Tài liệu miễn phí Đầu tư Chứng khoán
Download Tài liệu học tập miễn phí Đầu tư Chứng khoán
Khi kiểm toán cho công ty chứng khoán, công ty kiểm toán sẽ phải gánh sự kỳ vọng không chỉ của cổ đông mà còn có khách hàng của công ty chứng khoán, rồi cả cơ quan quản lý nữa. Thông tư 165 do Bộ Tài chính ban hành, có hiệu lực từ đầu tháng 12, đã sửa đổi, bổ sung một số điều của TT226 về an toàn tài chính của công ty chứng khoán đã nhấn mạnh hơn vai trò của công ty kiểm toán. Kết quả của công ty kiểm toán sẽ là căn cứ để Ủy...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Điều này cộng với việc Bộ Tài chính vẫn nợ hướng dẫn trích lập dự phòng giảm giá chứng khoán OTC, khiến các công ty kiểm toán đối mặt với nhiều rủi ro hơn. Dưới đây là cuộc trao đổi với ông Bùi Văn Mai, Tổng thư ký Hội kiểm toán viên hành nghề Việt Nam (VACPA) về vấn đề trên. - Theo quy định của Thông tư 165/2012/TT-BTC sửa đổi Thông tư 226/2010/TTBTC, có hiệu lực từ ngày 1/12, kết quả kiểm toán vốn khả dụng là căn cứ để Ủy ban chứng khoán Nhà nước đưa ra quyết...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Các bất ổn vĩ mô cùng với kết quả kinh doanh yếu kém của doanh nghiệp đã dội gáo nước lạnh vào dòng tiền cơ bản có ý định tham gia thị trường. Không phải lúc nào nhà đầu tư lớn cũng tạo sóng ở trên thị trường, các chiến dịch lớn thường chỉ được tiến hành tại những thời điểm hội tụ đủ các yếu tố thiên thời, địa lợi và nhân hòa. Đã 3 phiên liên tiếp giá trị khớp lệnh trên hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam (chưa tính thỏa thuận) chỉ ở mức trên...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Từ nghị trường đến thị trường Gần 3 tuần nay, thị trường mới lại có những phiên tăng điểm liên tục và dòng tiền cũng hào hứng hơn. Thanh khoản có phần cải thiện so với trước đó, đặc biệt những mã cổ phiếu như bất động sản, ngân hàng đã có thời gian khởi sắc ngoài sức tưởng tượng. Các cổ phiếu trụ cột trở thành lực đẩy tốt cho thị trường. Tuy nhiên, những nhà đầu tư thận trọng vẫn tỏ ra nghi ngờ đây là chiêu “kích” để xả hàng của các “tay lái”. Xen lẫn các...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Thị trường hiện rủi ro, một số công ty khuyến nghị nhà đầu tư nên tranh thủ các phiên hồi phục để giảm bớt tỷ lệ cổ phiếu trong danh mục hoặc đứng ngoài quan sát để bảo toàn vốn. Các công ty chứng khoán nhận định diễn biến thị trường ngày 30/11 như sau: SSI: Nhà đầu tư lướt sóng có thể mua vào vùng giá thấp Sau cây nến lưỡng lự về xu hướng (Near Doji) thị trường đã có một cây nến tăng điểm White Candle. Stochastic Oscillator sau khi đi vào vùng quá bán (Over Sold)...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
- Trước hết phải nhìn nhận, năm nay là năm doanh nghiệp gặp rất nhiều khó khăn trong hoạt động sản xuất kinh doanh, dẫn đến hoạt động thua lỗ, nên việc lập báo cáo tài chính, soát xét kiểm toán và công bố thông tin cũng gặp nhiều trở ngại do liên quan đến xử lý hàng tồn kho, hạch toán các khoản nợ… gây ảnh hưởng đến sự chậm trễ trong việc lập và công bố thông tin các báo cáo tài chính. Bên cạnh đó, việc Thông tư 52 thay thế Thông tư 09 trước đó có...