1. Trang Chủ
  2. Đầu tư Chứng khoán
  3. Ngành dệt may Việt Nam

Ngành dệt may Việt Nam

Bài viết trình bày tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu nhờ hưởng lợi từ EVFTA, CPTPP và chiến tranh thương mại Mỹ - Trung; Cầu yếu khiến giá nguyên vật liệu bông và chuỗi polyester giảm; Rủi ro: (i) chi phí lao động tăng, (ii) năng lực sản xuất không đáp ứng kịp số lượng đơn đặt hàng đang gia tăng; cổ phiếu khuyến nghị. Ngành dệt may Việt Nam  Tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu nhờ hưởng lợi từ EVFTA, CPTPP và chiến tranh thương mại Mỹ - Trung Chuyên viên nghiên cứu:  Cầu yếu khiến giá nguyên vật liệ

Thể loại Tài liệu miễn phí Đầu tư Chứng khoán

Số trang 17

Ngày tạo 3/29/2020 11:35:28 AM +00:00

Loại tệp PDF

Kích thước 1.12 M

Tên tệp

Tải Ngành dệt may Việt Nam (.pdf)

Xem mẫu

  1. Ngành dệt may Việt Nam  Tăng trưởng kim ngạch xuất khẩu nhờ hưởng lợi từ EVFTA, CPTPP và chiến tranh thương mại Mỹ - Trung Chuyên viên nghiên cứu:  Cầu yếu khiến giá nguyên vật liệu bông và chuỗi polyester giảm Nguyễn Quỳnh Hoa  Rủi ro: (i) chi phí lao động tăng, (ii) năng lực sản xuất không đáp P: +84 934 978 887 ứng kịp số lượng đơn đặt hàng đang gia tăng M: hoa.nguyenquynh@mbs.com.vn  Cổ phiếu khuyến nghị:  CTCP Dệt may – Đầu tư – Thương mại Thành Công (TCM) – PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG  CTCP Sợi thế kỷ (STK) – KHẢ QUAN Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  2. Tổng quan ngành Dệt may là ngành có giá trị kim ngạch xuất khẩu lớn thứ 2 cả nước trong nhiều năm liền. Trong 5T2019, tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 12,19 tỷ USD, tăng 11,5%, thấp hơn lĩnh vực điện thoại với 19,72 tỷ USD. Có hơn Add Trong khi Trung Quốc là quốc Your 2,7 triệu côngText nhân Ngành có kim ngạch xuất đang làm việc tại ~7.000 gia dẫn đầu trong xuất khẩu khẩu đứng thứ 2 Việt Nam dệt may trên thế giới với thị doanh nghiệp với mức lương bình quân khá thấp so với các phần 35% (2017), Việt Nam A vẫn là một trong 5 nước xuất nước khác. Tuy nhiên, các công ty này đang gặp khó khẩu lớn nhất bao gồm Trung khăn trong tìm kiếm lao động Quốc, EU, Bangladesh, Việt Ngành thâm Top 5 xuất tay nghề cao. Trên thực tế, có Nam và Ấn Độ dụng lao động E khẩu quần áo tới 75% lao động ngành trong chuỗi dệt may chưa qua đào tạo. Ngành dệt cung ứng toàn may Việt cầu Nam Mỹ, EU, Nhật Bản và Hàn Tỷ lệ phần trăm nguyên liệu Quốc là những thị trường nhập khẩu đã giảm từ 80% Tỷ lệ nội địa hoá đã nhập khẩu lớn nhất của trong năm 2008 xuống 60% D C cải thiện nhưng Thị trường xuất khẩu ngành dệt may VN. Kim trong năm 2018, trong đó nguyên liệu đầu vào chính: Mỹ, EU và Nhật ngạch xuất khẩu được dự 37% được nhập khẩu từ vẫn chủ yếu được Bản đoán sẽ tiếp tục tăng nhờ Trung Quốc. nhập từ Trung Quốc. hưởng lợi từ các hiệp định FTA và CTTM Mỹ - Trung. Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  3. Tổng quan ngành KNXK ghi nhận tỷ lệ tăng trường 16% giai đoạn 2010 – 2018… …trở thành nước xuất khẩu lớn thứ 4 trong chuỗi cung ứng toàn cầu năm 2017 Kim ngạch xuất khẩu dệt may (tỷ USD) Top 5 nước xuất khẩu dệt may 2017 18 16% 45% 15.0% 16 40% Thị phàn XK 15% 14 14.0% 13.9% 35% 34.90% 13.7% 12 14% 30% FY2018: 36.3 28.60% China 10 FY2017: 31.2 13% 25% 8 FY2015: 27.0 FY2016: 28.1 EU 20% 6 12% Bangladesh 15% 4 6.50% 11% 10% Vietnam 2 5% 5.90% India 0 10% 0% 4.10% 2015 2016 2017 2018 0 50 100 150 200 The US EU Japan South Korea Others %GDP Kim ngạch XK Việt Nam có thế mạnh về chi phí lao động thấp … …nhưng năng suất lao động thấp nhất so với các nước trong khu vực Lương tháng tối thiểu ngành dệt may 2017 (US$ PPP) 1050 933 900 750 632 557 538 600 404 372 450 320 270 255 248 231 300 207 197 150 0 Nguồn: WTO, Public Radio International (2017), Viitas , VEPR 3 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  4. Tổng quan ngành Kim ngạch XK ngành may mặc theo khu vực (tỷ USD) 900 • Gia tăng xu hướng chuyển dịch sang các nước đang phát triển. 800 Trung Quốc vẫn là quốc gia XK lớn nhất thế giới trong nhiều năm 700 nhưng đang có xu hướng sụt giảm khi thị phần giảm từ 40% trong 600 500 năm 2016 xuống 34,9% chỉ sau một năm. Trung Quốc đang dần 400 chuyển giao vai trò dẫn đầu cho các nước có chi phí nhân công thấp 300 như Bangladesh, Campuchia và Việt Nam khi chính phủ nước này đặt 200 mục tiêu chuyển đổi nền kinh tế từ định hướng công nghiệp sang định 100 hướng tiêu dùng. 0 1980 1985 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 • Thu hút mạnh mẽ dòng vốn FDI. Sở hữu chi phí lao động & chi phí hoạt động thấp, dòng vốn FDI đang gia tăng mạnh mẽ tại các nền North America Europe China Other-Asia Africa kinh tế mới nổi như Indonesia, Việt Nam hay Bangladesh. Ở Việt Nam, tính đến hết 2017, tổng vốn đăng ký và tăng thêm là 15,89 tỷ USD, So sánh KNXK tại Trung Quốc, Việt Nam và Bangladesh tăng khoảng 10% n/n. Con số này đã nhảy vọt lên 18,69 USD vào nửa (tỷ USD) đầu năm 2018 (Vitas, 2018). Chiến tranh thương mại Mỹ và Trung 350 Trung Quốc Vietnam Bangladesh Quốc và các FTA đã đẩy thêm dòng vốn FDI vào Việt Nam. 300 • Sự tăng trưởng của Việt Nam và Bangladesh: Trong giai đoạn 250 2014-2018, tốc độ tăng trưởng xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam 200 và Bangladesh lần lượt là 12% và 9%, trong khi Trung Quốc là -1%. 