Xem mẫu
- Chuyên ÿӅ 3:
Nӝi dung
Phaàn B: HIEÄU QUAÛN TAØI CHÍNH
DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ Phҫn 1: Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu
quҧ dӵ án ÿҫu tѭ
Phҫn 2: Báo cáo ngân lѭu dӵ án
Phҫn 3: Phân tích rӫi ro tài chính dӵ án
ÿҫu tѭ.
Taùc giaû: TS. Löông Ñöùc Long
Ñaïi hoïc Baùch Khoa TPHCM
Khoa Kyõ Thuaät Xaây Döïng.
luongduclong@hcmut.edu.vn
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 1 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 2
Phҫn 1:
Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu Giaù trò cuûa ñoàng tieàn theo thôøi gian
quҧ dӵ án ÿҫu tѭ Po : giaù trò hieän taïi naêm 0.
1. Phѭѫng pháp giá trӏ hiӋn tҥi F1 : laø giaù trò töông lai sau moät naêm.
tѭѫng ÿѭѫng (NPV- Net Present F2 : laø giaù trò töông lai sau hai naêm.
Value)
Fn : giaù trò töông lai taïi naêm n.
2. Phѭѫng pháp suҩt thu lӧi nӝi tҥi
A : Moät chuoãi caùc giaù trò tieàn teä coù giaù trò baèng
(IRR-Internal Rate of Return)
nhau ñaët ôû cuoái caùc thôøi ñoïan vaø keùo daøi trong
3. Phѭѫng pháp thӡi gian hoàn vӕn moät soá thôøi ñoïan.
(Payback Period) r% : Laõi suaát haøng naêm.
4. Phѭѫng pháp hiӋu sӕ lӧi ích- chi n : soá thôøi ñoïan phaân tích (naêm).
phí (B/C- Benefit/ Cost)
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 3 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 4
- Gía trò ñoàng tieàn thay ñoåi theo thôøi
Gía Trò Ñoàng Tieàn Theo Thôøi Gian
gian
Vôùi cuøng moät soá tieàn nhö nhau nhöng neáu ta coù Ví dө: Ban ÿҫu 100 Æ sau 1 năm Æ
ñöôïc ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc nhau seõ coù giaù trò 100+100*r%=100(1+r%)
khaùc nhau. Coù 3 lyù do chính yeáu:
Sau 2 năm : => 100(1+r%) +100(1+r%)*r%=
Moät laø, tieàn teä coù khaû naêng sinh lôïi (chi phí cô 100(1+r%)(1+r%)=100(1+r%)2
hoäi)
Sau n năm => 100(1+r%)n
Hai laø, do laïm phaùt
Ba laø, do ruûi ro
Fn=P0*(1+r%)n
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 5
(1+r)n goïi laø TS.
heäLUONG
soá tích luõy (compouding factor)6
DUC LONG - DHBK
Giá trӏ dòng ÿӅu và giá trӏ tѭѫng lai
Fn A Fn
Po Time
0 n
0 Time
1 n
Giaù trò töông lai: Fn = Po ( 1 + r% )n
Fn= A.(1+r)n-1 + A.(1+r)n-2 + … + A(1+r) + A
Giaù trò hieän taïi: Po = Fn ( 1 + r% )-n
= A. [(1+r)n-1]/[(1+r)-1]= A. [(1+r)n-1]/r
100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò hôn 100USD ôû töông
lai. Giaù trò töông lai goäp F=A.[(1+r)n-1]/r
100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò baèng 100*(1+r)^n ôû Giaù trò ñeàu haøng naêm: A= F. r/ ((1+r)n -1)]
töông lai. hoaëc A=P. r.(1+r)n/((1+r)n-1]
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 7 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 8
- • Ví duï 1b. 0WF¶QJW\PXஃQWKணFKLQGண £Q
Ví duï 1. Tính soá naêm n [¤\GணQJFQYD\YஃQWன YLO¥LVXୗWW¯QK
Baïn gôûi soá tieàn laø 10 trieäu ñoàng vaøo ngaân haøng vôùi WR£QQÅPY¢ EୡWÓXWU୕ QகVDXQÅPY¢
laõi suaát 0,5% thaùng(kyø gheùp laõi: thaùng), sau bao WURQJY´QJQÅP+LPஉLQÅPF¶QJW\SK୕LWU୕
nhieâu thaùng thì baïn coù ñöôïc soá tieàn caû voán laãn laõi laø EDRQKL¬XWL୳Q
15 trieäu ñoàng?
