Xem mẫu
- 3/10/2013
M C TIÊU BÀI H C
K t thúc chương ngư i h c có kh năng:
Xác nh su t sinh l i c a m t kho n u tư,
m t danh m c u tư
Hi u ư c các lo i r i ro trong u tư ch ng
khoán
ánh giá ư c r i ro và m c sinh l i kỳ v ng
o lư ng ư c r i ro b ng h s bi n ng
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
N I DUNG BÀI H C
S c sinh l i
T su t sinh l i
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
1
- 3/10/2013
S C SINH L I S C SINH L I
C t c
B v n u tư theo th i T su t
ti n t gian sinh l i
u tư
ch ng
khoán
Ho t ng u tư là b v n t ư c t su t Trái
Chênh
l ch
sinh l i.
t c
giá
T su t sinh l i ph i bù p ư c:
C t c hay trái t c ư c chia hàng năm, do
Chi phí u tư
công ty làm ăn có lãi chia cho c ông
T l l m phát d ki n
Khi nhà u tư bán ch ng khoán, chênh l ch
Các y u t khác không ch c ch n có th x y ra gi a giá mua và giá bán g i là chênh l ch giá
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
S C SINH L I T L L I T C OR T SU T SINH L I
T ng m c sinh l i = C t c (trái t c) + M c lãi (l ) v n
= ∗
T ng s ti n nh n ư c = kho n u tư ban u + t ng m c Trong ó:
sinh l i r : T l l i t c or T su t sinh l i
: Giá c phi u cu i năm
: Giá c phi u u năm
: C t c ư c tr trong năm
( / ) * 100% :T l c t c
[( - )/ ]∗ 100%
∗ : T su t lãi v n
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
2
- 3/10/2013
VÍ D T SU T SINH L I NHI U NĂM
M t nhà u tư mua c phi u u năm v i giá Gi s toàn b c t c ư c tái u tư và cũng
là 80k, và giá cu i năm là 105k, trong năm công thu ư c m t m c sinh l i, g i kho n th i gian
ty ã tr c t c là 2,5k/cp. H i u tư là t năm, thì T ng t su t sinh l i là:
T l c t c=? = + + + … +
− ]
T su t lãi v n = ?
Ví d : m c sinh l i trong 3 năm là 25%, -7% và
T su t sinh l i = ?
14%, t ng t su t sinh l i là bao nhiêu?
= + + + − =
32,525 %
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
T SU T SINH L I LŨY K THEO T NG NĂM VÍ D
R hàng năm = [ + + + … + − ] Chúng ta u tư 1.000$ trong vòng 20 năm và
V i ví d trên
nh n ư c s ti n là 30.000$. H i t su t sinh l i
R hàng năm = [ + − + − ]∗ = 9.84%
bình quân năm là bao nhiêu?
Ví d : trang 44
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
3
- 3/10/2013
T SU T SINH L I M C SINH L I
T su t sinh l i bình quân s h c Ví d : V n u tư ban u là 1 t , s ti n thu
⋯. h i các năm như sau: năm 1 : - 0,5 t ; năm 2:
=
0,8 t , năm 3: 1 t , năm 4: 1,2 t . T su t sinh
T su t sinh l i n i b (IRR): T i m c lãi su t l i n i b (IRR) b ng bao nhiêu?:
này t ng chi cho u tư = t ng thu nh p trong
, , ,
tương lai 1= + + +
( ) ( ) ( )
IRR = 28,7%
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
CÁC LO I R I RO TRONG U TƯ CH NG KHOÁN
R i ro h th ng: Nh ng r i ro do các y u t n m ngoài
công ty, không ki m soát ư c và có nh hư ng r ng r i
n c th trư ng và t t c m i lo i ch ng khoán. Bao g m
R i ro th trư ng
R i ro lãi su t
R i ro s c mua
R i ro phi h th ng: Nh ng r i ro do các y u t n i t i
gây ra, có th ki m soát ư c và ch tác ng n 1 ngành
hay 1 công ty, m t hay m t s ch ng khoán. Bao g m
R i ro kinh doanh
R i ro tài chính
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
4
- 3/10/2013
R I RO H TH NG R I RO H TH NG
R i ro th trư ng: R i ro lãi su t: s không n nh trong giá tr th trư ng
S thay i trong m c sinh l i i v i ph n l n các c phi u và s ti n thu nh p trong tương lai.
