CHƯƠNG 6 TRÁI PHIẾU

12/30/2009 CHƯƠNG 6 TRÁI PHIẾU ChuyênngànhTCDN 1 CẤU TRÚC CỦA CHƯƠNG • TỔNG QUAN • ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • CÁC LOẠI TỶSUẤT SINH LỢI (LÃI SUẤT) • ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘBẤT ỔN TRONG GIÁ TRÁI PHIẾU • CHIẾN LƯỢC KINH DOANH TRÁI PHIẾU ChuyênngànhTCDN 2 1 12/30/2009 I. TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU • Khái niệm • Trái phiếu là một chứng khoán nợ xác nhận: • Người cho vay: nhà đầu tư • Người đi vay: đơn vịphát hành • Khoản vốn vay: mệnh giá. • Lãi suất danh nghĩa • Giảđịnh rằng người phát hành không mất khả năng thanh toán hoặc không mua lại trái phiếu trước hạn, nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu cho đến ngày đáo hạn sẽ biết trước dòng tiền thu nhập từ trái phiếu. Vì thế, trái phiếu còn được gọi là chứng khoán có thu nhập cố định (fixed – income sacuritie). ChuyênngànhTCDN 3 I. TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU • Các yếu tố liên quan đến trái phiếu • Nhà phát hành trái phiu • Thi kỳ đáo hn ca trái phiu • Vn gc và lãi sut coupon • Nhng quyn ch n kèm theo ChuyênngànhTCDN 4 2 12/30/2009 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • Giá của một tài sản tài chính là tổng hiện giá của dòng thu nhập dựkiến trong tương lai (mô hình định giá chiết khấu dòng tiền – DCF). Vì thế, khi định giá một trái phiếu, theo mô hình trên, chúng ta phải xác định: – Dòngthu nhậpdựkiến từtrái phiếu. – Tỷsuất sinh lợi đòi hỏi (lãi suất chiết khấu thíchhợp). ChuyênngànhTCDN 5 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • Định giá trái phiếu coupon • Đểđơn giản hóa những tính toán trong phần định giá này, chúng tôi đặt ra những giả định sau: – Các khoảnthanhtoánlợi tức được thựchiện địnhkỳ hàng năm (chúngtôi sẽđềcập đến trường hợp phổbiến hơn là thanhtoán lợi tức nữa năm ở phầnsau). – Khoảnthanhtoánlợi tức được thực hiện cuối kỳ (khoản thanh toánđầu tiên sẽđược thực hiện sau thờiđiểm địnhgiá 1 năm). – Lãi suất couponđược cốđịnhtrong suốtthời gian đáo hạn của tráiphiếu. – Lãi suất chiết khấu phù hợplà lãi suất thịtrường. ChuyênngànhTCDN 6 3 12/30/2009 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU P = (1+i)1 + (1+i)2 + (1+ i)3 +...+ (1+ i)n + (1+i)n • Trong trường hợp lợi tức được trảnửa năm một lần, lợi tức coupon sẽbằng lợi tức coupon tính theo năm (lãi suất danh nghĩa x vốn gốc) chia đôi, đồng thời lãi suất chiết khấu cũng phải được điều chỉnhtương ứng với kỳ ghép lãi. ChuyênngànhTCDN 7 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • Định giá trái phiếu zero – coupon • Một số trái phiếu không có khoản chi trả lợi tức định kỳ, thay vào đó, nhà đầu tư nhận được tỷsuất sinh lợi bằng cách mua rất thấp so với mệnh giá (giá trịđáo hạn). P = (1+i)n ChuyênngànhTCDN 8 4 12/30/2009 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU • Lãi suất danh nghĩa = tỷsuất sinh lợi đòi hỏi giá trái phiếu = mệnh giá. • Lãi suất danh nghĩa < tỷsuất sinh lợi đòi hỏi giá trái phiếu < mệnh giá. • Lãi suất danh nghĩa > tỷsuất sinh lợi đòi hỏi giá trái phiếu > mệnh giá. ChuyênngànhTCDN 9 I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU ChuyênngànhTCDN 10 5 ... - tailieumienphi.vn