Aùp duïng coâng thöùc: Fn = Po* (1+ r)n A= F. r/ ((1+r)n -1)
= 100*(1.08) 6*0.08/((1.08)5-1)
• 15 = 10* (1+0,005)n 100
= 27.049 tӹ.
• 1,5 = (1,005)n
2 4 6
• ln 1,5 = n* ln 1,005 0
• n = ln 1,5 = 0,405465108 = 81, 29 thaùng.
• ln1,005 0,004987541 A Trҧ nӧ
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 9 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 10
Bieåu ñoà doøng tieàn teä Hình daïng doøng ngaân löu thoâng thöôøng
(ngaân löu- Cash Flow) cuûa döï aùn ñaàu tö
Truïc ngang laø truïc thôøi gian coù ñôn vò laø thôøi ñoaïn
tính toaùn ( thaùng, quí, naêm…). Truïc tung laø truïc giaù
trò tieàn (USD, trieäu , tyû…)
Giaù trò chi thöôøng ñaët naèm döôùi truïc ngang, giaù trò Thöïc thu tröø thöïc chi
thu veõ beân treân truïc ngang Giai ñoaïn hoaït ñoäng
Naêm hieän taïi cuûa döï aùn laø naêm 0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Giai ñoaïn ñaàu
Giaù trò thu tö ban ñaàu
1 2 n
0
Giaù trò
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 11 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 12
chi
- CAÙC BÖÔÙC ÑAÙNH GIAÙ HIEÄU QUAÛ DÖÏ AÙN
ÑAÀU TÖ
Xaùc ñònh caùc döï aùn coù theå ñöa vaøo so saùnh.
Xaùc ñònh thôøi kyø tính toaùn so saùnh döï aùn.
Tính toaùn caùc chæ tieâu cuûa doøng tieàn teä theo naêm.
Xaùc ñònh suaát chieát khaáu ñeå tính toaùn (hay suaát thu
lôïi chaáp nhaän ñöôïc)
Löïa choïn chæ tieâu laøm tieâu chuaån ñaùnh giaù hieäu quaû
(NPV, IRR, Thôøi gian hoaøn voán,..).
Xaùc ñònh tính ñaùng giaù cuûa moãi döï aùn
So saùnh caùc döï aùn theo tieâu chuaån ñaõ choïn löïa
Phaân tích ñoä nhaïy & ruûi ro cuûa döï aùn.
Nguӗn tác giҧ Phҥm Hӗng Luân
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 13 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 14
Phöông phaùp giaù trò hieän taïi töông ñöông Döï aùn coù:
(NPV- Net Present Value) NPV> 0 thì döï aùn coù lôøi (“döï aùn ñaùng giaù”)
NPV= 0 thì hoøa voán
NPV < 0 thì döï aùn bò loã
Là phѭѫng pháp quy ÿәi các giá trӏ thu chi thӵc trong 0
quá trình ÿҫu tѭ vӅ thӡi ÿiӇm ban ÿҫu ÿӇ so sánh
Giaù trò thu
ÿánh giá. n
( N t Vt ) D NPV
NPV ¦ t
1 2 n
t 0 (1 r ) (1 r ) n 0
Giaù trò
Trong ÿó: chi
Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t;
Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t;
r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%);
D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi kӃt
thúc thӡi gian tính toán cӫa dӵ án.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 15 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 16
- Ví dө 2:
Coâng thöùc toùm taét yù nghóa coâng thöùc tính
Voán ñaàu tö ban ñaàu Vo=5043 tr. Khoaûn thu haèng
NPV: naêm laø 1240 tr, r=12%, Hoûi sau 7 döï aùn ñaùng giaù
hay khoâng?