150 Xu hướng tăng trưởng xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sẽ tiếp 100 tục khi Trung Quốc định hướng chuyển thành thị trường tiêu thụ trong 50 tương lai. 0 • Việt Nam có lợi thế về mặt công nghệ so với Bangladesh. Nguồn: Harvard Atlas of Economic Complexity 4 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  5. Chuỗi giá trị ngành Dệt/Đan/Nhuộm Quay sợi Cắt & May Marketing/ Nguyên liệu thô Sợi xơ Sợi đan Vải May mặc Phân phối Thương Thiết Sourcing Cắt Marketing Sản lượng sợi: 2,2 Nhu cầu vải : 6 tỷ hiệu kế NVL May Phân phối triệu tấn m2 99% bông được  Sử dụng nội địa: CMT 65% nhập khẩu để sản 0,7 triệu tấn Sản xuất 0.8 tỷ m2 OEM/FOB 25% xuất sợi  Xuất khẩu: 1,5 triệu tấn ODM 9% Sợi nhập khẩu: 1 triệu Nhập khẩu 5.2 tỷ tấn/ nhu cầu 1,4 triệu OBM 1% m2 (~ 90%) tấn Upstream Midstream Downstream Diện tích rộng Yêu cầu rất cao về vốn Thâm dụng lao động TCM Yêu cầu cao về vốn & PPH & công nghệ công nghệ VGT TVT HDM 85% tổng số các công ty trong ngành: TET VGG, TNG, MSH, MNB, M10, MGG, GIL, STK, Hualon, Formosa, GMC, NPS, EVE, KMR Dotihutex, PVTex, ADS, FTM 5 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  6. Chuỗi giá trị ngành Nguồn cung bông được dự báo tiếp tục vượt nhu cầu sử dụng trong khi … khiến giá bông có xu hướng giảm, khoảng 80 cents/pound trong mùa vụ tồn kho vẫn duy trì ở mức cao … 2019/20, giảm 5 cents so với mùa vụ trước Biến động cung - cầu bông thế giới Giá bông 140,000 95000 2.5 120,000 2.0 1.77 90000 100,000 nghìn kiện USD/kg 85000 1.5 80,000 60,000 1.0 80000 40,000 0.5 75000 20,000 0.0 - 70000 Jan-16 Mar-16 Jan-17 Mar-17 Jan-18 Mar-18 Jan-19 Mar-19 Jul-16 Sep-16 Jul-17 Sep-17 Jul-18 Sep-18 May-16 Nov-16 May-17 Nov-17 May-18 Nov-18 May-19 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 Sản xuất Tiêu thụ Tồn kho Nguồn nguyên liệu sản xuất polyester giảm do nhu cầu yếu … … khiến giá sợi polyester cũng giảm theo Biến động giá trong chuỗi sản xuất polyester 2019 2019 Nguồn: USDA, Indexmundi, Yarns and Fibers 6 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  7. Chuỗi giá trị ngành Đa số các sản phẩm dệt may Việt Nam có GT thặng dư thấp… … trong khi ~ 60% kim ngạch xuất khẩu dệt may đến từ các DN FDI Kim ngạch XK theo loại hình DN Chuỗi giá trị gia tăng của sản phẩm 40 35 30 25 Vietnam 20 15 10 5 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 5M2019 FDI Vietnam enterprises Nguồn: Frederick (2010), Tổng cục Hải quan 7 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  8. Chuỗi giá trị ngành Tỷ lệ nhập khẩu sản phẩm may mặc từ Việt Nam của các thị trường chính (Mỹ, EU, Nhật và Hàn Quốc) đang có xu hướng tăng Kim ngạch NK dệt may của Châu Âu theo quốc gia Kim ngạch NK dệt may của Nhật Bản theo quốc gia 50% 75% 2016 2017 2016 2017 40% 60% 30% 45% 20% 30% 10% 15% 0% 0% China Vietnam Bangladesh India Others China Vietnam Bangladesh India Others Kim ngạch NK dệt may của Hàn Quốc theo quốc gia Kim ngạch NK dệt may của Mỹ theo quốc gia 50% 50% 2016 2017 2016 2017 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% China Vietnam Bangladesh India Others China Vietnam Bangladesh India Others Nguồn: World