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Công ty Cổ phần Chứng khoán MB – MBS Thông tin từ Cục Thống kê Hà Nội cho biết, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 tăng 0,22% so tháng trước và tăng 6,67% so với cùng kỳ năm trước. Theo số liệu của Cục thống kê TP HCM, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 chỉ tăng 0,1% so với tháng trước và tăng 4,66% so với cùng kỳ năm trước. Chúng tôi đánh giá, mức tăng CPI thấp trên hai đầu tầu kinh tế của cả nước là Hà Nội và TP HCM sẽ tạo tiền...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Tổng giám đốc một ngân hàng thương mại phân tích, với lãi suất tiền vay trung dài hạn được thả nổi, đã xuất hiện tình trạng vốn từ ngân hàng này chảy sang ngân hàng khác. Muốn giữ vốn, ngân hàng phải dâng lãi suất tiền gửi theo, báo hiệu cuộc đua lãi suất và “vốn chạy vòng quanh” như từng xảy ra năm 2008. Theo ông này, thực tế này còn làm cho chi phí vốn đầu vào tăng cao, dẫn đến lãi suất tiền vay cao. Đây là điều khó chấp nhận trong bối cảnh các ngân hàng...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
- Trong tuần qua, Ủy ban chứng khoán cũng đã làm việc với Nhóm công tác thị trường vốn trên tinh thần tiếp thu hợp tác và để cả nhà đầu tư và cơ quan quản lý hiểu nhau hơn. Về phía Ủy ban chứng khoán, chúng tôi cũng đã nhận thấy sự sụt giảm thanh khoản trên thị trường trong thời gian vừa qua và cơ quan quản lý cũng đã có những biện pháp mang tính kỹ thuật để cải thiện thanh khoản cho thị trường. Tuy nhiên, tôi cho rằng, nguyên nhân chính khiến thanh khoản sụt...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Công ty chứng khoán Tràng An bị đình chỉ hoạt động môi giới. Một chuyên gia trong ngành chứng khoán cho rằng, sự trở lại của những công ty này rất khó trong bối cảnh hiện nay, nhất là khi hầu bao của các công ty này đã cạn kiệt Thực cảnh thêm ảm đạm khi có 9 Công ty chứng khoán ở vào tình trạng bị kiểm soát đặc biệt như: Công ty chứng khoán Sài Gòn Thương Tín (SBS), Công ty chứng khoán Thương mại và Công nghiệp Việt Nam (VIG), Công ty chứng khoán Mê Kông... Nhiều...
8/30/2018 1:53:04 AM +00:00
Người sở hữu đất đai có thể ủy quyền cho người khác để mua bán, cho thuê, thế chấp bất động sản và không phải chịu thuế thu nhập cá nhân. Bộ Xây dựng vừa có ý kiến về việc nộp thuế thu nhập cá nhân và thu lệ phí trước bạ đối với trường hợp ủy quyền chuyển nhượng bất động sản. Theo đó, ủy quyền chuyển nhượng bất động sản là một dạng giao dịch dân sự. Người sở hữu đất đai có thể ủy quyền cho người khác thay mình thực hiện các quyền của chủ sở...
8/30/2018 1:52:57 AM +00:00
Đột nhiên thị trường được đẩy lên quyết liệt hôm nay khiến hầu hết những lệnh mua chờ điều chỉnh đều lỡ nhịp. Chắc hẳn có một lượng lớn lệnh này đã nâng giá lên mới tạo nên một quán tính tăng mạnh như vậy. Giao dịch tốt nhất về giá vẫn thuộc về nhóm penny. Nhóm này không đóng góp được bao nhiêu cho thanh khoản, nhưng lại hút được một tỉ trọng lớn trong tổng cầu. Tổng cầu là một trong những chỉ báo về mức độ quan tâm của nhà đầu tư (dù không đồng nghĩa với...
8/30/2018 1:52:49 AM +00:00
Trong những năm vừa qua, kinh tế thế giới đã trải qua những giai đoạn hết sức khó khăn và đối mặt với rất nhiều những thách thức như suy thoái kinh tế, lạm phát, thất nghiệp... Không đi ngoài xu hướng chung đó, kinh tế Việt nam cũng đã trải qua những thời điểm vô cùng khó khăn với kinh tế vĩ mô còn nhiều bất ổn khi lạm phát vẫn ở mức cao, thâm hụt ngân sách chưa giảm đáng kể, tỷ lệ nợ công vẫn chưa được kiểm soát ở mức kỳ vọng, tỷ giá biến động...
