Xem mẫu
- http://TinChungKhoan24h.Com
http://BanSimCu.Com
http://TraoDoiDoCu.Com
ỦY BAN CHỨNG KHOÁN NHÀ NƯỚC
TRUNG TÂM NGHIÊN CỨU
VÀ BỒI DƯỠNG NGHIỆP VỤ CHỨNG KHOÁN
TS. Đào Lê Minh (Chủ biên)
Giáo Trình
NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ
CHỨNG KHOÁN
VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
- CÔNG TY CỔ PHẦN THƯƠNG MẠI VÀ ĐIỆN TỬ SỐ 1
http://TinChungKhoan24h.Com
- CHƯƠNG I
TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
I. GIỚI THIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
1. Bản chất và chức năng của thị trường tài chính
1.1. Bản chất của thị trường tài chính
Trong nền kinh tế, nhu cầu về vốn để đầu tư và các nguồn tiết kiệm có thể
phát sinh từ những chủ thể khác nhau. Nhiều người có cơ hội đầu tư sinh lời thì thiếu
vốn, trái lại nhiều người có vốn nhàn rỗi lại không có cơ hội đầu tư. Do đó hình thành
nên một cơ chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư. Cơ chế đó được thực hiện trong
khuôn khổ thị trường tài chính. Những người thiếu vốn huy động vốn bằng cách phát
hành ra các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu. Những người có vốn dư thừa,
thay vì đầu tư vào máy móc thiết bị. nhà xưởng để sản xuất hàng hoá hay cung cấp
dịch vụ, sẽ đầu tư (mua) vào các tài sản tài chính được phát hành bởi những người cần
huy động vốn.
Vậy, thị trường tài chính là nơi diễn ra sự luân chuyển vốn từ những người có
vốn nhàn rỗi tới những người thiếu vốn.
Thị trường tài chính cũng có thể định nghĩa là nơi mua bán, trao đổi các công cụ
tài chính.
Hoạt động trên thị trường tài chính có những hiệu ứng trực tiếp tới sự giàu có
của các cá nhân, tới hành vi của các doanh nghiệp và người tiêu dùng, và tới động thái
chung của toàn bộ nền kinh tế.
1.2. Chức năng của thị trường tài chính
a. Dẫn vốn từ những nơi thừa vốn sang những nơi thiếu vốn
Đây là chức năng kinh tế chủ yếu của thị trường tài chính. Thông qua hoạt
động của các chủ thể trên thị trường, các nguồn tài chính được luân chuyển để cung
và cầu về vốn gặp nhau. Quá trình luân chuyển vốn trên thị trường tài chính làm tăng
quá trình chuyển các nguồn tiết kiệm thành đầu tư. Quá trình luân chuyển vốn được
thể hiện qua sơ đồ sau đây:
(Sơ đồ)
- Bên trái của sơ đồ là những người tiết kiệm và cho vay vốn: Bên phải là những
người phải đi vay vốn để tài trợ cho chi tiêu. Người tiết kiệm - cho vay chủ yếu là các
hộ gia đình, tuy nhiên, các doanh nghiệp và chính phủ, và người nước ngoài đôi khi
cũng có tiền dư thừa và đem cho vay số tiền đó. Người đi vay - chi tiêu quan trọng
nhất là các doanh nghiệp và chính phủ, song hộ gia đình và người nước ngoài đôi khi
cũng đi vay để mua sắm ôto, đồ dùng và nhà ở. Các mũi tên cho thấy các dòng vốn
chạy từ người tiết kiệm - cho vay sang người đi vay - chi tiêu qua hai kênh.
Ở kênh tài chính gián tiếp, các chủ thể thừa vốn không trực tiếp cung ứng vốn
cho người thiếu vốn mà gián tiếp thông qua các trung gian tài chính như các ngân hàng,
các tổ chức nhận tiền gửi tiết kiệm và cho vay, các công ty bảo hiểm hay các tồ chức
tài chính tín dụng khác.
Ở kênh tài chính trực tiếp, các chủ thể dư thừa vốn trực tiếp chuyển vốn cho
các chủ thể thiếu vốn (người tiêu dùng, người đầu tư) bằng cách mùa các tài sản tài
chính trực tiếp do các chủ thể thiếu vốn phát hành thông qua các thị trường tài chính.
Như vậy, chính thị trường tài chính đã giúp cho nguồn vốn vận động từ nơi
thừa vốn đến nơi thiếu vốn, giúp cho quá trình giao lưu vốn được nhanh chóng và hiệu
quả. Nhờ đó tận dụng được các nguồn vốn lẻ tẻ, tạm thời nhàn rỗi đưa vào sản xuất,
kinh doanh, đầu tư xây dựng nhằm đem lại lợi ích cho các đối tác tham gia thị trường,
đồng thời phục vụ nhu cầu phát triển của toàn bộ nền kinh tế.
b. Hình thành giá của các tài sản tài chính
Thông qua sự tác động qua lại giữa người mua và người bán, giá của các tài
sản tài chính được xác định, hay nói cách khác, lợi tức cần phải có trên một tài sản tài
chính được xác định. Yếu tố thúc đẩy các doanh nghiệp gọi vốn chính là mức lợi tức
mà các nhà đầu tư yêu cầu; và chính đặc điểm này của thị trường tài chính đã phát tín
hiệu cho biết vốn trong nền kinh tế cần được phân bổ như thế nào giữa các tài sản tài
chính. Quá trình đó được gọi là quá trình hình thành giá.
c. Tạo tính thanh khoản cho tài sản tài chính
Thị trường tài chính tạo ra một cơ chế để các nhà đầu tư có thể bán tài sản tài
chính của mình. Chính nhờ vào đặc điểm này mà người ta nói rằng thị trường tài chính
tạo ra tính thanh khoản cho nền kinh tế. Nếu thiếu tính thanh khoản, người đầu tư sẽ
buộc phải nắm giữ các công cụ nợ cho tới khi đáo hạn, hoặc nắm giữ các công cụ vốn
- cho tới khi công ty phá sản phải thanh lý tài sản. Mặc dù tất cả các thị trường tài chính
đều có tính thanh khoản, song mức độ thanh khoản giữa các thị trường lại khác nhau.
d. Giảm thiểu chi phí tiếp kiệm và chi phí thông tin
Để cho các giao dịch có thể diễn ra, những người mua và những người bán cần
phải tìm được nhau; muốn thế, họ cần phải tiêu tốn tiền và thời gian cho việc quảng
cáo ý đồ của mình và tìm kiếm đối tác. Đó là những chi phí tìm kiếm. Bên cạnh đó là
các chi phí thông tin gắn liền với việc nhận định các giá trị dầu tư của một công cụ tài
chính, tức là khối lượng và tính chắc chắn của dòng tiền dự kiến thu được từ đầu tư.