do s hy v ng c a các nhà u tư thay i, g i là r i ro th Nguyên nhân c t lõi c a r i ro lãi su t là s lên xu ng c a lãi
trư ng. su t trái phi u chính ph , nó s tác ng n m c sinh l i kỳ
R i ro th trư ng xu t hi n do có nh ng ph n ng c a các v ng c a các ch ng khoán khác
nhà u tư i v i nh ng s ki n h u hình ho c vô hình. Ví Các nhà u tư thư ng coi trái phi u CP là phi r i ro.
d s ki n kinh t , chính tr , xã h i, tâm lý… Lãi su t trái phi u CP có kỳ h n khác nhau s làm chu n
Ví d : s ánh giá r ng l i nhu n c a các công ty nói chung có xác nh lãi su t trái phi u Cty
xu hư ng s t gi m làm cho ph n l n các c phi u b gi m giá Ví d : NS thâm h t CP phát hành thêm ch ng khoán
s ki n h u hình N T s mua n u ls cao hơn ls hi n hành ls TP khác cũng
Khi s ki n x y ra, do y u t tâm lý không v ng vàng, các ph i tăng lên giá TP gi m giá CP gi m theo
nhà u tư có ph n ng thái quá. S tăng lên c a ls chu n giá ch ng khoán gi m
Ví d , th trư ng gi m giá nh ng phiên u tiên, gây nên s h i S gi m i c a ls chu n giá ch ng khoán tăng
i v i các nhà u tư S ki n vô hình
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
R I RO H TH NG R I RO H TH NG
R i ro lãi su t: R i ro s c mua: Y u t l m phát (gi m phát)
M i quan h gi a lãi su t và giá trái phi u: tác ng lên s c mua c a ng ti n làm thay i
Tr c ti p và ngư c chi u nhau lãi su t danh nghĩa và t ó tác ng t i giá c
M i quan h gi a lãi su t và giá c phi u: ch ng khoán.
Không tr c ti p và không hoàn toàn di n ra theo Khi N T mua c phi u, anh ta m t cơ h i mua
m t chi u. s m, khi l m phát x y ra anh ta b m t m t ph n
Lãi su t tăng ít hơn thu nh p c a c phi u: Giá c s c mua c a ng ti n.
phi u tăng
Lãi su t tăng nhi u hơn thu nh p c phi u: Giá c
phi u gi m
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
5
- 3/10/2013
R I RO PHI H TH NG R I RO PHI H TH NG
R i ro kinh doanh: do tình tr ng ho t ng c a R i ro Tài chính: liên quan n vi c cty tài tr
công ty, công ty có th gia tăng ho c gi m sút l i cho ho t ng c a mình.
nhu n và c t c. Ngư i ta thư ng xem c u trúc v n c a cty và tính
Ví d : l i nhu n d ki n tăng 10%, n u l i nhu n toán các r i ro tài chính
tăng t i 14% ho c gi m còn 6% thì r i ro s cao hơn R i ro tài chính có th tránh c khi nhà qu n lý có
so v i n u l i nhu n tăng 11% ho c gi m còn 9% toàn quy n quy t nh vay hay không vay.
