Xem mẫu
- om
.c
ng
co
an
Chương 6 th
o ng
du
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VÀ
u
cu
CỔ PHIẾU PHỔ THÔNG
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH
om
.c
ng
co
an
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Khái niệm trái phiếu
• Là một giấy chứng nhận, cho biết một người
om
vay có nợ một lượng tiền xác định. Để hoàn
.c
trả số tiền này, người vay đồng ý trả lãi và
ng
gốc vào những thời hạn nhất định.
co
an
• Mệnh giá
• Lãi suất cuống phiếu th
o ng
du
• Thời gian đáo hạn
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Các loại trái phiếu
• Trái phiếu chính phủ
om
• Trái phiếu zero-coupon
.c
ng
• Trái phiếu thả nổi lãi suất
co
an
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Khế ước trái phiếu (indenture)
• Tính bảo đảm
om
• Tính ưu tiên
.c
ng
• Hoàn trả gốc
co
• Mua lại
an
th
• Các điều kiện bảo vệ ng
– Những việc bị cấm làm
o
du
– Những việc phải làm
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Giá trị và lợi suất của trái phiếu
– Giá trị của trái phiếu đo bằng giá trị hiện tại của
om
các dòng tiền được hứa hẹn từ trái phiếu.
.c
– Lãi suất thị trường thay đổi qua thời gian, các
ng
dòng tiền không thay đổi. → PV của những dòng
co
tiền còn lại sẽ thay đổi.
an
th
– Để tính giá trị của một TP tại một thời điểm xác
ng
định, cần biết:
o
du
• Số kỳ còn lại cho tới khi đáo hạn
u
• Mệnh giá, lãi suất cuống phiếu
cu
• Lãi suất đòi hỏi trên thị trường đối với các trái phiếu
tương tự. Mức lãi suất này được gọi là lợi suất đáo
hạn của trái phiếu đó. (YTM)
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Ví dụ: trái phiếu trả lãi định kỳ
– Cty X dự định phát hành trái phiếu 10 năm; lãi
om
định kỳ là 80$/năm, trả lãi mỗi năm một lần; YTM
.c
8%; sau 10 năm công ty sẽ hoàn trả 1000$ cho
ng
người sở hữu trái phiếu. Giá bán trái phiếu sẽ là
co
bao nhiêu?
an
• Xác định các dòng tiền của trái phiếu: hai bộ phận.
• th
PV của khoản thanh toán cuối cùng (mệnh giá)
o ng
• PV của chuỗi niên kim
du
• Lãi suất hiện hành (để chiết khấu): 8%? 10%? 9%?
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- • Với lãi suất thị trường đòi hỏi là 8%:
om
.c
1
1 10
ng
1 , 08 1000 $
PV 80 $ 536 , 81 $ 463 ,19 $ 1000 $
co
10
0 , 08 1 , 08
an
th
• Nếu sau 1 năm, lãi suất tăng lên 10% ng
1
o
1
du
9
1 ,1 1000 $
PV 80 $ 884 , 82 $
u
9
0 ,1 1 ,1
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- • Nếu sau một năm, lãi suất thị trường giảm
om
còn 6%?
.c
ng
1
1
co
9
1 , 06 1000 $
PV 80 $ 1136 , 03 $
an
9
0 , 06 1 , 06
th
o ng
du
• Khái quát
u
1
cu
1 t
(1 r) F
PV C t
r (1 r)
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Tỷ lệ chiết khấu = Lợi suất đòi hỏi
• Tỷ lệ chiết khấu
om
– Là mức lợi suất thị trường đòi hỏi trên khoản đầu
.c
tư (trái phiếu).
ng
– Phụ thuộc vào cung cầu vốn trên thị trường và
co
mức độ rủi ro của từng công cụ.
an
– Thay đổi theo thời gian
th
ng
• Quan hệ giữa lợi suất đòi hỏi và giá trái
o
du
phiếu: ngược chiều
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Giá và lợi suất của trái phiếu
1600
om
1400
.c
ng
1200
co
Price
1000
an
800
th
600
o ng
400
du
200
u
cu
0
0 2 4 6 8 10 12 14 Yield
5 Year 9% Bond 1 Year 9% Bond
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Vài dạng trái phiếu đặc biệt
• Trái phiếu chiết khấu thuần túy
om
F
.c
PV
T
ng
(1 r)
co
• Trái phiếu vĩnh viễn (perpetuity)
an
C
th
ng
PV
o
r
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- • Quan hệ giữa giá và mệnh giá trái phiếu tùy
om
thuộc vào quan hệ giữa lãi suất thị trường và
.c
lãi suất cuống phiếu
ng
co
Lscph < Lsttr P < F
an
Lscph > Lsttr P > F
Lscph = Lsttr P = F th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực
– Tất cả các tỷ lệ tài chính, lãi suất, tỷ lệ chiết
om
khấu, lợi suất đòi hỏi, đều cần được phân biệt về
.c
phương diện thực và danh nghĩa, tức là xét tới
ng
hiệu ứng của lạm phát.