Nhờ tính tập trung, khối lượng giao dịch và giá trị giao dịch lớn, thông tin được cung
cấp đầy đủ và nhanh chóng, thị trường tài chính cho phép giảm thiểu những chi phí
này.
e.Ổn định và điều hoà lưu thông tiền tệ
Bên cạnh các chức năng kể trên, thị trường tài chính còn có chức năng ổn định
và điều hoà lưu thông tiền tệ, đảm bảo sự phát triển lành mạnh của nền kinh tế.
Thông qua việc mua bán các trái phiếu, tín phiếu chính phủ của ngân hàng trung
ương trên thị trường tài chính, chính phủ có thể tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân
sách và kiểm soát lạm phát.
Ngân hàng trung ương cũng có thể mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối
để điều chỉnh lượng cung và cầu ngoại tệ nhằm giúp chính phủ ổn định tỷ giá hối
đoái.
2. Cấu trúc của thị trường tài chính
Tuỳ theo các tiêu thức khác nhau, người ta có thể phân loại thị trường tài chính
theo nhiều cách khác nhau:
2.1. Thị trường tiền tệ và thị trường vốn
Căn cứ vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trường tài chính được chia thành thị
trường tiền tệ và thị trường vốn.
Thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ là thị trường mua bán, trao đổi các công cụ tài chính ngăn
hạn (thường có thời hạn dưới 1 năm).
Thông qua thị trường tiền tệ, các nguồn vốn nhàn rỗi được chuyển từ những
nơi thừa vốn sang những nơi thiếu vốn và có nhu cầu đầu tư, góp phần tăng hiệu quả
- phân bổ nguồn lực của xã hội. Thị trường tiền tế còn là nơi để ngân hàng trung ương
thực thi nghiệp vụ thị trường mở nhằm kiểm soát lượng tiền dự trữ của các ngân hàng
thương mại và điều tiết lượng tiền cung ứng.
Thị trường tiền tệ có một số đặc trưng cơ bản sau:
- Các công cụ của thị trường tiền tệ có thời gian đáo hạn trong vòng một năm
nên có tính thanh khoản cao, độ rủi ro thấp và hoạt động tương dối ổn định.
- Hoạt động của thị trường tiền tệ diễn ra chủ yếu trên thị trường tín dụng do đó
giá cả hình thành trên thị trường này được biểu hiện thông qua lãi suất tín dụng ngân
hàng.
Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường chứng khoán
ngắn hạn, thị trường ngoại hối, thị trường tín dụng...
Thị trường tín dụng bao gồm các hoạt động tín dụng của ngân hàng thương
mại, đó là hoạt động huy động vốn và cho vay vốn ngắn hạn.
Thị trường liên ngân hàng hoạt động nhằm giải quyết nhu cầu vôn tín dụng
giữa các ngân hàng với nhau trước khi ngân hàng thương mại đi vay chiết khấu tại
ngân hàng trung ương.
Thị trường chứng khoán ngắn hạn là nơi thực hiện các giao dịch mua bán,
chuyển nhượng và trao đổi các giấy tờ có giá ngắn hạn như tín phiếu kho bạc, kỳ
phiếu ngân hàng, chứng chỉ tiền gửi tiết kiệm và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác.
Thị trường ngoại hối là nơi diễn ra các giao dịch, mua bán, chuyển nhượng, vay
và cho vay bằng ngoại tệ. Thị trường ngoại hối là một bộ phận quan trọng của thị
trường tiền tệ, sự tác động qua lại giữa cung và cầu trên thị trường này sẽ hình thành
và ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoạt, một trong các biến số quan trọng của nền kinh tế.
Thị trường vốn
Thị trường vốn là thị trường mua bán, trao đổi các công cụ tài chính trung và dài
hạn (thường có thời hạn trên 1 năm). So với các công cụ trên thị trường tiền tệ, các
công cụ trên thị trường vốn có tính thanh khoản kém hơn và độ rủi ro cao hơn, do đó
chúng có mức lợi tức cao hơn.
Vai trò chủ yếu của thị trường vốn là cung cấp tài chính cho các khoản đầu tư
dài hạn của chính phủ, doanh nghiệp và hộ gia đình. Thị trường vốn bao gồm thị
- trường chứng khoán, thị trường vay nợ dài hạn, thị trương tín dụng thuê mua, thị
trường cầm cố, thị trường bất động sản…
2.2. Thị trường nợ và thị trường vốn cổ phần
Căn cứ vào cách thức huy động vốn, thị trường tài chính được chia ra thành thị
trường nợ và thị trường vốn cổ phần.
Thị trường nợ
Thị trường nợ là thị trường mua bán các công cụ nợ như trái phiếu, các
khoản cho vay,...
Thị trường nợ có đặc trưng là các công cụ giao dịch đều có kỳ hạn nhất định, có
thể là ngắn hạn, trung hạn hoặc dài hạn tuỳ theo cam kết nợ giữa chủ nợ và người mắc
nợ. Sự hoạt động trên thị trường nợ phụ thuộc rất lớn vào biến động của lãi suất ngân
hàng.
Thị trường vôn cổ phần
Thị trường vốn cổ phần là thị trường mua bán các cổ phần của công ty cổ
phần. Đặc trưng của thị trường này là các công cụ trên thị trường này không có kỳ hạn
mà chi có thời điểm phát hành, không có ngày mãn hạn.
Người mua cổ phiếu chỉ có thể lấy lại tiền bằng cách bán lạn cổ phiếu trên thị
trường hoặc khi công ty tuyên bố phá sản. Khác với thị trường nợ, hoạt động của thị
trường vốn cổ phần chủ yếu phụ thuộc vào hiệu quả kinh doanh của công ty cổ phần.