NPV = PV (doøng thu) - PV (doøng chi)
A=124
Veà maët tính toaùn, taát caû caùc doøng tieàn (thu hay chi) 0
ñeàu ñöôïc “ñöa veà” cuøng moät thôøi ñieåm hieän taïi 0
thoâng qua moät suaát chieát khaáu (nhaèm ñaït giaù trò 1 7 Time
doøng tieàn töông ñöông), ñeå tieán haønh so saùnh.
Vo= 5043
YÙ nghóa cuûa NPV>0 laø söï giaøu coù hôn leân, taøi saûn NPV(n=7)= -Vo+A.[(1+r)n-1]/[r.(1+r)n]
cuûa nhaø ñaàu tö seõ nôû lôùn hôn neáu thöïc hieän döï aùn. = - 5043 + 1240.[1.127-1]/[0.12.1.127]
= 616 trieäu > 0.
Dӵ aùn ñaùng giaù
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 17 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 18
Ví duï 3:
Caùch 2.
Moät döï aùn ñaõ ñöôïc ñaàu tö 100 tӹ trong naêm 2005.
Döï kieán, döï aùn seõ ñem laïi moät ngaân löu roøng vaøo cuoái
moãi naêm gioáng nhau laø 50 tyû ñoàng vaø lieân tuïc trong 5 Aùp duïng coâng thöùc: NPV = -Vo+ A* [(1+ r)n - 1]
naêm, töø 2006 ñeán 2010. r* (1+ r)n
Vaäy giaù trò cuûa döï aùn ôû thôøi ñieåm cuoái naêm 2005 hay NPV =-100+ 50* [(1+ 0,1)5- 1]
ñaàu naêm 2006 laø bao nhieâu? Bieát suaát chieát khaáu laø r = 0,1* (1+ 0,1)5
10%.
Caùch 1. NPV = -100+ 50 + 50 + 50 + 50 + 50 NPV = -100+ 50* 0,6105 = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû
(1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1) (1+0,1)5
2 3 4 0,16105
NPV = -100+ 50 * (0,909 + 0,826 + 0,751 + 0,683 + 0,621)
NPV = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû ñoàng
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 19 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 20
- Ví duï 4 (Tính theo baûng tra): Ví dө 5 :
Mӝt dӵ án có sӕ vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu (t=0) là 100 tr.
ÿӗng, giá trӏ hoàn vӕn ӣ các năm ÿѭӧc thӇ hiӋn trong
Moät döï aùn thay ñoåi daây chuyeàn saûn xuaát vôùi chi phí
bҧng, giá trӏ thu hӗi là 10 tr. ÿӗng. Thӡi gian sӱ dөng là 5
ban ñaàu 1.05 tyû. Thôøi gian hoaït ñoäng laø 5 naêm.
năm, mӭc thu lӧi là 8%.
Giaù baùn thanh lyù thieát bò sau 5 naêm söû duïng laø 0.56 tyû.
Xaùc ñònh NPV.
Gía tr thu Gía trò quy
Bieát laõi suaát laø 15%. Hoûi döï aùn coù ñaùng giaù khoâng Voán ñaàu Giaù trò
Naêm hஅi (tr. 1/(1+r)t ñoåi
tö thu- chi
ÿñஅng) (tr. ñoàng)
Naêm 1 2 3 4 5
0 -100 0 1,000 -100,000
Thu lôïi (tyû) -0.35 -0.12 0.42 0.735 0.68
1 20 0,926 18,519
2 25 0,857 21,433
3 30 0,794 23,815
NPV= -1.05 -0.35*(P/F,15%,1) -0.12*(P/F,15%,2) + 4 35 0,735 25,726
0.42*(P/F,15%,3) + 0.75*(P/F,15%,4) + 0.68*(P/F,15%,5) + 5 35 10 0,681 30,645
0.56*(P/F,15%,5) = -0.13 tyû< 0 => döï aùn khoâng ñaùng NPV 20,135
giaù.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 21 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 22
NPV=20,135 tr. ÿӗng >0 , dӵ án ÿáng giá.
b. Neáu 2 döï aùn (A) vaø (B) coù thôøi gian
So saùnh choïn löïa hai döï aùn thöïc hieän (=tgth) khaùc nhau
a) Neáu 2 döï aùn (A) vaø (B) coù thôøi gian ĈӇ các dӵ án khi so sánh ÿѭӧc hoàn chӍnh, các dӵ án
tính toaùn nhö nhau: phҧi cùng thӡi kǤ phân tích (cùng thӡi ÿiӇm, cùng thӡi
gian hoҥt ÿӝng).
