶ nang
huy ®éng vèn vay h¹n chÕ h¬n.
27
®ßn bÈy tæng hîp
®ßn bÈy tæng hîp lµ Phèi hîp giua ®ßn bÈy kinh
doanh vµ ®ßn bÈy tµi chÝnh
®é lín cña ®é lín cña ®é lín cña
®ßn bÈy = ®ßn bÈy ®ßn bÈy
x
tæng hîp kinh doanh tµi chÝnh
Q0 ( g − v) Q ( g − v) − F
DTL = x 0
Q0 ( g − v) − F Q0 ( g − v) − F − I
Q0 ( g − v)
=
Q0 ( g − v) − F − I
28
14
- Bµi tËp tinh huèng
Hai doanh nghiÖp A vµ B cïng kinh doanh nghiÖp mét mÆt hµng
nh−ng c¬ cÊu vèn vµ kÕt cÊu chi phÝ kh¸c nhau nh− sau :
C¬ cÊu vèn cña 2 doanh nghiÖp:
Doanh nghiÖp A B
Vèn kinh doanh Gi¸ trÞ C¬ cÊu Gi¸ trÞ C¬ cÊu
C¸c kho¶n nî 60T 60% 50T 50%
Vèn cæ phÇn th−êng 40T 40% 50T 50%
Céng !00T 100% 100T 100%
29
Bµi t©p tinh huèng
KÕt cÊu chi phÝ cña 2 doanh nghiÖp:
ChØ tiªu DN A DN B
Tæng chi phÝ cè ®Þnh (kh«ng cã l·i vay) 60T 30T
Chi phÝ kh¶ biÕn mét s¶n phÈm 300® 600®
Gi¸ b¸n mét s¶n phÈm 1000® 1000®
BiÕt l·i vay trªn thÞ tr−êng hiÖn hµnh lµ r = 10% vµ thuÕ suÊt thuÕ TNDN lµ 28%.
a.TÝnh lîi nhuËn tr−íc thuÕ vµ l·i vay khi c¶ hai ®Òu ®¹t Qo = 100.000 s¶n phÈm
b. X¸c ®Þnh ®é t¸c ®éng cña ®ßn bÈy kinh doanh t¹i Qo = 100.000 s¶n phÈm.
c. Khi s¶n l−îng t¨ng 15% th× lîi nhuËn tr−íc thuÕ vµ l·i vay thay ®æi nh− thÕ nµo.
d. H·y x¸c ®Þnh ®é t¸c ®éng cña ®ßn bÈy tµi chÝnh t¹i s¶n l−îng Qo=100.000 s¶n
phÈm.
e. NÕu lîi nhuËn tr−íc thuÕ vµ l·i vay t¨ng(hoÆc gi¶m) 30% th× thu nhËp trªn 1 cæ
phÇn th−êng thay ®æi nh− thÕ nµo?
f. H·y tÝnh ®é lín ®ßn bÈy tæng hîp cña A vµ B khi c¶ 2 ®Òu ®¹t møc s¶n l−îng
tiªu thô Qo=100.000 s¶n phÈm?
g. Khi s¶n l−îng tiªu thô cña c¶ A vµ B ®Òu t¨ng(hay gi¶m) 30% th× thu nhËp trªn
1 cæ phÇn th−êng thay ®æi nh− thÕ nµo ? 30
15
- Chuyªn ®Ò
Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn tÖ
Tµi chÝnh
c«ng ty
An
PGS.,TS.Vò C¤NG TY
TR¦¥NG KHOA TCDN
HOC VIÖN TµI CHÝNH
31
Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
Néi dung
1. L·i ®¬n, l·i kÐp
2. Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña tiÒn tÖ
3. Gi¸ tri hiÖn t¹i cña tiÒn tÖ
32
16
- Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
1. L·i ®¬n, l·i kÐp
a. L·i suÊt
TiÒn l·i trong mét ®¬n vÞ thêi gian x 100%
L·i suÊt =
Vèn ®Çu t−
33
Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp)
b. L·i ®¬n
NÕu gäi: V: vèn ®Çu t− ban ®Çu
r: l·i suÊt ®¬n
n: sè thêi ®o¹n ®−îc thanh tãan
FVn: sè tiÒn thu ®−îc sau n nam,
gåm c¶ gèc vµ l·i
Ta cã: FVn = Vo (1+ n.r)
34
17
- Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
1. L·i ®¬n, l·i kÐp (tiÕp)
c. L·i kÐp
NÕu gäi:
Vo: vèn ®Çu t− ban ®Çu
r: l·i suÊt kep
n: sè thêi ®o¹n ®−îc thanh tãan
FVn: sè tiÒn thu ®−îc sau n nam, gåm c¶ gèc vµ l·i
FVn = Vo (1+r)n
35
Bµi tËp t×nh huèng
Mét ng−êi cã Vo ®ång göi Ng©n hµng ®Ó h−ëng l·i suÊt r/kú.
Hái sau n kú ng−êi ®ã thu ®−îc sè tiÒn (FVn) lµ bao nhiªu?
- NÕu tÝnh theo ph−¬ng ph¸p l·i ®¬n
- NÕu tÝnh theo ph−¬ng ph¸p l·i kÐp.
So s¸nh hai kÕt qu¶ trªn, cho nhËn xÐt vµ vÏ ®å thÞ minh häa.
36
18
- Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
2. Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña tiÒn
a. Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña mét kho¶n thu nhËp
+ Tr−êng hîp 1 kú:
FV = Vo (1+r)
FV: gäi lµ gi¸ trÞ t−¬ng lai
Vo: Vèn ®Çu t−,
r : lµ l∙i suÊt,
(1+r)n: gäi lµ thõa sè l∙i
+ Tr−êng hîp nhiÒu kú:
FVn = Vo (1+r)n
37
Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
b. Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña nhiÒu kho¶n tiÒn
*Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt cuèi kú
(1 + r ) n − 1
FVn = C.
r
*Gi¸ trÞ t−¬ng lai cña mét chuçi tiÒn tÖ ®ång nhÊt ®Çu kú
(1 + r ) − 1
n
FVn = C. (1 + r )
r
(1 + r ) n − 1 ®−îc gäi lµ thõa sè l·i.
r 38
19
- Bµi tËp t×nh huèng
Mét ng−êi vÒ h−u vµ cø mçi th¸ng nhËn ®−îc sè tiÒn l−¬ng
h−u lµ a.
a. Ng−êi ®ã ch−a cã nhu cÇu sö dông sè tiÒn nµy nªn ®· göi
vµo Ng©n hµng ®Ó h−ëng l·i suÊt r/th¸ng. Hái sau n th¸ng ng−êi ®ã
thu ®−îc sè tiÒn lµ bao nhiªu trong 2 tr−êng hîp sau:
- NÕu tiÒn l−¬ng h−u nhËn ®−îc ë cuèi mçi th¸ng.
- NÕu tiÒn l−¬ng h−u nhËn ®−îc ë ®Çu mçi th¸ng.
b. Do nhu cÇu cÇn sö dông ngay mét l−îng tiÒn nªn ng−êi ®ã
®· b¸n ®i n th¸ng l−¬ng. BiÕt l·i suÊt Ng©n hµng hiÖn hµnh lµ r/th¸ng
vµ æn ®Þnh. Hái ng−êi ®ã thu ®−îc bao nhiªu tiÒn trong 2 tr−êng hîp:
- NÕu tiÒn l−¬ng h−u nhËn ®−îc ë cuèi mçi th¸ng.
- NÕu tiÒn l−¬ng h−u nhËn ®−îc ë ®Çu mçi th¸ng.
39
Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
3. Gi¸ trÞ hiÖn t¹i
VÝ dô:Nếu bạn dự định có được $10,000 đến hạn trong 1 năm
trong đó lãi suất là 5%, khoản đầu tư của bạn sẽ có giá trị là
$9,523.81 theo đồng đô la ngày nay.
$10,000
$9,523 .81 =
1.05
Khoản tiền mà một người đi vay cần để dành hôm
nay sao cho sau một năm người đó có được khoản
tiền $10,000 được gọi là Giá trị Hiện tại (Present
Value PV) của $10,000.
40
20
nguon tai.lieu . vn