2.3. Thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp
Căn cứ vào tỉnh chất của việc phát hành các công cụ tài chính, thị trường tài
chính được chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp.
Thị trường sơ cấp
Thị trường sơ cấp là thị trường trong đó các công cụ tài chính được phát hành
lần đầu và được bán cho người đầu tiên mua chúng. Do là phát hành lần đầu nên thị
trường này còn được gọi là thị trường cấp một.
Thị trường này ít quen thuộc với công chúng đầu tư vì việc bán chứng khoán
tới những người mua đầu tiên được tiến hành theo những thoả thuận riêng với sự trợ
giúp chủ yếu của các định chế tài chính làm nhiệm vụ bảo lãnh phát hành.
Thị trường thứ cấp
- Thị trường thứ cấp là thị trường giao địch các công cụ tài chính sau khi chúng đã
được phát hành trên thị trường sơ cấp. Thị trường thứ cấp còn được gọi là thị trường cấp
hai.
Hoạt động trên thị trường thứ cấp diễn ra trong phạm vi rộng hơn với tổng
mức lưu chuyển vốn lớn hơn rất nhiều so với thị trường sơ cấp. Tuy nhiên việc mua
bán chứng khoán trên thị trường này không làm thay đổi nguồn vốn của tổ chức phát
hành mà chỉ chuyển vốn từ chủ thể này sang chủ thể khác.
Thị trường thứ cấp hoạt động làm cho các công cụ tài chính có tính lỏng cao
hơn và do đó tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành trên thị trường sơ cấp. Vì
vậy, có thể nói thị trường thứ cấp là động lực thúc đẩy sự phát triển của thị trường sơ
cấp.
3. Các công cụ của thị trường tài chính
3.1. Các công cụ của thị trường tiền tệ
Do có thời gian đáo hạn ngắn nên các công cụ tài chính giao dịch trên thị trường
tiền tệ có đặc điểm chung là dao động giá thấp và độ rủi ro thấp.
Các công cụ chủ yếu của thị trường tiền tệ bao gồm:
Tín phiếu kho bạc
Là một công cụ vay nợ ngắn hạn của chính phủ do kho bạc nhà nước phát
hành, thường được phát hành theo định kỳ 3 tháng, 6 tháng, hoặc 9 tháng. Mặc dù lãi
suất tín phiếu kho bạc thường thấp hơn các công cụ nợ khác nhưng nó rất được ưa
chuộng trên thị trường tiền tệ do tính an toàn và tính thanh khoản cao, dễ dàng chuyển
nhượng trên thị trường thứ cấp.
Tín phiếu kho bạc là công cụ nắm giữ chủ yếu của các ngân hàng thương mại.
Các ngân hàng này đầu tư nguồn vốn đóng băng vào tín phiếu kho bạc để thu lợi tức
và quan trọng hơn, dùng nó như tiền dự trữ cấp hai, tức chuyển thành tiền mặt bất cứ
lúc nào để giải quyết khó khăn tài chính của ngân hàng.
Ngân hàng trung ương cũng có thể sử dụng công cụ này để thực hiện nghiệp
vụ thị trường mở nhăm điều chỉnh lượng tiền cung ứng ra lưu thông và kiểm soát thị
trường tín dụng.
Thương phiếu
- Thương phiếu hay còn gọi là kỳ phiếu thương mại là một loại giấy nhận nợ
đặc biệt người giữ nó có quyền đòi tiền khi đến hạn. Thương phiếu bao gồm:
- Hối phiếu: là phiếu ghi nợ do người bán hàng trả chậm ký phát trao cho
người mua hàng trả chậm trong đó yêu cầu người mua phải trả một số tiền nhất định
khi đến hạn cho người bán hoặc bất cứ người nào xuất trình hối phiếu này (người thụ
hưởng).
- Lệnh phiếu: là giấy nhận nợ do người mua hàng trả chậm ký phát trao cho
người bán hàng trả chậm trong đó người mua cam kết trả một số tiền nhất định khi
đến hạn cho người thụ hưởng.
- Chứng chỉ lưu kho: là giấy do một công ty kinh doanh kho bãi ký phát, thừa
nhận có giữ hàng hoá cho người chủ hàng ký gửi và cam kết giao hàng cho chủ hàng
hay một người nào đó do chủ hàng chỉ định bằng cách ký hậu.
Các chứng chỉ tiên gửi có thể chuyển nhượng
Là giấy chứng nhận về việc gửi tiền và là một công cụ vay nợ của ngân hàng
đối với người gửi tiền. Trên chứng chỉ qui định người sở hữu nó sẽ nhận được một
khoản tiền lãi định kỳ và nhận đủ số vốn khi đáo hạn. Người nắm giữ chứng chỉ này
không được rút tiền trước khi đến hạn mà chỉ có thể thu hồi tiền bằng cách bán lại
trên thị trường thứ cấp. Chứng chỉ tiền gửi là một công cụ quan trọng trong việc tạo
nguồn vốn hoạt động và đảm bảo tính thanh khoản cho ngân hàng.
Chấp phiếu ngân hàng
Là giấy do một công ty phát hành, bảo đảm rằng một ngân hàng sẽ thanh toán
vô điều kiện một khoản tiền nhất định vào một thời điểm nhất định trong tương lai
cho người nắm giữ giấy này. Công ty trước khi phát hành công cụ này buộc phải gửi
vào tài khoản ngân hàng một khoản tiền tương ứng với lượng tiền ghi trên chấp
phiếu. Người nắm chấp phiếu ngân hàng cũng có thể chiết khấu lại trên thị trường để
thu tiền trước. Lãi suất của công cụ này tương đối thấp do tính an toàn cao.
3.2. Các công cụ trên thị trường vốn
Các công cụ trên thị trường vốn bao gồm các công cụ vốn và các công cụ nợ có
thời gian đáo hạn trên một năm. Loại công cụ này có biến động giá mạnh hơn và tính
thanh khoản thấp hơn các công cụ trên thị trường tiền tệ và được coi là những khoản
- đầu tư khá rủi ro. Những loại công cụ chính là cổ phiếu (công cụ vốn) và trái phiếu
(công cụ nợ). Ngoài ra còn có các công cụ chuyển đổi hoặc các công cụ phát sinh.