NPV(A) >NPV(B)
NPV(A)>0 Böôùc 1: Tình boäi soá chung nhoû nhaát (BSCNN) cuûa
tgth 2 döï aùn.
=> Choïn döï aùn (A)
Böôùc 2: Nhaân baûn doøng tieàn teä cuûa döï aùn (döï aùn
coù tgth nhoû hôn BSCNN)
Böôùc 3: So saùnh, ñaùnh giaù NPV(A) vaø NPV(B) treân
doøng tieàn ñaõ nhaân baûn. Neáu NPV(A) > NPV(B) =>
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 23
Choïn döï aùn (A).
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 24
- Ví dө 6: Doanh thu hҵng năm cӫa hai dӵ án ÿѭӧc dӵ báo nhѭ
Công ty xây dӵng Toàn Phát ÿang dӵ ÿӏnh thuê mӝt bҧng bên dѭӟi ( ÿѫn vӏ tính là triӋu ÿӗng).
khu ÿҩt ÿӇ ÿҫu tѭ mӝt trong hai dӵ án có các thông BiӃt lãi suҩt tính toán là 15% năm
tin nhѭ sau:
Hãy tѭ vҩn cho công ty chӑn dӵ án nào?
Dӵ án khách sҥn 3 sao có vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu 83 tӹ.
Thӡi gian hoàn vӕn dӵ án ÿѭӧc tѭ vҩn là bao nhiêu?
Chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 4 năm là 400 triӋu.
Chi phí vұn hành hҵng năm là 750 triӋu
Dӵ án cao ӕc văn phòng có tәng vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu Dӵ án Năm Nă 2 Năm 3 Năm 4 Năm 5 Năm 6 Năm 7 Năm 8 Năm 9 Năm
1 10
là 85 tӹ, chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 3 năm là 250
triӋu ÿӗng. Chi phí vұn hành hҵng năm là 650 triӋu. Khách 18000 1800 20000 22000 22000 22000 22000 22000 20000 20000
sҥn 0
Chi phí thuê ÿҩt ÿӇ sӱ dөng trong 10 năm là 10 tӹ Cao ӕc 20000 2200 23000 24000 22000 22000 19000 19000 17000 17000
VP 0
ÿӗng ÿѭӧc trҧ 1 lҫn khi thuê ÿҩt.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 25 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 26
Döï aùn: Cao Oác Vaên Phoøng ( ñôn vò tính: Trieäu VND)
Döï aùn: Khaùch Saïn ( ñôn vò tính: Trieäu VND)
CP Thue Dat va Doanh Tong
CP Thue Dat Doanh Tong Nam Sua Chua CP van hanh Thu hop (1+r)^-t Giaù trò
Nam va Sua Chua CP van hanh Thu hop (1+r)^-t Giaù trò 0 85000 -85000 1 -85000
0 83000 -83000 1 -83000 1 650 20000 19350 0.869565 16826.087
1 700 18000 17300 0.869565 15043.4783 2 650 22000 21350 0.756144 16143.6673
2 700 18000 17300 0.756144 13081.2854 3 250 650 23000 22100 0.657516 14531.1087
3 700 20000 19300 0.657516 12690.0633 4 650 24000 23350 0.571753 13350.4383
4 400 700 20000 18900 0.571753 10806.1363 5 650 22000 21350 0.497177 10614.7233
5 700 22000 21300 0.497177 10589.8645 6 250 650 22000 21100 0.432328 9122.11227
6 700 22000 21300 0.432328 9208.57779 7 650 19000 18350 0.375937 6898.44468
7 700 22000 21300 0.375937 8007.45895 8 650 19000 18350 0.326902 5998.64755
