Xem mẫu
- Chương 1: T ng quan v u tư và DADT
Th m nh d án u tư
• T ng quan v u tư
- Khái ni m, c i m và phân lo i u tư
( ây là tài li u t ng h p nh m m c ích cung c p cho sv tham
- Vai trò c a u tư
kh o thêm, không có giá tr v m t b n quy n)
• T ng quan v d án u tư
- Khái ni m, vai trò và yêu c u c a d án
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
1
Khái ni m v u tư Khái ni m v u tư (tt)
• Các ngu n l c s d ng cho ho t ng u tư:
• Khái ni m - V n (tài chính)
- S c lao ng
“ u tư là ho t ng s d ng các ngu n l c trong m t th i gian - Tài nguyên
dài nh m m c ích thu v l i nhu n ho c các l i ích kinh t xã
h i” - Công ngh
- Cơ s h t ng có s n
Th c ch t c a ho t ng u tư là tìm ki m l i nhu n i
v i ch u tư là doanh nghi p và mang l i l i ích kinh t xã
h i
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
2 3
Khái nic m m
i v u u tư
tư (tt) Phân lo
c i m i u
u tư (tt)
• Tính sinh l i • Theo lĩnh v c u tư
- u tư phát tri n cơ s h t ng
Nhà u tư ch u tư khi h d tính ư c l i ích nh n ư c
trong tương lai l n hơn chi phí b ra. - u tư phát tri n công nghi p
- u tư phát tri n nông nghi p
• Tính dài h n
- u tư phát tri n d ch v
Do kh i lư ng công vi c l n, yêu c u v kinh t k thu t òi • Theo hình th c u tư
h i ph i có th i gian nh t nh m i th c hi n ư c
- u tư m i
• Tính r i ro - u tư chi u sâu, m r ng qui mô sx
Do th i gian dài, s bi n ng v chính tr , kinh t , xã h i, • Theo ngu n v n u tư
thiên tai… - u tư b ng ngu n v n trong nư c
- u tư b ng ngu n v n nư c ngoài
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
4 5
1
- Phânlo i i
Phân lo u tư (tt)
u tư Phân lo ii
Phân lo u tư (tt)
u tư (tt)
• Theo ch th u tư • Theo th i gian th c hi n
- u tư c a nhà nư c - u tư ng n h n: u tư thương m i
- u tư c a doanh nghi p - u tư dài h n
- u tư cá nhân
• Theo c i m ho t ng c a các k t qu u tư
• Theo ch c năng qu n tr v n
- u tư cơ b n nh m tái sx các tài s n c nh
- u tư tr c ti p:
- u tư v n hành nh m t o ra các tài s n lưu ng
+ u tư phát tri n: b v n t o năng l c sx m i
+ u tư chuy n d ch : mua l i c ph n n m quy n chi ph i
DN
- u tư gián ti p: Ngư i b v n không tr c ti p tham gia qu n
tr v n ã b ra: chương trình tài tr không hoàn l i, các t
ch c, cá nhân mua ch ng khoán hư ng l i t c
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
6 7
Phân lo c
Vai trò i a u u tư(tt)
tư Tác ng tiêu c c c a u tư
• i v i n n kinh t • u tư ch ch hư ng
- Thúc y tăng trư ng và phát tri n kinh t • u tư t o ra kho ng cách chênh l ch v công ngh gi a DN
- Tác ng n chuy n d ch cơ c u kinh t trong nư c và DN FDI
- Tăng cư ng kh năng khoa h c và công ngh c a t nư c • Ph thu c vào nư c ngoài
• i v i doanh nghi p
- u tư nh hư ng n s ra i và t n t i c a các DN V y : “ Chính sách ph i như th nào?”
- u tư góp ph n phát tri n doanh nghi p
Câu h i: “ u tư có nh hư ng gì không t t n m t qu c gia
hay không?”
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
8 9
TácT ng quan v cd cán a u tưu tư
ng tiêu c T ng quan v d án u tư(tt)
• Khái ni m d án u tư • Vai trò c a d án u tư
- D án u tư là tài li u do ch u tư ch u trách nhi m l p, trong ó trình - Là căn c quan tr ng quy t nh b v n u tư
bày m t cách h t s c y và chi ti t các n i dung có liên quan n vi c - Là phương ti n thuy t ph c các t ch c tài chính tài tr v n
th c hi n u tư sau này nh m m c ích kh ng nh ư c s úng n - Là văn ki n các cơ quan qu n lý nhà nư c xem xét, phê duy t, c p
c a ch trương u tư và hi u qu c a ng v n gi y phép u tư
- D án u tư là văn ki n ph n ánh trung th c k t qu nghiên c u c th - Là căn c quan tr ng nh t theo dõi, ánh giá và có nh ng i u
toàn b các v n v : th trư ng, kinh t , k thu t, tài chính… có nh ch nh k p th i nh ng t n t i và vư ng m c trong quá trình th c hi n và
hư ng tr c ti p t i s v n hành, khai thác và tính sinh l i c a các công khai thác công trình.
cu c u tư. - Có tác d ng tích c c gi i quy t các v n n y sinh trong quan h
gi a các bên liên quan n th c hi n d án
- Là căn c xây d ng h p ng liên doanh, i u l liên doanh và là
cơ s pháp lý xét x các tranh ch p gi a các bên tham gia liên
doanh.
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
10 11
2
- T ng quan v d án u tư(tt) T ng quan v d án u tư(tt)
• Yêu c u c a d án u tư • Chu trình d án
- Tính khoa h c: th hi n ngư i so n th o DADT ph i có m t quá trình - Giai o n chu n b u tư
nghiên c u t m , k càng, tính toán th n tr ng, chính xác các n i - Giai o n th c hi n d án u tư
dung c a d án c bi t là n i dung tài chính, công ngh k thu t. C n
có s tư v n c a cơ quan chuyên môn. Các yêu c u quan tr ng hàng - Giai o n ưa công trình vào v n hành khai thác
u là s li u thông tin, phương pháp tính toán, hình th c trình bày
- Tính pháp lý: không trái v i v i pháp lu t, chính sách
- Tính th c ti n: i u ki n m t b ng, công ngh , cung ng v t tư, v n…
nh m gi m b t nh ng y u t không lư ng trư c
- Tính chu n m c: Phù h p v i các quy nh chung mang tính qu c t
vì có liên quan n nhi u i tư ng trong và ngoài nư c
- Tính ph ng nh
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
12 13
Giai o n chu n b u tư Giai o n chu n b u tư(tt)
• Nghiên c u phát hi n các cơ h i • Nghiên c u ti n kh thi
- Nghiên c u s c n thi t ph i u tư, thu n l i, khó khăn
- Căn c xu t phát:
- D ki n quy mô u tư, hình th c u tư
+ Chi n lư c phát tri n KT – XH c a qu c gia, ngành - L a ch n a i m, d ki n di n tích t s d ng, gi m thi u các tác ng
+ Nhu c u trong nư c và th gi i v hàng hóa ho c d ch v c XH, môi trư ng, tái nh cư
th - L a ch n công ngh , k thu t, v t tư, nguyên li u, năng lư ng, d ch v , h
t ng…
+ Ti m năng th trư ng trong dài h n
- Phân tích và l a ch n sơ b các phương án xây d ng
+ Ti m năng s n có v v n, tài nguyên, s c lao ng th c
- T ng u tư, phương th c tài tr v n, kh năng hoàn tr v n, l i nhu n…
hi n d án
- Tính toán sơ b hi u qu u tư v m t kinh t xã h i c a d án
+K t qu s t ư c n u th c hi n u tư - Xác nh tính c l p khi v n hành, khai thác c a các d án thành ph n
Báo cáo nghiên c u ti n kh thi
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
14 15
Giai o n chu n b u tư(tt) Giai o n th c hi n d án u tư
• Nghiên c u kh thi • Là giai o n ưa các DA T vào ho t ng
- Là bư c nghiên c u toàn di n và chi ti t các y u t c a d án, ư c • N i dung c a giai o n bao g m:
th c hi n trên cơ s các thông tin chi ti t, có chính xác cao hơn giai
- Xin giao t ho c thuê t
o n ti n kh thi.