Bank Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  9. Mô hình 5 yếu tố cạnh tranh Rào cản gia nhập THẤP Chính phủ Việt Nam khuyến khích đầu tư vào ngành dệt may, đặc biệt trong ngành sản xuất nguyên phụ liệu nhằm xây dựng chuỗi cung ứng khép kín Chi phí chuyển đổi thấp Yêu cầu vốn đầu tư khá cao tuy nhiên không phải là vấn đề đối với các DN nước ngoài / có vốn đầu tư nước ngoài Lợi thế kinh tế nhờ quy mô thấp do chi phí lao động tăng, đặc biệt ngành dệt may là ngành thâm dụng lao động. Nhà cung ứng Đối thủ cạnh tranh Khách hàng THẤP TRUNG BÌNH - CAO TRUNG BÌNH - CAO Nhu cầu cao về dệt may tại Nhiều nhà cung cấp tham Cạnh tranh từ các quốc gia có CP lao động Mỹ, EU và Nhật Bản gia vào thị trường (bông, thấp như : Bangladesh và Indonesia sợi, v.v.) với giá cả và chất Nhạy cảm về giá: Khách lượng khác nhau Cạnh tranh gia tăng từ các DN FDI do hưởng hàng có xu hướng lựa chọn lợi thuế quan từ các hiệp định FTAs nhà cung cấp có giá thấp hơn Chi phí lao động thấp (chi phí lao động thấp) Chi phí chuyển đổi thấp Sản phẩm thay thế THẤP Sản phẩm may mặc là nhu cầu thiết yếu của con người. 9 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  10. Triển vọng và thách thức của ngành Cơ hội Các hiệp định FTA và chi phí nhân công thấp thúc đẩy đầu tư vào ngành dệt may, hướng tới xây dựng chuỗi cung ứng khép kín. Thách thức Cơ hội mở rộng thị trường nhờ EVFTA và CPTPP (Canada, Australia,…) Phụ thuộc phần lớn vào nguyên liệu nhập khẩu, đặc biệt từ Trung Quốc, gây khó khăn trong việc hưởng lợi thuế quan Từng bước đáp ứng quy tắc xuất xứ yêu cầu trong các hiệp định FTA với tỷ lệ nội địa hoá dần cải thiện, dự kiến đạt 65-68% Cạnh tranh giữa DN trong nước và DN FDI (nhân công, công vào giai đoạn 2030 - 2035 nghệ, v.v.) và giữa các quốc gia có chi phí lao động thấp Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung giúp Việt Nam tăng kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ, đặc biệt khi Mỹ đánh thuế lên hàng Chi phí lao động tăng và năng suất thấp làm suy yếu lợi thế may mặc Trung Quốc cạnh tranh Kim ngạch XK Việt Nam năm 2019 dự kiến tăng 10% lên Vấn đề môi trường có thể gây khó khăn cho ngành nhuộm và dệt 40 tỷ USD, tăng mạnh hơn mức tăng dự kiến toàn cầu 3,5% - vải 4,5% Lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu có thể làm giảm nhu cầu sử dụng các sản phẩm may mặc Nhu cầu sử dụng polyester tăng, kỳ vọng tăng gấp đôi trong năm 2020, tạo cơ hội cho các công ty sản xuất sợi Năng lực sản xuất không đáp ứng được số lượng đơn đặt hàng đang gia tăng 10 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  11. Tác động các Hiệp định thương mại tự do tới ngành dệt may Việt Nam Hiệp định Tình trạng Cơ hội Thách thức  Giá trị kim ngạch XK vào EU tăng 7- 8%  Yêu cầu khắt khe về chất lượng sản phẩm cũng như yêu cầu về quy tắc xuất  Đầu tư từ EU vào Việt Nam tăng xứ hàng hóa.  