8 400 700 22000 20900 0.326902 6832.24707 9 250 650 17000 16100 0.284262 4576.62483
9 700 20000 19300 0.284262 5486.26455 10 650 17000 16350 0.247185 4041.46995
10 700 20000 19300 0.247185 4770.66483
NPV= 17103
NPV= 13516 NPV(Cao oác Vaên phoøng ) >NPV(Khaùch Saïn)
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 27 => Choïn döï aùn Cao Oác Vaê
TS. LUONG n LONG
DUC Phoøn- gDHBK 28
- Ví dө 7: So saùnh choïn löïa 2 döï aùn
11 tr Döï aùn I
(sau khi
DÖÏ AÙN
ÑÔN VÒ ñaõ nhaân
CAÙC KHOAÛN CHI PHÍ I II WU baûn)
Ñaàu tö ban ñaàu Tr. Ñoàng 20 35 20 tr. ÿ 20 tr. ÿ
Chi phí haøng naêm Tr. Ñoàng 3 3,8
DÖÏ AÙN
Thu nhaäp haøng naêm Tr. Ñoàng 11 18 CAÙC KHOAÛN CHI PHÍ VAØ THU NHAÄP
I II
Giaù trò coøn laïi Tr. Ñoàng 2 0
Thôøi gian söû duïng Naêm 3 6 Chi phí ñaàu tö ban ñaàu -20 -35
Möùc laõi suaát % 10 10 Chi phí ñaàu tö theâm (quy veà naêm 0) -13,524 -26,296
Chi phí haøng naêm (quy veà naêm 0) -13,066 -16,550
Thu nhaäp haøng naêm (quy veà naêm 0) 47,908 78,395
BSCNN vӅ thӡi gian cӫa 2 döï aùn laø 6 Giaù trò thu hoài (quy veà naêm 0) 1,129 0
NPV 2,447 0,549
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 29
Chӑn dӵ TS.
ánLUONG
I (thoҧ mãn 2 ÿiӅu kiӋn trên)
DUC LONG - DHBK 30
Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi
IRR = khaû naêng sinh lôøi ñích thöïc cuûa baûn
(IRR- Internal Rate of Return)
thaân döï aùn. IRR chæ thay ñoåi khi caùc yeáu toá
IRR (Suaát thu lôïi noäi taïi) laø noäi taïi, töùc giaù trò caùc doøng ngaân löu thay
laõi suaát maø öùng vôùi noù thì ñoåi.
giaù trò hieän taïi töông
ñöông cuûa döï aùn =0. Töùc
laø NPV(öùng i=IRR) =0. Khi thaáy NPV=0 => thöôøng nghó raèng döï aùn
khoâng mang laïi hieäu quaû naøo. Nhöng, ngay
caû khi NPV=0 cuõng coù nghóa laø döï aùn ñaõ
Neáu döï aùn coù: IRR> MARR => “döï aùn ñaùng giaù” mang laïi cho ñoàng voán moät suaát sinh lôøi, ñoù
Neáu so saùnh nhieàu döï aùn (Caùc döï aùn loaïi tröø nhau). chính laø IRR.
A (bigger investment), B (Smaller investment):
IRR(A-B)>MARR => Döï aùn coù voán ñaàu tö lӟn hôn laø
ñaùng giaù.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 31 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 32
- Cách tính toán IRR?
Sӱ dөng Excel (sӁ ÿѭӧc hѭӟng dүn sau). Giá trӏ tiӅn
Phѭѫng pháp nӝi suy: NPV
– B́ͳc 1: Chӑn r1 bҩt kǤ và tính NPV(r1)
– B́ͳc 2: Chӑn r2 và tính NPV(r2) dùng cho r2
NӃu NPV(r1) > 0 chӑn r2 > r1
NӃu NPV (r1)
- !GRYୟ\ U!UWD FKQ U
Mӝt C.ty có dӵ án mua mӝt xe bѫm BT giá 80.000 USD, và 7¯QK 139U
-
vӟi xe này trong 5 năm, mӛi năm công ty thu ÿѭӧc 20.000
USD và giá trӏ thu hӗi sau năm thӭ 5 là 10.000 USD.