- T ch c n bù, gi i phóng m t b ng
- M c tiêu: ưa ra quy t nh u tư hay không? - T ch c tuy n ch n tư v n kh o sát, thi t k , giám nh k thu t và ch t
- N i dung c a báo cáo nghiên c u kh thi: lư ng công trình theo quy ch u th u
+ Căn c xác nh s c n thi t u tư - Các cơ quan chuyên môn th m nh thi t k , t ng d toán công trình theo
+ L a ch n hình th c u tư quy nh c a nhà nư c
+ Chương trình sx và các y u t áp ng - T ch c u th u mua s m thi t b , thi công xây l p, xin gi y phép xây
d ng, khai thác tài nguyên…
+ Phương án a i m c th , phương án gi i phóng m t b ng
- Th c hi n thi công xây d ng, l p t công trình
+ Phân tích, l a ch n phương án k thu t công ngh
- Theo dõi ki m tra vi c th c hi n h p ng
+ Thi t k , gi i pháp xây d ng
- V n hành ch y th
+T ch c qu n lý, khai thác, s d ng lao ng
- Quy t toán v n u tư xây d ng sau khi ưa d án vào khai thác, s d ng
+ Phương án tài chính, kinh t
+ Các m c th i gian th c hi n u tư
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
16 17
3
- Giai o n ưa công trình vào v n hành khai thác Th m nh d án u tư
• Là giai o n t khi ưa d án vào v n hành khai thác cho
n khi k t thúc d án. M t s d án quá trình v n hành khai
thác có th ti n hành ngay trong giai o n còn ang th c • Khái ni m, s c n thi t ph i th m nh d án u tư
hi n(s d ng t ng ph n, t ng công o n)
• M c tiêu c a giai o n này: • Ý nghĩa, m c ích c a th m nh d án u tư
- Hi u ch nh các thông s kinh t , k thu t m b o m c d ki n • Trình t và phương pháp th m nh
trong nghiên c u kh thi trên cơ s phát hi n và tìm các bi n pháp
c n thi t m b o các thông s v n hành c a d án.
- Tìm cơ h i phát tri n, m r ng d án ho c i u ch nh các y u t
• Thu th p và x lý thông tin trong th m nh d án
c a d án phù h p v i tình hình th c t
d án. D a vào k t qu ánh giá này, ch
m b o hi u qu c a
u tư s quy t nh kéo
u tư
dài ho c ch m d t th i h n ho t ng c a d án
- K t thúc d án ph i ti n hành thanh toán công n , thanh lý TS,
hoàn t t các th t c pháp lý khác
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
18 19
Khái ni m, s c n thi t ph i th m nh DA T Ý nghĩa, m c ích c a th m nh DA T
• Khái ni m: Th m nh DA T là vi c ti n hành nghiên c u, phân tích m t • Ý nghĩa th m nh DA T
cách khách quan, khoa h c và toàn di n t t c các n i dung kinh t - k - Giúp ch u tư l a ch n ư c phương án u tư t t nh t
thu t c a d án, t trong m i tương quan v i môi trư ng t nhiên, kinh
t và xã h i cho phép u tư và quy t nh tài tr v n - Giúp cơ quan qu n lý nhà nư c ánh giá ư c tính phù h p c a
• S c n thi t ph i th m nh DA T DA i v i quy ho ch phát tri n chung c a ngành, qu c gia trên
- Giúp cho cơ quan qu n lý nhà nư c th c hi n ư c vai trò qu n lý vĩ mô các m t m c tiêu, quy mô và hi u qu
- Xem xét d án m t cách khách quan hơn, d a trên l i ích chung c a c - Xác nh ư c m t l i, h i c a DA khi i vào ho t ng t ó có
xã h i, kh c ph c tính ch quan c a ngư i so n th o bi n pháp khai thác m t l i và h n ch m t h i
- Phát hi n và s a ch a các thi u sót có th m c ph i khi so n th o d án - Giúp các nhà tài tr có quy t nh chính xác có tài tr cho d án
hay không
Th m nh DA T là m t b ph n c a công tác qu n lý nh m m - Xác nh rõ tư cách pháp nhân c a các bên tham gia u tư
b o cho ho t ng u tư có hi u qu
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
20 21
Ý nghĩa, m c ích c a th m nh DA T(tt) Trình t và phương pháp th m nh DA T
• M c ích c a th m nh DA T:
• Trình t th m nh:
- ánh giá tính h p lý c a d án bi u hi n trong hi u qu và tính
kh thi và t ng n i dung và cách th c tính toán c a d án - Th m nh t ng quát: ánh giá, xem xét các nh hư ng l n c a
- ánh giá tính hi u qu c a d án trên hai phương di n tài chính d án; m c tiêu, phương hư ng kinh doanh trong tương lai, m i
và kinh t xã h i tương quan gi a d án v i th trư ng, v i các DN và ngành kinh
- ánh giá tính kh thi c a d án: ây là m c ích h t s c quan t khác V trí và vai trò c a d án trong t ng th n n kinh t .
tr ng. Tính kh thi th hi n vi c xem xét các k ho ch t ch c - Th m nh chi ti t : tính toán l i, so sánh, i chi u t ng ch tiêu
th c hi n, môi trư ng pháp lý … kinh t k thu t c a d án v i các thông tin và tài li u cơ s
M c ích cu i cùng còn ph thu c vào ch th th m nh: ch Tìm ra i m khác bi t, i m thi u sót c a d án b sung
u tư ưa ra quy t nh u tư, các nh ch tài chính ưa ra hoàn thi n ho c ưa ra k t lu n c n thi t trong t ng trư ng h p
quy t inh tài tr v n, cơ quan qu n lý nhà nư c quy t nh c p c th .
phép.
