Xem mẫu
Bài giảng Quản trị tài chính
Noäi dung
1. Những vấn đề cơ bản về đầu tư dài hạn
CHƯƠNG 2
2. Các tiêu chuẩn đánh giá dự án đầu tư
HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
3. Hoạch định dòng tiền của dự án đầu tư
ĐẦU TƯ
Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh
1. Những vấn đề cơ bản về đầu tư dài hạn
1 Khaùi nieäm, phaân loaïi döï aùn ñaàu tö
1.1 Khái niệm
Ñaàu tö laø vieäc huy ñoäng caùc nguoàn löïc nhaèm bieán
caùc lôïi ích döï kieán thaønh hieän thöïc trong moät
khoaûng thôøi gian ñuû daøi trong töông lai.
1.2 Phân loại dự án đầu tư
1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư
Döï aùn ñaàu tö laø moät taäp hôïp caùc hoaït ñoäng kinh teá
ñaëc thuø vôùi caùc muïc tieâu, phöông phaùp vaø phöông
tieän cuï theå ñeå ñaït tôùi moät traïng thaùi mong muoán.
Phân loại dự án đầu tư
Phân loại dự án đầu tư
Caên
cöù
vaøo
moái
quan
heä
cuûa
döï aùn
Döï aùn ñaàu tö môùi TSCÑ
Theo
mục
đích
của
dự aùn
Döï aùn thay theá
Döï aùn môû roäng
9
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
Döï aùn ñoäc laäp
Döï aùn phuï thuoäc
Döï aùn loaïi tröø
10
1
Bài giảng Quản trị tài chính
QUY TRÌNH PHAÂN TÍCH VAØ QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ
Xác định
dự án
Đánh giá
Dự án
Lựa chọn tiêu chuẩn
quyết định
3. Caùc tieâu chuẩn ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö
3.1 Thôøi gian hoaøn voán (Pay back period)
3.2 Giaù trò hieän taïi roøng (Net present value)
Từ chối
Ra quyết
định
Chấp nhận
Thực hiện
dự án
Tieâu chuẩn thôøi gian hoaøn voán (PP)
Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian ngaén nhaát caàn thieát ñeå döï
aùn thu hoài ñöôïc voán ñaàu tö ban ñaàu
a. Phöông phaùp thôøi gian hoaøn voán giaûn ñôn
Phöông phaùp naøy ñöôïc tính baèng caùch laáy voán ñaàu tö ban ñaàu tröø
ñi thu nhaäp roøng cuûa döïa aùn cho ñeán khi thu hoài heát voán.
3.3 Tyû suaát sinh lôøi noäi boä (Internal Rate of return)
3.4 Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh
(MIRR)
3.5 Chæ soá doanh lôïi (Profitability Index)
Thôøi gian hoaøn voán giaûn ñôn
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
- 500
200
200
200
250
Luõy keá
- 500
- 300
- 100
100
b. Thôøi gian hoaøn voán chieát khaáu (Discount Pay back Period)
Laø khoaûng thôøi gian caàn thieát ñeå thu hoài voán ñaàu tö coù tính ñeán
chi phí söû duïng voán hay coù tính ñeán yeáu toá giaù trò theo thôøi gian
cuûa tieàn.
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
NPV = - CFo + PV
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
-500
200
200
200
250
CF1
CF2
CFn
NPV CF0
....
1 r (1 r ) 2
(1 r ) n
r: laõi suaát chieát khaáu cuûa döï aùn
CF0 , CF1, CF2… CFn: doøng tieàn töï do töø naêm 0,1,2 …n
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
2
Bài giảng Quản trị tài chính
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
NPV=0
Từ chối
+
0
-
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Ý nghĩa NPV
Quan hệ giữa NPV và lãi suất chiết khấu
Ưu điểm
Nhược điểm
Chấp nhận
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Tyû suaát sinh lôøi noäi boä laø tyû leä chieát khaáu maø taïi ñoù giaù trò
hieän taïi roøng cuûa döï aùn baèng 0
NPV CF0
CF
CF2
CFn
1
....