Cổ phiếu: là giấy Chứng nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thu
nhập và tài sản của một công ty cổ phần. Cổ phiếu bao gồm nhiều loại khác nhau như
cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi cổ tức, cổ phiếu ưu đãi dự phần...
Trái phiếu: là giấy chứng nhận việc vay vốn của một chủ thể (chủ thể phát
hành) đối với một chủ thể khác (chủ thể cho vay vốn). Trên trái phiếu quy định hàng
kỳ chủ thể phát hành phải trả cho người nắm giữ trái phiếu một khoản tiền nhất định
(lãi tức trái phiếu) và tới thời điểm đáo hạn phải hoàn trả khoản vốn cho vay ban đầu.
Có nhiều loại trái phiếu khác nhau như trái phiếu công ty, trái phiếu chính phủ, trái
phiếu đô thị, trái phiếu có thể chuyển đổi...
Các khoản tín dụng cầm cố: là các khoản cho vay đối với các doanh nghiệp
hoặc các hộ gia đình để mua nhà ở, đất đai. bất động sản và dùng chính các tài sản này
làm thế chấp cho khoản vốn vay.
Các khoản tín dụng thương mại: là các khoản cho vay trung, dài hạn của các
ngân hàng thương mại hoặc các công ty tài chính cho người tiêu dùng hoặc các doanh
nghiệp có nhu cầu vay vốn. Các khoản tín dụng này trường không được giao dịch mua
bán trên thị trường thứ cấp nên tính thanh khoản rất thấp.
Chứng chỉ quỹ đầu tư: là một loại chứng khoán do công ty quản lý quỹ đại
diện cho một quỹ đầu tư chứng khoán phát hành, xác nhận quyền hưởng lợi của
người đầu tư đối với quỹ.
4. Các trung gian tài chính
Trung gian tài chính là những tổ chức làm cầu nối giữa những người cần vốn
và những người cung cấp vốn trên thị trường. Trung gian tài chính, dù thuộc loại hình
nào đi nữa, đều có chung một đặc điểm là phát hành các công cụ tài chính để thu hút
vốn. Mức chênh lệch mà người trung gian nhận được giữa lãi suất cho vay (hay lợi
tức đầu tư) với lãi suất huy động vốn chính là chí phí trung gian hay hoa hồng trung
gian. Khi những người có vốn ký thác số vốn của mình vào các trung gian tài chính,
khoản đầu tư của họ là đầu tư gián tiếp; còn khi trung gian tài chính đầu tư số vốn
này, khoản đầu tư đó là đầu tư trực tiếp.
4.1. Các loại hình trung gian tài chính
- Các tổ chức trung gian tài chính gồm ba nhóm chính: các tổ chức nhận tiền gửi
(ngân hàng), các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng và các trung gian đầu tư.
a. Các tổ chức nhận tiền gửi
Đây là các tổ chức tài chính trung gian lớn nhất trên thị trường tài chính xét theo
phạm vi hoạt động và khả năng về vốn. Các tổ chức này huy động vốn bằng cách mở
tài khoản séc và tài khoản tiết kiệm cho khách hàng, đồng thời sử dụng số vốn huy
động được để cho vay theo nhiều hình thức khác nhau hoặc đầu tư vào chứng khoán.
Thu nhập của các tổ chức này đến từ hai nguồn: thu nhập từ các khoản cho vay và
mua chứng khoán; và thu nhập từ các khoản phí.
Các tổ chức nhận tiền gửi bao gồm các ngân hàng thương mại, các hiệp hội
tiết kiệm và cho vay (S&Ls), các ngân hàng tiết kiệm và các liên hiệp tín dụng.
b. Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng
Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng như công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí là
các trung gian tài chính huy động vốn dựa trên cơ sở hợp đồng theo định kỳ. Các tổ
chức này có thể dự đoán tương đối chính xác khoản tiền họ sẽ thanh toán trong những
năm tới nên không phải lo lắng về việc thiếu vốn như các tổ chức nhận tiền gửi. Do
đó, các tổ chức này có thể đầu tư các loại chứng khoán dài hạn như trái phiếu, cổ
phiếu công ty, các khoản cho vay cầm cố.
Công ty bảo hiểm
Công ty bảo hiểm là những trung gian tài chính đảm nhận việc thực hiện một
khoản thanh toán mỗi khi có một sự kiện xảy ra, với một khoản đóng góp trước đó của
người muốn thụ hưởng quyền lợi này. Công ty bảo hiểm huy động vốn từ các khoản
đóng góp của những người tham gia hợp đồng bảo hiểm và sử dụng phần lớn số tiền
huy động được để mua trái phiếu. Các công ty bảo hiểm cũng có thể đầu tư vào cổ
phiếu song số lượng rất hạn chế vì họ ngại tính rủi ro cao của cổ phiếu. Thu nhập của
công ty bảo hiểm chủ yếu là các khoản phí, ngoài ra còn có các khoản lợi tức đầu tư từ
các công cụ tài chính.
Quỹ hưu trí
Quỹ hưu trí được thiết lập để thanh toán những khoản lợi ích của những người
lao động khi họ về hưu. Thành lập ra những quỹ này là các doanh nghiệp tư nhân; các
- cơ quan nhà nước hoặc địa phương; các nghiệp đoàn lao động nhân danh thành viên
của mình, và cuối cùng là các cá nhân có nhu cầu.
Đặc điểm của quỹ này là nó liên quan đến việc đầu tư vào một tài sản rất kém
tính thanh khoản, đó là hợp đồng về tiền hưu trí. Tài sản này không được đem sử
dụng, dù chỉ là để thế chấp cho một khoản vay cho đến khi về hưu. Tuy nhiên, lợi thế
của các quỹ này là các khoản đóng góp của các ông chủ, và một khối lượng nhất định
đóng góp của người lao động, cũng như thu nhập từ tài sản của quỹ, được phép đóng
thuế chậm. Về thực chất, quỹ hưu trí là một hình thức trả công của ông chủ mà người
làm công không bị đánh thuế cho đến khi rút số tiền này. Nó có tác dụng khuyến khích
những người làm công ở lại với doanh nghiệp.
c. Các trung gian đầu tư
Các trung gian đầu tư bao gồm các công ty tài chính, quỹ tương hỗ và quỹ
tương hỗ thị trường tài chính.