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
22 23
4
- Trình t và phương pháp th m nh DA T (tt) Thu th p và x lý thông tin trong th m nh DA T
• Phương pháp th m nh • B n ch t c a th m nh là phân tích, so sánh và ánh giá gi a
các ch tiêu kinh t k thu t c a DAv i các thông tin mà ngư i
- S d ng phương pháp phân tích và so sánh các ch tiêu c a DA th m nh thu th p ư c Thông tin càng chính xác, c th
v i các quy nh v kinh t , k thu t do nhà nư c ban hành, v i càng thu n l i cho tri n khai công vi c và k t lu n th m nh
các thông tin ư c l y làm cơ s mà cán b th m nh ã ki m càng áng tin c y vì v y thông tin gi vai trò c bi t quan tr ng
ch ng n ch t lư ng th m nh
• Thông tin ph c v cho công tác th m nh r t a d ng. Cán b
- Có th ti n hành m t cách tr c ti p ho c thông qua vi c tính th m nh c a ngân hàng có th khai thác t các ngu n:
toán l i các ch tiêu và thông s k thu t ã ư c ch u tư -Các thông tin t d án và doanh nghi p vay v n như quy t nh thành l p, gi y
c p trong d án phép kinh doanh…thông tin t b n hàng; lu n ch ng kinh t k thu t c a d
Xem xét t ng góc nh r i t ng h p các k t qu phân tích án, h sơ th ch p, các h p ng nh p kh u thi t b , b o hi m hàng
hóa…(Chú tr ng khai thác thông tin v ch u tư : năng l c chuyên môn,
có cái nhìn t ng th v DA ưa ra k t lu n c th v năng l c lãnh o…)
vi c tài tr cho d án - Thông tin t các văn b n pháp lý, các quy nh, tiêu chu n do nhà nư c ban
hành như lu t u tư, Lu t doanh nghi p, Lu t t ai, Thu …Các nh m c
kinh t , k thu t; các s li u th ng kê v sx, xu t nh p kh u, l m phát…
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
24 25
Thu th p và x lý thông tin trong th m nh DA T
- Thông tin t các cơ quan nghiên c u, các chuyên gia và
phương ti n thông tin i chúng như các s li u th ng kê,
phân tích th trư ng trong và ngoài nư c. Riêng v i ngân
hàng cơ ch chuyên gia c ng tác ã ư c áp d ng các
nư c tiên ti n r t hi u qu c bi t v i nh ng n i dung
chuyên sâu như phân tích xu hư ng th trư ng, phân tích
T ng k t và nh ng chú ý
k thu t. Ngoài ra có th thu th p thông tin t báo chí, các
t p chí chuyên ngành như giá c th trư ng, u tư, Th i
v th m nh d án
báo kinh t …
- Thông tin t ng h p qua Internet thông qua các website c a
các doanh nghi p ho c các trang thông tin ti ng vi t như
vccidata.com.vn, databusiness.fpt.vn, vietlow.gov.vn
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
26 27
T i sao ph i th m nh u tư phát tri n? Các bư c trong th m nh d án
Xác nh lý do xác áng cho s tham gia c a nhà nư c vào quá
trình phát tri n d án Hình thành ý tư ng và xác nh d án
ánh giá các l a ch n khác nhau Nghiên c u ti n kh thi
Xác nh thi t k k thu t v i chi phí th p nh t Nghiên c u kh thi
ánh giá tính v ng m nh c a d án v m t tài chính và kinh t Thi t k chi ti t
xã h i
Xác nh, ánh giá và xây d ng các cơ ch chia s r i ro Th c hi n d án
ánh giá trong quá trình th c hi n và sau khi th c hi n
Môn h c t p trung vào 3 bư c u tiên
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
28 29
5
- Hình thành ý tư ng và xác nh d án B i c nh vĩ mô
M c tiêu óng góp ti m năng c a d án vào phát tri n kinh t -
- Xác nh m c tiêu phát tri n c a d án
- Cơ s th c hi n d án
xã h i
- Lý do xác áng cho s tham gia(n u có) c a khu v c nhà nư c Ngu n l c c a qu c gia trong trư ng h p th c hi n
- T p h p các hư ng d n chung cho vi c thi t k d án n u ư c ti n hay không th c hi n d án
hành
N i dung Nh ng y u t vĩ mô có th tác ng n quá trình
- B i c nh vĩ mô th c hi n d án
- Hi n tr ng và tri n v ng phát tri n ngành
- Tính c n thi t tham gia c a khu v c nhà nư c
D án u tư không th là m t h p en ng c
- L a ch n phương th c u tư l p v i n n kinh t
- Phân tích nhu c u sơ kh i
- Xem xét các phương án thay th
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
30 31
Hi n tr ng và tri n v ng phát tri n c a ngành S tham gia c a khu v c nhà nư c
Nh ng rào c n, tr ng i ang g p ph i Th t b i c a th trư ng
- c quy n t nhiên
Xu hư ng phát tri n
- Hàng hóa công
Vai trò c a khu v c nhà nư c và tư nhân - Ngo i tác
Môi trư ng chính sách - Thông tin b t cân x ng
V n bình ng
- Gi a các vùng a lý
Xác nh các chương trình u tư và c i cách chính - Gi a các nhóm dân cư
sách V n v an ninh qu c gia
Ph n ch ng: Không có s tham gia c a nhà nư c thì
sao?
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
32 33
L a ch n hình th c u tư L a ch n hình th c u tư, xây d ng và v n hành:
h p tác gi a nhà nư c và tư nhân
100% v n nhà nư c 100% v n nhà nư c
M t ph n v n nhà nư c, m t ph n v n tư nhân • Ho t ng xây d ng do khu v c nhà nư c m nh n
100% v n tư nhân - Khu v c nhà nư c v n hành: Thu n túy nhà nư c
- Khu v c tư nhân v n hành: thuê ngoài vào v n hành theo h p
V n l a ch n hình th c u tư không th tách r i kh i ng qu n lý – v n hành, cho thuê tài s n c a d án, bán tài s n
c a d án
vi c l a ch n cơ ch qu n lý và v n hành khi d án i
vào ho t ng • Ho t ng xây d ng do tư nhân m nh n
- Khu v c nhà nư c v n hành: H p ng xây d ng chìa khóa trao
tay
- Khu v c tư nhân v n hành: Xây d ng, chuy n giao, v n hành
(BTO), bán tài s n c a d án cho khu v c tư nhân
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
34 35
6
- L a ch n hình th c u tư, xây d ng và v n hành: Phân tích nhu c u sơ kh i
h p tác gi a nhà nư c và tư nhân
M t ph n v n nhà nư c, m t ph n v n tư nhân Xác nh i tư ng s d ng u ra c a d án
H p ng h p tác u tư: không thành l p doanh nghi p có tư ánh giá m c c u i v i u ra c a d án
cách pháp nhân
Liên doanh: Thành l p doanh nghi p có tư cách pháp nhân xây ánh giá m c s n lòng chi tr c a ngư i tiêu dùng i v i
d ng và v n hành u ra c a d án
100% v n tư nhân Xác nh các y u t làm thay i nhu c u i v i u ra c a
Khu v c nhà nư c v n hành: Xây d ng- chuy n giao (BT) d án
Khu v c tư nhân v n hành: Phân tích nhu c u không ch nh m xác nh tính c n thi t
• Xây d ng - v n hành - chuy n giao (BOT) v m t kinh t c a d án mà còn giúp xác nh quy mô, v
• Xây d ng - s h u - v n hành (BOO) trí và th i i m u tư c a d án
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
36 37
Xem xét các phương án thay th Nghiên c u ti n kh thi và kh thi
ánh giá ưu và như c i m c a các phương án thay th v : M c tiêu chính là ánh giá tính v ng m nh c a d án: l i ích
Công ngh , thi t k k thu t so v i chi phí như th nào?