'´QJ WL୳Q W + Vஃ *L£ WU TX\ ÓஇL
C.ty có nên mua hay không nӃu suҩt thu lӧi cӫa Cty là 10%. 1ÅP WK W
%ŲF &KQ U 7¯QK 139U
-
1ÅP '´QJ WL୳Q W + Vஃ *L£ WU TX\ ÓஇL
139
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 139 35 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 36
- %ŲF 7¯QKWR£QUO¢ JL£ WU JQÓ¼QJFஙD,55 So sánh dӵ án bҵng IRR
Các bѭӟc tiӃn hành:
0,12 0,09 B́ͳc 1:
r3 0,09 4.292 0,1098 | 11%
4.292 2.230 Xác ÿӏnh thӡi kǤ phân tích cӫa dӵ án (quy ÿͭi các dΉ
án v͙ cùng th͵i ÿi͛m tính toán và cùng th͵i gian ho̹t
ÿͱng vͳi gi̻ thi͗t là thͣ tŕ͵ng vͩn hoàn h̻o)
139U
- Fµ WK୵ [HP WLୱQ JQ ÓୱQ
- B́ͳc 2:
Q¬Q ,55 U Tính suҩt thu lӧi nӝi tҥi cӫa dӵ án chênh lӋch IRRCL
,55 !O¥L VXୗW PRQJ PXஃQ
- (hay còn gӑi phҫn hiӋu sӕ cash flow cӫa 2 dӵ án);
! 'ண £QPXD [H EţP %7O¢Ó£QJJL£ B́ͳc 3:
NӃu IRRCL>IRRTC, chӑn dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ lӟn (chi
phí lӟn)
NӃu IRRCL< IRRTC, chӑn dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ nhӓ
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 37 (chi phí nhӓ). TS. LUONG DUC LONG - DHBK 38
Ví dͽ 9:
So sánh 2 dӵ án trong bҧng sau, có mӭc thu lӧi mong muӕn 7¯QKWR£QU O¢ JL£ WU JQÓ¼QJFஙD,55
(IRRTC ) là 13%. Chӑn r1 = 10% và r2= 15%
0,15 0,1
Giaù trò thu chi (tr. Giaù trò quy Giaù trò quy r3 0,1 2,664 0,121
ñoàng) ñoåi ñoåi 3,619 2,664
Heä soá Heä soá
Năm cuûa DA cuûa DA
thӭ t Döï aùn Döï aùn Cheänh r1 cheânh leäch
r2
cheânh leäch r3 12,1% o NPV (r3 ) 0,129
I II leäch (tr. ñoàng) (tr. ñoàng)
0 -150 -100 -50 1,000 -50,000 1,000 -50,000
=> IRRCL = r3 = 12%
1 40 25 15 0,909 13,636 0,870 13,043
So sánh IRRCL IRRTC)
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 39 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 40
- IRR 3. PHѬѪNG PHÁP THӠI GIAN HOÀN VӔN
(Payback Period – PP)
Thôøi gian hoaøn voán laø thôøi gian maø öùng vôùi noù
ÖU ÑIEÅM
giaù trò hieän taïi (töông lai) töông ñöông phaûi
Deã hình dung baèng 0
Chæ döïa vaøo doøng ngaân löu cuûa döï aùn maø khoâng T hv
caàn theâm thoâng tin naøo khaùc ( N t Vt ) D
NPV(t hv ¦ 0
Höõu ích cho caùc nhaø cho vay voán
T )
t 0 (1 r ) t (1 r )t
NHÖÔÏC ÑIEÅM Trong ÿó:
Khoâng xeùt ñeán qui moâ döï aùn Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t;
Coù nhieàu keát quaû khi gaëp doøng ngaân löu baát ñoàng Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t;
r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%);
Deã maéc sai laàm khi so saùnh caùc döï aùn loaïi tröø nhau
D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi
kӃt thúc thӡi gian tính toán cӫa dӵ án.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 41 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 42
THV laø thôøi gian caàn thieát ñeå thu hoài ñöôïc voán NCF
ñaàu tö. Nhieàu döï aùn khan hieám hoaëc leä thuoäc
vaøo thôøi gian huy ñoäng voán, chæ tieâu naøy
thöôøng toû ra höõu duïng. t
Thv(A) Thv(B)
Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian (tính
baèng naêm, thaùng) caàn phaûi coù ñeå lôïi ích ôû
caùc naêm hoaït ñoäng ñuû buø ñaép chi phí ñaàu tö
ban ñaàu.
