1. Trang Chủ
  2. Tài chính - Ngân hàng
  3. Khóa luận tốt nghiệp: Phân tích cấu trúc vốn Công ty cổ phần Phong Phú

Khóa luận tốt nghiệp: Phân tích cấu trúc vốn Công ty cổ phần Phong Phú

Mục tiêu của đề tài là nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản của cơ cấu vốn, những nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn; đánh giá thực trạng cơ cấu vốn của công ty Cổ Phần Phog Phú; hoàn thiện và tìm giải pháp giảm chi phí sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro và nâng cao tỷ suất sinh lời của công ty công ty Cổ Phần Phong Phú. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN- TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ Ngành

Thể loại Tài liệu miễn phí Tài chính - Ngân hàng

Số trang 55

Ngày tạo 4/1/2023 10:29:22 PM +00:00

Loại tệp PDF

Kích thước 0.82 M

Tên tệp

Tải Khóa luận tốt nghiệp: Phân tích cấu trúc vốn Công ... (.pdf)

Xem mẫu

  1. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN- TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ Ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn: Ts. Phan Thị Hằng Nga Sinh viên thực hiện: Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền MSSV: 1311190817 Lớp: 13DTDN04 TP. Hồ Chí Minh, 2017
  2. BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM KHOA KẾ TOÁN- TÀI CHÍNH- NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ Ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn: Ts. Phan Thị Hằng Nga Sinh viên thực hiện: Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền MSSV: 1311190817 Lớp: 13DTDN04 TP. Hồ Chí Minh, 2017
  3. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là đề tài nghiên cứu của tôi. Những kết quả và các số liệu trên khóa luận tốt nghiệp được thực hiện tại Công ty Cổ phần Phong Phú, không sao chép bất kì nguồn nào khác. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm trước nhà trường về sự cam đoan này. ……, ngày …..tháng …..năm …… (SV Ký và ghi rõ họ tên) i
  4. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành chuyên đề báo cáo thực tập này trước hết em xin gửi đến quý thầy, cô giáo trong khoa Kế Toán – Tài Chính – Ngân Hàng trường ĐH Công Nghệ TP.HCM lời cảm ơn chân thành. Đặc biệt, em xin gởi đến cô TS. Phan Thị Hằng Nga, người đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ em hoàn thành chuyên đề báo cáo thực tập này lời cảm ơn sâu sắc nhất. Em xin chân thành cảm ơn Ban Lãnh Đạo, các phòng ban của Công ty Cổ phần Phong Phú, đã tạo điều kiện thuận lợi cho em được tìm hiểu thực tiễn trong suốt quá trình thực tập tại công ty. Em xin cảm ơn các anh chị phòng kế toán của công ty Công ty Cổ phần Phong Phú đã giúp đỡ, cung cấp những số liệu thực tế để em hoàn thành tốt chuyên đề khóa luận tốt nghiệp này. Đồng thời nhà trường đã tạo cho em có cơ hội được thưc tập nơi mà em yêu thích, cho em bước ra đời sống thực tế để áp dụng những kiến thức mà các thầy cô giáo đã giảng dạy. Qua công việc thực tập này em nhận ra nhiều điều mới mẻ và bổ ích trong việc kinh doanh để giúp ích cho công việc sau này của bản thân. Vì kiến thức bản thân còn hạn chế, trong quá trình thực tập, hoàn thiện chuyên đề này em không tránh khỏi những sai sót, kính mong nhận được những ý kiến đóng góp từ cô cũng như quý công ty. Cuối cùng em xin chân thành kính chúc tất cả Quý thầy cô và các anh chị lời chúc sức khỏe, hạnh phúc và thành công trong cuộc sống. Xin kính chúc Công ty Cổ phần Phong Phú ngày càng phát triển và gặt hái được nhiều thành công trong tương lai. Em xin chân thành cảm ơn! ……, ngày …..tháng …..năm …… (SV Ký và ghi rõ họ tên) ii
