Bài giảng Phân tích chứng khoán vốn: Chương 5 - Th.S Phạm Hoàng Thạch

10/20/2015 PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN VỐN Giảng viên: Th.S Phạm Hoàng Thạch Khoa: Tài Chính – Ngân Hàng Email: phamhoangthach@yahoo.com ĐỊNH GIÁ DÒNG TIỀN TỰ DO 5 CHƯƠNG Dòng tiền tự do Dòng tiền tự do đối với công ty (FCFF) = Dòng tiền gắn với Các nhà đầu tư vốn cổ phần thường Dòng tiền tự do đối với vốn cổ phần (FCFE) = Dòng tiền gắn với Các nhà đầu tư vốn cổ phần thường Các chủ nợ Các nhà đầu tư vốn cổ phần ưu đãi 1 10/20/2015 FCFF vs. FCFE Định giá chứng khoán vốn FCFE được chiết khấu tại TSSL của vốn cổ phần FCFF được chiết khấu tại mức lãi suất WACC – Giá trị nợ FCFF vs. FCFE V(F)=  FCFF t=1 1+ WACC V(E)= V(F)−V(D) V E =  FCFEt t=1 1+r Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do một giai đoạn FCFF WACC− g V(E)= V(F)−V(D) FCFE1 r − g 2 10/20/2015 Mô hình chiết khấu dòng tiền một giai đoạn FCFF hiện tại Tỷ trọng nợ vay trên vốn Thị giá của nợ Số lượng cổ phần lưu hành TSSL vốn cổ phần Chi phí nợ vay Tăng trưởng FCFF dài hạn Thuế suất $6,000,000 0.25 $30,000,000 2,900,000 12.0% 7.0% 5.0% 30% Mô hình chiết khấu dòng tiền một giai đoạn Mô hình chiết khấu dòng tiền một giai đoạn 3 10/20/2015 Tính toán FCFF từ lợi nhuận ròng FCFF = NI+ NCC+ Int(1– Tax rate)– FCInv – WCInv Trong đó: NI: lợi nhuận ròng NCC: điều chỉnh các khoản không bằng tiền Int: chi phí lãi FCInv: đầu tư tài sản cố định WCInv:đầu tư vốn lưu động Các khoản điều chỉnh không bằng tiền Các khoản khấu trừ • + Chi phí tái cấu trúc • + Thu nhập tái cấu trúc • -Thu nhập vốn • - Lỗ vốn • + Thực hiện quyền chọn đối với người lao động Thuế hoãn lại • +/ -Thuế tài sản • - / + Tính toán FCFF từ EBIT và EBITDA FCFF = EBIT(1–Tax rate)+ Dep – FCInv – WCInv FCFF = EBITDA(1– Tax rate)+ Dep(Tax rate)– FCInv – WCInv Trong đó: EBIT: lợi nhuận trước thuế và lãi vay Dep: khấu hao EBITDA: thu nhập trước thuế, lãi vay, khấu hao và các khoản khấu trừ FCInv: đầu tư tài sản cố định WCInv: đầu tư vốn lưu động 4 10/20/2015 Tính toán FCFF dòng tiền hoạt động kinh doanh FCFF = CFO+Int(1– Tax rate)– FCInv Trong đó: CFO: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Int: chi phí lãi FCInv: đầu tư tài sản cố định Tính toán FCFE từ FCFF, NI & CFO FCFE = FCFF – Int(1– Tax rate)+ Net borrowing FCFE from net income (NI) and FCFF: FCFF = NI+ NCC+ Int 1– Tax rate – FCInv – WCInv FCFE = NI+ NCC– FCInv – WCInv+ Net borrowing FCFE from CFO and FCFF: FCFF = CFO+ Int 1– Tax rate – FCInv FCFE = CFO – FCInv+ Net borrowing Tính toán FCFE, FCFF từ sử dụng nguồn tiền FCFF = Δ Cash balance+ Net payments to debtholders+ Net payments to stockholders FCFE = Δ Cash balance+ Net payments to stockholders Where Net payments to debtholders = Int(1–Tax rate)+Debt repayments – Debt issuances Where Net payments to stockholders = Cash dividends+Share repurchases –Stock issuances 5 ... - tailieumienphi.vn