8/30/2018 1:52:44 AM +00:00
In Table 3, we summarize the findings of this section. In each row of the table, we list
the source and coverage of the data, the information available — either the market values or
the price-earnings ratios — and our estimate of the total market value of all U.S. companies
relative to GNP. As we noted earlier, the estimate we believe to be the most reliable is Sloan’s
(1936), which implies a total market value of 1.54 times GNP. But this estimate lies between
the higher estimates based on S&P companies and the lower estimates of Fisher (1930),
Jovanovic and Rousseau (2001), and that based on...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
Over the past few decades, research in
nancial economics has taken a high e¤ort to increase the
understanding of the volatility patterns of stock market returns. Indeed, good knowledge of return
volatility is crucial for portfolio choice, risk management and derivatives asset pricing. Perhaps
the most robust empirical regularity of stock return volatility is volatility clustering. As
rst noted
by Mandelbrot (1963) when referring to stock market returns, large changes tend to be followed
by large changes, of either sign, and small changes tend to be followed by small changes. This
persistence in volatility lead to the development of GARCH models by Engle (1982) and Bollerslev
(1986)...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
A second feature of stock market return volatility which has received considerable attention is
the fact that stock return volatility has a transitory (rapid decay) and a more permanent (slow
decay) component. It was noted that real data on stock return has a longer memory in volatility
than the one GARCH models suggest. This observation lead to the development of the component
GARCH (CGARCH) models by Ding and Granger (1996) and Engle and Lee (1999). Following
these papers, several studies have found that multi factor volatility models outperform single fac-
tor speci
cations in explaining the behavior of stock market return volatility.1 Importantly, two
component volatility models have...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
A third empirical issue which has been raised is the correlation between stock return volatility
and stock expected returns. Merton (1980) postulated that expected stock market return should
be positively related with the variance of market return (and proportional to it). However, the
empirical evidence is not conclusive. French, Schwert and Stambaugh (1987) and Campbell and
Hentschel (1992)
nd this correlation to be positive, while Turner, Starz and Nelson (1989), Glosten,
Jangannathan and Runkle (1993) and Nelson (1991)
nd this correlation to be negative. Often the
coe¢ cient linking stock return volatility and stock expected returns is statistically insigni
cant....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
The fourth empirical
nding is the fact that the di¤erent volatility factors are due to systematic
risk, and therefore are priced in the cross section of stock returns. In a recent contribution, Adrian
and Rosenberg (2008) show that volatility factor models compare favorably to benchmark models
in explaining the cross section of stock returns.
While the statistical knowledge of stock return volatility is impressive, several questions remain
regarding their economic explanation. For example, why does stock return volatility cluster? why
is it that stock return volatility is composed of several factors? what do these factors represent?
why do they matter in the cross section of stock returns?...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
In every period, each population of investors receives its speci
c endowment and risk sharing is
implemented through trade of contracts which specify future transfers of endowments between the
two populations of investors.2 These contracts represent
nancial securities which pay the speci
c
endowments as dividends. In the standard case where all investors can commit not to default on any
prescribed endowment transfer, the optimal contracts achieve an e¢ cient risk-sharing allocation. If,
however, one population of investors faces limited commitment in the sense that it cannot commit
not to default, then e¢ cient risk sharing may be impeded as the optimal contract is constrained
by the possibility of...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
The model yields the following results. First, the model is consistent with volatility clustering
or GARCH e¤ects. The market price of risk, which is the instantaneous component of stock return
volatility, has three components: endowment risk, sentiment risk and solvency risk. These three
components are persistent, hence the model reproduces volatility clustering or GARCH e¤ects.
Endowment risk is persistent because the two-trees feature of the model imply that endowment
risk is proportional to the shares of aggregate endowment, which uctuate randomly between zero
and one. Sentiment risk is persistent because it is proportional to the optimal share of aggregate
consumption which uctuate randomly between zero and one....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
Second, the model is consistent with multifactor volatility models or CGARCH e¤ects. Both
endowment risk and sentiment risk are associated with instantaneous shocks associated with the
idiosyncratic risk embedded in the Brownian motions present in the investors endowments. In
contrast, solvency risk is associated with the binding of solvency constraints, and therefore it occurs
at a lower frequency. Because the shadow price of solvency constraints alternates behavior between
endogenous regimes of binding constraints and endogenous regimes of non-binding constraints,
solvency risk clusters with a lower decay rate and exhibits a transient persistence. To my knowledge,
this is the
rst paper which
nds a theoretical foundation for the...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
Fourth, the model provides a rational to the empirical
nding that volatility factors are priced in
the cross section of stock returns. In the current model, stock return volatility factors are driven by
systematic risk factors: sentiment and solvency risks. These factors, which drive volatility factors,
are shown to be priced across di¤erent stocks in an equilibrium consumption CAPM.