Đã kết thúc đàm phán  Hưởng lợi ưu đãi về thuế đối với mặt hàng  Cạnh tranh ngày càng cao trong ngành EVFTA may mặc, từ mức bình quân 9,6% xuống  Kỳ vọng ký kết cuối tháng 6/2019  Các công ty có quy mô vừa và nhỏ với 0% trình độ quản lý và công nghệ lạc hậu  Tăng nhập khẩu về máy móc thiết bị, góp có khả năng phá sản hoặc thu hẹp sản phần nâng cao năng suất và chất lượng xuất sản phẩm  Giá trị kim ngạch XK vào các nước  Quy tắc xuất xứ “từ sợi trở đi” gây sức trong CPTPP tăng 4%, theo Vitas ép lớn cho các doanh nghiệp dệt may  Có hiệu lực từ tháng 1/2019  Hưởng lợi ưu đãi về thuế đối với mặt hàng khi nguồn vải cho may xuất khẩu chủ CPTPP  Bao gồm: Mexico, Peru, Chile, New may mặc, từ 17,3% giảm dần xuống 0% yếu nhập khẩu, chiếm trên 80% nhu Zealand, Canada, Australia, Nhật Bản, cầu, trong đó gần 50% từ Trung Quốc.  Mở rộng thị trường XK sang các quốc gia Singapore, Brunei, Malaysia và Việt như Canada, Australia.  Các công ty có quy mô vừa và nhỏ có Nam  Cơ hội chuyển giao công nghệ và vốn đầu khả năng phá sản hoặc thu hẹp sản tư. xuất 11 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  12. Các công ty niêm yết Doanh thu Lãi ròng Vốn hóa ROE Công ty thuần 2018 2018 P/E Khuyến nghị Upside (tỷ đồng) 2018 (tỷ đồng) (tỷ đồng) TCM 1.662 2.408 259 22% 6,2 PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG 2,4% STK 1.225 3.613 178 21% 8,1 KHẢ QUAN 11,9% TNG 2.875 9.717 180 25% 6,0 Không khuyến nghị - VGG 5.342 19.101 453 29% 6,3 Không khuyến nghị - VGT 2.901 3.951 438 6% 11,9 Không khuyến nghị - MSH 556 2.039 370 44% 6,8 Không khuyến nghị - GMC 483 2.332 121 35% 3,8 Không khuyến nghị - TVT 450 4.345 97 13% 5,3 Không khuyến nghị - HTG 1.255 3.499 96 22% 4,6 Không khuyến nghị - PPH 1.662 2.408 230 14% 5,5 Không khuyến nghị - P/E ngành dệt may Việt Nam 6,3 P/E ngành khu vực CÁ - TBD 8,8 Nguồn: Bloomberg, FiinPro Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  13. CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (HSX: TCM) PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG; Giá mục tiêu: VND 27.800 Tăng trưởng mạnh từ thị Sở hữu chu trình sản xuất khép Kỳ vọng hoàn nhập dự phòng từ trường Hàn Quốc & Nhật Bản kín, hưởng lợi từ CPTPP Sears VND 27.800 Giá mục tiêu PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG 2,4% Ngày khuyến nghị 25/06/2019 Upside Khuyến nghị Giá ngày khuyến nghị 27.150 Giá mục tiệu 27,800 Upside 2% Vốn hóa (tỷ đồng) 1.572 VND 27.150 Khoảng giá 52 tuần 15.000 – 31.600 25/06/2019 Giá trị giao dịch TB ngày 920.439 Tỷ lệ sở hữu nước ngoài 49% Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  14. CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (HSX: TCM) PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG; Giá mục tiêu: VND 27.800 Cơ cấu doanh thu theo