N i dung:
Quy mô Phân tích th trư ng
a i m Phân tích k thu t
Th i i m Phân tích năng l c t ch c
Phân tích tài chính
Cơ ch huy ng v n Phân tích kinh t
Gi i thích vì sao phương án xu t ư c l a ch n(chi phí Phân tích phân ph i
th p nh t hay chi phí hi u qu nh t?) và t i sao phương án Phân tích r i ro
thay th b lo i b ánh giá tác ng môi trư ng
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
38 39
Ti n kh thi Kh thi Khác bi t gi a phân tích tài chính và phân tích kinh t
Bư c i u tiên trong vi c Bư c i ti p theo sau khi
ánh giá tính v ng m nh t ng nghiên c u ti n kh thi quy t
quát c a d án. M c tiêu là nh là d án h pd n Tài chính Kinh t
xây d ng cơ s cho nghiên ti n hành nghiên c u chi ti t
c u kh thi hơn. Quan i m Nh ng ngư i có C n n kinh t
Nh ng i m lưu ý: Nh ng i m lưu ý: quy n l i trong d án
Duy trì tính nh t quán v ch t C i thi n chính xác c a các
lư ng thông tin bi n ch y u
S d ng thông tin th c p s n có Ti n hành các i u tra kh o sát L i ích và chi phí Ngân lưu thu n túy Giá tr kinh t i u
i v i l i ích nên s d ng ư c c p cơ s tính toán l i các
phân tích th trư ng, k thu t, tài v tài chính ch nh theo giá “m ”,
lư ng b thiên l ch xu ng. iv i
chi phí nên s d ng ư c lư ng b chính và kinh t chi phí cơ h i và
thiên l ch lên Phân tích chi ti t v r i ro và cơ ngo i tác
ch x lý r i ro
ưa ra quy t nh sau khi nghiên c u kh thi:
Ti n hành, hoãn ihayNguy yKim Nam án
T ng h p b ThS.
h n b d T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
40 41
7
- Ra quy t nh th nào? Th m nh phương di n k thu t và công ngh
N i dung:
Phân tích kinh • L a ch n hình th c u tư: SP hoàn toàn m i ph i
t u tư m i; SP không ph i l n u sx c n xem xét
+ _ t n d ng cơ s s n có. C n chú ý không ph i vi c t n
Phân tích + Ch p thu n ? d ng nào cũng t t mà ph i xem xét trong i u ki n
tài chính c th
_ ? Bác b • L a ch n công su t c a d án
Công su t d án (sp/năm)= Công su t dây chuy n(sp/gi ) * s gi làm
vi c/năm
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
42 43
Th m nh phương di n k thu t và công ngh Ví d
Các lo i công su t: M t d án sx s n ph m A. Năm 2006 là năm kinh doanh th nh t ư c l a
ch n là năm tính toán c a d án. Các s li u d báo như sau:
Công su t lý thuy t: cs max có th t ư c trong i u ki n lý
thuy t(ch y 24h/ngày; 365 ngày/năm). ây là công su t tr n - T ng c u 2006: 48.000 t n/năm
- T ng cung 2005: 16.500 t n /năm
Công su t thi t k : cs d án có th t ư c trong i u ki n sx
bình thư ng(máy móc ho t ng úng quy trình công ngh , không - 4 dây chuy n sx, năng su t 2.5 t n/h/dây chuy n
b gián o n do h ng hay m t i n, u vào ư c m b o y - Giá 1 dây chuy n 200.000 USD
…) - Hãy xác nh công su t lý thuy t, công su t thi t k . Bi t công su t th c t
ư c tính như sau:
Công su t th c t : là cs t ư c trong i u ki n sx c th
- Năm 1(2006): 50% cs thi t k
Công su t t i thi u là công su t ng v i i m hòa v n(cs sàn) - Năm 2 (2007): 75% cs thi t k
L a ch n công su t c a d án? - Năm 3 (2008) tr i: 90% cs thi t k
- Cho bi t nên phân kỳ u tư như th nào? D án không có xu t kh u. Xác
nh th ph n c a d án năm 2006
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
44 45
Ví d Ph i h p phân kỳ:
- 2006 nh p 2 dây chuy n t cstk d án: 12.000t
- Chênh l ch cung c u : 48.000 – 16.500 = 31.500 - 2007 nh p 1 dây chuy n t cstk d án : 18.000 t
- Công su t lý thuy t : - 2008 nh p 1 dây chuy n t cstk d án : 18.000 t
2,5t/h*4 d/c*8h/ca*3ca/ngày*365 ngày/năm = 87.600t/năm S ti n b ra mua máy móc:
- Công su t thi t k c a d án: - 2006 : 400.000USD
2,5t/h*4 d/c*8h/ca*1ca/ngày*360ngày/năm = 24.000t/năm - 2007 : 200.000USD
Công su t thi t k c a 1 d/c là 24.000:4 = 6.000 t/năm - 2008 : 200.000USD
- Công su t th c t - T ng 800.000 USD
2006: 50%* 24.000 = 12.000 t Th ph n d án 2006 : 12.000/48.000= 25%
2007: 75%*24.000 = 18.000 t
2008: 90%*24.000 = 21.600 t
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
46 47
8
- Th m nh phương di n k thu t và công ngh
Ưu i m c a phân kỳ
V n u tư ban u không ph i b ra m t lúc tránh ư c
căng th ng • Xác nh chương trình sx và các y u t u vào cho
n nh d n d n các y u t u vào, u ra sx
n nh d n d n b máy qu n lý, ào t o công nhân - Chương trình sx:
H n ch t n th t khi có nh ng bi n ng b t l i Cơ c u sp (chính, ph , bán thành ph m)
Áp d ng cho các d án FDI.
Chú ý :Phân kỳ nhi u giai o n quá s gây khó khăn trong
Ch t lư ng sp
th c hi n Giá c
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
48 49
Th m nh phương di n k thu t và công ngh Chương II: Th m nh tài chính
- Nghiên c u nhu c u các y u t u vào cho sx: • M c ích:
Nguyên v t ki u - Kh ng nh ti m l c TC cho th c hi n DA
Năng lư ng
- ánh giá các k t qu h ch toán k toán c a DA
Lao ng(y u t quan tr ng nh t trong giai o n ho t ng c a DA) : nhu
c u lao ng, ngu n lao ng, chi phí lao ng - Xem xét k t qu và hi u qu c a DA (các kho n thu- chi)
• Xác nh l a ch n a i m xây d ng ( c TL)
• Xác nh, l a ch n công ngh , trang thi t b (quan trong nh t trong Ph i s d ng ơn vi o lư ng th ng nh t là ti n, có giá
phân tích k thu t) tr theo th i gian
• Công ngh ph i phù h p th hi n: m b o cs; m b o ch t
lư ng sp; chi phí nh p thi t b ho c chuy n giao công ngh không
quá cao; công ngh càng hi n i càng t t
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
50 51
Chi phí v n Chi phí v n bình quân tr ng s
Thu t ng vi t t t - V m t tài chính, su t chi t kh u áp d ng cho cho
- E:Giá tr th trư ng c a v n CSH chi t kh u dòng ti n c a d án trong tương lai v hi n
t i chính là chi phí v n mà ch d án ph i tr huy
- D: Giá tr th trư ng c a n
ng v n cho d án
- re: Chi phí (hay su t sinh l i kỳ v ng) v n CSH
- Chi phí v n ư c tính là bình quân tr ng s c a chi
trư ng h p có vay n
phí v n CSH và chi phí n vay
- rD: Chi phí (hay su t sinh l i kỳ v ng) n vay
E D
- WACC: Chi phí v n bình quân tr ng s WWAC =
D + E
× r E + (1 − t )
D + E
× rD
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
52 53
9
- Chi phí v n ch s h u • Tính h s β cho DN Vi t Nam theo th trư ng CK M
Cơ s lý thuy t xác nh chi phí v n CSH là Mô hình
nh giá tài s n v n CAPM. Mô hình này ưa ra gi nh quan - Tính h s β không vay n c a công ty M
tr ng là các nhà u tư a d ng hoá vì v y ch có RR h US
US
βL
βU =
th ng (RR không th a d ng hoá ư c ) m i ư c xét D
1 + (1 − tc )
US
RR h th ng ư c i di n b i h s β E
COV ( ri , rM ) ρσ iσ M
βi = 2
= 2
σM σM
- Tính h s hi u ch nh cho công ty cùng ngành VN
Theo CAPM ta có chi phí v n CSH ư c xác nh VN
VN D
rE = E(ri) = rf + β i [E(rM)-rf]
β L = βU 1 + (1 − tc )
VN US
E
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
54 55
• Tính chi phí v n theo h s β i u ch nh Ph n bùi r i ro qu c gia
• Ph n bù r i ro qu c gia ph n ánh m c r i ro ph tr i m t th
trư ng tài chính c th so v i m t th trư ng tài chính ã phát
re
VN
=r US
f +β VN
L [E (rUS
M )−r US
f ]+ SP VN −US
+ SP tygia
tri n như Hoa Kỳ.