On the technical side, I use the martingale approach to solve for the equilibrium for a general
shadow price of solvency constraints, and then solve for the equilibrium shadow price of solvency
constraints which is consistent with optimal consumption and market clearing. To my knowledge,
this is the...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
There have been some attempts to explain theoretically the behavior of the stock return volatility.
Veronesi (1999) constructs a model with regime shifts in the endowments in which investors will-
ingness to hedge against their own uncertainty on the true regime generates overreaction to good
news in bad times and volatility clustering. In contrast to that paper, I assume that the exogenous
state variables are not subject to regimes, neither do they exhibit mean-reversion. For instance,
the current paper obtains volatility clustering in equilibrium even when all the exogenous state
variables are geometric Brownian motions....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
In addition McQueen and Vorkink (2004) are able to reproduce GARCH volatility using a
preference-based model with time-varying sensitivity to news. In a related paper, Vanden (2005)
develops a model where the representative agent exhibits a utility function with several risk aversion
regimes, which in equilibrium leads to volatility regimes and volatility clustering. In contrast to
these models, I assume standard constant relative risk aversion preferences and volatility clustering
occurs for di¤erent possible levels of risk aversion, as long as risk aversion is higher than the case
of logarithmic preferences....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
In a recent contribution, Gallmeyer and Holli
eld (2008) propose a model with heterogeneous
beliefs and short sale constraints. They are able to show some e¤ects of heterogeneous beliefs
and of short sales constraints on equilibrium volatility at a
xed point in time through extensive
simulations. However, their constraints are imposed exogenously, while the rich dynamics obtained
in this paper come from the endogenous solvency constraints and binding regimes which arise
naturally from limited commitment....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
The model presented is also related to the literature in limited risk sharing and participation
constraints (Kehoe and Levine (1993), Kocherlakota (1996) and Zhang (1997)). More recently,
Alvarez and Jermann (2000, 2001) showed that these participation constraints can be modelled as
endogenous portfolio constraints, which they denote solvency constraints. Besides extending this
strand of the literature for the case of heterogeneous beliefs, I solve this problem in continuous time
for the
rst time, thus generalizing it to the case of in
nite possible states.3 Moreover, I show that
the problem can be solved using the stopping time approach, which is intuitive in that it shows
that the allocation...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
I consider a continuous-time two-trees pure-exchange economy with in
nite horizon. There is a
single consumption good which serves as the numeraire. There are two types of investors who are
heterogeneous in endowments, beliefs, and enforcement technology. Heterogeneity in endowments
and beliefs provide incentives for trade in the
nancial markets, which is driven by risk sharing
motives and sentiment, respectively. In contrast, heterogeneity in the enforcement technology
provides incentives to stop trading in the
nancial markets in particular situations when it is
anticipated that a counterparty with poor enforcement technology would be tempted to default on
current trades....
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
Forward-looking statements are subject to known and unknown risks and uncertainties and are based on potentially inaccurate
assumptions that could cause actual results to differ materially from those expected or implied by the forward-looking statements. Our actual
results could differ materially from those anticipated in forward-looking statements for many reasons, including the factors described in Item 1A,
“Risk Factors” in Part I of our Annual Report on Form 10-K for our fiscal year ended December 31, 2010. Accordingly, you should not unduly rely
on these forward-looking statements, which speak only as of the date of this Quarterly Report. We undertake no obligation to publicly...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
The decision to invest in stocks requires not only an assessment of the risk-return trade-off
given the existing data, but also an act of faith (trust) that the data in our possession are
reliable, that the overall system is fair. Episodes like the collapse of Enron may change not only
the distribution of expected payoffs, but the fundamental trust in the system that delivers those
payoffs. Most of us will not enter a three-card game played on the street, even after observing
a lot of rounds (and thus getting an estimate of the “true” distribution of payoffs). The reason
is that we do not trust the...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00
These individual priors play a bigger role when investors are unfamiliar with the stock
market or lack data to assess it. But they are unlikely to fade away even with experience and
data. If trust is sufficiently low, very few will participate and accumulate enough information
to update a (possibly wrong) prior. Furthermore, when mistrust is deeply rooted, people may
be doubtful about any information they obtain and disregard it in revising their priors. For
example, data from a 2002 Gallup poll show that roughly 80 percent of respondents from some
Muslim countries (Pakistan, Iran, Indonesia, Turkey, Lebanon, Morocco, Kuwait, Jordan, and
Saudi Arabia) do not believe...
8/30/2018 1:48:59 AM +00:00