Xem mẫu
- Các ký tự Hy lạp
Chương 15
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 15.1
- Ví dụ
Một ngân hàng đã bán một quyền chọn mua kiểu
Châu Âu trị giá $300,000 trên 100,000 cổ phiếu
không trả cổ tức
S0 = 49, K = 50, r = 5%, σ = 20%,
T = 20 tuần, µ = 13%
Giá trị theo Black-Scholes của cổ phiếu là $240,000
Ngân hàng sẽ phòng ngừa rủi ro cho mình bằng cách
nào để giữ được lợi nhuận $60,000?
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.2
- Vị thế Naked & Covered
Vị thế Naked (tham gia thị trường nhưng không có tài sản cơ sở
trong tay - ND)
Không làm gì cả
Vị thế Covered (tham gia thị trường có tài sản cơ sở trong tay
-ND)
Mua 100,000 cổ phiếu hôm nay
Cả hai chiến lược trên đều gây cho ngân
hàng những rủi ro đáng kể
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.3
- Chiến lược chấm dứt lỗ
Chiến lược này liên quan đến:
Mua 100,000 cổ phần ngay khi giá đạt
đến $50
Bán 100,000 cổ phần ngay khi giá giảm
xuống dưới $50
Chiến lược phòng ngừa rủi ro tưởng
chừng đơn giản này thực sự không mang
lại hiệu quả cao.
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.4
- Delta (Xem Hình 15.2, trang 345)
Delta (∆) là tỷ lệ thay đổi giá quyền
chọn so với giá của sản phẩm cơ sở
Giá quyền chọn
Độ dốc = ∆
B
A Giá cổ phiếu
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.5
- Phòng ngừa Delta
Điều này liên quan đến việc duy trì một danh
mục trung lập với delta
Delta của một quyền chọn mua kiểu Châu
Âu đối với một cổ phiếu có suất sinh lợi cổ
tức q là N (d 1)e– qT
Delta quyền chọn bán kiểu Châu Âu là
e– qT [N (d 1) – 1]
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.6
- Phòng ngừa Delta
(tiếp theo)
Phải thường xuyên cân đối lại vị thế
phòng ngừa
Phòng ngừa Delta là một lựa chọn đã
được viết ra như một quy tắc giao dịch
“mua cao, bán thấp”
Xem Bảng 15.2 (trang 350) và 15.3 (trang
351) về những ví dụ về phòng ngừa delta
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.7
- Sử dụng hợp đồng giao sau để
phòng ngừa Delta
Delta của một hợp đồng giao sau là e(r-q)T
nhân với delta của hợp đồng giao ngay
Do vậy vị thế cần có của phòng ngừa
delta trong hợp đồng giao sau là e-(r-q)T
nhân với vị thế cần có trong hợp đồng
giao ngay tương ứng
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.8
- Theta
Theta (Θ) của một sản phẩm phái sinh (hoặc
một danh mục phái sinh) là tỷ lệ thay đổi giá trị
sản phẩm đó so với thay đổi của thời gian sở
hữu.
Theta của một quyền chọn mua hoặc bán
thường là số âm. Điều đó có nghĩa là nếu thời
gian trôi đi, giá tài sản cơ sở và độ biến động
của nó vẩn không thay đổi thì giá trị của quyền
chọn sẽ giảm
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.9
- Gamma
Gamma (Γ) tỷ lệ thay đổi của delta (∆)
so với thay đổi giá của sản phẩm phái
sinh
Gamma là lớn nhất đối với những
quyền chọn gần với tiền mặt (xem Hình
15.9, trang 358)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.10
- Gamma nhắm đến Phòng ngừa Delta
Các lỗi do độ cong gây ra
(Hình 15.7, trang 355)
Giá quyền
chọn mua
C''
C'
C
Giá cổ phiếu
S S'
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.11
- Giải thích về Gamma
Đối với một danh mục trung lập với Delta,
∆Π ≈ Θ ∆t + ½Γ∆S 2
∆Π ∆Π
∆S
∆S
Gamma dương Gamma âm
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.12
- Mối quan hệ giữa Delta, Gamma,
và Theta
Đối với một danh mục các sản phẩm
phái sinh trên một cổ phiếu có suất lợi
cổ tức liên tục q
1 2 2
Θ + (r − q ) S∆ + σ S Γ = rΠ
2
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.13
- Vega
Vega (ν) là tỷ lệ thay đổi giá trị danh
mục sản phẩm phái sinh so với thay
đổi của độ biến động
Vega có xu hướng lớn nhất đối với
những quyền chọn gần với tiền hơn
(Xem Hình15.11, trang 361)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.14
- Quản lý Delta, Gamma, & Vega
• ∆ có thể thay đổi bằng cách tham gia thị
trường tài sản cơ sở
Để điều chỉnh Γ & ν cần phải tham gia thị
trường quyền chọn hoặc sản phẩm phái sinh
khác
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.15
- Rho
Rho là tỷ lệ thay đổi giá trị sản
phẩm phái sinh so với thay đổi lãi
suất
Đối với quyền chọn tiền tệ, có 2
loại rhos
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.16
- Phòng ngừa rủi ro trong thực tế
Các nhà giao dịch thường đảm bảo rằng
danh mục của họ trong một ngày có ít
nhất một lần trung lập với delta.
Bất cứ khi nào có cơ hội là họ cải thiện
gamma và vega
Danh mục càng lớn thì phòng ng ừa rủi ro
càng ít tốn kém.
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.17
- Phân tích tình huống
Phân tích tình huống là việc kiểm định tác
động của những giả định khác nhau về
giá tài sản và độ biến động lên giá trị
danh mục
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.18
- So sánh phòng ngừa rủi ro với
việc tạo ra một quyền chọn lai
tạp
Khi chúng ta phòng ngừa rủi ro, chúng ta tham
gia những vị thế bù đắp ∆, Γ, ν, vân vân.
Khi chúng ta tạo ra một quyền chọn lai tạp,
chúng ta chọn những vị thế kết hợp được
∆, Γ, & ν.
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.19
- Bảo hiểm danh mục
Vào tháng 10 năm 1987, nhiều nhà
quản lý danh mục đã cố gắng tạo ra
một quyền chọn bán trên một danh mục
lai tạp
Điều này liên quan đến việc ban đầu
bán đủ danh mục (hoặc các hợp đồng
giao sau chỉ số) để kết kợp ∆ của
quyền chọn bán
Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition,
15.20
nguon tai.lieu . vn