Công ty tài chính
Công ty tài chính huy động vốn băng cách bán các thương phiếu hoặc phát hành
cổ phiếu, trái phiếu. Sau đó, công ty sử dụng số vốn này cho người tiêu dùng vay để
mua sắm nhà cửa, trang thiết bị, xe hơi... Một số công ty tài chính được một công ty
mẹ thành lập để bán tài sản của công ty mình. Chẳng hạn, công ty tín dụng Ford có
thể cho khách hàng vay để mua ôtô Ford.
Quỹ tương hỗ
Đây là một loại hình trung gian tài chính, huý động vốn bằng cách bán chứng
chỉ quỹ cho các cá nhân và dùng vốn đó để đầu tư vào danh mục cổ phiếu và trái phiếu
đã được đa dạng hoá. Các quỹ tương hỗ thường được quản lý bởi một công ty quản lý
quỹ. Một công ty quản lý quỹ có thể quản lý nhiều quỹ khác nhau để đa dạng hoá đầu
tư do mỗi quỹ thường chỉ tập trung đầu tư vào một số loại chứng khoán nhất định.
Quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ
Thể chế tài chính tương đối mới này mang các đặc trưng của quỹ tương hỗ
nhưng được phép mở tài khoản tiền gửi cho khách hàng. Giống như hầu hết các quỹ
tương hỗ, tổ chức này được phép bán cổ phiếu để huy động vốn đồng thời sử dụng
số vốn này để mua các công cụ an toàn và có tính thanh khoản cao trên thị trường tiền
tệ. Lãi suất của các tài sản này sẽ được thanh toán định kỳ cho cổ đông.
- Trên đây là một số loại hình trung gian tài chính phổ biến. Mặc dù phương
thức hoạt động cụ thể của tổ chức này là khác nhau song chúng thể hiện rất rõ vai trò
trung gian tài chính được đề cập dưới đây.
4.2. Vai trò của các trung gian tài chính
a. Chuyển đổi thời gian đáo hạn của các công cụ tài chính
Có thể nhận thấy chức năng này rõ nhất thông qua hoạt động của các tổ chức
nhận tiền gửi, chủ yếu là các ngân hàng thương mại. Nhờ có các trung gian tài chính,
cả người đầu tư (người gửi tiền) và người đi vay đều có thể lựa chọn dược những
thời hạn thích hợp với mục tiêu của mình.
b. Giảm thiểu rủi ro bằng cách đa dạng hoá đầu tư
Loại hình trung gian tài chính càng phong phú, các sản phẩm tài chính do chúng
tạo ra càng đa dạng. Khi các nhà đầu tư đặt tiền của họ vào các công ty đầu tư, những
công ty này có thể dầu tư số tiền đó vào, chẳng hạn, cổ phiếu của một số lớn các
công ty. Bằng cách đó, công ty đầu tư đã đa dạng hoá việc đầu tư và giảm thiểu được
rủi ro của nó. Điều này chỉ có thể thực hiện dược với diều kiện có dược một khối
lượng tiền đủ lớn; và nó giải thích vì sao việc đa dạng hoá đầu tư, tức biến những tài
sản nhiều rủi ro thành những tài sản ít rủi ro hơn, lại là ưu thế của các trung gian tài
chính và rộng hơn, là lợi ích kinh tế quan trọng của các thị trường tài chính.
c Giảm thiểu chi phỉ hợp đồng và chi phí xử lý thông tin
Những nhà đầu tư vào các tài sản tài chính phải có được những kỹ năng cần
thiết để đánh giá một khoản dầu tư phân tích khả năng lợi nhuận, mức độ rủi ro của
từng tài sản tài chính cũng như của toàn bộ khoản mục đầu tư để từ đó ra quyết định
mua hoặc bán các tài sản tài chính. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cá nhân thường không có
điều kiện để phát triển những kỹ năng này, cả về mặt thời gian và kiến thức. Họ
thường phải thuê người viết hợp đồng, làm phát sinh chi phí hợp đồng. Bên cạnh đó,
để xác nhận mức độ tin cậy và xử lý những thông tin thu thập dược về tài sản tài
chính và về người phát hành tài sản đó, nhà đầu tư cũng phải bỏ ra một khoảng thời
gian và chi phí nhất định, được gọi là chi phí xử lý thông tin.
Các trung gian tài chính, với tư cách là các nhà đầu tư chuyên nghiệp, có thể
giảm thiểu tất cả những chi phí đó do ưu thế về tính tập trung, chuyên môn hoá và quy
mô đầu tư lớn hơn.
- d. Cung cấp một cơ chế thanh toán
Ngày nay đa số các giao dịch được thực hiện mà không dùng tiền mặt. Việc
thanh toán có thể sử dụng séc, thẻ tín dụng, hoặc việc chuyển tiền điện tử. Một số
trung gian tài chính sẽ đảm nhiệm việc cung cấp những phương thức thanh toán này.
Trước đây, việc thanh toán không dùng tiền mặt chỉ được giới hạn ở các tài
khoản vãng lai có thể ký séc tại các ngân hàng thương mại, sau đó được mở rộng ra
các hiệp hội tín dụng, và một số công ty đầu tư. Thanh toán bằng thẻ tín dụng trước
đây cũng chỉ được thực hiện tại các ngân hàng thương mại nhưng giờ dây các tổ chức
nhận tiền gửi công cung cấp dịch vụ này. Như vậy, việc thanh toán không dùng tiền
mặt đã trở thành một trong các chức năng quan trọng của trung gian tài chính.
5. Mối quan hệ giữa các bộ phận của thị trường tài chính
Qua nghiên cứu về cấu trúc của thị trường tài chính, người ta có thể nhận thấy
giữa các thị trường cấu thành có mối quan hệ chặt chẽ và biện chứng với nhau.