0
1 r (1 r)2
(1 r)n
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
-500
200
200
200
250
0 500
NPV1
IRR r1
( r2 r1 )
NPV1 NPV 2
200
200
200
250
(1 r) (1 r ) 2 (1 r ) 3 (1 r ) 4
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Nguyên tắc lựa chọn
Vấn đề 1: Dòng tiền của dự án là vay hay cho vay
Ưu điểm IRR
Vấn đề 2: IRR đa trị
Nhược điểm IRR
Vấn đề 3: Lãi suất ngắn hạn có thể khác lãi suất dài
hạn
Mâu thuẫn giữa NPV và IRR khi lựa chọn dự án
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
3
Bài giảng Quản trị tài chính
Vấn đề 1: Dòng tiền của dự án là vay hay cho vay
Dự án
0
1
IRR
NPV với r=10%
A
-1.000
+1.200
20%
90,9
B
+1.000
-1.200
20%
-90,9
Vấn đề 2: IRR đa trị
Vấn đề 2: IRR đa trị
Công ty khai thác khoáng sản Y đang xem xét một dự án khai thác
titan với vốn đầu tư ban đầu là 22 tỷ đồng và dòng tiền hàng năm thu
được là 15 tỷ đồng trong 4 năm. Tuy nhiên, sau khi dự án kết thúc,
công ty phải chi ra 40 tỷ đồng để khắc phục môi trường sống cho
người dân trong vùng. IRR của dự án trên được tính như sau:
Vấn đề 3: Lãi suất ngắn hạn có thể khác lãi suất dài hạn
IRR = 6% hoặc IRR =28%.
Khi NPV vaø IRR ñöa ñeán hai keát quaû traùi ngöôïc nhau
Vấn đề 4: Mâu thuẫn giữa NPV và IRR
NPV
Dự án
0
1
2
3
NPV (10%)
IRR
610
X
-1.200
1.000
500
100
197,4
23%
Y
-1.200
130
600
1.080
225,5
Y
NPVY > NPVX
18%
400
NPVY < NPVX
0
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
X
12% 18%
23%
i
4
Bài giảng Quản trị tài chính
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh (MIRR)
Tyû suaát sinh lôïi noäi boä coù hieäu chænh laø tyû suaát sinh
lôïi laøm cho hieän giaù cuûa doøng tieàn chi ra cho ñaàu tö
döï aùn baèng vôùi hieän giaù giaù trò tôùi haïn (terminal
value) cuûa doøng tieàn thu veà töø döï aùn.
CF0
TV
(1 MIRR ) n
3. Hoạch định dòng tiền của dự án đầu tư
Tieâu chuẩn chæ soá doanh lôïi (PI)
PI
PV CF0 NPV
NPV
1
CF0
CF0
CF0
Nguyeân taéc löïa choïn
Tröôøng hôïp caùc döï aùn ñaàu tö ñoäc laäp nhau: PI > 1
Tröôøng hôïp caùc döï aùn ñaàu tö loaïi tröø nhau: PImax >1
Dòng tiền của dự án đầu tư
Dòng tiền ra
Doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö laø baûng
döï toaùn thu chi trong suoát thôøi gian
hoaït ñoäng cuûa döï aùn goàm nhöõng
khoaûn thöïc thu (inflow) vaø thöïc chi
(outflow) cuûa döï aùn tính theo töøng
naêm.
- Chi đầu tư ban đầu
- Chi đầu tư khi dự án
hoạt động
Dòng tiền vào
- Doanh thu từ bán sản
phẩm
- Thu thanh lý TSCĐ…
Dòng tiền ròng
(NCF)
= Dòng vào – Dòng ra
Caùc nguyeân taéc xaây döïng doøng tieàn
Giả định
Giả định 1: Toàn bộ doanh thu và các khoản chi phí (bao
gồm cả thuế thu nhập) được thu, chi bằng
tiền ngoại trừ khấu hao TSCĐ
Sử dụng dòng tiền thay vì lợi nhuận kế toán
Chỉ xét đến dòng tiền tăng thêm
Không tính chi phí chìm vào dòng tiền
Giả định 2: Mọi khoản thu, chi bằng tiền đều xuất hiện
vào cuối năm.