thị Kết quả kinh doanh trường Luận điểm đầu tư 4,000 18.5% 20% 15.1% 18%  Thu hẹp hoạt động KD sợi, nâng tỷ trọng sử dụng nội bộ. Đây vốn là hoạt 3,500 15.3% 15.7% 13.6% 16% động có nhiều rủi ro với biên LN không ổn định. Sợi được sử dụng nội bộ phục 3,000 14% vụ chuỗi sản xuất khép kín của Công ty. 26.3% 2,500 12%  TCM sở hữu quy trình sản xuất khép kín từ sợi-dệt-nhuộm trong khi phần 2,000 10% 3,662 1,500 3,071 3,209 8% lớn các DN dệt may VN phụ thuộc vào NVL nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc. 2,792 6% Do đó, TCM hoàn toàn hưởng lợi thế về thuế suất quy định trong các FTAs, như 1,000 4% EVFTA hay CPTPP. 500 2% 24.6% 22.1% 0 0%  Doanh thu tại các thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc tăng trưởng mạnh, 11.9% 2015 2016 2017 2018 bù đắp cho doanh thu sụt giảm tại thị trường Hoa Kỳ. Thế vận hội mùa hè Olympic 2020 tại Nhật Bản sẽ tạo ra nguồn nhu cầu lớn về dệt may tại thị trường Doanh thu thuần Biên LN gộp Korea Japan China The US Others này trong thời gian tới.  Kỳ vọng sẽ được hoàn nhập dự phòng các khoản phải thu từ Sears trong Đơn vị: Tỷ đồng 2017 2018 Q1 2019 2019F Doanh thu thuần 3.209 3.662 978 3.973 2019. Sự cố từ Sears tác động không nhỏ đến lợi nhuận của TCM năm 2018 do Tăng trưởng n/n 4,5% 14,1% 15,3% 8,5% Công ty phải thực hiện trích lập dự phòng toàn bộ . Biên LN gộp 15,7% 18,5% 14,8% 18,5% Định giá LNTT 235 323 54 320 Tăng trưởng n/n 76,7% 37,4% -12,9% -0,9% Khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu TCM với giá mục tiêu 12 Lãi ròng 192 259 43 255 tháng là VND27.800, theo phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu Tăng trưởng n/n 67,4% 35,2% -12,2% -1,5% tương ứng P/E forward khoảng 7,0 lần (theo EPS 2019F khoảng 3.999 đồng) EPS (basic) (VND) 3.713 4.778 3.999 ROAA 6,6% 8,3% 7,7% Thông tin cập nhật ROEA 19,3% 22,1% 17,1% • LNST Q1 2019 giảm 12% n/n do chi phí nhân công tăng 30% khiến biên LN P/E 6,7 gộp giảm mạnh. Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  15. CTCP Sợi Thế Kỷ (HSX: STK) KHẢ QUAN; Giá mục tiêu: VND 26.300 DN đầu ngành trong các DN Gia tăng tỷ lệ sợi tái chế & sợi có Chủ động tìm kiếm mở rộng thị niêm yết ngành sợi GTGT cao trường XK, tận dụng FTAs VND 26.300 Giá mục tiêu KHẢ QUAN 11,9 % Ngày khuyến nghị 25/06/2019 Upside Khuyến nghị Giá ngày khuyến nghị 23.500 Giá mục tiệu 26.300 Upside 11,9% Vốn hóa (tỷ đồng) 1.662 VND 23.500 Khoảng giá 52 tuần 11.900 – 26.100 25/06/2019 Giá trị giao dịch TB ngày 131.641 Tỷ lệ sở hữu nước ngoài 9,7% Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  16. CTCP Sợi Thế Kỷ (HSX: STK) KHẢ QUAN; Giá mục tiêu: VND 26.300 Cơ cấu doanh thu theo sản So sánh công suất và chất lượng các phẩm công ty sợi tại Việt Nam Luận điểm đầu tư 120%  Là doanh nghiệp đầu ngành trong các doanh nghiệp niêm yết ngành sợi 