Xem mẫu
- BÀI 3
PHÂN TÍCH CƠ BẢN TRONG ĐẦU
TƯ CHỨNG KHOÁN
TS. Lê Thị Hương Lan
Trường Đại học Kinh tế quốc dân
v1.0015112229 1
- TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG
Nhà đầu tư X đang tìm hiểu muốn mua cổ phiếu công ty ABC, giá cổ phiếu của công ty
trên thị trường hiện tại 12.000 đồng, tuy nhiên theo sự tính toán với mức độ chấp nhận
rủi ro của nhà đầu tư X thì giá cổ phiếu của công ty ABC chỉ là 9.000 đồng.
Theo bạn nhà đầu tư X có nên mua cổ phiếu công ty ABC ở thời điểm hiện
tại không? Tại sao?
v1.0015112229 2
- MỤC TIÊU
• Hiểu được quy trình trong phân tích đầu tư chứng khoán;
• Hiểu được các biến vĩ mô tác động tới thị trường chứng khoán;
• Hiểu và vận dụng được mô hình phân tích môi trường cạnh tranh của
Michael Porter;
• Phân biệt loại công ty và loại cổ phiếu trong đầu tư chứng khoán;
• Nắm bắt được cách thức định giá cổ phiếu công ty theo các phương thức
khác nhau.
v1.0015112229 3
- NỘI DUNG
Quy trình phân tích
Phân tích vĩ mô
Phân tích ngành
Phân tích công ty và định giá cổ phiếu
v1.0015112229 4
- 1. QUY TRÌNH PHÂN TÍCH
Phân tích nền kinh tế vĩ mô
Mục tiêu: Chọn ra phân bổ tài sản tối ưu giữa cổ phiếu,
trái phiếu, tiền…
Phân tích ngành
Mục tiêu: Dựa trên kết quả phân tích vĩ mô xác
định những ngành sẽ có triển vọng phát triển
Phân tích và định giá công ty
Mục tiêu: Chọn ra công ty có
triển vọng và những cổ
phiếu bị đánh
giá thấp
v1.0015112229 5
- 2. PHÂN TÍCH VĨ MÔ
• Giá trị của công ty được xác định bằng triển vọng lợi nhuận của công ty đó.
• Triển vọng lợi nhuận của công ty phụ thuộc vào:
Môi trường kinh tế toàn cầu;
Nhân tố kinh tế ảnh hưởng tới ngành;
Vị trí của công ty trong ngành.
v1.0015112229 6
- 2. PHÂN TÍCH VĨ MÔ (tiếp theo)
• Chính sách kinh tế
Chính sách tài khóa
Thuế tăng hoặc giảm thuế sẽ tác động tới việc khuyến khích/hạn chế chi tiêu.
Chi tiêu của Chính phủ: chi cho quốc phòng, bảo hiểm thất nghiệp, đường xá…
Chính sách tiền tệ
Tác động đến cung tiền nhằm ảnh hưởng đến hoạt động của nền kinh tế.
Tăng cung tiền, hạ lãi suất kích thích nền kinh tế.
Không có tác động ngay lập tức như chính sách tài khóa.
Công cụ chính sách tiền tệ gồm có nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, dự
trữ bắt buộc.
• Chu kì kinh doanh
Điểm chuyển giao giữa các chu kỳ kinh doanh gọi là đỉnh và đáy.
Đỉnh là điểm chuyển giao từ cuối giai đoạn mở rộng sang đầu giai đoạn thu hẹp.
Đáy là điểm cuối cùng của khủng hoảng trước khi nền kinh tế bước vào giai đoạn
phục hồi.
v1.0015112229 7
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH
Lý do cần phải phân tích ngành:
• Các ngành khác nhau sẽ phản ứng với những thay đổi kinh tế ở các điểm khác nhau trong
chu kỳ kinh doanh.
• Các ngành khác nhau có chu kỳ sống khác nhau.
• Triển vọng của ngành trong môi trường kinh doanh toàn cầu sẽ xác định công ty của ngành
được lợi hay bất lợi như thế nào.
• Phân tích ngành sẽ được phân tích trước khi phân tích công ty.
• Phân tích ngành cũng được xem là quan trọng đối với cách tiếp cận bottom-up.
v1.0015112229 8
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo)
Ngành chịu ảnh hưởng của chu kỳ Ngành ít chịu ảnh hưởng của chu kỳ
kinh doanh kinh doanh
• Nhạy cảm trên mức trung bình với trạng • Ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế;
thái của nền kinh tế ; • Ví dụ như ngành sản xuất đồ ăn, công ty
• Ví dụ như các ngành sản xuất hàng tiêu dược, cung cấp dịch vụ công cộng;
dùng lâu bền (như xe ô tô) và các sản • Beta thấp.
phẩm phục vụ cho quá trình sản xuất
(sản phẩm của công ty này là đầu vào
cho quá trình sản xuất của công ty khác);
• Beta lớn.