  5. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. MỤC LỤC Lời nói đầu ................................................................................................................. 1 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN. ........................................................................................................................... 1 1.1. Cấu Trúc Vốn: ......................................................................................................... 1 1.1.1. Khái niệm về cấu trúc vốn: ............................................................................... 1 1.1.2. Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn: ................................................................. 1 1.1.2.1. Nguồn vốn vay: ............................................................................................. 1 1.1.2.2. Nguồn vốn chủ sở hữu: .................................................................................. 2 1.1.3. Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn:....................................................................... 2 1.1.3.1 Hệ số nợ tổng quát: ......................................................................................... 2 1.1.3.2. Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu: ....................................................................... 2 1.1.3.3.Hệ số tự tài trợ: ................................................................................................ 2 1.1.4.Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp: ......................................... 3 1.2.Chi phí sử dụng vốn: ................................................................................................ 4 1.2.1.Chi phí sử dụng nợ: ............................................................................................ 4 1.2.2.Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: ................................................................. 5 1.2.4.Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC: ............................................................ 7 1.2.5.Luận điểm M&M: .............................................................................................. 7 1.2.5.1.Luận điểm M&M trong trường hợp không có thuế: ....................................... 8 1.2.5.2.Lý thuyết M&M trong trường hợp có thuế: .................................................... 9 1.3.Tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời và rủi ro: ............................. 10 1.3.1.khái niệm và phân loại rủi ro: .......................................................................... 10 1.3.1.1.Khái niệm rủi ro: ........................................................................................... 10 1.3.1.2.Phân loại rủi ro .............................................................................................. 10 1.3.2 Các loại đòn bẩy trong Doanh nghiệp:............................................................. 11 1.3.2.1. Đòn bẩy tài chính: ........................................................................................ 11 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC VỐN TẠI TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN PHONG PHÚ. ............................................................................................. 17 2.1. Giới thiệu chung về Tổng công ty cổ phần Phong Phú: .................................... 17 2.1.1. Qúa trình hình thành và phát triển: ................................................................. 17 iii
