Xem mẫu
- Chương 1
Lý thuyết danh mục đầu
tư
"Don't put all your eggs in one basket"
Khoa Tài chính - Ngân hàng 1
- 2
Lý thuyết danh mục đầu tư
I Đầu tư tài chính:
1. Cơ sở của quyết định đầu tư:
Cân bằng lợi tức – rủi ro.
a. Lợi tức:
- Lợi tức kỳ vọng.
- Lợi tức thực nhận.
b. Rủi ro:
Sự không chắc chắn về lợi tức mà nhà
đầu tư kỳ vọng nhận được.
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 3
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
- Khi hai cơ hội đầu tư với lợi tức kỳ vọng bằng
nhau, nhưng có rủi ro khác nhau, nhà đầu tư sẽ
chọn đầu tư có rủi ro thấp hơn.
- Rủi ro cao hơn trong một cơ hội đầu tư chỉ được
chấp nhận một khi nhà đầu tư được đền bù hợp lý.
Sự đền bù này phải tương xứng với rủi ro của đầu
tư:
→ Cân bằng lợi tức – rủi ro.
Chấp nhận mức độ rủi ro nào là tùy thuộc vào
mỗi nhà đầu tư cụ thể.
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 4
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
2. Quá trình đầu tư: Gồm 2 bước chính:
a. Phân tích chứng khoán:
Xác định rủi ro và lợi tức kỳ vọng từ các
chứng khoán nhằm lựa chọn các chứng khoán tốt
để đầu tư.
Quá trình này liên quan đến việc phân tích các
đặc điểm của chứng khoán, các yếu tố ảnh hưởng
đến chứng khoán (môi trường vĩ mô, ngành, bản
thân công ty…) và định giá chứng khoán.
Giả thuyết thị trường hiệu quả (Efficient
Market Hypothesis - EMH) có hàm ý nào đối với
phân tích chứng khoán?
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 5
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
b. Quản trị danh mục đầu tư:
- Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu
từ các chứng khoán đã được lựa chọn.
- Điều chỉnh danh mục đầu tư khi cần
thiết → liên quan đến chiến lược đầu tư
đã được xác định:
+ Chiến lược thụ động.
+ Chiến lược chủ động.
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 6
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
II. Đo lường lợi tức và rủi ro:
1. Đo lường lợi tức:
a. Lợi tức của một chứng khoán:
D + P1 − P0
HPY =
P0
Ví dụ 1: Một nhà đầu tư mua một cổ phiếu với giá P0 =
$50 vào đầu năm và bán lại với giá P1 = $53 vào cuối năm. Cổ
tức nhận được từ việc nắm giữ cổ phiếu D = $2. Khi đó, tỷ
suất lợi tức sẽ là: D + P1 − P0 2 + 53 − 50
HPY = = = 0.1 hay 10%
0P 50
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 7
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
Để dễ dàng đánh giá lợi tức từ đầu tư, tỷ suất lợi
tức thường được quy đổi theo năm.
Nếu gọi AHPY (Annual HPY): Tỷ suất lợi
tức/năm. AHPY = n (1 + HPY ) − 1
Khi đó:
- n: Số năm đầu tư.
Ví dụ 2: Một cổ phiếu có giá mua ban đầu P0 =
$250 và được bán lại với giá P1 = $350 sau hai năm.
Cổ phiếu không trả cổ tức (D = 0). Khi đó tỷ suất
lợi tức/năm sẽ là:
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 8
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp theo)
P1 $350
hay 18,32%/năm
AHPY = n −1 = − 1 = 0,1832
P0 $250
P1 +D
Để ý rằng: 1 +HPY =
P0
b. Lợi tức trung bình của một chứng khoán:
- Trung bình cộng (Arithmetic Mean - AM):
n
∑ AHPY i
AM = i
n
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 9
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
- Trung bình nhân (Geometric Mean - GM):
n
GM = n ∏ (1 + AHPY ) − 1
i
i
Tỷ suất lợi tức trung bình cộng ≥ Tỷ suất lợi tức trung bình
nhân
Ví dụ 3: Có dữ liệu của một chứng khoán như sau:
Năm Giá trị bắt đầu Giá trị kết thúc Tỷ suất lợi tức
1 100 115 0,15
2 115 138 0,20
3 138 110,4 -0,20
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 10
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
+ Tỷ suất lợi tức trung bình cộng:
AM = [0,15 + 0,20 + (-0,20)]/3 = 0,05
(hay 5%/năm)
+ Tỷ suất lợi tức trung bình nhân:
GM = [(1,15)*(1.20)*(0,80)]1/3 - 1 = 0,03353
(hay 3,353%/năm)
- Tỷ suất lợi tức trung bình cộng thể hiện thành quả
tiêu biểu (mang tính đại diện) cho một năm cụ thể.