•Löu yù: Thv(A) < Thv(B) khoâng haún döï aùn A toát
Döï aùn ñaùng giaù : Thv d T* hôn döï aùn B vì coù theå NPV(B) >NPV(A)
T*: Thôøi gian hoaøn voán yeâu caàu
• TS. LUONG DUC LONG - DHBK 43 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 44
- Ví dө 10: 4. PHÖÔNG PHAÙP TYÛ SOÁ LÔÏI ÍCH – CHI PHÍ
CP Thue
Dat (B/C: Benefit–Cost Ratio)
va Sua CP van Doanh Tong (1+r)^
Nam Chua hanh Thu hop -t Giaù trò Thv Ñeå thaáy ñöôïc hieäu quaû ñoàng voán, ngöôøi ta hay
0 83000.00
-
83000.00 1.00
-
83000.00
-
83000.00 duøng tyû soá lôïi ích-chi phí.
1 700.00 18000.00 17300.00 0.87 15043.48
-
67956.52
Tæ soá lôïi ích vaø chi phí Benefit -Cost Ratio, coù theå
2 700.00 18000.00 17300.00 0.76 13081.29
-
54875.24
vieát taét laø BCR hay B/C= moät tæ leä giöõa giaù trò hieän taïi
- doøng thu so vôùi giaù trò hieän taïi doøng chi.
3 700.00 20000.00 19300.00 0.66 12690.06 42185.17
-
4 400.00 700.00 20000.00 18900.00 0.57 10806.14 31379.04 B/C = PV(B) / PV(C)
-
5 700.00 22000.00 21300.00 0.50 10589.86 20789.17
- Quy taéc löïa choïn döï aùn theo tieâu chuaån tyû soá lôïi ích-chi
6 700.00 22000.00 21300.00 0.43 9208.58 11580.59
phí.
7 700.00 22000.00 21300.00 0.38 8007.46 -3573.14
8 400.00 700.00 22000.00 20900.00 0.33 6832.25 3259.11 Döï aùn toát: B/C = PV(B) t 1.
9 700.00 20000.00 19300.00 0.28 5486.26 8745.38 PV(C)
10 700.00 20000.00 19300.00 0.25 4770.66 13516.04 Döï aùn xaáu : B/C = PV(B) < 1.
PV(C)
Thv=7.5 năm TS. LUONG DUC LONG - DHBK 45 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 46
Tuy nhieân, khi so saùnh caùc döï aùn coù tính loaïi tröø
nhau, moät mình chæ tieâu BCR ñoâi khi khoâng chính xaùc
Chæ tieâu naøy cuõng phoå bieán, ñi sau NPV vaø IRR, coù
moái lieân heä vôùi NPV. Coù theå noùi BCR laø moät caùch
nhìn khaùc veà NPV.
Ví duï 11:
BCR Laø moät chæ tieâu ño löôøng hieäu quaû cuûa döï aùn
baèng hình aûnh tæ leä giöõa lôïi ích thu veà so vôùi chi phí Suaát chieát
boû ra. khaáu 20%
Naêm 0 1 NPV B/C
Neáu chæ tieâu NPV chæ noùi leân söï giaøu coù hôn leân moät
Döï aùn A (6,000) 9,000 1,500 1.25
giaù trò taøi saûn nhöng noù khoâng so saùnh vôùi quy moâ
nguoàn löïc, thì chæ tieâu BCR cho thaáy hieäu quaû naøy. Döï aùn B (10,000) 14,000 1,667 1.17
BCR laø tæ soá so saùnh giöõa giaù trò hieän taïi doøng thu vaø
Döï aùn A coù B/C lôùn hôn (1.25>1.17), tuy nhieân döï aùn
giaù trò hieän taïi doøng chi (trong khi ñoù, NPV laø so saùnh
B laïi mang laïi cuûa caûi roøng lôùn hôn (1667>1500).
hieäu soá).
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 47 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 48
- Duøng Excel tính NPV Duøng Excel tính IRR
Rate 20%
Naêm 0 1 2 3 4 4
NCF -10,000 5,000 4,500 3,500 2,000 1,000
NPV ?
