Xem mẫu
- CHÖÔNG 7
CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN
GV: Haøng Leâ Caåm Phöông
Noäi dung
Tổng quan về nguồn vốn
Chi phí söû duïng voán vay
Chi phí söû duïng voán coå phaàn (öu ñaõi,
thöôøng)
Chi phí söû duïng voán bình quaân
Lựa chọn tập döï aùn ñaàu tö
- 1. Toång quan veà nguoàn voán
Nguoàn voán bao goàm:
– Voán vay
– Voán coå phaàn (öu ñaõi, thöôøng)
chi phí söû duïng voán khaùc nhau
2. Chi phí söû duïng voán vay
Vay ngaén haïn
kdt = kd*(1-T)
Vôùi: kdt: giaù söû duïng voán vay sau thueá
kd: Laõi suaát thöïc tröôùc thueá cuûa voán vay
T: thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp
Ví duï: Moät coâng ty vay voán ngaân haøng vôùi laõi suaát 10%. Tyû
suaát thueá thu nhaäp aùp duïng cho coâng ty laø 25%. Vaäy chi
phí voán vay sau thueá cuûa coâng ty A laø bao nhieâu?
kdt = 10%*(1 – 25%) = 7.5%
- 2. Chi phí söû duïng voán vay
Vay ngaén haïn
r M
Rd = i = [(1 + ) −1] (1 − T )
M
Trong ñoù:
r : Laõi suaát naêm danh nghóa
M : Soá thôøi ñoaïn gheùp laõi trong 1 naêm
T : Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp
Ví duï: Soá voán vay laø 20 trieäu Ñ, laõi suaát 6% naêm, tính laõi theo
quyù. Neáu thueá suaát thöïc laø 52%, tính giaù söû duïng voán (nghóa laø
laõi suaát thöïc sau thueá).
Giaûi 0,06 4
Rd = [(1+ ) −1] (1− 0,52)
4
= 0,0294 hay 2,94%
2. Chi phí söû duïng voán vay
Neáu coâng ty vay nôï baèng caùch phaùt haønh traùi phieáu thì
kd seõ ñöôïc tính töø coâng thöùc:
VB = INT*(P/A, kd, n) + M*(P/F, kd, n)
Vôùi: VB: giaù cuûa traùi phieáu
n: soá thôøi ñoaïn traû laõi (thôøi gian ñaùo haïn cuûa traùi
phieáu)
M: meänh giaù cuûa traùi phieáu
INT: lôïi töùc cuûa traùi phieáu taïi cuoái moãi thôøi ñoaïn
INT = laõi suaát traùi phieáu * meänh giaù
- 2. Chi phí söû duïng voán vay
Ví duï: Traùi phieáu coâng ty ABC coù meänh giaù 1,000$ ñöôïc
baùn vôùi giaù 960$. Traùi phieáu coù laõi suaát 9%/ naêm, kyø haïn
20 naêm. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá neáu thueá
suaát thueá lôïi töùc laø 25%?
960 = 1,000*9%*(P/A,i%,20) + 1,000*(P/F,i%,20)
i = 9.4%
Do ñoù, kdt= 9.4%*(1-25%) = 7.05%
Ví duï: Traùi phieáu meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù
1,153.73$. Traùi phieáu coù laõi suaát 12%/ naêm vaø traû laõi nöûa
naêm. Thôøi gian ñaùo haïn laø 15 naêm. Thueá suaát thueá lôïi töùc
cuûa coâng ty laø 25%. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá?
3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi
Dp
kp =
Pm
Vôùi: kp : chi phí voán (sau thueá) coå phaàn öu ñaõi
Dp : Coå töùc coå phieáu öu ñaõi
Pm : Giaù trò cuûa coå phieáu öu ñaõi sau khi ñaõ tröø chi
phí phaùt haønh
- 3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi
Ví duï: Coâng ty ABC ñang döï ñònh phaùt haønh coå phaàn öu ñaõi
meänh giaù 87$, vôùi möùc chia coå töùc döï kieán haøng naêm laø
10%/naêm treân meänh giaù. Chi phí phaùt haønh laø 2$/ coå phaàn.
Tính kp?
0.1*87
kp = = 10.6%
87 - 2
Ví duï: Coå phieáu öu ñaõi meänh giaù 100$, laõi suaát 10%, traû laõi
theo quyù. Coå phieáu ñöôïc baùn vôùi giaù 113.2$ vôùi chi phí
phaùt haønh 2$ kp?