  6. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. 2.1.2. Sơ đồ tổ chức bộ máy: ..................................................................................... 19 2.1.3. Khái quát ngành nghề kinh doanh: ................................................................. 19 2.1.3.1. Sợi - Chỉ may: .............................................................................................. 20 2.1.3.2. Vải: ............................................................................................................... 20 2.1.3.3. Dệt gia dụng: ................................................................................................ 20 2.1.3.4. May mặc: ...................................................................................................... 21 2.2 Thực trạng cấu trúc vốn tổng công ty cổ phần Phong Phú: .............................. 21 2.2.1. Phân tích cấu trúc vốn công ty cổ phần Phong Phú: ....................................... 21 2.2.2. Nợ phải trả:...................................................................................................... 23 2.2.2.1. Nợ ngắn hạn: ................................................................................................ 24 2.2.2.2. Nợ dài hạn .................................................................................................... 25 2.2.3. Phân tích khả năng thanh toán của công ty: .................................................... 26 2.2.3.3. Tỷ số khả năng thanh toán tức thời: ............................................................. 28 2.3. Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp ........................................................................................................................................ 29 2.4. Phân tích chi phí sử dụng vốn của từng nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp: ..................................................................................... 32 2.4.1. Chi phí sử dụng nợ vay: .................................................................................. 32 2.4.2. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu: .................................................................... 33 2.4.3. Chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC): ..................................................... 34 CHƯƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ GIẢI PHÁP. ........................................................ 36 3.1. Nhận xét chung: .................................................................................................... 36 3.1.1. Ưu điểm:.......................................................................................................... 36 3.1.2. Nhược điểm: .................................................................................................... 36 3.1.3. Nguyên nhân: .................................................................................................. 37 3.2. Tóm lược các điều kiện để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp ......... 37 3.3. Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh cho công ty cổ phần Phong Phú: ................................................................................................................................ 39 KẾT LUẬN .............................................................................................................. 41 TÀI LIỆU THAM KHẢO ...................................................................................... 42 PHỤ LỤC ................................................................................................................. 43 iv
  7. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DN Doanh nghiệp VCSH Vốn chủ sỡ hữu GTDN Gía trị doanh nghiệp GTGT Gía trị gia tăng v
  8. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. DANH SÁCH CÁC BẢNG SỬ DỤNG Bảng 2.1: Cấu trúc tài chính của Công ty cổ phần Phong Phú. Bảng 2.2: Tình hình nợ phải trả của công ty Bảng 2.3: Chi tiết nợ ngắn hạn Bảng 2.4: Bảng tỷ số thanh toán hiện hành Bảng 2.5: Bảng tỷ số khả năng thanh toán nhanh Bảng 2.6: Bảng tỷ số thanh toán tức thời Bảng 2.7: Bảng tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản Bảng 2.8: Bảng mối quan hệ giữa EBIT và ROE Bảng 2.9: Bảng tình hình chi phí ( không bao gồm lãi vay) Bảng 2.10: Bảng tình hình nợ vay của doanh nghiệp Bảng 2.11: Bảng tình hình chi phí sử dụng nợ Bảng 2.12: Bảng tình hình chi phí sử vốn Bảng 2.13: Bảng tình hình chi phí sử vốn bình quân vi
