Xem mẫu
- Chuyªn ®Ò
Thùc hμnh
®Þnh gi¸ cæ phiÕu
(01 buæi)
4-1
NguyÔn §øc HiÓn, MBA – Bé m«n TTCK
Ths. NguyÔn §øc HiÓn © Bé m«n TTCK, KhoaKTQD
§¹i häc NH-TC
- Gi¶ng viªn
• Ths. NguyÔn §øc HiÓn
• Gi¶ng viªn Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
• Phã Gi¸m ®èc Trung t©m §µo t¹o, Båi d−ìng vµ T− vÊn
vÒ Ng©n hµng – Tµi chÝnh vµ Chøng kho¸n, §¹i häc
KTQD
• Tel: 8698209/8692857; D§: 0912722202
• Email: nguyenduchien@neu.edu.vn
• nguyenhienfbf@yahoo.com
• Website: www.neu.edu.vn
4-2
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- Néi dung
• Ph−¬ng ph¸p vμ quy tr×nh ®Þnh gi¸ cæ phiÕu
• Th«ng tin cho ®Þnh gi¸ cæ phiÕu
• H−íng dÉn x©y dùng m« h×nh ®Þnh gi¸ chøng
kho¸n
• Thùc hμnh ®Þnh gi¸ AGF, STB…
4-3
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- Ph−¬ng ph¸p chiÕt khÊu cæ tøc
4-4
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- M« h×nh chiÕt khÊu cæ tøc
• Gi¶ sö mét cæ phiÕu ®−îc n¾m gi÷ ®Õn n¨m thø n, cæ tøc chi tr¶ tõ
n¨m 1 ®Õn n¨m n lÇn l−ît lμ DIV1, DIV2, DIV3,...DIVn. BiÕt gi¸ b¸n cæ
phiÕu vμo n¨m thø n lμ Pn vμ tû lÖ lîi tøc yªu cÇu (lîi suÊt dù kiÕn) cña
nhμ ®Çu t− lμ r kh«ng ®æi, ta cã c«ng thøc ®Þnh gi¸ cæ phiÕu theo
ph−¬ng ph¸p chiÕt khÊu luång cæ tøc nh− sau:
n
DIVt Pn
P0 = ∑ +
t =1 (1 + k ) (1 + k ) n
t
4-5
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- M« h×nh chiÕt khÊu cæ tøc
• Tr−êng hîp 1: Cæ tøc cña c«ng ty kh«ng ®æi
• Khi ®ã: DIV1 = DIV2 = DIV3 = ..... = DIVn = DIV
• V× vËy:
n
DIVt DIV ⎛ 1 ⎞ DIV
P0 = ∑ = ⎜1 −
⎜ (1 + k ) n ⎟ = k
⎟
t =1 (1 + k )
t
k ⎝ ⎠
4-6
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- M« h×nh t¨ng tr−ëng cæ tøc 2 giai ®o¹n
D(0)(1+ g1) ⎡ ⎛ 1+ g ⎞T ⎤ ⎛ 1+ g ⎞T D(0)(1+ g )
P(0) = ⎢1− ⎜ 1
⎟ ⎥ +⎜ 1
⎟ 2
k − g1 ⎢ ⎝ 1+ k ⎠ ⎥ ⎝ 1+ k ⎠
⎣ ⎦ k − g2
4-7
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- C¸c b−íc ®Þnh gi¸
• B−íc 1: −íc l−îng cæ tøc
• B−íc 2: −íc l−îng Pn
• B−íc 3: −íc l−îng g,k
• B−íc 4: Thay c¸c gi¸ trÞ vμo c«ng thøc ®Ó x¸c ®Þnh gi¸
trÞ thùc cña cæ phiÕu
4-8
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- B−íc 1: −íc l−îng cæ tøc
• C¸c yÕu tè cÇn xem xÐt khi −íc l−îng:
• §Æc ®iÓm doanh nghiÖp
• Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc trung b×nh cña ngμnh
• KÕ ho¹ch chi tr¶ cæ tøc cña DN
• Quy m« vèn ®iÒu lÖ, sè lÇn t¨ng vèn
4-9
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- B−íc 2: −íc l−îng Pn
• X¸c ®Þnh P/E hîp lý
- P/E cña ngμnh; chu kú cña ngμnh
- P/E trung b×nh cña thÞ tr−êng
- Kh¶ n¨ng bÞ pha lo·ng EPS trong t−¬ng lai