R i ro kinh doanh có th chia làm 2 lo i: Cty ko có vay n s ko có r i ro tài chính
R i ro bên ngoài
R i ro n i t i
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
XÁC NH M C BÙ R I RO TRƯ NG H P CK CÓ M C RR B NG RR TH TRƯ NG
M c sinh l i yêu c u = lãi su t ko r i ro + m c bù Ta ph i s d ng m c sinh l i kỳ v ng i v i danh m c ch s
làm m c chu n.
c a t ng r i ro M c sinh l i kỳ v ng Lãi su t M c bù r i
= +
i v i danh m c c a ch s không r i ro ro d ki n
R= i+p+b+f+m+o
Lãi su t không r i ro: lãi su t c a tín phi u kho b c có kỳ h n
i : Lãi su t th c (lãi su t phi r i ro) 1 năm
p : M c bù r i ro s c mua M c bù r i ro d ki n: Khó xác nh vì ko ph i là con s c
công b , nên ta xác nh b ng m c bù r i ro quá kh .
b : M c bù r i ro kinh doanh N u m c sinh l i trung bình c a CP trong quá kh 12,2% và
m c sinh l i trung bình c a tín phi u kho b c là 3,7% thì m c
f : M c bù r i ro tài chính bù r i ro quá kh 8,5%. N u lãi su t tín phi u là 7% thì
m : M c bù r i ro th trư ng M c sinh l i kỳ v ng i v i danh m c ch s = 7 + 8,5 =15,5%
o : M c bù r i ro khác
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
6
- 3/10/2013
TRƯ NG H P CK CÓ M C RR KHÁC RR TH TRƯ NG
M c sinh l i t l thu n v i r i ro.
N u CK có m c r i ro cao hơn m c r i ro chung
c a th trư ng thì ta ph i ch n m c sinh l i d ki n
l n hơn m c sinh l i d ki n c a danh m c ch s
N u CK có m c r i ro th p hơn m c r i ro chung
c a th trư ng thì ta ph i ch n m c sinh l i d ki n
nh hơn m c sinh l i d ki n c a danh m c ch s
R i ro c a CK s góp ph n t o nên r i ro chung
c a danh m c
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
M C SINH L I KỲ V NG
M c sinh l i kỳ v ng d a trên xác su t c a Phương án ki u m i
t ng tình tr ng kinh doanh Tình tr ng kinh t T l x y ra tình tr ng Su t l i nhu n m i
kinh t tình tr ng kinh t
k = ∑ Pi * ki Phát t 0,3 100%
Bình thư ng 0,4 15%
ki : m c sinh l i Khó khăn 0,3 -70%
Pi : Xác su t x y ra m c sinh l i ki T ng c ng 1,0
Phương án tiêu chu n
Tình tr ng kinh t T l x y ra tình tr ng Su t l i nhu n m i
Ví d : Cty vi n thông ang s d ng m ng lư i kinh t tình tr ng kinh t
“ i n tho i tiêu chu n”, cty ang nghiên c u Phát t 0,3 20%
Bình thư ng 0,4 15%
m ng lư i “ i n tho i ki u m i”, ta c n xác nh Khó khăn 0,3 10%
r i ro và l i nhu n c a 2 phương án: T ng c ng 1,0
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
7
- 3/10/2013
M C SINH L I MONG I TRUNG BÌNH M C SINH L I MONG I TRUNG BÌNH
i v i phương án m ng lư i i n tho i m i:
= = + +
= 0.3 x 100% + 0.4 x 15% + 0.3 x (-70%) = 15%
Ki : Su t l i nhu n d oán cho t ng th i kỳ
i v i phương án m ng lư i i n tho i chu n:
Pi : Kh năng (xác su t) x y ra c a các tình
= 0.3 x 20% + 0.4 x 15% + 0.3 x 10% = 15%
trang kinh t .
: t l lãi su t mong i (trung bình)
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
VÍ D O LƯ NG R I RO
Tình tr ng kinh M c sinh l i CP M c sinh l i CP o lư ng r i ro trong m c sinh l i c a m t
t A B
Kém phát tri n 0,05 0,06
lo i ch ng khoán, ta c n tính toán m c dao
Ch m phát tri n 0,06 0,08 ng m c sinh l i. Hay chênh l ch c a các m c
Trung bình 0,12 0,12 sinh l i có kh năng x y ra ư c xác nh là r i
Phát tri n m nh 0,07 0,14 ro.