  9. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH Hình 1.1: Mô hình M&M không thuế Hình 1.2 Mô hình M&M có thuế Hình 2.1: Sơ đồ tổ chức vii
  10. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài: Hiện nay xu hướng hội nhập kinh tế toàn cầu đã đem lại nhiều lợi thế cũng như bất lợi cho các Doanh nghiệp Việt Nam do sự cạnh tranh gay gắt. Doanh nghiệp muốn tồn tại vững mạnh vượt qua khó khăn phải có cấu trúc vốn bền vững. Cấu trúc vốn tối ưu sẽ làm chủ được dòng tiền lưu thông trong Doanh nghiệp tạo tiền đề vững mạnh để tối ưu hóa giá trị Doanh nghiệp, tăng sức mạnh cạnh tranh trong thời buổi hội nhập hiện nay cho Doanh nghiệp. Vốn được coi là một trong bốn nguồn lực của kinh tế quốc dân nói chung và đối với doanh nghiệp nói riêng. Đó là nhân lực, vốn, kỹ thuật công nghệ và tài nguyên. Vốn là tiền đề không thể thiếu cho quá trình sản xuất kinh doanh có thể diễn ra được, quyết định sự ra đời, tồn tại và phát triển của Doanh nghiệp. Dù cho có là loại hình doanh nghiệp nào thì vốn vẫn được đầu tư vào quá trình sản xuất và kinh doanh của doanh nghiệp nhằm tăng thêm lợi nhuận, tăng thêm giá trị của doanh nghiệp. Tối ưu hóa cấu trúc vốn của công ty là nhiệm vụ quan trọng của nhà tài chính. Bất cứ doanh nghiệp nào khi vận hành cũng đều có một cấu trúc vốn nhất định, có thể là 100% vốn cổ phần hoặc là 30% nợ vay, 70% vốn cổ phần.... Tuy nhiên, vì tài trợ bằng nợ vay rẻ hơn vốn cổ phần, nên một doanh nghiệp có sử dụng nợ, theo lý thuyết đòn bẩy tài chính, sẽ có khả năng tạo được kết quả hoạt động tốt hơn doanh nghiệp 100% vốn cổ phần. Xu hướng xây dựng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam vẫn còn là một vấn đề đang được các nhà quản lý điều hành doanh nghiệp rất quan tâm để tìm cách làm tăng giá trị của doanh nghiệp mình lên. Vì thế, đây là một vấn đề mang tính thực tiễn rất cao, giúp điều chỉnh hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Vì vậy trên cở sở nghiên cứu các vấn dề lý luận của môn học tài chính doanh nghiệp, nhận thấy sự cần thiết của vấn đề và sự hướng dẫn tận tình của cô TS. Phan Thị Hằng Nga em đã chọn đề tài: “Phân tích cấu trúc vốn của Công ty Cổ phần Phong Phú”. viii
  11. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. 2. Mục đích nghiên cứu: - Nghiên cứu những vấn đề lý luận cơ bản của cơ cấu vốn, những nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn. - Đánh giá thực trạng cơ cấu vốn của công ty Cổ Phần Phog Phú. - Hoàn thiện và tìm giải pháp giảm chi phí sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro và nâng cao tỷ suất sinh lời của công ty công ty Cổ Phần Phong Phú. 3. Phạm vi nghiên cứu: Phạm vi quy mô: Nghiên cứu cấu trúc vốn Công ty Cổ Phần Phong Phú. Phạm vi thời gian: Tình hình tài chính của công ty Cổ Phần Phong Phú trong giai đoạn 2014 - 2016. Phạm vi nội dung: Tập trung vào phân tích cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn của Công ty Cổ Phần Phong Phú. 4. Phương pháp nghiên cứu: Sử dụng phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp, khái quát dựa trên số liệu của bảng báo cáo tài chính và tình hình thực tế của công ty. Từ đó có cái nhìn chung về cấu trúc vốn của công ty Cổ Phần phát triển kinh doanh Thịnh Phát chi nhánh Thành phố Hồ Chí Minh. 5. Kết cấu khóa luận: 3 chương. Chương 1: Cơ sở lý luận về cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn. Chương 2: Thực trạng . Chương 3:Nhận xét và giải pháp. ix
  12. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. x