• −íc l−îng EPS hîp lý
- DIVo
- §Æc ®iÓm tμi chÝnh DN
- −íc l−îng g
4-10
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- B−íc 3: −íc l−îng g,k
Sö dông tû lÖ t¨ng tr−ëng duy tr× ®Ó −íc l−îng g:
Tû lÖ t¨ng tr−ëng duy tr×= ROE x Tû lÖ gi÷ l¹i ®Ó t¸i ®Çu t−
ROE = Thu nhËp rßng trªn vèn cæ ®«ng
ROE = Thu nhËp rßng /Vèn cæ ®«ng
Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc = Cæ tøc trªn 1 cæ phiÕu / Thu nhËp trªn 1
CP (EPS)
Tû lÖ gi÷ l¹i = 1 – Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc
g = ROE x (1 – Tû lÖ chi tr¶ cæ tøc)
4-11
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- VÝ dô
C«ng ty XYZ cã ROE = 11%; EPS = $3.25; and D(0) =
$2.00
g = .11 x (1 - 2.00/3.25) = 4.23%
4-12
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- Ph©n tÝch g
TNST - Cổ tức TNST Doanh thu Tài sản
g= x x x
TNST Doanh thu Tài sản VCSH
4-13
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- −íc l−îng k
B¾t ®Çu víi m« h×nh CAPM :
Tû lÖ chiÕt khÊu = LS phi rñi ro + (HÖ sè bªta x PhÇn bï rñi ro thÞ tr−êng)
Trong ®ã:
L·i suÊt phi rñi ro= TÝn phiÕu kho b¹c
HÖ sè bªta ®o l−êng rñi ro cña c¸c chøng kho¸n so víi thÞ tr−êng.
PhÇn bï rñi ro thÞ tr−êng lμ hiÖu sè gi÷a doanh lîi khi ®Çu t− trªn
TTCK vμ l·i suÊt tÝn phiÕu kho b¹c
4-14
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- −íc l−îng k
• Theo lý thuyÕt, c«ng ty tÝnh k nh− trªn chØ ¸p dông trong tr−êng
hîp c«ng ty chØ ph¸t hμnh cæ phiÕu. NÕu c«ng ty ph¸t hμnh c¶
cæ phiÕu lÉn tr¸i phiÕu th× k cÇn ®−îc x¸c ®Þnh theo ph−¬ng
ph¸p chi phÝ vèn b×nh qu©n gia quyÒn (WACC) nh− sau:
E D
k= ke × + kd × (1 − t )
D+E D+E
4-15
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- KiÓm tra CAPM
Beta vµ phÇn bï rñi ro trung b×nh
PhÇn bï rñi ro trung b×nh
1931-2002 SML
30
20 Nhµ ®Çu t−
10 Danh môc
thÞ tr−êng
0
Beta danh môc
1.0
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- M« h×nh t¨ng tr−ëng cè tøc
cè ®Þnh vÜnh viÔn
• −u ®iÓm
• TÝnh to¸n dÔ dμng
• Nh−îc ®iÓm
• Kh«ng sö dông cho c¸c c«ng ty kh«ng tr¶ cæ tøc
• Kh«ng ¶p dông khi g > k
• Nh¹y c¶m víi sù lùa chän g vμ k
• k vμ g cã thÓ khã kh¨n khi −íc l−îng
• Kh«ng cã ý nghÜa thùc tiÔn
4-17
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
- M« h×nh 2 giai ®o¹n
• −u ®iÓm
• ¸p dông cho 2 giai ®o¹n t¨ng tr−êng kh¸c nhau
• g cã thÓ lín h¬n k trong giai ®o¹n 1 (t¨ng tr−ëng)
• Nh−îc ®iÓm:
• Kh«ng sö dông cho DN kh«ng tr¶ cæ tøc
• Nh¹y c¶m víi g vμ k
• k vμ g cã thÓ khã kh¨n khi −íc l−îng
4-18
NguyÔn §øc HiÓn, MBA © Bé m«n TTCK, Khoa NH-TC
nguon tai.lieu . vn