• D a vào khái ni m trên, nguyên t c ư c lư ng ph n bù r i ro
Trong ó: qu c gia là tính chênh l ch gi a lãi su t mà qu c gia ang
SPVN-US là ph n bù r i ro qu c gia xem xét ph i tr khi i vay n qu c t và lãi su t mà chính
ph Hoa Kỳ ph i tr khi i vay n .
SP t giá là ph n bù r i ro t giá
• Có hai cách ư c lư ng ph n bù r i ro qu c gia:
SPVN-US = Lãi su t trái phi u QTVN – Lãi su t TPCP M – S d ng h ng m c tín nhi m vay n do các t ch c ánh giá h ng
SP t giá = LS ti n g i VND/năm – LS ti n g i USD/năm m c tín nhi m vay n như Moody’s và S&P.
– S d ng l i su t trái phi u qu c t c a chính ph qu c gia ang xem
xét và trái phi u chính ph Hoa Kỳ.
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
56 57
S d ng h ng m c tín M c tín nhi m Ph n bù RR
nhi m vay n Aaa 0 S d ng l i su t trái phi u qu c t
Aa1 35
• Vi t Nam ư c S&P và Moody’s • Tháng 10, năm 2005, Vi t T ch c phát hành Chính Ph Vi t Nam
Aa2 50
ánh giá h ng m c tín nhi m vay Nam l n u tiên phát hành
n . H ng m c tín nhi m này s Aa3 60
trái phi u qu c t .
ng v i m t m c l i su t trái phi u A1 70 Tên trái phi u Trái phi u Vi t Nam
c th t i m t th i i m c th . A2 80 • Trái phi u qu c t c a VN
ư c giao d ch trên th Lãi su t 6,875%
Ph n bù r i ro qu c gia s b ng A3 85
chênh l ch gi a l i su t tương ng Baa1 100 trư ng trái phi u th c p Lo i ti n phát hành ô-la M (USD)
v i m c tín nhi m vay n và l i Baa2 115 qu c t . D a vào giá trái Giá tr phát hành 750 tri u ô la
su t trái phi u chính ph Hoa Kỳ. phi u trên th trư ng s tính
Baa3 135 Th i i m phát hành 27/10/2005
• Ví d , h n m c tín nhi m vay n Ba1 200 ư c l i su t n khi áo
dài h n c a Vi t Nam theo ánh h n.
Ba2 250
giá c a Moody’s là Ba2. M t công áo h n: G c tr m t l n khi
ty Hoa Kỳ có h n m c tín nhi m Ba3 300 • M c bù r i ro qu c gia c a áo h n 15/01/2016
vay n Ba2 s ph i ch u lãi su t B1 350 Vi t nam b ng ch nh l ch
gi a l i su t trái phi u VN và Phương th c tr lãi 2 l n/năm vào 15/1
cao hơn l i su t trái phi u chính B2 400
và 15/7; kỳ tr lãi
ph Hoa Kỳ là 250 i m cơ b n B3 450 l i su t trái phi u chính ph
u tiên là
(t c là 2,5%). M c bù r i ro qu c Caa1 600 Hoa Kỳ (CPHK) cùng kỳ h n 15/01/2006
gia c a Vi t Nam là 2,5%. Caa2 675
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
Caa3 750 58 59
10
- Ph n bù r i ro h i oái
Ví d :
• Ph n bù r i ro h i oái th hi n chênh l ch gi a su t sinh l i c a
m t kho n u tư b ng n i t so v i su t sinh l i c a m t kho n
u tư b ng USD.
• Vào th i i m phát hành, 27/10/2005, trái phi u có l i
• M t cách tính ph n bù r i ro h i oái trên th c t là l y chênh l ch
su t n khi áo h n là 7,125%. L i su t trái phi u gi a lãi su t ti n g i VND và lãi su t ti n g i USD c a m t ngân
TPHK là 4,57%. Chênh l ch l i su t là 2,555%. V y, hàng thương m i hay m c bình quân c a các ngân hàng thương
m c bù r i ro qu c gia c a VN vào ngày 27/10/2005 là m i Vi t Nam.
2,555%. • Ví d , vào ngày 22/2/2007, lãi su t ti n g i VND và USD kỳ h n 1
năm c a Ngân hàng Ngo i thương VN l n lư t là 8,4% và 4,85%.
Ph n bù r i ro h i oái là 3,55%.
• Ngày 28/8/2006, trái phi u VN có giá niêm y t 103,9854 • M t cách làm khác là s d ng thông tin l m phát trong mô hình
. S d ng mô hình giá trái phi u, ta tính ư c l i su t ngân lưu tài chính. V i rUSD và rVND tương ng là su t sinh l i v n
n khi áo h n là 6,3%. L i su t trái phi u CPHK là ch s h u theo USD và VND, πUS và πVN tương ng là t l l m
4,8%. M c bù r i ro qu c gia vào ngày 28/8/2006 là phát Hoa Kỳ và Vi t Nam, ta có:
1,5%. 1 + π US
r VN = r US
1 + π VN
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
60 61
Giá tr theo th i gian c a ti n Giá tr theo th i gian c a ti n
• PV = FV/(1+r)n • Xác nh lãi su t chi t
V n ư c u tư s s n sinh ra lãi kh u(chưa tính n thu )n
Tiêu dùng trong tương lai có giá tr th p hơn tiêu dùng hi n t i ∑ ri K i
Trong t ng o n c a th i kỳ phân tích, dòng ti n phân b u r = i =1
n
là A xu t hi n cu i kỳ
∑i=1
K i
(1 + r ) n − 1
FV = A
r
(1 + r ) n − 1
PV = A
r (1 + r )n
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
62 63
Giá tr theo th i gian c a ti n Giá tr theo th i gian c a ti n
• N u các kỳ h n vay khác nhau ph i chuy n v cùng m t kỳ 1. Ông A mu n bán m t căn nhà v i giá 500 tr giao ngay. N u
h n(thông thư ng là năm) ngư i mua mu n mua theo hình th c tr góp như sau:
- Tr ngay 200 tr
rn = (1 + rt ) m − 1 - S còn l i tr u trong 3 năm
- Ông A mu n t ư c su t sinh l i là 10%/năm, v y ông c n
yêu c u s ti n tr u hàng năm là bao nhiêu?
