Xem mẫu
- Chöông 4
CÁC TIÊU CHU N
TH M Đ NH
D ÁN Đ U TƯ
04/08/09 1
- Moái quan heä FV, PV
FV=PV(1+r)t
FV (Future value) : giá tr tương lai
PV (Present value) : giá tr hi n t i
R : su t chi t kh u
T: s lư ng kỳ u tư
04/08/09 2
- Öu nhöôïc ñieåm cuûa caùc
chæ tieâu thaåm ñònh döï aùn
NPV - Net Present Value
IRR - Internal Rate of Return
B/C - Benefit / Cost
PP - Payback Period
04/08/09 3
- NPV-Hieän giaù roøng
ÖU ÑIEÅM NHÖÔÏC ÑIEÅM
Döïa vaøo doøng ngaân Caàn phaûi coù suaát
löu chieát khaáu cho töøng
Xeùt ñeán giaù trò thôøi döï aùn (vaán ñeà khoù
gian cuûa tieàn teä nhaát cuûa döï aùn)
Xeùt qui moâ döï aùn
Phuø hôïp vôùi muïc
tieâu toái ña nguoàn lôïi
ích (cuûa caûi) roøng
04/08/09 4
- TD cho NPV
Công ty d tính mua 1 máy Photocopy giá
3,000USD có th i gian h u d ng 5 năm (gi
s sau ó không còn giá tr t n d ng). Nh
máy này, công ty ti t ki m ư c kho n chi
phí thuê ngoài 1,100USD m i năm.
Su t sinh l i mong mu n c a công ty là
15%năm. V y có nên mua máy photocopy
hay không?
04/08/09 5
- 1A B C D E F G H
2 B ng thông s
3 Máy photocopy 3,000 USD
4 Th i gian h u d ng 5 năm
5 Chi phí thuê ngoài 1,100 USD
6 Su t sinh l i mong mu n 15%
7 B ng 1: NPV c a d án
8 Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5
Dòng thu - Ti t ki m CP thuê
9 ngoài 1100 1100 1100 1100 1100
10 Dòng chi - Mua máy 3000
11 NCF (Thu - Chi) -3000 1100 1100 1100 1100 1100
12 NPV@15% 687.37 NPV=C11+NPV(C6,(D11:H11))
04/08/09 6
- IRR-Suaát sinh lôøi noäi boä
ÖU ÑIEÅM NHÖÔÏC ÑIEÅM
Deã hình dung Khoâng xeùt ñeán qui moâ
Chæ döïa vaøo doøng ngaân döï aùn
löu cuûa döï aùn maø khoâng Coù nhieàu keát quaû khi
caàn theâm thoâng tin naøo gaëp doøng ngaân löu baát
khaùc ñoàng
Höõu ích cho caùc nhaø Deã maéc sai laàm khi so
cho vay voán saùnh caùc döï aùn loaïi tröø
nhau
04/08/09 7
- B/C: Tæ leä Lôïi ích/Chi phí
ÖU ÑIEÅM NHÖÔÏC ÑIEÅM
Deã hình dung, deã Deã maéc sai laàm
so saùnh khi so saùnh caùc
Hoã trôï giaûi thích döï aùn coù tính loaïi
cho NPV . tröø nhau
Khi NPV>0 thì
B/C>1
04/08/09 8
- PP: Thôøi gian hoaøn voán
ÖU ÑIEÅM NHÖÔÏC ÑIEÅM
Ñôn giaûn, deã nhìn Khoù so saùnh, deã
thaáy nhaàm laãn khi so
Höõu ích ñoái vôùi saùnh döï aùn döôùi
caùc döï aùn coù möùc goác ñoä lôïi ích roøng
ñoä ruûi ro cao, caàn vaø khaû naêng sinh
thu hoài voán nhanh lôïi
Khoâng tính ñeán giaù
trò thôøi gian cuûa
tieàn teä vaø qui moâ
döï aùn
04/08/09 9
- Quan ñieåm thaåm ñònh döï aùn
Quan ñieåm Quan ñieåm Chuû
Toång ñaàu tö ñaàu tö hay coøn
hay coøn goïi laø goïi laø quan ñieåm
quan ñieåm Chuû sôû höõu hay
Nhaø cho vay quan ñieåm caùc
hay quan ñieåm Coå ñoâng
Ngaân haøng
04/08/09 10
- Söï khaùc nhau veà doøng ngaân löu
Quan ñieåm Quan ñieåm Chuû
Toång ñaàu tö sôû höõu chæ xem
xem xeùt doøng xeùt doøng ngaân löu
ngaân löu chöa coøn laïi cuûa chuû sôû
chia - coøn goïi laø höõu (sau khi ñaõ
Doøng ngaân löu tröø ñi doøng ngaân
töï do (FCF: Free löu Vay vaø Traû nôï
Cash Flow) vay)
04/08/09 11
- Söï khaùc nhau veà Suaát chieát khaáu
NPV quan ñieåm NPV quan ñieåm
Toång ñaàu tö söû Chuû sôû höõu söû
duïng suaát chieát duïng suaát chieát
khaáu laø Chi phí khaáu laø Suaát sinh
söû duïng voán bình lôøi ñoøi hoûi cuûa
quaân (WACC: voán chuû sôû höõu
Weighted (RROE:
Average Cost of Required Return
Capital) on Equity)
04/08/09 12
- TH1: 100% v n ch s h u - TIP
Năm 0 1
Dòng thu t d án 1,200
V n u tư 1,000
NCF (thu-chi) -1,000 1,200
Su t sinh l i khi không có n vay ρ = RROE (Require
Return of Equity)
ρ = (1200-1000)/1000 = 0.2 = 20%
(Gi nh không có thu thu nh p doanh nghi p và không có l m phát)
04/08/09 13
- TH2: Vay n 40% trên v n u
tư, lãi su t d=8%
Năm 0 1
Dòng thu t d án 1,200
V n u tư 1,000
Vay ti n 400
Tr n vay(g c+lãi) 432
NCF -600 768
Su t sinh l i khi có n vay :
e = (768-600)/600 = 0.28 = 28%
(Gi nh không có thu thu nh p doanh nghi p và không có l m phát)
Ch n su t chi t kh u d=8% hay e=28%???
04/08/09 14
- Su t chi t kh u theo TIP và
Equity
TIP
Dùng WACC : wacc = r = ∑ wixri
WACC = 60%*28% + 40%*8% = 20%
Equity
D
e = ρ + (ρ − d ) ×
E
40 %
e = 20 % + ( 20 % − 8 %) ×
60 %
04/08/09 15
- K t lu n
Theo TIPV : su t chi t kh u tính theo WACC
WACC = r = %DxRd(1-T%)+%ExRe
Trong ó :
%D: t tr ng v n vay, %E: T tr ng v n ch s h u
T%: Thu su t thu TNDN
Rd: lãi su t vay, Re: su t sinh l i òi h i
Re tính theo CAPM: Re= Rf + β(RM-Rf)
Theo AEPV : su t chi t kh u là Re
Theo Economics : su t chi t kh u là Reco
04/08/09 16
nguon tai.lieu . vn