  13. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN. 1.1. Cấu Trúc Vốn: 1.1.1. Khái niệm về cấu trúc vốn: Cấu trúc vốn là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty được dùng để tài trợ quyết định đầu tư của một doanh nghiệp. Một cấu trúc vốn phù hợp là quyết định quan trọng với mọi doanh nghiệp không chỉ bởi nhu cầu tối đa lợi ích thu được từ các cá nhân và tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà còn bởi tác động của quyết định này tới năng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong môi trường cạnh tranh. 1.1.2. Các nhân tố cấu thành cấu trúc vốn: Nguồn vốn của doanh nghiệp cơ bản được hình thành từ 2 nguồn lớn: nguồn vốn vay nợ và nguồn vốn chủ sở hữu. 1.1.2.1. Nguồn vốn vay: Nguồn vốn vay là nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài DN và DN phải thanh toán các khoản vay theo thời hạn cam kết và đồng thời phải trả tiền lãi vay theo lãi suất thỏa thuận. Nguồn vốn vay mang một ý nghĩa rất quan trọng đối với việc mở rộng và phát triển sản xuất kinh doanh của một DN. Nguồn vốn vay bao gồm vay ngắn hạn (thời hạn dưới một năm) và vay dài hạn ( thời hạn trên một năm). Trong cấu trúc vốn ta chỉ xét đến nguồn vốn vay dài hạn vì những quyết định đầu tư thường liên quan đến những tài sản hoặc khoản nợ dài hạn. những quyết định đầu tư không thể thay đổi một cách dễ dàng và chúng có khả năng làm cho DN phải theo đuổi một định hướng hoạt động trong nhiều năm. Trong đó vay dài hạn là những khoản vay DN huy động có thời hạn trên một năm và thời hạn tối đa có thể lên đến 30-40 năm. Nguồn vốn được dùng để đáp ứng các nhu cầu dài hạn như bổ sung vốn xây dựng nhà cửa hay mua sắm TSCĐ… Nguồn này có thể vay từ các định chế tài chính hay phát hành trái phiếu trên thị trường vốn. 1
  14. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. 1.1.2.2. Nguồn vốn chủ sở hữu: VCSH là số vốn thuộc quyền sở hửu cùa chủ DN vì vậy DN có quyền sử dụng lâu dài vào các hoạt động của mình. VCSH thường bao gồm vốn do chủ sở hữu DN bỏ ra và phần bổ sung từ kết quả kinh doanh. Đặc điểm của VCSH là nguồn vốn có tính chất dài hạn và thường không phải trả lợi tức cố định cho chủ sở hữu vốn. 1.1.3. Các tỷ số đo lường cấu trúc vốn: Các chỉ tiêu được sử dụng phổ biến nhất trong các nghiên cứu về cấu trúc vốn, đó là hệ số nợ, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu, hệ số tự tài trợ. 1.1.3.1 Hệ số nợ tổng quát: Hệ số nợ tổng quát = Tổng nợ phải trả/Tổng tài sản. Thông thường, nếu hệ số nợ lớn hơn 50%, có nghĩa là tài sản của DN được tài trợ bởi các khoản nợ nhiều hơn, còn ngược lại nếu hệ số nợ nhỏ hơn 50% thì tài sản của DN được tài trợ chủ yếu bởi nguồn vốn chủ sở hữu. Về nguyên tắc, hệ số này càng nhỏ thì DN càng ít gặp khó khăn tài chính hơn vì DN ít phụ thuộc vào nợ vay để tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Hệ số nợ phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh và lĩnh vực mà DN hoạt động. 1.1.3.2. Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu: Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu cho biết tỷ lệ giữa hai nguồn vốn cơ bản (vốn nợ và vốn chủ sở hữu) mà DN sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình. Hai nguồn vốn này có những đặc tính riêng biệt và mối quan hệ giữa chúng được sử dụng rộng rãi để đánh giá cấu trúc tài chính của DN. Hệ số này được tính như sau: Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) = Tổng nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu. Hệ số này càng lớn thì nguồn vốn vay (nợ phải trả) càng đóng vai trò quan trọng trong quá trình hoạt động của DN. Thông thường, hệ số này lớn hơn 1, có nghĩa là nợ vay chiếm tỷ trọng lớn hơn vốn chủ sở hữu, và ngược lại. 1.1.3.3. Hệ số tự tài trợ: 2