Những biến động trên thị trường này sẽ ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến các
thị trường khác. Khi nền kinh tế phát triển, thị trường tài chính ngày càng trở nên tinh
vi và phức tạp, ranh giới truyền thống giữa các công cụ tài chính hay giữa các loại thị
trường ngày càng mang tính tương đối. Các công cụ tài chính được lưu thông đan xen
giữa các loại thị trường và được chuyển hoá lẫn nhau. những công cụ mới không
ngừng ra đời, trong đó có nhiều loại công cụ hỗn hợp mang những đặc trưng của
nhiều loại công cụ khác nhau. Do đó các bộ phận của thị trường tải chính càng trở nên
gắn bó chặt chẽ với nhau. Dưới đây sẽ trình bày một số quan hệ tồn tại hiện nay trên
thị trường tài chính.
Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối.
Thị trường ngoại hối và thị trường tiền tệ có quan hệ khăng khít với nhau,
không có thị trường nào hoạt động một cách độc lập tuyệt đối mà chúng tác động qua
lại và chi phối lẫn nhau. Một biến động trên thị trường tiền tệ đều dẫn dấn những
thay đổi trên thị trường ngoại hối. Các mối quan hệ hình thành giữa hai thị trường này
chủ yếu thông qua hai biến số cơ bản: lãi suất và tỷ giá. Sự biến động của lãi suất
trên thị trường tiền tệ có thể tác động dấn các luồng vốn di chuyển giữa hai thị trường
này, ảnh hưởng tới mối quan hệ cung - cầu về ngoại tệ, làm tỷ giá hôi đoái trên thị
trường ngoại hối thay đổi. Để minh hoạ cho mối quan hệ này có thể xem xét một thực
- tế như sau: Cho tới tháng 6 năm 2000, trong vòng hơn một năm, Cục dự trữ Liên bang
Mỹ đã liên tục 6 lần tăng lãi suất. Theo một phản ứng dây chuyền, Ngân hàng trung
ương châu Âu cũng nâng lãi suất và lãi suất trên thị trường liên ngân hàng theo đó tăng
lên. Chịu ảnh hưởng của xu hướng này, các ngân hàng thương mại Việt Nam cũng
từng bước nâng lãi suất huy động ngoại tệ tăng nên đã có một khối lượng khá lớn tiền
gửi VND được rút ra khỏi tài khoản ngân hàng để mua ngoại tệ trên thị trường và sau
đó lại được gửi vào ngân hàng bằng USD để hưởng phần lãi suất cao hơn. Vốn huy
động ngoại tệ tăng mạnh ở một số ngân hàng thương mại. Mặt khác, mặc dù lãi suất
huy động USD đã được nâng lên song vẫn thấp hơn lãi suất USD trên thị trường quốc
tế (chênh lệch vào khoảng 1,4 - 1,8% vào thời điểm đầu năm 2000), khiến cho việc
huy động ngoại tệ trong nước và chuyển ra nước ngoài để hưởng lãi suất cao hơn trở
thành một hoạt động sinh lời hấp dẫn đối với các ngân hàng thương mại. Nhu cầu
ngoại tệ trên thị trường ngoại hối vì vậy gia tăng nhanh chóng và do đó tỷ giá có xu
hướng bị đẩy lên.
Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán
Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán được thể hiện
thông qua sự tác động của lãi suất và tỷ giá hối đoái lên giá cả chứng khoán.
Tỷ giá hối đoái là nhân tố tác động mạnh mẽ tới quyết định đầu tư trên thị
trường chứng khoán. Khi các nhà đầu tư vào chứng khoán và sẽ thay thế bàng tài sản
ngoại tệ vì chứng khoán chính là tiền, nếu tiền mất giá thì giá trị chứng khoán sẽ bị
giảm. Các nhà đầu tư này có thể sẽ chuyển vốn đầu tư ra nước ngoài. Như vậy, tác
động của tỷ giá hối đoái đã làm dịch chuyển đầu tư từ thị trường chứng khoán sang thị
trường hối đoái hoặc ngược lại.
Lãi suất thị trường là nhân tố tác động trực tiếp tới giá cả chứng khoán thông
qua việc thay đổi mức lợi suất yêu cầu của các nhà đầu tư khi chấp nhận đầu tư vào
chứng khoán đó. Khi thị trường tiền tệ có dấu hiệu thay đổi lãi suất chiết khấu và lãi
suất tái chiết khấu từ ngân hàng trung ương thì lập tức sẽ ảnh hưởng tới lượng tiền
cung ứng và tác động tới cung tín dụng từ phía ngân hàng thương mại, đồng thời cũng
tác động tới giá cả chứng khoán. Tuy nhiên, mức độ tác động của lãi suất vào giá cả
trái phiếu và cổ phiếu lại khác nhau. Lãi suất tác động trực tiếp tới giá trái phiếu, khi
lãi suất chiết khấu tăng (hoặc giảm) thì giá trái phiếu trên thị trường sẽ giảm (hoặc
- tăng). Còn đối với cổ phiếu, quan hệ giữa lãi suất và giá không phải là mối quan hệ
trực tiếp và hoàn toàn một chiều. Mức độ ảnh hưởng của lãi suất lên giá cổ phiếu phụ
thuộc vào nguyên nhân gây ra thay đổi đó và mức độ tác động của thay đổi này lên
dòng thu nhập tương lai của cổ phiếu. Tuy nhiên, qua nghiên cứu cho thấy mối quan
hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu thường là ngược chiều do khi lãi suất thị trường tăng,
giá trái phiếu giảm thì người đầu tư có xu hướng chuyển từ đầu từ cổ phiếu sang trái
phiếu khiến cho giá cổ phiếu giảm và ngược lại.
Tóm lại, quá trình lưu chuyển vốn trên thị trường tài chính thể hiện ở sơ đồ
lưu chuyển tiền tệ sau đây:
SƠ ĐỒ (LƯU CHUYỂN VỐN TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH)
Qua sơ đồ trên ta thấy được mức độ phát triển của thị trường tài chính có ý
nghĩa quan trọng đối với việc khuyến khích tiết kiệm, khuyến khích đầu tư và thúc
đẩy quá trình vốn hoá trong nền kinh tế. Đặc biệt ở đây phải kể đến vai trò của các tổ
chức trung gian tài chính, bộ phận đã chuyển tải một khối lượng đáng kể nguồn tiết
kiệm đưa vào đầu tư và góp phần tích cực trong việc đẩy nhanh tốc độ lưu chuyển
vốn.
