Bài giảng Phân tích chứng khoán vốn: Chương 3 - ThS. Phạm Hoàng Thạch

10/20/2015 PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN VỐN Giảng viên: Th.S Phạm Hoàng Thạch Khoa: Tài Chính – Ngân Hàng Email: phamhoangthach@yahoo.com TỶ SUẤT SINH LỢI 3 CHƯƠNG Vai trò của tỷ suất sinh lợi Đánh giá hoạt động trong quá khứ và kì vọng trong tương lai Hiểu được phần bù rủi ro Ước lượng lãi suất chiết khấu để định giá 1 10/20/2015 Tỷ suất sinh lợi r = DH + P −1 0 r = DH + P − P 0 0 Các khái niệm tỷ suất sinh lợi Tỷ Tỷ suất suất sinh sinh lợi lợi yêu chiết cầu khấu Tỷ suất sinh lợi nội tại Phần bù rủi ro TSSL Phần TSSL phi rủi bù rủi yêu ro ro cầu 2 10/20/2015 Ước lượng phần bù rủi ro • Dựa vào các ước lượng trong quá khứ • Dựa vào các ước lượng dự báo –Mô hình ước lượng tăng trưởng Gordon –Mô hình ước lượng kinh tế vĩ mô –Khảo sát Mô hình Gordon Phần bù Tỷ lệ cổ rủi ro tức Tốc độ tăng trưởng thu nhập Lợi tức trái phiếu chính phủ Mô hình kinh tế vĩ mô RP = (1+EINFL)(1+ EGREPS)(1+EGPE)−1+EINC− RF Trong đó: EINFL: lạm phát kì vọng EGREPS: tăng trưởng EPS kì vọng EGPE: tăng trưởng P/E kì vọng EINC: thu nhập kì vọng bao gồm tái đầu tư 3 10/20/2015 Mô hình kinh tế vĩ mô Lợi tức trái phiếu kho bạc 3.8% Lợi tức trái phiếu TIPS 1.8% Tốc độ tăng năng suất lao động kì vọng 1.5% Tốc độ tăng cung ứng lao động kì vọng 1.0% Tốc độ tăng P/E kì vọng 0.0% Tỷ lệ cổ tức kì vọng 2.7% Lợi tức tái đầu tư 0.1% Mô hình kinh tế vĩ mô 1+Treasury Bond Yield 1+TIPSYield EINFL =1+0.038 −1= 2.0% Mô hình kinh tế vĩ mô EGREPS= Labor productivity+Labor supplygrowth =1.5%+1.0% = 2.5% ENINC= Dividend yield+Reinvestment return = 2.7%+0.1% =2.8% 4 10/20/2015 Mô hình kinh tế vĩ mô RP =(1+EINFL)(1+EGREPS)(1+EGPE)−1+EINC−RF = (1+0.02)(1+0.025)(1+0)−1.0+0.028−0.038 = 3.5% CAPM E(R ) = RF + i[E(RM )− RF ] • Trong đó E(Ri): TSSL của tài sản i R : TSSL của tài sản phi rủi ro i : rủi ro hệ thống của tài sản i E(RM) : TSSL của thị trường E(RM) – RF : Phần bù rủi ro đơn vị • Các giả định Các nhà đầu tư ngại rủi ro Đầu tư dựa trên phân tích TSSL trung bình và phương sai Rủi ro liên quan là rủi ro hệ thống Đường thị trường chứng khoán E(r) E(ri) E(rM) rf slope SML = (E(ri)-rf) /i Đường thị trường chứng khoán (SML) là một đường có độ nghiêng dương biểu thị mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng và hệ số bêta. M=1 i  Đường thị trường chứng khoán (SML) 5 ... - tailieumienphi.vn