co
– Lãi suất danh nghĩa trên một khoản đầu tư là tỷ
an
lệ phần trăm thay đổi trong số đôla mà bạn có.
th
ng
– Lãi suất thực là tỷ lệ phần trăm thay đổi trong
o
khối lượng mà bạn mua được với lượng đôla
du
của mình. Nói cách khác là tỷ lệ phần trăm thay
u
cu
đổi trong sức mua của bạn.
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Hiệu ứng Fisher
• Gọi R là lsuất danh nghĩa, r là lãi suất thực, h
om
là tỷ lệ lạm phát. Hiệu ứng Fisher cho biết
.c
mối quan hệ giữa chúng:
ng
co
1 + R = (1 + r) x ( 1 + h)
an
R=r+h+rxh
th
ng
• Lãi suất danh nghĩa có ba bộ phận hợp
o
du
thành, trong đó đại lượng thứ ba (r x h)
u
thường là nhỏ, có thể bỏ qua.
cu
R≈r+h
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Lạm phát và giá trị hiện tại
• Tác động của lạm phát lên các phép tính giá
om
trị hiện tại là gì?
.c
• Nguyên tắc: Chiết khấu dòng tiền danh nghĩa
ng
co
theo lãi suất danh nghĩa, hoặc chiết khấu
an
dòng tiền thực theo lãi suất thực, sẽ cho kết
quả như nhau. th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Ví dụ
• Giả sử trong ba năm tới bạn sẽ rút tiền và bạn muốn mỗi
lần rút sẽ có 25000$ sức mua đo bằng $ hiện tại. Nếu lạm
om
phát là 4% thì các khoản tiền rút ra chỉ cần tăng 4%/năm là
.c
đủ bù đắp.
ng
C1 = 25000$(1,04) = 26000$
co
C2 = 25000$(1,04)2 = 27040$
an
C3 = 25000$(1,04)3 = 28121,60$
th
Nếu tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa phù hợp là 10%, thì
ng
PV = 26000$/1,10 + 27040$/(1,12)+ 28121,6/(1,13) = 67111,65$.
o
Tỷ lệ chiết khấu thực: (1+R) = (1+ r)(1+ h) → 1+ 0,1 = (1+ r)(1+0,4)
du
→ r = 0,0577.
u
Dòng tiền thực là một chuỗi niên kim 25000$/năm, trong 3 năm.
cu
PV = 25000$[1/1,05773)] = 67111,65$
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Khái niệm cổ phiếu
• Công cụ vốn chủ sở hữu
om
• Các quyền của chủ sở hữu
.c
ng
– Quyền đối với lợi nhuận và tài sản
co
– Quyền ứng cử bầu cử và bỏ phiếu
an
– Quyền tiếp cận thông tin
th
o ng
du
u
cu
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Cổ phiếu phổ thông
• Giá trị của một tài sản được xác định bằng
om
PV của các dòng tiền trong tương lai.
.c
• Lợi tức từ cổ phiếu
ng
co
– Các khoản cổ tức
an
– Giá bán cổ phiếu.
th
ng
• Giá trị của cổ phiếu :
o
du
– PV của khoản cổ tức kỳ tới cộng PV của giá cổ
u
phiếu trong kỳ tới.
cu
– PV của tất cả các khoản cổ tức trong tương lai.
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
- Định giá cổ phiếu: DDM
Giá trị hôm nay của cổ phiếu bằng giá trị hiện tại
om
của tất cả những khoản cổ tức được dự tính trong
.c
tương lai.
ng
co
D1 D2 DH PH
an
P0 ...
th
1 2 H
(1 r) ng (1 r) (1 r)
o
du
Dt
P0
u
t
cu
t 1 (1 r)
H – thời gian đầu tư
CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt
nguon tai.lieu . vn