  15. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. Hệ số tự tài trợ phản ánh tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của DN. Hệ số này có giá trị càng lớn nghĩa là mức độ tự chủ tài chính bằng vốn chủ sở hữu của DN càng cao do đó rủi ro của DN càng thấp. Hệ số này được tính theo công thức sau: Hệ số tự tài trợ = Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản. Hệ số E/C có giá trị càng lớn thì mức độ tự chủ về mặt tài chính và khả năng bù đắp tổn thất bằng vốn chủ sở hữu càng cao, do đó rủi ro kinh doanh của DN càng thấp. Nếu hệ số này lớn hơn 50% tức là nguồn vốn của DN phần lớn được tài trợ từ nguồn vốn thực góp của các cổ đông. Các chỉ tiêu đo lường chi tiêu tài chính của DN sẽ có các giá trị khác nhau khi giá trị nguồn vốn của DN được đo lường căn cứ vào giá trị sổ sách (giá trị kế toán) hoặc giá trị thị trường. Titman và Wessels (1988) cho rằng, giữa giá trị sổ sách và giá trị thị trường của nguồn vốn có sự khác biệt đáng kể, vì vậy việc lựa chọn giá trị sổ sách hay giá trị thị trường của nguồn vốn có ảnh hưởng nhất định đến các chỉ tiêu đo lường chi tiêu tài chính. Tuy nhiên, do việc xác định giá trị thị trường của nguồn vốn nợ tương đối khó khăn nên hầu hết các nghiên cứu về chi tiêu tài chính DN chỉ đo lường nguồn vốn chủ sở hữu của DN theo giá trị thị trường, còn nguồn vốn nợ được xác định căn cứ vào giá trị sổ sách kế toán. 1.1.4. Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp: Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc của Bảng cân đối kế toán. Trong Bảng cân đối kế toán, cấu trúc vốn chỉ ra được phần nào của tổng tài sản doanh nghiệp hình thành từ vốn góp của chủ sở hữu và lợi nhuận của chủ sở hữu được giữ lại đầu tư cho hoạt động doanh nghiệp và phần nào hình thành từ các nguồn có tính chất công nợ. Cấu trúc vốn có quan hệ gần gũi với một khái niệm khác của tài chính là lãi suất chiết khấu. Do việc tính toán tài chính có quan điểm coi mức rủi ro giữa vốn sở hữu và vốn vay khác nhau, tỉ lệ nguồn hình thành trong cấu trúc vốn sẽ làm thay đổi nhận thức của giới đầu tư về mức rủi ro của một doanh nghiệp. Chẳng hạn một doanh nghiệp có quá ít vốn chủ sở hữu và quá nhiều vốn vay thì rủi ro thường sẽ cao hơn nhiều do giới kinh doanh đánh giá về sức ép chi trả các trách nhiệm tài chính có thể có tác động tiêu cực lên các quyết định quản lý của Ban giám đốc và tình trạng tài chính công ty. 3
  16. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. 1.2. Chi phí sử dụng vốn: Chi phí sử dụng vốn là cái giá mà DN phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ, đó là nợ vay cổ phần ưu đãi, thu nhập giữ lại, cổ phần thường và DN sử dụng những nguồn tài trợ này để tài trợ cho các dự án đầu tư mới. Thuật ngữ chi phí sử dụng vốn thường được sử dụng thay thế với tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của DN, tỷ suất rào cản cho các đầu tư mới, tỷ suất chiết khấu để đánh giá đầu tư mới và cơ hội phí của việc sử dụng vốn. Đây là một khái niệm vô cùng quan trọng khi đề cập đến chiến lược tài trợ của một DN, là cầu nối quan trọng giữa các quyết định đầu tư dài hạn với việc gia tăng giá trị tài sản của các chủ sỡ hữu theo yêu cầu của các nhà đầu tư trên thị trường. 1.2.1. Chi phí sử dụng nợ: Công ty có thể huy động nợ dưới hình thức vay của các tổ chức tín dụng tài chính trung gian hay dưới hình thức phát hành trái phiếu. Chi phí sử dụng nợ được đo lường hoặc là trước hoặc sau thuế, tuy nhiên, bởi vì chi phí lãi vay được khấu trừ trước thuế nên chi phí sử dụng nợ sau thuế thường được quan tâm hơn. Đây là một phần của cấu trúc tài chính doanh nghiệp, cấu trúc tài chính còn bao gồm cả chi phí sử dụng vốn cổ phần. Một công ty sẽ sử dụng nhiều loại trái phiếu khác nhau, các khoản vay và các hình thức nợ khác, vì vậy, chi phí sử dụng nợ là một sự đo lường hữu ích cho biết chi phí trung bình mà công ty phải trả cho mỗi đồng tiền nợ tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp là bao nhiêu. Chi phí sử dụng nợ cũng giúp nhà đầu tư có được một hình dung ban đầu về rủi ro tài chính của công ty so với các công ty khác, bởi vì một công ty có mức rủi ro cao hơn thường có chi phí sử dụng nợ cao hơn. Chi phí sử dụng nợ sau thuế (rD*) được xác định bằng chi phí nợ trước thuế trừ đi khoản tiết kiệm từ lãi vay. Ta có công thức sau: rD* = rD.(1 - t) Trong đó: rD* : chi phí sử dụng nợ sau thuế. 4