A.M c sinh l i kỳ v ng i v i m i c phi u o lư ng chúng ta c n s d ng thư c o
là bao nhiêu? phương sai (variance) và l ch chu n
(Standard deviation)
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
8
- 3/10/2013
O LƯ NG R I RO O LƯ NG R I RO
o lư ng r i ro trong m c sinh l i c a m t Phương pháp:
lo i ch ng khoán, ta c n tính toán m c dao Tính t su t sinh l i mong i
ng m c sinh l i. Hay chênh l ch c a các m c Tính l ch gi a lãi th c t trong t ng trư ng
sinh l i có kh năng x y ra ư c xác nh là r i h p v i t su t sinh l i mong i
ro. Tính phương sai
o lư ng chúng ta c n s d ng thư c o Tính l ch chu n.
phương sai (variance) và l ch chu n K t lu n
(Standard deviation)
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
O LƯ NG R I RO VÍ D
Phương pháp: Xác nh kh năng r i ro x y ra c a 2 phương
Tính t su t sinh l i mong i: k án m ng i n tho i c a công ty i n tho i.
Tính l ch gi a lãi th c t trong t ng trư ng h p
M ng i n tho i m i
v i t su t sinh l i mong i
i = ki - k
ki k Pi ki – k (ki – k)2 x Pi
Tính phương sai 100% 15% 0,3 85% 7225 x 0,3 =
2167,5
15% 15% 0,4 0 0
= ( − ) -70% 15% 0,3 -85% 2167,5
4335 65,84%
Tính l ch chu n =
K t lu n
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
9
- 3/10/2013
K T LU N O LƯ NG R I RO
i v i m ng lư i i n tho i tiêu chu n, xác su t Trong trư ng h p chúng ta ã bi t ư c t su t sinh l i qua các
năm thì cách tính l ch tiêu chu n c a lãi su t ơn gi n hơn.
lãi su t th c rơi vào kho ng (15% - 3,87%; 15% + Tính lãi su t bình quân
3,87%) hay là (11,13% ; 18,87%) Kb/q =
..
i v i m ng lư i i n tho i m i, xác su t lãi su t Tính phương sai
th c rơi vào kho ng (15% - 65,84%; 15% + ( − )
65,84%) hay là (-50,84% ; 80,84%) =
−
Phương án m ng lư i tiêu chu n có l ch chu n
Tính l ch chu n
là 3,87% nh hơn nhi u m ng lư i i n tho i m i.
Kh năng r i ro c a phương án m ng lư i i n tiêu ( − )
chu n th p hơn so v i phương án m i. Hay phương =
−
án m i r t ít r i ro.
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
O LƯ NG R I RO B NG H S BI N NG (THE
VÍ D COEFFICIENT OF VARIATION)
Tình tr ng kinh t M c sinh l i CP A M c sinh l i CP B
Chúng ta có th o lư ng m c r i ro c a các
Kém phát tri n 0,05 0,06
Ch m phát tri n 0,06 0,08
phương án b ng cách dùng h s bi n ng.
Trung bình 0,12 0,12 H s bi n ng có th ư c tính b ng cách l y
Phát tri n m nh 0,07 0,14
l ch tiêu chu n chia cho lãi su t mong i c a
phương án u tư.
A.Phương sai và l ch chu n c a m c
sinh l i kỳ v ng i v i m i c phi u là =
bao nhiêu? H s bi n ng ch m c r i ro trên m t ơn v
c a l i t c, nó cung c p s so sánh chính xác hơn
trong trư ng h p lãi su t mong i c a 2 phương án
không gi ng nhau
Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung Gi ng viên: Ths Nguy n Ti n Trung
10
nguon tai.lieu . vn