2. DN A có nghĩa v thanh toán m t kho n n là 100tr vào th i
i m sau 10 năm. DN thi t l p 1 qu tr n b ng cách hàng
năm g i u n m t s ti n vào NH v i lãi su t ti n g i là
8%/năm. DN ph i g i m i năm bao nhiêu có ti n tr n
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
64 65
11
- Các ch tiêu ánh giá d án u tư Giá tr hi n t i ròng NPV
• Phương pháp chi t kh u ngân lưu • NPV là t ng lãi ròng c a c i d án ư c chi t
- Giá tr hi n t i ròng: NPV kh u v năm hi n t i theo t l chi t kh u nh t nh
- Su t sinh l i n i t i(t su t hoàn v n n i t i) : IRR n
Bi − C i
- T s l i ích/ chi phí : B/C
N PV = ∑
i= 0 (1 + r ) n
• Phương pháp truy n th ng • Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: NPV>=0 là
- Th i gian hoàn v n quy t nh u tư, vì NPV =0 cũng th hi n nhà u
- i m hòa v n tư t ư c l i nhu n như mong mu n
• Tiêu chu n so sánh các d án lo i tr nhau:
NPV max
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
66 67
Giá tr hi n t i ròng NPV Giá tr hi n t i ròng NPV
Năm 2005 ông A xây nhà cho thuê, chi phí u tư M t doanh nghi p ang l a ch n gi a hai phương án thi t A và
B có tính năng k thu t như nhau. Hãy ch n phương án t i ưu
ban u là 500 tri u. Năm 2006 b t u cho thuê, giá
n u su t chi t kh u là 15%/năm
cho thuê nhà hi n t i là 2 tr/tháng. D ki n giá cho
thuê nhà s tăng 1%/năm. Chi phí duy trì ho t ng Ch tiêu Thi t b A Thi t b B
cho ngôi nhà kho ng 2% doanh thu. D nh cho Chi phí ban u 110 180
thuê 10 năm r i bán. Giá tr ngôi nhà lúc bán kho ng Chi phí v n 35 31
550 tr. N u ông A d ki n su t chi t kh u c a d án hành/năm
là 10%/năm thì ông có nên th c hi n d án này Giá tr thanh lý 10 20
không? Tu i th thi t b 5 5
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
68 69
Su t sinh l i n i t i IRR Có th hi u: N u ta huy ng v n v i lãi su t r th c hi n d
án em l i lãi su t IRR thì:
- IRR0 d án lãi
• Tiêu chu n ánh giá d án: IRR >= MARR
- Như v y:
• Tiêu chu n so sánh các phương án lo i tr nhau: Phương
pháp gia s - IRR là m t t l lãi quan tr ng xác nh hi u qu u tư c a
d án
IRR (gia s ) >= MARR
- Vì IRR là t l lãi mà n u thay nó xác nh NPV thì NPV = 0
Phương án có v n u tư l n là áng giá
t c là :
n
MARR(Minimum Aceptable rate of return): su t chi t kh u ∑ ( B − C ) /(1 + IRR)
i=0
i i
i
=0
t i thi u ch p nh n ư c
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
70 71
12
- Xác nh IRR n
Ví d :
∑ (B
i= 0
i − C i ) / (1 + IR R )i = 0
xác nh IRR ta ph i tìm nghi m c a phương trình trên
M t d án u tư có s li u như sau:
Phương pháp n i suy
Ch n R1 sao cho NPV(R1) >0 và g n =0 - T ng v n u tư ban u: 1 tr USD
Ch n R2 sao cho NPV(R2)0 (ho c cùng X
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
74 75
Ví d Phương án A
S d ng phương pháp so sánh theo IRR l a ch n m t trong
2 phương án u tư sau bi t MARR =0.12 Năm K Bi Ci SV Cfi A
0 1.4 -1.4
Phương án A Phương án B 1 0.8 0.3 0.5
T ng V T ban u 1.4 3 2 0.8 0.3 0.5
3 0.8 0.3 0.5
Thu nh p hàng năm 0.8 1.2
4 1.4 0.8 0.3 0.4 -0.5
Chi phí hàng năm 0.3 0.5 5 0.8 0.3 0.5
Giá tr còn l i 0.4 0.7 6 0.8 0.3 0.5
Th i gian ho t ng 4 năm 8 năm 7 0.8 0.3 0.5
8 0.8 0.3 0.4 0.9
IRR 0.2296 0.1841
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
76 77
13
- Phương án B Phương án gia s
Năm K Bi Ci SV Cfi B Năm Cfi A Cfi B Cfi B - Cfi A IRR (B - A)
0 3 -3 0 -1.4 -3 -1.6
1 1.2 0.5 0.7 1 0.5 0.7 0.2
2 0.5 0.7 0.2
2 1.2 0.5 0.7
3 0.5 0.7 0.2
3 1.2 0.5 0.7
4 -0.5 0.7 1.2
4 1.2 0.5 0.7
5 0.5 0.7 0.2
5 1.2 0.5 0.7 6 0.5 0.7 0.2
6 1.2 0.5 0.7 7 0.5 0.7 0.2
7 1.2 0.5 0.7 8 0.9 1.4 0.5 14.4269%
8 1.2 0.5 0.7 1.4
Ch n phng án nào ?
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
78 79
Tiêu chí t s l i ích – chi phí : B/C (Benefit/cost) • Nguyên t c so sánh:
• T s B/C thư ng(qui ư c) • T s B/C s a i Ch so sánh d án có v n u tư l n v i d án
có v n tư nh hơn khi d án có v n u tư nh
hơn có B/C >=1.
•Tiêu chu n ánh giá d án áng giá: B/C >=1 • S d ng ch tiêu B/C l a ch n phương án
•Tiêu chu n so sánh các phương án lo i tr nhau: Phương
pháp gia s ( ) thì phương án ư c l a ch n chưa ch c là
B/C( )>= 1 Phương án có v n u tư l n là áng giá phương án có B/C l n nh t
B/C( )
- Ví d Bài gi i
T ch c SIDA tài tr cho m t d án d y ngh v i t ng v n D a vào giá tr hàng năm tương ương ta có :
u tư là 1.5 tr USD mua s m thi t b và d ng c gi ng
L i ích : 500.000 USD/năm
d y. Tài tr kéo dài trong 10 năm, nh m ti t ki m m i năm
Chi phí u tư tính u cho hàng năm : 203.801 USD
500.000 USD chi phí ào t o. Do tài tr cho d án nên ư c
tính m i năm t ch c ph i rút b t 200.000 USD tài tr cho Chi phí O và M : 50.000 USD/năm
các d án khác vì kh năng vi n tr có h n. Hàng năm t Phi l i ích : 200.000 USD /năm
ch c ph i chi 50.000 USD cho chi phí v n hành. Dùng Như v y :
phương pháp B/C và B/C s a i ch ng minh d án có B/C qui ư = (500.000-200.000)/(203.801+50.000)=1,18
c
hi u qu sau kho ng th i gian 10 năm, su t chi t kh u t
B/C s a i=(500.000 – 200.000-50.000)/203.801 = 1,23
ch c này ư c tính là 6%/năm
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
84 85
L a ch n t các phương án lo i tr nhau b ng B/C(∆) Bài gi i
C A B D
Cho 4 d án A, B, C, D có s li u như sau: Chi phí xây d ng 1900 2000 2750 3500
A B C D Dòng ti n 195 220 350 420
Chi phí XD -2000 -2750 -1900 -3500 Hi n giá dòng ti n $1,838.25 $2,073.92 $3,299.42 $3,959.30
B/C 0.97 1.04 1.20 1.13
Dòng ti n 220 350 195 420
B so v i A D so v i B
hàng năm
L i ích gia tăng $1,225.50 $659.88
Tu i th 30 30 30 30
Chi phí gia tăng 750 $750.00
B/C gia tăng 1.63 0.88
L a ch n phương án nào n u MARR = 10%? PA l a ch n B B
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
86 87
Tiêu chí th i gian hoàn v n : Thv Th i h n thu h i v n u tư gi n ơn:
Xác nh kho ng th i gian s v n u tư b ra thu h i l i
• Thv là th i gian c n thi t lư ng ti n thu ư c bù ư c hoàn toàn v i gi nh t l chi t kh u r =0.