4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng
coù hai daïng taøi trôï döôùi daïng coå phaàn thöôøng: Lôïi nhuaän giöõ
laïi vaø phaùt haønh môùi coå phaàn thöôøng
Neáu DV0 = DV1 = DV2 = … = DVn
DVo
kS =
P0
DV0
ks = +g
Po
Vôùi: ks : Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöông
DVo : Coå töùc vöøa môùi traû (t = 0)
Po : Giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu
g : Toác ñoä phaùt trieån cuûa coå töùc
- 4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng
Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Gordon - Shapiro
DV 0 EPS 0 − DV 0
ks = +
P0 BV 0
Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Solomon
DV 0 EPS 0 − DV 0
ks = +
P0 P0
5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù
troïng soá (WACC)
WACC = kdt*wd + kp*wp + ks*ws
Vôùi: wd: tyû troïng cuûa voán vay trong caáu truùc voán
wp: tyû troïng cuûa coå phaàn öu ñaõi trong caáu truùc voán
ws: tyû troïng cuûa coå phaàn thöôøng trong caáu truùc voán
Löu yù: wd + wp + ws = 1
Tyû troïng voán coå phaàn thöôøng, ws ñöôïc nhaân vôùi
hoaëc chi phí cuûa lôïi nhuaän giöõ laïi.
- 5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù
troïng soá (WACC)
Ví duï: Caáu truùc nguoàn voán cuûa coâng ty ABC nhö sau:
40% nôï daøi haïn (5.6%)
10% coå phaàn öu ñaõi (10.6%)
50% coå phaàn thöôøng (13%)
WACC = 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8%
6. Suaát thu lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc
(MARR)
− Theo WACC
− Theo giaù thôøi cô
− Theo giaù söû duïng voán tôùi haïn
− Trong thöïc tieãn
- 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö
Thuû tuïc goàm caùc böôùc sau:
− Tìm taát caû caùc toå hôïp döï aùn ñeå taïo thaønh nhöõng taäp döï
aùn loaïi tröø nhau veà maët kinh teá (2m)
− Saép xeáp vaø ñaùnh soá cho caùc taäp döï aùn theo thöù töï taêng
daàn cuûa toång voán ñaàu tö ban ñaàu: Ij (j = 1,2, …, 2m –
1) chuoãi doøng tieàn teä CFjt cho töøng taäp j.
− Tính PWj cho caùc taäp döï aùn:
Nj
PW j = ∑ CF jt ( P / F , i%, t )
t =1
Trong ñoù: i = MARR
Nj : Tuoåi thoï cuûa taäp döï aùn j
Löïa choïn taäp coù giaù trò PW lôùn nhaát cho töøng möùc ngaân
saùch B theo bieåu thöùc:
Max {PW j} khi I k −1 ≤ B < I k
j< k
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö
Ví duï: Xeùt caùc döï aùn ñoäc laäp A, B, C coù caùc ñaëc tröng cho ôû
Baûng 7-8 vaø löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö coù lôïi nhaát neáu
MARR = 15%.
Ñaàu tö ban ñaàu Lôïi töùc roøng naêm Tuoåi thoï döï aùn
Döï aùn
(Trieäu Ñ) (Trieäu Ñ) (Naêm)
A –12.000 +4.281 5
B –10.000 +4.184 5
C –17.000 +5.802 10
- 7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö
Giải
Taäp Caùc döï aùn Toång ñaàu tö ban CFt cuûa taäp döï aùn (Trieäu Ñ)
döï aùn thaønh phaàn ñaàu (Trieäu Ñ)
1 B –10.000 +4.184 töø naêm 1–5
2 A –12.000 +4.281 töø naêm 1–5
3 C –17.000 +5.802 töø naêm 1–10
4 AB –22.000 +8.465 töø naêm 1–5
5 BC –27.000 +9.986 töø naêm 1–5
+5.802 töø naêm 6–10
6 AC –29.000 +10.083 töø naêm 1–5
+5.802 töø naêm 6–10
7 ABC –39.000 +14.267 töø naêm 1–5
+5.802 töø naêm 6–10
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö
Taäp Toång ñaàu tö ban PW cuûa taäp döï aùn
Ghi chuù
döï aùn ñaàu (Trieäu Ñ) (Trieäu Ñ)
1 –10.000 +4.025 –
2 –12.000 2.350 Coù theå loaïi boû tröôùc
3 –17.000 12.120 –
4 –22.000 6.375 Coù theå loaïi boû tröôùc
5 –27.000 16.145 –
6 –29.000 14.470 Coù theå loaïi boû tröôùc
7 –39.000 18.495 –
- ∀
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö
Phaïm vi ngaân saùch Löïa choïn theo Quyeát ñònh chaáp nhaän hay
ñöôïc duøng ñeå ñaàu tö bieåu thöùc gaït boû taäp döï aùn
(Trieäu Ñ)
B < 10.000 – Gaït boû taát caû
10.000 ≤ B < 17.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 1 (B)
(1, 2)
17.000 ≤ B < 27.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 3 (C)
(1, 2, 3, 4)
27.000 ≤ B < 39.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 5 (B, C)
(1, 2, …, 6)
39.000 ≤ B Max { PWj } ; j Chaáp nhaän taäp 7 (A, B, C)
nguon tai.lieu . vn