SƠ ĐỒ TIẾP
Qua sơ đồ trên có thể thấy thị trường tài chính là đối tượng tác động của các
chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương (hay rộng hơn, các chính sách tài chính -
tiền tệ của chính phủ), nhằm đạt được các mục tiêu của nền kinh tế. Tất cả những
biện pháp chính sách đều tác động tới các bộ phận của thị trường tài chính theo những
phương thức khác nhau và đan chéo nhau. Thị trường tài chính càng phát triển ở trình
độ cao, các kênh liên hệ càng nhiều (do có nhiều loại hình trung gian tài chính; cung
cấp nhiều dịch vụ tài chính thông qua các công cụ tài chính ngày càng đa dạng) thì tính
nhạy cảm với các biện
pháp chính sách càng cao.
II. NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
1. Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển thị trường chứng khoán
- Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển một cách rất tự phát và sơ khai,
xuất phát từ một nhu cầu đơn lẻ từ buổi ban đầu. Vào giữa thế kỷ XV ở tại những
thành phố trung tâm buôn bán ở phương Tây, các thương gia thường tụ tập tại các
quán cà phê để trao đổi mua bán các vật phẩm hàng hoá... lúc đầu chỉ một nhóm nhỏ,
sau đó tăng dần và hình thành một khu chợ riêng. Cuối thế kỷ XV, để thuận tiện hơn
cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc thống nhất các quy ước và
dần dần các quy ước này được sửa đổi hoàn chỉnh thành những quy tắc có giá trị bắt
buộc chung cho mọi thành viên tham gia “thị trường”.
Phiên chợ riêng đầu tiên được diễn ra vào năm 1453 tại một lữ điếm của gia
đình Vanber ở Bruges (Bỉ), tại đó có một bảng hiệu hình ba túi da với một từ tiếng
Pháp là "Bourse" tức là "Mậu dịch thị trường" hay còn gọi là "Sở giao dịch".
Vào năm 1547, thành phố ở Bruges (Bỉ) mất đi sự phồn thịnh do eo biển Even
bị lấp cát nên mậu dịch thị trường ở đây bị sụp đổ và được chuyển qua thị trấn Auvers
(Bỉ), ở đây thị trường phát triển rất nhanh và giữa thế kỷ XVI một quan chức đại thần
của Anh quốc đã đến quan sát về thiết lập một mậu dịch thị trường tại London (Anh),
nơi mà sau này được gọi là Sở Giao dịch chứng khoán London. Các mậu dịch thị
trường khác cũng lần lượt được thành lập tại Pháp, Đức, và Bắc Âu.
Sự phát triển thị trường ngày càng mạnh cả về lượng và chất với số thành viên
tham gia đông đảo và nhiều nội dung khác nhau, vì vậy theo tính chất tự nhiên nó lại
được phân ra thành nhiều thị trường khác nhau như: thị trường giao địch hàng hoá, thị
trường hối đoái, thị trường giao dịch các hợp đồng tương lai và thị trường chứng
khoán... với đặc tính riêng của từng thị trường thuận lợi cho giao dịch của người tham
gia trong đó.
Quá trình các giao dịch chứng khoán diễn ra và hình thành như vậy một cách tự
phát cũng tương tự ở Pháp, Hà Lan, các nước Bắc Âu, các nước Tây Âu khác và Bắc
M ỹ.
Các phương thức giao dịch ban đầu được diễn ra ngoài trời với những ký hiệu
giao dịch bằng tay và có thư ký nhận lệnh của khách hàng. Cho đến năm 1921, ở Mỹ,
khu chợ ngoài trời được chuyển vào trong nhà, Sở giao dịch chứng khoán chính thức
được thành lập.
- Ngày nay, cùng với sự phát triển của công nghệ, khoa học kỹ thuật, các
phương thức giao dịch tại các sở giao dịch chứng khoán cũng đã được cải tiến theo tốc
độ và khối lượng yêu cầu nhằm đem lại hiệu quả và chất lượng cho giao dịch. Các sở
giao dịch dần dần sử dụng máy vi tính để truyền các lệnh đặt hàng và chuyển dần từ
giao dịch thủ công kết hợp với máy vi tính sang sử dụng hoàn toàn hệ thống giao dịch
điện tử.
Lịch sử phát triển các thị trường chứng khoán thế giới trải qua một sự phát
triển thăng trầm lúc lên, lúc xuống. Vào những năm 1875 - 1913, thị trường chứng
khoán thế giới phát triển huy hoàng cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế thế giới
lúc đó, nhưng rồi đến “ngày thứ Năm đen tối”, tức nguy 29- 10- 1929, thị trưởng
chửng khoán Tây Âu, Bắc Âu và Nhật Bản đã khủng hoảng. Mãi cho tới khi chiến
tranh thế giới thứ hai kết thúc, các thị trường mới dần phục hồi và phát triển mạnh và
cho tới năm 1987, một lần nữa các thị trường chứng khoán trên thế giới điên đảo với
"ngày thứ Hai đen tối" do hệ thống thanh toán kém cỏi không đảm đương được yêu
cầu của giao dịch, sụt giá chứng khoán mạnh, gây mất lòng tin và phản ứng dây
chuyền mà hậu quả của nó còn nặng hơn cuộc khủng hoảng năm 1929. Gần đây nhất,
thị trường chứng khoán ở các nước và lãnh thổ Đông Á, Nga và một số thị trường ở
châu Mỹ cũng đã rơi vào vòng xoáy của cơn lốc khủng hoảng tài chính tiền tệ, giảm
lòng tin và có tính chất lây lan, tạo ra sự suy giảm ghê gớm chỉ số giá chứng khoán.
Cho đến nay, các nước trên thế giới đã có khoảng trên 160 sở giao dịch chứng
khoán phân tán trên khắp các châu lục, bao gồm cả các nước phát triển trong khu vực
Đông Nam Á vào những năm 1960 - 1970 và những nước như Ba Lan, Hunggary, Séc,
Nga, Trung quốc vào những năm đầu 1990...