IRR raát deã tính toaùn, chæ caàn “queùt” heát doøng tieàn roøng (NCF) coù maët trong
baùo caùo ngaân löu döï aùn. Ñoù laø nhöõng thoâng tin coù töø döï aùn, vaø chæ caàn döïa
vaøo ñoù maø khoâng caàn theâm baát cöù moät thoâng tin naøo khaùc töø beân ngoaøi.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 49 Trong khi ñoù ñeå tính NPV laï TS. LUONG
i phaû DUC
i caà LONG
n ñeá - DHBK
n moä t suaát chieát khaáu. 50
Phҫn 2:
BAÙO CAÙO NGAÂN LÖU
CUÛA MOÄT DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ
Báo Cáo Ngân Lѭu Dӵ Án
Biên soҥn theo tài liӋu cӫa tác giҧ
NguyӉn Tҩn Bình
Baùo caùo ngaân löu theå hieän Doøng ngaân löu vaøo
(Inflows) vaø Doøng ngaân löu ra (Outflows), sau ñoù laø
Doøng ngaân löu roøng (NCF: Net cash flows)
• Ngaân löu roøng = Ngaân löu vaøo – Ngaân löu ra
Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù döï aùn seõ ñöôïc döïa vaøo
Doøng ngaân löu roøng.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 51 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 52
- CAÙC BIEÁN SOÁ CÔ BAÛN TRONG
BAÙO CAÙO NGAÂN LÖU CUÛA
BAÙO CAÙO NGAÂN LÖU
MOÄT DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ
Khoâng coù moät nguyeân taéc hay quy ñònh naøo Chi phí ñaát ñai, nhaø xöôûng
aán ñònh hình thöùc (form) cuûa moät baùo caùo Chi phí maùy moùc thieát bò, vaän chuyeån, laép ñaët.
ngaân löu cuûa moät döï aùn.
Doanh thu (Sales)= Saûn löôïng* Ñôn giaù saûn phaåm
Nhöng veà toång theå, baùo caùo ngaân löu thöôøng
theå hieän Doøng ngaân löu vaøo (Inflows) vaø Doøng Chi phí saûn xuaát= Chi phí bieán ñoåi+ Chi phí coá ñònh
ngaân löu ra (Outflows), sau ñoù laø Doøng ngaân Khaáu hao taøi saûn coá ñònh
löu roøng (NCF: Net cash flows)
Giaù trò thanh lyù taøi saûn coá ñònh
Ngaân löu roøng = Ngaân löu vaøo – Ngaân löu ra
Laõy vay phaûi traû= Toång voán vay*tyû leä laõi vay aùp
Caùc chæ tieâu ñaùnh giaù döï aùn seõ ñöôïc döïa
duïng
vaøo Doøng ngaân löu roøng.
Thueá thu nhaäp (ñöôïc aùp duïng theo luaät Vieät Nam laø
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 53
28%) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 54
KHAÁU HAO
CAÙC BIEÁN SOÁ CÔ BAÛN TRONG BAÙO CAÙO NGAÂN
LÖU- KHAÁU HAO
• Khaáu hao laø chi phí khoâng baèng tieàn maët (non-
cash), noù khoâng xuaát hieän trong baùo caùo ngaân löu
• Söû duïng chi phí khaáu hao trong vieäc xaùc ñònh theo phöông phaùp tröïc tieáp (nguôҒn taғc giaѴ NguyêѺn
bieân daïng ngaân löu: Tâғn BiҒnh).
• Chi phí khaáu hao duøng ñeå:
Tính thueá Ñeå tính giaù trò coøn laïi trong lòch khaáu hao taøi saûn
Tính giaù trò thanh lyù vaø döï kieán giaù trò thanh lyù trong doøng thu cuoái
ñôøi döï aùn.
Ñeå haïch toaùn tính thueá trong Baùo caùo thu nhaäp.
Ñeå laäp baùo caùo ngaân löu theo phöông phaùp
giaùn tieáp neáu caàn.
TS. LUONG DUC LONG - DHBK 55 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 56
nguon tai.lieu . vn