  17. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. t là thuế suất thuế TNDN. Chi phí sử dụng nợ luôn phải tính sau thuế và chi phí sử dụng nợ sau thuế mới thực sự là chi phí mà DN phải bỏ ra để sử dụng nợ do lãi vay được phép khấu trừ vào lợi tức chịu thuế làm cho nhà đầu tư khi sử dụng nợ nhận được khoản sinh lợi từ tấm chắn thuế. Chính điều này làm cho chi phí sử dụng nợ luôn rẻ hơn chi phí sử dụng vốn cổ phần và cấu trúc có sử dụng nợ dễ đạt tối ưu hơn cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần. 1.2.2. Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi chính là chi phí ở hiện tại của việc sử dụng cổ phần ưu đãi để gia tăng nguồn vốn. Cổ phần ưu đãi được xem như là một loại nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt trong một DN. Cổ tức của cổ phần ưu đãi được trả theo một mức cố định. Ta có công thức: rp = D p / P n Trong đó: rp : chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Pn : Doanh thu thuần từ việc phát hành cổ phần ưu đãi, tức là giá bán chứng khoán trừ đi các chi phí phát hành Dp : Cổ tức cổ phần ưu đãi. Khác với lãi vay, cổ tức của cổ phần ưu đãi không được khấu trừ thuế khi tính thu nhập chịu thuế. Do đó chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi không được điều chỉnh thuế nghĩa là chi phí trước thuế và sau thuế của cổ phần ưu đãi bằng nhau. Điều này làm cho chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cao hơn chi phí sử dụng nợ và các DN thích sữ dụng đòn bẩy tài chính bằng nợ hơn là cổ phần ưu đãi. 1.2.3. Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường là một mức sinh lợi mà công ty phải tạo ra để có thể duy trì giá cổ phần của mình. Vốn cổ phần tăng thêm có thể huy động bằng hai cách: giữ lại lợi nhuận của năm hiện hành hoặc bằng cách phát hành cổ phiếu mới. Vốn huy động bằng cách phát hành cổ phiếu mới có chi phí cao hơn so với vốn huy động thông qua giữ lại lợi nhuận. Do đó, một khi vượt qua giai đoạn khởi sự, công ty thường 5
  18. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. đạt toàn vốn cổ phần tăng thêm bằng cách giữ lại lợi nhuận. Nhưng nếu ban quản lý quyết định giữ lại lợi nhuận, có một chi phí cơ hội liên quan. Cổ đông có thể nhận được thu nhập dưới dạng cổ tức và đầu tư tiền này vào một cổ phiếu khác, vào trái phiếu, vào bất động sản, hay vào bất cứ cái gì. Do đó, công ty cần kiếm lời trên khoản lợi nhuận giữ lại tối thiểu là bằng với mức mà tự bản thân các cổ đông có thể kiếm được trên các khoản đầu tư thay thế với rủi ro tương đương. Có hai cách tính: mô hình định giá tăng trưởng đều (DCF) và phương pháp sử dụng mô hình tài sản vốn (CAPM). + Mô hình DCF: P0 = D1 /(re – g) hoặc re = D1/P0 + g Trong đó: P0: giá hiện tại của cổ phiếu thường D1: cổ tức dự tính được chia ở năm thứ 1 re: tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của cổ đông đối với cổ phiếu thường g: tốc độ tăng trưởng cổ tức + Mô hình CAMP: re = rf +β.( rm – rf ). Trong đó: : rf: lãi suất phi rủi ro. rm : tỷ suất sinh lợi thị trường β : hệ số đo lường rủi ro của các loại chứng khoán (rm- rf): phần bù rủi ro thị trường Trong thực tế, các doanh nghiệp thường dùng cả hai phương pháp định giá tăng trưởng đều (DCF) và CAPM để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần thường (re). Nếu sai biệt giữa hai phương pháp không lớn, một phép tính bình quân sẽ được thực hiện và kết quả sau cùng sẽ được sử dụng . Trong mô hình CAPM thì xem xét trực tiếp đến rủi ro của doanh nghiệp qua hệ số bê-ta để xác định rm , re. Còn mô hình định giá tăng trưởng đều chỉ sử dụng giá thị trường của cổ phần( P0) để phản ánh tỷ suất sinh lợi rủi ro mong đợi của nhà đầu tư theo thị 6