Phải tính đến chi phí cơ hội vào dòng tiền
Chú ý: Thời gian khấu hao tài sản cố định có thể khác thời
gian hoạt động của dự án
Không khấu trừ chi phí sử dụng vốn vào dòng
tiền của dự án
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
5
nguon tai.lieu . vn
Noäi dung
1. Những vấn đề cơ bản về đầu tư dài hạn
CHƯƠNG 2
2. Các tiêu chuẩn đánh giá dự án đầu tư
HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
3. Hoạch định dòng tiền của dự án đầu tư
ĐẦU TƯ
Ths.Đặng Thị Quỳnh Anh
1. Những vấn đề cơ bản về đầu tư dài hạn
1 Khaùi nieäm, phaân loaïi döï aùn ñaàu tö
1.1 Khái niệm
Ñaàu tö laø vieäc huy ñoäng caùc nguoàn löïc nhaèm bieán
caùc lôïi ích döï kieán thaønh hieän thöïc trong moät
khoaûng thôøi gian ñuû daøi trong töông lai.
1.2 Phân loại dự án đầu tư
1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư
Döï aùn ñaàu tö laø moät taäp hôïp caùc hoaït ñoäng kinh teá
ñaëc thuø vôùi caùc muïc tieâu, phöông phaùp vaø phöông
tieän cuï theå ñeå ñaït tôùi moät traïng thaùi mong muoán.
Phân loại dự án đầu tư
Phân loại dự án đầu tư
Caên
cöù
vaøo
moái
quan
heä
cuûa
döï aùn
Döï aùn ñaàu tö môùi TSCÑ
Theo
mục
đích
của
dự aùn
Döï aùn thay theá
Döï aùn môû roäng
9
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
Döï aùn ñoäc laäp
Döï aùn phuï thuoäc
Döï aùn loaïi tröø
10
1
Bài giảng Quản trị tài chính
QUY TRÌNH PHAÂN TÍCH VAØ QUYEÁT ÑÒNH ÑAÀU TÖ
Xác định
dự án
Đánh giá
Dự án
Lựa chọn tiêu chuẩn
quyết định
3. Caùc tieâu chuẩn ñaùnh giaù döï aùn ñaàu tö
3.1 Thôøi gian hoaøn voán (Pay back period)
3.2 Giaù trò hieän taïi roøng (Net present value)
Từ chối
Ra quyết
định
Chấp nhận
Thực hiện
dự án
Tieâu chuẩn thôøi gian hoaøn voán (PP)
Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian ngaén nhaát caàn thieát ñeå döï
aùn thu hoài ñöôïc voán ñaàu tö ban ñaàu
a. Phöông phaùp thôøi gian hoaøn voán giaûn ñôn
Phöông phaùp naøy ñöôïc tính baèng caùch laáy voán ñaàu tö ban ñaàu tröø
ñi thu nhaäp roøng cuûa döïa aùn cho ñeán khi thu hoài heát voán.
3.3 Tyû suaát sinh lôøi noäi boä (Internal Rate of return)
3.4 Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh
(MIRR)
3.5 Chæ soá doanh lôïi (Profitability Index)
Thôøi gian hoaøn voán giaûn ñôn
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
- 500
200
200
200
250
Luõy keá
- 500
- 300
- 100
100
b. Thôøi gian hoaøn voán chieát khaáu (Discount Pay back Period)
Laø khoaûng thôøi gian caàn thieát ñeå thu hoài voán ñaàu tö coù tính ñeán
chi phí söû duïng voán hay coù tính ñeán yeáu toá giaù trò theo thôøi gian
cuûa tieàn.
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
NPV = - CFo + PV
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
-500
200
200
200
250
CF1
CF2
CFn
NPV CF0
....
1 r (1 r ) 2
(1 r ) n
r: laõi suaát chieát khaáu cuûa döï aùn
CF0 , CF1, CF2… CFn: doøng tieàn töï do töø naêm 0,1,2 …n
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
2
Bài giảng Quản trị tài chính
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
NPV=0
Từ chối
+
0
-
Tieâu chuẩn giaù trò hieän taïi roøng (NPV)
Ý nghĩa NPV
Quan hệ giữa NPV và lãi suất chiết khấu
Ưu điểm
Nhược điểm
Chấp nhận
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Tyû suaát sinh lôøi noäi boä laø tyû leä chieát khaáu maø taïi ñoù giaù trò
hieän taïi roøng cuûa döï aùn baèng 0
NPV CF0
CF
CF2
CFn
1
....