Quá trình hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán thế giới cho thấy
giai đoạn đầu thị trường phát triển một cách tự phát với sự tham gia của các nhà đầu
cơ. Dần dần về sau mới có sự tham gia của công chúng đầu tư. Khi phát triển đến một
mức độ nhất định, thị trường bắt đầu phát sinh những trục trặc dẫn đến phải thành
lập cơ quan quản lý nhà nước và hình thành hệ thống pháp lý để điều chỉnh hoạt động
của thị trường. Kinh nghiệm cho thấy, phần lớn các thị trường chứng khoán sau khi
thiết lập muốn hoạt động có hiệu quả, ổn định và nhanh chóng phát triển vững chắc
phải có sự chuẩn bị chu đáo mọi mặt về hàng hoá, luật pháp, con người, bộ máy quản
- lý và đặc biệt là sự giám sát và quản lý nghiêm ngặt của nhà nước. Song cũng có một
số thị trường chứng khoán có sứ trục trặc ngay từ ban đầu như thị trương chứng khoán
Thái Lan, Indonesia, hoạt động trì trệ một thời gian dài do thiếu hàng hoá và do không
được quan tâm đúng mức, thị trường chứng khoán Phihppines kém hiệu quả do thiếu
sự chỉ đạo và quản lý thống nhất hai sở giao dịch (Makita và Manila), thị trường chứng
khoán Ba Lan, Hunggary gặp trục trặc do
việc chỉ đạo giá cả quá cao hoặc quá thấp...
Tuy nhiên, cho tới nay, thi trường chứng khoán phát triển ở mức có thể nói là
không thể thiếu trong đời sống kinh tế của những nước theo cơ chế thị trường và nhất
là những nước đang phát triển dang cần thu hút luồng vốn dài hạn cho nền kinh tế
quốc dân.
2. Giơi thiệu thị trường chứng khoán các nươc
Các thị trường cổ phiếu lớn trên thế giới:
(Biểu đồ)
Trong đó:
NYSE: Sở Giao dịch chửng khoán New York.
LSE: Sở Giao dịch chứng khoán London.
TSE: Sở Giao dịch chứng khoán Tokyo.
NASDAQ: Hiệp hội các Nhà kinh doanh chứng khoán Quốc gia và hệ thống
Báo giá tự động.
HKSE: Sở Giao dịch chứng khoán Hongkong.
SSE: Sở Giao dịch chứng khoán Singapore.
Đối với NYSE, LSE, TSE, NADAQ, số liệu về dung lượng vốn thị trường
1
nội địa được tính đến 31-3-1998; đối với các thị trường khác, tổng dung lượng vốn thị
trường dược tính đến năm 1997.
Tổng số các loại chứng khoán được niêm yết tính đến năm 1997.
2
Để giúp bạn đọc hình dung được cơ cấu và hoạt động của thị trường chứng
khoán, chúng tôi xin giới thiệu sơ bộ về một số thị trường chứng khoán trên thế giới.
Thị trường chứng khoán Mỹ
- Thị trường chứng khoán Mỹ có lịch sử phát triển lâu đài và đã đạt đến trình độ
cao về mọi mặt, từ hệ thống luật chứng khoán đến hệ thống giao dịch chứng khoán và
đặc biệt đã xây dựng được cơ quan quản lý nhà nước mạnh. Chính vì vậy, mô hình thị
trường chứng khoán Mỹ đã được nhiều nước học tập, áp dụng và sửa đổi cho phù hợp
với thực trạng, điều kiện kinh tế của từng nước. Thị trường chứng khoán Mỹ xuất
hiện từ năm 1792 và đến năm 1800 đánh dấu sự ra đời Sở Giao dịch chứng khoán đầu
tiên, tiếp theo đó là hàng loạt các Sở Giao dịch chứng khoán được hình thành trên khắp
nước Mỹ.
Sở Giao dịch chứng khoán New York (NYSE) là sở giao dịch lớn nhất và lâu
đời nhất nước Mỹ. Năm 2000, tổng số có 262,5 tỷ cổ phần được giao dịch trên NYSE,
số cổ phần giao dịch bình quân ngày đạt 1.041,6 triệu, đây là lần đầu tiên có số cổ
phần giao dịch bình quân ngày vượt con số 1 triệu cổ phần. Giá trị giao dịch bình quân
ngày cũng đạt 43,9 tỷ USD, tổng giá trị giao dịch trong năm 2000 của NYSE đạt 11,1
nghìn tỷ USD. năm 2000 cũng là nam hoàn thiện hơn nữa hệ thống giao dịch bằng sự
thay đổi của cách yết giá (yết giá dạng thập phân thay vì dạng phân số trước kia).
Cuối năm 2000 có 2.862 cổ phiếu dược niêm yết trên NYSE với tổng giá trị là 17,1
nghìn tỷ USD.
Khác với NYSE, Sở giao dịch chứng khoán NASDAQ nổi tiếng về bề dày lịch
sử cũng như phương thức giao dịch truyền thống, NASDAQ, một sở xuất hiện hệ
thống giao dịch chứng khoán điện tử đầu tiên trên thế giới, NASDAQ đã đi tiên phong
trong lĩnh vực đổi mới, sử dụng thiết bị công nghệ để cho hàng triệu nhà đầu tư được
tiếp cận với các công ty hàng đầu trên thế giới. các giao dịch chửng khoán trên
NASDAQ được thực hiện thông qua hệ thống mạng máy tính và điện thoại theo mô
hình của thị trường toàn cầu. Hiện nay trên NASDAQ có tới trên 5000 công ty niêm
yết.
Thị trường chứng khoán Nhật Bản
Thị trường chứng khoán thật Bản thu hút khoảng trên dưới 20% tài sản cá nhân
của người Nhật, trong đó một nửa đầu tư vào cổ phiếu, còn một nửa đầu tư vào các
chứng khoán khác (trái phiếu chính phủ, trái phiếu công ty, đầu tư tín thác...). Do vậy,
có thể thấy rằng thị trường chứng khoán Nhật Bản đóng vai trò quan trọng trong việc
thu hút vốn dài hạn cho Chính phủ và các công ty.
nguon tai.lieu . vn
