Xem mẫu
- 1/7/2013
1
GIÁ TR HI N T I RÒNG - NPV (Net Present Value)
T S L I ÍCH – CHI PHÍ - B/C (Benefits – Costs)
TH I GIAN HOÀN V N – PP (Payback Period)
SU T SINH L I N I B - IRR (Internal Rate of Return)
ƯU TIÊN TH M NH GI A CH TIÊU NPV, IRR
2
1
- 1/7/2013
GIÁ TR HI N T I RÒNG - NPV (Net Present Value)
NPV dùng o s thay i l i ích ròng c a d án, và s d ng
như là m t i u ki n quy t nh u tư.
Công th c:
(B0 − C0 ) (B1 − C1 ) (B2 − C2 ) (B − Cn )
NPV = + + + .... + n n
(1+ r)0 (1+ r)1 (1+ r)2 (1+ r)
n ( Bt − Ct )
NPV = ∑ t
t =0 (1 + r )
Trong ó:
Bt: Là l i ích c a d án trong giai o n t
Ct: Là chi phí c a d án trong giai o n t
r: T su t chi t kh u kinh t ho c tài chính
n: S năm ho t ng c a d án
3
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu NPV
a. Các d án u tư c l p nhau
Nguyên t c: Không ch p nh n b t kỳ d án u tư nào ngo i tr d
án u tư t o ra m t NPV dương (> 0) khi ư c chi t kh u b i su t
chi t kh u phù h p.
Ví d :
D.án A: Giá tr chi phí hi nt i 1 tri u $, NPV: + 70.000
D.án B: Giá tr chi phí hi nt i 5 tri u $, NPV: - 50.000
D.án C: Giá tr chi phí hi nt i 2 tri u $, NPV: +100.000
D.án D: Giá tr chi phí hi nt i 3 tri u $, NPV: - 25.000
Ch p nh n u tư d án nào?
4
2
- 1/7/2013
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu NPV
b. Công ty có m t gi i h n v ngân sách
Nguyên t c: Trư ng h p có s gi i h n v ngân sách, thì ch n l a
các d án u tư (phương án) nào mà t o ra NPV l n nh t trong kh
năng ngân sách u tư cho phép.
Ví d : T p h p các d án ư c mô t các cơ h i u tư mà công ty
ph i l a ch n v i m t ngân sách c nh chi cho v n là 4 tri u ôla.
D án E: Chi phí 1 tri u ôla, NPV là + 60.000
D án F: Chi phí 3 tri u ôla, NPV là + 400.000
D án G: Chi phí 2 tri u ôla, NPV là + 150.000
D án H: Chi phí 2 tri u ôla, NPV là + 225.000
N u gi s : D án E có NPV là – 60.000, ch n như th nào?
5
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu NPV
c. Các d án lo i tr l n nhau
Nguyên t c: Trong trư ng h p ngân sách không gi i h n, nhưng ch
ư c l a ch n 1 d án th c hi n thì công ty nên ch n d án u
tư nào mà t o ra NPV l n nh t.
* Các d án có i u ki n quy mô u tư, th i gian th c hi n, su t
chi t kh u là b ng nhau.
Ví d :
D.án I: Giá tr chi phí hi n t i 1 tri u $, NPV: 300.000
D.án J: Giá tr chi phí hi n t i 4 tri u ô la, NPV: 700.000
D.án K: Giá tr chi phí hi n t i 1,5 tri u ô la, NPV: 600.000
D án ư c ch n ?
6
3
- 1/7/2013
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu NPV
d. Các d án có th lo i tr l n nhau, th i gian u tư không
b ng nhau
Trong trư ng h p ngân sách không gi i h n, nhưng ch ư c l a
ch n 1 d án th c hi n, và các dư án ph i ch n l a có th i gian
th chi n không b ng nhau thì có th s d ng 2 phương pháp:
Phương pháp thay th Phương pháp dòng ti n b ng nhau
Bư c 1: Tính NPV theo Bư c 1: Tính NPV theo vòng
vòng i nguyên th y i nguyên th y
Bư c 2: Tìmvòng i Bư c 2: Chuy n dòng ti n
chung cho 2 d án ban u thành dòng ti n u
Bư c 3: i u ch nh NPV Bư c 3: Hi u ch nh NPV
theo vòng i chung m i theo dòng ti n u và vô h n
Bư c 4: Th m nh theo Bư c 4: Th m nh theo NPV
NPV m i m i hi u ch nh
7
T S L I ