Xem mẫu
- Mét sè chØ tiªu tµi chÝnh c¬
b¶n trong lËp, ph©n tÝch vµ
®¸nh gi¸ dù ¸n
PGS.TS Vũ Thành Hưng
Gi¸ trÞ thêi gian vµ tÝnh to¸n
gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
• Gi¸ trÞ thêi gian cña tiÒn
• TÝnh to¸n gi¸ trÞ hiÖn t¹i, gi¸ trÞ t−¬ng lai, cña mét
luång tiÒn
• TÝnh to¸n gi¸ trÞ hiÖn t¹i gi¸ trÞ t−¬ng lai, cña nhiÒu
luång tiÒn
• Thêi gian hoµn vèn
• Kh¶ n¨ng sinh lîi
1
- Mét sè kh¸i niÖm
0 1 2 3 t
...
PV (2004) (2005) FV
(2003)
• PV: gi¸ trÞ hiÖn t¹i (Present Value), Gi¸ trÞ cña 1000$ ë thêi
®iÓm mét n¨m sau cã thÓ chiÕt khÊu vÒ thêi ®iÓm hiÖn t¹i, ®ã
lµ Gi¸ trÞ hiÖn t¹i (PV)
• Gi¸ trÞ hiÖn t¹i (PV) cña nh÷ng dù ¸n ®Çu t− kh¸c nhau do ®ã
cã thÓ ®−îc ®em ra so s¸nh
• Sè kú (vÝ dô n¨m hoÆc th¸ng) gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i PV vµ gi¸ trÞ
t−¬ng lai FV lµ “t”.
• Tû lÖ l·i xuÊt, chiÕt khÊu “r”
Dù ¸n ®Çu t−
• Th«ng th−êng, mét dù ¸n ®Çu t− liªn quan ®Õn viÖc bá
tiÒn ®Çu t− ra mét lÇn ®Çu vµ nhËn ®−îc c¸c kho¶n thu
vµo c¸c n¨m sau.
• Cã thÓ m« t¶ c¸c luång tiÒn cña mét dù ¸n nh− sau:
N¨m 0 1 2 3 ... n
LT C0 P1 P2 P3 ... Pn
2
- Gi¸ trÞ hiÖn t¹i (PV)
Trong ®ã: P0 lµ gi¸ trÞ t¹i n¨m thø 0 - hiÖn t¹i
Pn lµ gi¸ trÞ ë n¨m thø n
C«ng thøc tÝnh Po (PV) Thõa sè hiÖn
t¹i ho¸
1
P0 = Pn × n
⎛ r ⎞
⎜1 + ⎟
⎝ 100 ⎠
PV
TÝnh gi¸ trÞ hiÖn t¹i (PV)
VD. B¹n sÏ nhËn ®−îc 1000$ trong vßng 3 n¨m.
NÕu tû lÖ (l·i suÊt) chiÕt khÊu lµ 5% th× gi¸ trÞ cña
PV lµ
1
PV = 1000 x
Thõa sè hiÖn
1.053 t¹i ho¸
= 1000 x 0.8638
= 863$
V× vËy 1000 Đô la ë thêi ®iÓm 3 n¨m sau víi møc
l·i suÊt lµ 5% sÏ cã gi¸ trÞ hiÖn t¹i lµ 863 Đô la
3
- Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng (NPV)
• Lµ chªnh lÖch gi÷a gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña c¸c kho¶n thu
®−îc (doanh thu - chi phÝ) trong luång tiÒn dù tÝnh
dù ¸n mang l¹i trong thêi gian ho¹t ®éng vµ møc ®Çu
t− ban ®Çu vµo dù ¸n.
NPV = - C0 + PV
• Ph¶n ¸nh gi¸ trÞ t¨ng thªm (hoÆc gi¶m ®i) cña chñ
doanh nghiÖp nÕu chÊp nhËn dù ¸n
Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng cña DA ®Çu t−
P P2 Pn
NPV = −C0 + 1
+ + ... +
(1 + r )1 (1 + r )2 (1 + r )n
Trong ®ã:
NPV: Gi¸ trÞ hiÖn t¹i rßng cña ®Çu t−
C0: tæng vèn ®Çu t− ban ®Çu (Vèn cè ®Þnh n¨m 0)
Pi : kho¶n thu ®−îc trong luång tiÒn n¨m i
r: Tû lÖ triÕt khÊu t−¬ng øng víi ph−¬ng ¸n kinh doanh
4
- VÝ dô
• Gi¶ sö b¹n cã th«ng tin sau ®©y vÒ dù ¸n X:
§Çu t− ban ®Çu $1.200, lãi xuất = 10%
Sè liÖu hµng n¨m vÒ doanh thu vµ chi phÝ (b»ng
tiÒn) nh− sau:
N¨m Doanh thu Chi phÝ
1 1.200 800
2 2.200 1.000
• Gi¶ sö dù ¸n kÕt thóc sau 2 n¨m ho¹t ®éng
• TÝnh NPV cho dù ¸n?
VÝ dô vÒ NPV
0 1 2
§Çu t− Doanh thu $1.200 Doanh thu $2.200
($1.200) Chi phÝ 800 Chi phÝ 1.000
Thu ®−îc $400 Thu ®−îc $1.200
$1.200.00
1
$400 x
1.10
+363.64
1
$1.200 x
1.10 2
+991.74
+$155.38
NPV
5
- Tû suÊt hoµn vèn néi bé (IRR)
• IRR lµ gi¸ trÞ cña r (l·i suÊt) khi NPV = 0
• §©y lµ mét th−íc ®o tû suÊt sinh lîi cña mét dù ¸n .
• Ví dụ: IRR = 7%. §iÒu nµy cã nghÜa lµ ta sÏ thu ®−îc møc
lîi nhuËn b»ng (tương đương) víi viÖc göi tiÒn tiÕt kiÖm víi
møc l·i suÊt lµ 7%
• NÕu IRR cña mét dù ¸n nhá h¬n l·i suÊt phæ biÕn trªn thÞ
tr−êng, xÐt vÒ mÆt tµi chÝnh chóng ta kh«ng ®Çu t− vµo dù ¸n
nµy.
• Víi møc ®Çu t− nh− nhau, dù ¸n nµo cã IRR lín h¬n dù ¸n
®ã mang l¹i hiÖu qu¶ tµi chÝnh cao h¬n.
VÝ dô vÒ chØ tiªu IRR
§Çu t− = -$3000
N¨m Luång tiÒn
1 500$
2 2000$
3 1000$
• T×m IRR lµ tû lÖ chiÕt khÊu lµm cho NPV = 0
500 2000 1000
0 = -3000 + + +
(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)3
500 2000 1000
3000 = + +
(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)3
6
- VÝ dô vÒ chØ tiªu IRR (tiÕp)
• Thö sai sè:
Tû lÖ chiÕt khÊu NPV
5% 154
7% 30
8% -28.5
10% -141
7%< IRR < 8% -- kho¶ng 7.5%
C¸c ph−¬ng ph¸p tÝnh IRR
C«ng thøc −íc tÝnh
§−îc tÝnh xÊp xØ b»ng c¸ch néi suy tuyÕn tÝnh.
Ta ph¶i x¸c ®Þnh ®−îc mét gi¸ trÞ d−¬ng vµ ©m
cña NPV (N1 vµ N2) ®èi víi nh÷ng gi¸ trÞ kh¸c
nhau cña r (r1 vµ r2)
C«ng thøc
N 1 r2 − N 2 r1
IRR =
N1 − N 2
Dïng ®å thÞ
7
- Dïng Excel tÝnh NPV and IRR
• VÝ dô: tÝnh NPV vµ IRR cho dù mét dù ¸n víi dù
kiÕn luång tiÒn nh− sau
• N¨m tiÒn
0 (6000)$
1 2000$
2 2000$
3 1000$
4 500$
5 2000$
NPV = ?
IRR = ?
NPV vµ IRR
NPV
120
N¨m Luång tiÒn
100 0 – $275
80
1 100
2 100
60 3 100
4 100
40
20
0
– 20
– 40 Tû lÖ chiÕt khÊu
2 6 10 14% 18% 22%
% % %
IRR
8
- IRR, NPV vµ c¸c dù ¸n “lo¹i trõ” nhau
NPV
N¨m
0 1 2 3 4
160
140 Dù ¸n A: - $350 50 100 150 200
120
100 Dù ¸n B: - $250 125 100 75 50
80
60
Chọn dự án nào ?
40
20 §iÓm c¾t nhau
0
- 20
- 40
- 60
- 80
- 100 Tû lÖ chiÕt khÊu
0 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26%
IRR A IRR B
C¸c chØ tiªu kh¸c
• Thu nhËp kÕ to¸n b×nh qu©n
• Thêi gian hoµn vèn th−êng vµ chiÕt khÊu
• Kh¶ n¨ng sinh lîi
Ph©n tÝch, so s¸nh −u nh−îc ®iÓm cña c¸c chØ tiªu
9
- Thêi gian hoµn vèn
(§Çu t− 1.800$)
N¨m Luång tiÒn
1 800
2 400
3 1200
Luång tiÒn
N¨m luü kÕ
1 800
2 1200
3
2400
Thêi gian hoµn vèn = 2 n¨m 1/2
ChØ sè kh¶ n¨ng sinh lîi
• Xem xÐt mét dù ¸n víi:
§Çu t− ban ®Çu -$2.500, r = 10%
Lîi Ých b»ng tiÒn hµng n¨m:
N¨m Luång tiÒn PV
1 $2.000 $1818
2 $1.000 $826
2644
TÝnh chØ sè kh¶ n¨ng sinh lîi (PI)
PI = 2644/2500 = 1.06
10
nguon tai.lieu . vn