l i ti n u tư ban u T
K = ∑i=1
C F i
Trong ó:
Thv( có xét su t chi t kh u) - T: Th i h n thu h i v n u tư gi n ơn
Thv( không xét su t chi t kh u)
- CFi : Dòng ti n năm i (CFi = Bi – Ci = L i nhu n + kh u hao)
- K : T ng v n u tư ban u
• Tiêu chu n ánh giá d án áng giá:
Thv
- Th i h n thu h i v n u tư có tính n y u t th i gian Ví d
c a ti n (hay th i h n thu h i v n u tư có chi t kh u π)
Phương pháp chung : Tr d n ho c c ng d n D án u tư có s li u như sau:
• Phương pháp tr d n: - V n u tư ban u : 2 tr USD
G i Ki là s v n u tư qui v năm i thu h i ti p
- CF1 = 0.3 tr USD; CF2 = 0.7; CF3 = 1;
CFi là l i nhu n + kh u hao năm i π
∆i = Ki − CFi là s v n ã thu h i m t ph n t i năm i s chuy n CF4 = 0.4; CF5 = 1.2
sang năm i+1 thu h i ti p
- Xác nh th i h n thu h i v n có tính n y u t th i gian
Ta có : K i +1 = ∆ i (1 + r )
HayK i = ∆i −1 (1 + r )
c a ti n bi t r = 0.1
Khi ∆i → 0thì i → π
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
90 91
Bài gi i: • Phương pháp c ng d n
Phương pháp này ư c xây d ng d a vào công th c:
T
( B − Ci )
K =∑ i
Năm 1 2 3 4 5 i =1 (1 + r )
i
N u CFi = Bi – Ci = const, có th xác nh th i h n thu h i v n
r 0.1 u tư có tính n y u t theo th i gian c a ti n b ng hai
cách:
Phương pháp tra b ng:
Ki+1 = ∆i(1+r) 2.2 2.09 1.529 0.5819 0.20009
L p b ng :
n
1
Cfi 0.3 0.7 1 0.4 1.2 ∑ i =1 (1 + r ) i
n
1
K hi∑ → T th ì n → π
∆i = Ki - Cfi 1.9 1.39 0.529 0.1819 -0.99991 i =1 (1 + r ) i
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
92 93
Ví d : Bài gi i:
Ta có T = K/CFi = 3.577/0.7=5.11
D án A có s li u như sau: L p b ng
n
1 v i r =0.1 như sau:
∑ (1 + r ) i
- T ng v n u tư ban u: 3.577 tri u USD i =1
- CFi hàng năm = 0.7 tri u USD
- r= 0.1 n (năm) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
- Xác nh th i h n thu h i v n u tư có tính n y u t th i r 0.1
gian c a ti n?
1/(1+r)^i 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386
n
1
∑ (1 + r )
i =1
i
0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 4.355 4.868 5.335 5.759 6.145
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
94 95
16
- 8
Ta th y: 1
∑ (1 + r ) i
= 5.33 ≈ 5.11 = T Phương pháp tính chính xác:
i =1
Th i h n hoàn v n u tư ư c tính theo công th c
V y th i h n thu h i v n có tính n giá tr theo th i gian c a sau:
ti n là g n 8 năm.
Ki m tra k t qu : C Fi
ln
Năm 1 2 3 4 5 6 7 8
C Fi − rK
T =
Ki 3.934 3.558 3.144 2.688 2.187 1.635 1.029 0.362
l n (1 + r )
Cfi 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700
Ki- Cfi 3.235 2.858 2.444 1.988 1.487 0.936 0.330 -0.338
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
96 97
Tiêu chí : i m hòa v n i m hòa v n tính b ng ơn v giá tr :
i m hòa v n hi n v t -Xu t phát t : Qhv = FC/(p –v)
- Doanh thu t i i m hòa v n :
• Qhv là s n lư ng c n thi t l i nhu n thu ư c bù Oh = P*Qhv =p*FC/(p –v)= FC/(1-v/p)
l i chi phí c nh ban u - thu n ti n ngư i ta s d ng m c ho t ng hòa v n M:
Chi phí c nh = Doanh thu – Bi n phí M= (Qhv/Q) = (FC/(p-v))/Q = FC/(p-v)*Q = FC/(O – V)
FC = Qhv*(p – v) Trong ó : V là t ng bi n phí c a d án trong kỳ phân tích
Hay Qhv = FC/(p –v) O t ng doanh thu c a d án trong kỳ phân tích.
M càng nh càng t t vì d án càng có lãi
• Tiêu chu n ánh giá d án áng giá:
Q nhu c u >= [Qhv]
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
98 99
i m hòa v n tính cho t ng năm
i m hòa v n ti n t : Là i m t i ó d án b t u có
ti n tr n vay k c dùng kh u hao.
i m hòa v n lý thuy t (hòa v n lãi l ): Gi ng như cách tính
- S n lư ng t i i m hòa v n ti n t :
i m hòa v n hi n v t nhưng nh phí ch tính cho m t năm
c a d án xt= (f- D)/(p-v)
- S n lư ng t i i m hòa v n lý thuy t : Trong ó: f là nh phí và D là kh u hao c a năm xem xét
x= f/(p-v) - Doanh thu t i i m hòa v n ti n t c a năm xem xét:
- Doanh thu t i i m hòa v n lý thuy t Oht= xtp hay Oht = (f-D)p/(p-v) = (f- D)/(1 – v/p)
Oh= xp hay Oh = fp/(p-v) = f/(1 – v/p)
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
100 101
17
- i m hòa v n tr n : Là i m t i ó d án có ti n Ví d
tr n vay và óng thu thu nh p. D án A có s li u sau:
- S n lư ng hàng hóa bán ư c: 50 t n / năm
- S n lư ng t i i m hòa v n tr n :
- Doanh thu: 100 tr USD/năm
xn= (f- D+N+T)/(p-v) - nh phí : 10 tr USD/năm
Trong ó: f là nh phí và D là kh u hao, N là n g c ph i - T ng bi n phí: 80 tr USD/năm
- Kh u hao cơ b n: 2 tr USD/năm
tr , T là thu thu nh p doanh nghi p c a năm xem xét
- Doanh thu t i i m hòa v n ti n t c a năm xem xét: Yêu c u : Xác nh i m hòa v n s n lư ng, i m hòa v n ti n
Ohn= xnp hay Ohn = (f-D+N+T)p/(p-v) = (f- D+N+T)/(1 – v/p) t .
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
102 103
Bài gi i b. i m hòa v n ti n t
a. i m hòa v n lãi l (hi n v t)
- S n lư ng hòa v n: - S n lư ng hòa v n:
x = f/(p -v) = fq/(pq-vq)= fq/(O-V) xt = (f-D)/(p -v) = (f-D)q/(pq-vq)= (f-D)q/(O-V)
= 10*50/(100-80) = 25 t n = (10-2)*50/(100-80) = 20 t n
- Doanh thu hòa v n: Oh = f/(1-v/p) = f/(1- vq/pq) - Doanh thu hòa v n: Oht = (f-D)/(1-v/p) = (f-D)/(1- vq/pq)
= f/(1-V/O)= 10/(1- 80/100)= 50 tr = (f-D)/(1-V/O)= (10-2)/(1- 80/100)= 40 tr
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
104 105
Ví d : Tiêu chí :Hi u qu - Chi phí
D án A có s li u sau:
- nh phí: 3.280.000 USD
- Giá bán : 6,25 USD/SP • Hi u qu c nh
- Bi n phí : 3,25 USD/SP • Chi phí c nh Gi i h n ngu n l c
Yêu c u :
Hi u qu
- Xác nh i m hòa v n hi n v t ư ng ranh gi i hi u qu
- i u gì s x y ra n u s n xu t và bán
a. 1.000.000 sp
b. 2.000.000 sp
c. 1.093.333,3 sp
- N u s lư ng s n ph m c a d án là 2000000 thì giá bán Mi n không ch p nh n
th p nh t có th ch p nh n là bao nhiêu, bi t bi n phí không
i?