0
1 r (1 r)2
(1 r)n
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Naêm
0
1
2
3
4
NCF
-500
200
200
200
250
0 500
NPV1
IRR r1
( r2 r1 )
NPV1 NPV 2
200
200
200
250
(1 r) (1 r ) 2 (1 r ) 3 (1 r ) 4
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä (IRR)
Nguyên tắc lựa chọn
Vấn đề 1: Dòng tiền của dự án là vay hay cho vay
Ưu điểm IRR
Vấn đề 2: IRR đa trị
Nhược điểm IRR
Vấn đề 3: Lãi suất ngắn hạn có thể khác lãi suất dài
hạn
Mâu thuẫn giữa NPV và IRR khi lựa chọn dự án
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
3
Bài giảng Quản trị tài chính
Vấn đề 1: Dòng tiền của dự án là vay hay cho vay
Dự án
0
1
IRR
NPV với r=10%
A
-1.000
+1.200
20%
90,9
B
+1.000
-1.200
20%
-90,9
Vấn đề 2: IRR đa trị
Vấn đề 2: IRR đa trị
Công ty khai thác khoáng sản Y đang xem xét một dự án khai thác
titan với vốn đầu tư ban đầu là 22 tỷ đồng và dòng tiền hàng năm thu
được là 15 tỷ đồng trong 4 năm. Tuy nhiên, sau khi dự án kết thúc,
công ty phải chi ra 40 tỷ đồng để khắc phục môi trường sống cho
người dân trong vùng. IRR của dự án trên được tính như sau:
Vấn đề 3: Lãi suất ngắn hạn có thể khác lãi suất dài hạn
IRR = 6% hoặc IRR =28%.
Khi NPV vaø IRR ñöa ñeán hai keát quaû traùi ngöôïc nhau
Vấn đề 4: Mâu thuẫn giữa NPV và IRR
NPV
Dự án
0
1
2
3
NPV (10%)
IRR
610
X
-1.200
1.000
500
100
197,4
23%
Y
-1.200
130
600
1.080
225,5
Y
NPVY > NPVX
18%
400
NPVY < NPVX
0
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
X
12% 18%
23%
i
4
Bài giảng Quản trị tài chính
Tieâu chuẩn tyû suaát sinh lôøi noäi boä coù hieäu chænh (MIRR)
Tyû suaát sinh lôïi noäi boä coù hieäu chænh laø tyû suaát sinh
lôïi laøm cho hieän giaù cuûa doøng tieàn chi ra cho ñaàu tö
döï aùn baèng vôùi hieän giaù giaù trò tôùi haïn (terminal
value) cuûa doøng tieàn thu veà töø döï aùn.
CF0
TV
(1 MIRR ) n
3. Hoạch định dòng tiền của dự án đầu tư
Tieâu chuẩn chæ soá doanh lôïi (PI)
PI
PV CF0 NPV
NPV
1
CF0
CF0
CF0
Nguyeân taéc löïa choïn
Tröôøng hôïp caùc döï aùn ñaàu tö ñoäc laäp nhau: PI > 1
Tröôøng hôïp caùc döï aùn ñaàu tö loaïi tröø nhau: PImax >1
Dòng tiền của dự án đầu tư
Dòng tiền ra
Doøng tieàn cuûa döï aùn ñaàu tö laø baûng
döï toaùn thu chi trong suoát thôøi gian
hoaït ñoäng cuûa döï aùn goàm nhöõng
khoaûn thöïc thu (inflow) vaø thöïc chi
(outflow) cuûa döï aùn tính theo töøng
naêm.
- Chi đầu tư ban đầu
- Chi đầu tư khi dự án
hoạt động
Dòng tiền vào
- Doanh thu từ bán sản
phẩm
- Thu thanh lý TSCĐ…
Dòng tiền ròng
(NCF)
= Dòng vào – Dòng ra
Caùc nguyeân taéc xaây döïng doøng tieàn
Giả định
Giả định 1: Toàn bộ doanh thu và các khoản chi phí (bao
gồm cả thuế thu nhập) được thu, chi bằng
tiền ngoại trừ khấu hao TSCĐ
Sử dụng dòng tiền thay vì lợi nhuận kế toán
Chỉ xét đến dòng tiền tăng thêm
Không tính chi phí chìm vào dòng tiền
Giả định 2: Mọi khoản thu, chi bằng tiền đều xuất hiện
vào cuối năm.
Phải tính đến chi phí cơ hội vào dòng tiền
Chú ý: Thời gian khấu hao tài sản cố định có thể khác thời
gian hoạt động của dự án
Không khấu trừ chi phí sử dụng vốn vào dòng
tiền của dự án
ThS.Đặng Thị Quỳnh Anh
5