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 11
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
- Tỷ suất lợi tức trung bình nhân thể hiện tỷ
lệ tăng trưởng của giá trị chứng khoán theo
thời gian, được sử dụng để đánh giá thành
quả đầu tư trong một thời kỳ đã qua.
c. Lợi tức kỳ vọng của một chứng khoán:
k
E(R ) = ∑ p i R i
i
Ví dụ 4: Xác định tỷ suất lợi tức kỳ vọng
của một chứng khoán với các dữ liệu sau:
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 12
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
Trạng thái của nền kinh tế Xác suất Tỷ suất lợi tức
(pi) (Ri)
Tăng trưởng mạnh 0,25 44%
Tăng trưởng bình thường 0,50 14%
Suy thoái 0,25 -16%
⇒ E(R) = 0,25*44% + 0,5*14% + 0,25*(-16%) = 14%
d. Lợi tức được điều chỉnh theo lạm phát:
1+ R
R IA = −1
1 + IF
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 13
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
0 .4
0 .3 5
0 .3
0 .2 5
0 .2
0 .15
0 .1
0 .0 5
0
0 .0 8
0 .0 6
0 .0 4
0 .0 2
0 .10
0 .0 0
0 .0 2
0 .0 4
0 .0 6
0 .0 8
0 .10
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 14
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
2. Đo lường rủi ro:
Chỉ tiêu phương sai, hoặc độ lệch chuẩn được
sử dụng để đo lường rủi ro trong đầu tư tài chính.
+ Phương sai của tỷ suất lợi tức (σ2):
k
σ = ∑ p i [R i − E(R )]2
2
i
+ Độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi tức (σ):
k
σ= ∑i
p i [R i − E(R )]2
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 15
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
Sử dụng số liệu ở ví dụ 4, phương sai và độ lệch
chuẩn được tính như sau:
σ2 = 0,25*(44-14)2 + 0,5*(14-14)2 + 0,25*(-16-14)2
= 450
σ = 450 = 21,21%
Lưu ý: Đo lường tỷ suất lợi tức kỳ vọng và rủi ro
theo các biểu thức nêu trên được xác định dựa trên
cơ sở phân tích các tình huống trong tương lai (liên
quan đến xác suất).
Khoa TCNH & QTKD Chương 1
- 16
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
+ Ước lượng phương sai từ các dữ liệu quá khứ:
n
∑ (R i − R ) 2
σ2 = i
n −1
Một số chỉ tiêu khác được sử dụng để đo lường rủi
ro:
Bán phương sai.
Bán phương sai mở rộng.
Khả năng xảy ra tổn thất (đo lường theo xác
suất).
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 17
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
Probability
0.2 σ A=2%
0.15
0.1
0.05 σ B=4%
0
Return (%)
0 5 10 15 20
E(RA) = E(RB) = 10%
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 18
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
3. Lợi tức và rủi ro của danh mục đầu tư:
a. Lợi tức kỳ vọng của một danh mục
đầu tư: n
E(R p ) = ∑ w i E(R i )
i
Trong đó: n
∑w
i
i =1
Ví dụ 5: Xác định tỷ suất lợi tức kỳ vọng
của một danh mục đầu tư với các dữ liệu
sau:
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 19
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
Tỷ trọng của Lợi tức kỳ vọng của wi*E(Ri)
chứng khoán i chứng khoán i [E(Ri)]
(wi)
0,2 0,10 0,020
0,3 0,11 0,033
0,3 0,12 0,036
0,2 0,13 0,026
E(Rp) = 0,1150
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
- 20
Lý thuyết danh mục đầu tư (tiếp
theo)
b. Rủi ro của danh mục đầu tư:
b.1. Đa dạng hóa và rủi ro của danh mục đầu
tư:
Chứng khoán A A+A
Chứng khoán B
A+B
Khoa Tài chính - Ngân hàng Chương 1
nguon tai.lieu . vn