v1.0015112229 9
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo)
Chu kỳ kinh doanh và các ngành
v1.0015112229 10
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo)
Chu kỳ kinh doanh và các ngành
Doanh thu
Thời gian
Giai đoạn 1: Giai đoạn 2: Giai đoạn 3: Giai đoạn 4: Giai đoạn 5:
Tiên phong Tăng trưởng Tăng trưởng Ổn định và Suy giảm
ổn định bão hòa
v1.0015112229 11
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo)
Phân tích môi trường cạnh tranh trong ngành
Theo Michael Porter (1980, 1985):
• Ngành là một nhóm các công ty cung cấp các sản phẩm và dịch vụ tương tự nhau vì vậy
cạnh tranh trực tiếp với nhau.
• 5 nhân tố cạnh tranh:
Sự gia nhập của đối thủ mới;
Cạnh tranh giữa các đối thủ hiện tại;
Sức ép về sản phẩm thay thế;
Sức ép từ phía nhà cung cấp;
Sức ép từ phía khách hàng.
v1.0015112229 12
- 3. PHÂN TÍCH NGÀNH (tiếp theo)
Các đối thủ tiềm ẩn
Sức ép
của đối thủ
cạnh tranh mới
Sức ép Các đối thủ trong ngành
của nhà Sức ép của
cung cấp khách hàng
Nhà cung cấp Khách hàng
Cạnh tranh giữa các công ty
trong ngành
Sức ép của sản phẩm
và dịch vụ thay thế
Sản phẩm thay thế
v1.0015112229 13
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
• Phân tích tài chính công ty.
• Các phương pháp định giá:
Phương pháp xác định giá trị tài sản ròng;
Phương pháp chiết khấu dòng tiền;
Phương pháp chỉ số.
v1.0015112229 14
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
• Công ty và cổ phiếu công ty
Công ty tăng trưởng là công ty có những cơ hội đầu tư cho doanh số bán khá cao và lợi
nhuận tăng trưởng khá mạnh.
Cổ phiếu tăng trưởng là cổ phiếu cho lợi tức cao hơn những cổ phiếu khác có cùng mức
độ rủi ro.
Công ty phòng vệ (defensive companies) là công ty có lợi nhuận biến động ít nhất khi
khủng hoảng kinh tế.
Cổ phiếu phòng vệ (defensive stocks) là cổ phiếu của những công ty có hệ số beta thấp.
Lợi tức kỳ vọng của những cổ phiếu này không giảm trong giai đoạn xuống dốc của toàn
bộ thị trường.
v1.0015112229 15
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
Công ty có tính chu kỳ (cyclical companies) là công ty mà doanh thu và lợi nhuận chịu
ảnh hưởng lớn của hoạt động kinh doanh.
Cổ phiếu có tính chu kỳ (cyclical stocks) là cổ phiếu có tỷ suất lợi nhuận thay đổi lớn hơn
thay đổi của tỷ suất lợi nhuận của toàn bộ thị trường.
Công ty đầu cơ (speculative companies) là công ty có rủi ro cao và hứa hẹn cho lợi
nhuận cao.
Cổ phiếu đầu cơ (speculative stocks) là cổ phiếu có nhiều khả năng mang lại suất sinh
lời thấp và có ít khả năng mang lại suất sinh lời cao. Lưu ý rằng cổ phiếu định giá cao là
những cổ phiếu đầu cơ.
v1.0015112229 16
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
• Phân tích cơ bản
Phân tích cơ bản giá trị của một công ty bằng cách đánh giá khả năng sinh lời trong hiện
tại và tương lai của công ty đó.
Mục đích của phân tích cơ bản là xác định các cổ phiếu bị định giá sai so với giá trị thực.
• Giá trị thực và giá thị trường
Giá trị thực (IV) là giá trị đích thực tính toán ra bằng mô hình.
Giá trị thị trường (MV) được hình thành từ sự đồng thuận của tất cả các chủ thể tham gia
thị trường.
Dấu hiệu giao dịch:
IV > MV: Mua.
IV < MV: Bán hoặc bán khống.
IV = MV: Nắm giữ hoặc đã được định giá đúng.
v1.0015112229 17
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
• Định giá cổ phiếu theo mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (FCF)
FCFF: Dòng tiền tự do của công ty (dòng tiền mà doanh nghiệp có thể tái đầu tư
dài hạn).
FCFF = EBIT(1 – Thuế) + Khấu hao – Chi tiêu vốn – Phần tăng của vốn lưu động ròng.
FCFE: Dòng tiền tự do của chủ sở hữu.
FCFE = FCFF – Chi phí lãi vay(1 – Thuế) + Phần tăng của nợ ròng.
v1.0015112229 18
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
v1.0015112229 19
- 4. PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (tiếp theo)
v1.0015112229 20
nguon tai.lieu . vn
