Xem mẫu
- TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU VÀ ĐÀO TẠO CHỨNG KHOÁN
PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ
TRÁI PHIẾU (Bài 1)
ThS. Nguyễn Thúy Hoàn
Tel: (84 4) 553 5876
Email: hoan_nguyen@srtc.org.vn
srtc.org.vn PT 01/2008 1
- NỘI DUNG:
Kiến thức cơ bản
Lợi ích và Rủi ro trong đầu tư trái phiếu
Lợi suất trái phiếu, đường cong lợi
suất/cấu trúc kỳ hạn
Định giá trái phiếu
srtc.org.vn PT 01/2008 2
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
1-Khái niệm
Lãi thường kỳ (lãi coupon)
Mệnh giá (Face value)
Thời gian đáo hạn (maturity)
srtc.org.vn PT 01/2008 3
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
2 – Phân loại trái phiếu
Kỳ hạn
Nhà phát hành
Định mức tín nhiệm
Hình thức thanh toán...
srtc.org.vn PT 01/2008 4
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
2 – Phân loại trái phiếu
Kỳ hạn
Trái phiếu ngắn hạn
Trái phiếu dài hạn
Chú ý:
Kỳ hạn ảnh hưởng đến độ biến động giá của
trái phiếu
srtc.org.vn PT 01/2008 5
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
2 – Phân loại trái phiếu
Nhà phát hành
Chính phủ
Chính quyền địa phương
Công ty (trong nước, quốc tế…)
srtc.org.vn PT 01/2008 6
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
2 – Phân loại trái phiếu
Định mức tín nhiệm/mức đảm bảo
Trái phiếu hạng đầu tư/TP hạng đầu cơ
Trái phiếu có đảm bảo bằng tài sản
Trái phiếu không có đảm bảo tài sản…
srtc.org.vn PT 01/2008 7
- A – KIẾN THỨC CƠ BẢN
2 – Phân loại trái phiếu
Hình thức thanh toán
Trái phiếu không trả lãi định kỳ (trái phiếu
Zero-coupon)
Trái phiếu trả lãi coupon định kỳ…
srtc.org.vn PT 01/2008 8
- B – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG
ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU
Lợi ích đối với các chủ thể phát hành
Lợi ích đối với các nhà đầu tư
Lợi ích trong điều tiết kinh tế vĩ mô…
srtc.org.vn PT 01/2008 9
- B – LỢI ÍCH VÀ RỦI RO TRONG
ĐẦU TƯ TRÁI PHIẾU
Rủi ro lãi suất
Rủi ro tái đầu tư
Rủi ro thanh toán
Rủi ro lạm phát
Rủi ro tỷ giá hối đoái
Rủi ro thanh khoản…
srtc.org.vn PT 01/2008 10
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa)
2 – Lợi suất hiện hành
3 – Lợi suất đáo hạn (YTM)
4 – Lợi suất mua lại (YTC)
5 – Lợi suất thực
srtc.org.vn PT 01/2008 11
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
1 – Lãi coupon (lợi suất danh nghĩa)
Ví dụ:
Nếu lãi coupon hàng năm của một trái phiếu có mệnh giá 100.000
đồng là 8.000 đồng thì lợi suất danh nghĩa của trái phiếu đó là bao
nhiêu?
8.000/100.000 = 0,08 (hay 8%)
srtc.org.vn PT 01/2008 12
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
2 – Lợi suất hiện hành
Lãi coupon so với giá hiện hành của trái phiếu
Ví dụ:
Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, lợi suất danh nghĩa là
8%/năm hiện đang được giao dịch với giá 103.000 đồng, vậy lợi
suất hiện hành của trái phiếu này là bao nhiêu?
8.000/103.000 = 0,0777 (hay 7,77%)
srtc.org.vn PT 01/2008 13
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
3 – Lợi suất đáo hạn (YTM)
Mức lợi suất mà tại đó giá trị hiện tại của các luồng thu nhập từ trái
phiếu đúng bằng với giá của trái phiếu.
Ví dụ:
Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi
coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Tính lợi
suất khi đáo hạn của trái phiếu?
n
C M 8 . 000 8 . 000 100 . 000
P = ∑
t=1
+
(1 + y ) t (1 + y ) n
= +
(1 + y ) (1 + y ) 2
+
(1 + y ) 2
= 103 . 000
y = 6,36% = YTM
srtc.org.vn PT 01/2008 14
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
4 – Lợi suất mua lại (YTC)
Tương tự như YTM, chỉ khác, YTC được tính vào thời
điểm khi trái phiếu được gọi mua.
Ví dụ:
Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi
coupon 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Giả sử
sau một năm trái phiếu được gọi mua với giá 105.000 đồng (không
tính lãi). Tính lợi suất mua lại của trái phiếu?
nc
C giácall 8.000 105.000
P=∑ + = + = 103.000
t =1 (1 + y) (1 + y) (1 + y) (1 + y)
t nc
YTC = 9,71%
srtc.org.vn PT 01/2008 15
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
5 – Lợi suất thực
Ví dụ:
Trái phiếu kỳ hạn 2 năm, mệnh giá 100.000 đồng, lãi coupon
8%/năm. Giả sử sau một năm từ khi phát hành, trái phiếu được
giao dịch với giá 101.000 đồng, tính lợi suất thực nếu đầu tư trái
phiếu đó và nắm giữ đến khi đáo hạn?
100 .000 − 101 .000 + 8.000
Y= = 0,0693
101 .000
srtc.org.vn PT 01/2008 16
- C – LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU
Cấu trúc kỳ hạn của lợi suất
Mối quan hệ giữa lợi suất đáo hạn và thời gian
đến khi đáo hạn của trái phiếu thể hiện thông
qua đường cong lợi suất (yield curve)
Chú ý: thông thường lợi suất ngắn hạn biến
động mạnh hơn lợi suất dài hạn
Đường cong lợi suất dốc lên
srtc.org.vn PT 01/2008 17
- D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Ước tính các dòng tiền sẽ nhận được trong
tương lai
Ước tính lợi suất đòi hỏi phù hợp
srtc.org.vn PT 01/2008 18
- D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
1 – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU THÔNG THƯỜNG
Giá trị đồng tiền theo thời gian:
FV PV = giá trị hiện tại
PV= FV = giá trị tương lai
(1+ r)n n = số kỳ
r = lãi suất định kỳ (yêu cầu)
FV = PV (1 + r ) n t = số kỳ cho tới khi nhận lãi
A = dòng tiền đều mỗi kỳ
Giá trị của các dòng tiền đều
n
At A⎡ 1 ⎤
PVA = ∑ = ⎢1 −
t =1 (1 + r ) t
r ⎣ (1 + r )n ⎥
⎦
n
⎡ (1 + r )n − 1 ⎤
FVA = ∑ A t (1 + r )t = A ⎢ ⎥
t =1 ⎣ r ⎦
srtc.org.vn PT 01/2008 19
- D – ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
Công thức tính giá trái phiếu:
Giá trị TP = Gtrị hiện tại của + Gtrị hiện tại của mệnh giá TP
các khoản coupon
C1 C2 C3 Cn M
P= + + + ....+ +
1 + r (1 + r) (1 + r)
2 3
(1 + r) (1 + r)n
n
P = giá trái phiếu
hay n = số kỳ
n C = lãi coupon
Ct M
P=∑
r = lãi suất định kỳ (yêu cầu)
+ M = giá trị mệnh giá
t =1 (1 + r ) (1 + r )n
t
t = số kỳ cho tới khi nhận lãi
srtc.org.vn PT 01/2008 20
nguon tai.lieu . vn