Chi phí
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
106 107
18
- M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau
N u ch có 1 d án thì s d ng NPV hay IRR u ư c NPV(ho c NFV)
Ưu :
Ch tiêu IRR
Có tính n giá tr theo th i gian c a ti n
Ưu i m: Cho bi t ngu n v n huy ng có sinh l i hay Cho bi t quy mô ti n lãi thu ư c c i d án
không? T ó có k ho ch tìm ngu n v n Có tính n l m phát, trư t giá thông qua i u ch nh Bi, Ci và su t
H n ch : IRR là con s tương i d d n n nh ng nh n chi t kh u r
Tính toán tương i ơn gi n
nh sai l m
Thư ng cho k t lu n úng trong trư ng h p ngân sách không b
Ví d : h n ch
Hai d án có cùng IRR thì s khó l a ch n Như c i m:
Ph thu c nhi u vào l n c a t ng kho n thu, chi m i th i
IRR là giá tr tăng trên v n u tư vì v y có th x y ra trư ng h p i m
d án có IRR nh l i cho NPV l n Ph thu c vào su t chi t kh u r
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
108 109
M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau
So sánh b ng ch tiêu NPV là so sánh con s tuy t
i s t t hơn (?) Tiêu chí t s B/C (b t bu c i v i các d án công)
Nh ng tranh cãi quanh NPV và IRR Ưu i m:
Có tính n bi n ng c a các kho n thu chi theo th i gian cho c id
Tính NPV ph i bi t MARR án
Tính IRR không c n bi t MARR, Có th dùng x p h ng các d án c l p theo nguyên t c dành v trí
Có th có nhi u nghi m IRR Ch n nghi m nào? cao hơn cho các d án có B/C cao hơn
Kh c ph c vi c có nhi u IRR b ng cách thay i dòng ngân Như c i m:
lưu, chuy n dòng ti n v u dòng ti n i d u m t l n.
Ch tiêu này d ánh giá tuy nhiên không th so sánh B/C tr c ti p.
Tuy nhiên mu n chuy n dòng ti n l i ph i bi t MARR.
B/C (d án X) > B/C(d án Y) X > Y không úng
(MARR ph thu c lãi su t huy ng và i u ki n c th c a
V th c ch t v n l a ch n d án theo ch tiêu NPV khi so sánh theo gia
t ng doanh nghi p) s
Chúng ta thích s d ng tiêu chí nào hơn?
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
110 111
M t s chú ý v s d ng các ch tiêu khác nhau
Th i gian hoàn v n
Không xét n giá tr theo th i gian c a ti n Bài t p th c hành
Không quan tâm n dòng ti n sau khi d án ã
hoàn v n ch t p trung vào t m nhìn ng n h n
N u s d ng ch tiêu này l a ch n d án
ph i lưu ý:
Khi 2 d án có cùng m c tiêu thì d án t t hơn khi
có Thv ít hơn
Thông thư ng ngư i ta l a ch n Thv c a d án < Thv
cho phép (theo quy nh) là d án kh thi
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
112 113
19
- Bài t p v giá tr theo th i gian c a ti n 3. C n g i bao nhiêu ti n t bây gi có th rút ra năm th
nh t 30 tr, các năm sau m i năm 5 tr trong vòng 8 năm, bi t
1. M t ngư i g i ti t ki m 400 tr v i lãi su t 10%/năm, d lãi su t ti t ki m là 10%/năm.
ki n s rút ra hàng năm 50% s lãi chi tiêu. Tính s
4. M t ngư i nh mua căn nhà theo phương th c tr góp như
lãi rút ra các năm 1,2,3,4,5? S ti n còn l i trong s ti t sau: tr ngay 50 tr, tr u trong 8 năm m i năm 40 tr, riêng
ki m cu i năm th 5 là bao nhiêu? năm th 4 tr thêm 20 tr (t c là 60 tr). V i lãi su t 10%/năm,
2. M t công ty c n có 2 tr USD th c hi n m r ng sx cho bi t :
sau 3 năm n a. Công ty mu n huy ng v n ngay bây - Ngư i ó tr ngay m t l n thì s ti n tr là bao nhiêu?
gi kinh doanh v i t l lãi là 18%/năm. V y s v n - N u tr u trong 9 năm thì m i năm tr bao nhiêu?
c n huy ng ngay là bao nhiêu? - N u ngư i ó mu n tr m t l n vào năm th 4 thì s ti n tr
là bao nhiêu?
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
114 115
5. M t d án huy ng v n t 3 ngu n: 7. M t ngư i g i ti t ki m l n u là 1 tr, sau 4 năm (tính t
- Ngu n 1: 1 tr USD v i lãi su t r1 = 8% năm 0) g i 3 tr, sau 6 năm g i 1,5 tr . Lãi su t 12%/năm
- Ngu n 2: 3 tr USD v i lãi su t r2 = 10% ghép lãi n a năm m t . H i sau 10 năm ngư i ó có bao
- Ngu n 3: 1 tr USD v n t có v i s v n này doanh nghi p có nhiêu ti n?
th cho vay v i lãi su t 6%, ho c mua ch ng khoán v i lãi 8. D án A ho t ng trong 3 năm, có s li u sau:
su t 11%, ho c u tư vào m t d án nh khác cho IRR = - Năm 1: Doanh thu là 0.5 tr, chi phí là 0.1 tr
15%. Xác nh t l chi t kh u chung? - Năm 2: Doanh thu là 0.8 tr, chi phí là 0.3 tr
6. M t th tín d ng có m c lãi su t 2%/tháng. - Năm 3: Doanh thu là 0.9 tr, chi phí là 0.3 tr
- Tính lãi su t th c cho th i gian 6 tháng. - Giá tr còn l i 0.2 tr
- N u lãi su t là 20%/năm ghép lãi theo quý thì lãi su t th c là - Bi t r năm th nh t là 8%, năm 2 là 9%, năm 3 là 10%
bao nhiêu?
Tính NPV và NFV
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
116 117
9. D án có s li u sau: Xây d ng ngân lưu tài chính
- V n u tư ban u: 2 tri u USD
- CFi hàng năm : 0.7 tr USD Tính chi phí v n
- R năm th nh t = 8%, năm 2 = 9%, năm 3=10%, năm 4 = 11%, V n ch s h u(E)
năm 5 = 12%. Xác nh th i h n thu h i v n u tư có tính n
V n vay(D)
y u t th i gian c a ti n?
10. D án u tư có s li u sau:
Cơ c u v n bình quân
- V n u tư ban u: 5 tr USD D/E
- CF1 = 0.5, CF2 = 1; CF3 = 1.5. T năm th 4 tr i CFi = 2 tr Thu su t bình quân
- Xác nh th i h n thu h i v n có tính n y u t th i gian c a
ti n bi t r = 0.1
T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam T ng h p b i ThS. Nguy n Kim Nam
118 119
20
nguon tai.lieu . vn