  19. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. trường, không đề cập đến rủi ro của doanh nghiệp . Các thông số trong mô hình CAPM rất khó có thể xác định. Do đó, mô hình tăng trưởng đều vẫn được ưa thích hơn trong việc xác định re vì các dữ kiệu luôn sẵn có. Tuy nhiên, mô hình CAPM có thể áp dụng cho mọi công ty nếu ta có đầy đủ các thông số rm, rf nên được sử dụng rộng rãi hơn so với mô hình cổ tức tăng trưởng đều. 1.2.4. Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC: WACC là trung bình trọng của các chi phí vốn thành phần nợ,cổ phần ưu đãi và cổ phần thường. Như chúng ta biết ở trên, vốn được hình thành từ nhiều nguồn khác nhau. Mỗi nguồn vốn chiếm một tỷ trọng nhất định trong tổng số vốn hiện có của doanh nghiệp, đồng thời chi phí sử dụng vốn cũng khác nhau. Nếu tính chi phí sử dụng vốn chung cho toàn doanh nghiệp trong một thời kỳ nào đó thì phải áp dụng cách tính bình quân gia quyền, căn cứ vào chi phí sử dụng từng nguồn vốn và tỷ trọng của từng nguồn vốn WACC = (WD × rd*) + (WP × rp) + (We × re) Trong đó: WD: là % nguồn tài trợ bằng nợ vay dài hạn WP: là % nguồn tài trợ bằng cổ phần ưu đãi. We: là % nguồn tài trợ bằng cổ phần thường. WD + WP + W e = 1 WACC cũng là suất sinh lời chung mà DN cần phải đạt được để duy trì giá cổ phiếu. Vì vậy WACC của một DN cũng phản ánh chug rủi ro và cấu trúc vốn mục tiêu của những tài sản hiện hữu của DN. 1.2.5. Luận điểm M&M: Lý thuyết M&M là một trong những lý thuyết quan trọng về cơ cấu của công ty được Modigliani và Miller đưa ra từ năm 1958. Lý thuyết M&M được dựa trên những giả định quan trọng sau: - Giả định về thuế. 7
  20. Nguyễn Ngọc Sơn Tuyền - 1311190817 GVHD: TS. Phan Thị Hằng Nga. - Giả định về chi phí giao dịch. - Giả định về chi phí khốn khó tài chính. - Giả định về thị trường hoàn hảo. Về nội dung, lý thuyết M&M được phát biểu thành hai mệnh đề quan trọng. Mệnh đề thứ nhất nói về giá trị công ty. Mệnh đề thứ hai nói về chi phí sử dụng vốn. Các mệnh đề này lần lượt sẽ được xem xét trong hai trường hợp ứng với hai giả định: có thuế và không có thuế. 1.2.5.1. Luận điểm M&M trong trường hợp không có thuế: Trong trường hợp này lý thuyết M&M được phát biểu với giả định là thị trường vốn là hoản hảo nên không có chi phí giao dịch, chi phí phá sản, chi phí khó khăn tài chính cũng như cá nhân và DN đều có thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau và được đặt trong môi trường không có thuế đối với doanh nghiệp và cá nhân. Đòn bẩy tài chính có tác động khuếch đại EPS nhưng đồng thời làm cho phạm vi biến động của EPS cũng lớn hơn. Điều này cho thấy đòn bẩy tài chính làm cho vốn cổ phần trở nên rủi ro hơn. Như vậy, lợi nhuận yêu cầu của vốn cổ phần phải tăng lên. Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ. Về mặt toán học, mệnh đề M&M có thể được biểu diễn bởi công thức: re = rU + (rU – rD ).(D/E) Trong đó: rE: lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần. rD: Lãi suất vay hay chi phí sử dụng nợ. rU: Chi phí sử dụng vốn nếu công ty sử dụng 100% vốn cổ phần. D: Giá trị của nợ hay trái phiếu của Công ty phát hành. E: Giá trị vốn cổ phần của Công ty. 8
nguon tai.lieu . vn
Thạc sĩ - Tiến sĩ - Cao học Công nghệ thông tin Kinh tế - Thương mại Tài chính - Ngân hàng Kiến trúc - Xây dựng Điện-Điện tử-Viễn thông Cơ khí - Chế tạo máy Công nghệ - Môi trường Báo cáo khoa học Quản trị kinh doanh Khoa học xã hội Khoa học tự nhiên Nông - Lâm - Ngư Y khoa - Dược