100% với công suất 60.000 tấn sợi DTY và FDY/năm. Năm 2019, con số này sẽ tăng thêm khoảng 5% khi dự án Trảng Bàng 5 hoàn thiện và chính thức đi vào 80% hoạt động. 60%  Đa dạng hóa danh mục sản phẩm giúp STK cải thiện biên lợi nhuận. Không chỉ dừng lại ở sợi DTY & FDY thông thường, STK đã sản xuất và phát triển 40% 30% 27% thành công nhiều sản phẩm khác có tính năng đặc biệt và có biên lợi nhuận cao 16% 20% hơn, như sợi tái chế (24-25%), sợi màu (17%), sợi hút ẩm (17%)… 3% 6.2% 0% 0%  Chủ động tìm kiếm thị trường thay thế Thổ Nhĩ Kỳ. Kể từ năm 2017, STK 2015 2016 2017 2018 2019P 2020P chủ động tìm kiếm các thị trường xuất khẩu mới như Nhật Bản và Hàn Quốc, thay thế cho thị trường Thổ Nhĩ Kỳ truyền thống trước đây. Năm 2019, khi EVFTA DTY&DFY Sợi Recycle và CPTPP có hiệu lực, việc mở rộng tệp khách hàng sẽ giúp STK tận dụng được Đơn vị: Tỷ đồng 2017 2018 Q1 2019 2019F các lợi thế mà các Hiệp định thương mại này đem lại. Doanh thu thuần 1.989 2.408 605 2.605 Tăng trưởng n/n 46,4% 21,1% 2,8% 8,2% Định giá Biên LN gộp 10,9% 13,9% 13,9% 14,0% Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu STK với giá mục tiêu 12 tháng là LNTT 105 199 59 236 VND26.300, theo phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng Tăng trưởng n/n 238,7% 89,5% 30,4% 18,6% P/E forward khoảng 9,3lần (theo EPS 2019F khoảng 2.829 đồng) Lãi ròng 100 178 52 200 Tăng trưởng n/n 248,3% 79,0% 29,4% 12,4% Thông tin cập nhật EPS (basic) (VND) 1.662 2.976 2.829 • KQKD Q1 2019 khả quan với LNST tăng ~30% n/n nhờ tăng trưởng tích ROAA 5,0% 8,7% 9,6% cực thị trường sợi và tăng tỷ trọng các sản phẩm có GTGT cao. Tỷ trọng sợi tái ROEA 13,5% 21,1% 24,5% chế trong Q1 đạt 20,1% / 26,5% theo kế hoạch. P/E 8,2 Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks
  17. CTCP Sợi Thế Kỷ (HSX: STK) KHẢ QUAN; Giá mục tiêu: VND 26.300 Bảng so sánh lợi thế về thuế suất sản phẩm sợi Quy tắc xuất xứ Các quốc gia đã và đang ký FTA với Việt Nam Tình trạng Việt Nam Trung Quốc (ROO) Sợi: 5% Sợi: 0% Nhật Bản Từ vải trờ đi Có hiệu lực từ 12/2008 May mặc: 8,4% - May mặc: 0% 10,9% Sợi: 0% Sợi: 8% Hàn Quốc Cắt và may Có hiệu lực từ 12/2015 May mặc: 0% May mặc: 13% Ký kết 12/2015, đang chờ Hội Sợi: 0% Sợi: 4% Châu Âu Từ vải trở đi đồng châu Âu phê chuẩn, dự kiến cuối 2018 – đầu 2019 May mặc: 0% May mặc: 12% CPTPP (Canada, Mexico, Peru, Chile, New Zealand, Từ sợi trở đi Ký kết 3/2018, chính thức có Sợi: 0% Sợi: 10% Australia, Nhật Bản, Singapore, Brunei, Malaysia hiệu lực từ 30/12/2018 May mặc: 0% May mặc: 17,5% và Việt Nam) Nguồn: MBS Research Vietnam Textile & Apparel Sector Stock picks 17
nguon tai.lieu . vn
Ngân hàng - Tín dụng Kế toán - Kiểm toán Đầu tư Bất động sản Quỹ đầu tư Đầu tư Chứng khoán Tài chính doanh nghiệp Bảo hiểm Tiêu chuẩn - Qui chuẩn Giáo dục học Kinh tế học Quản trị kinh doanh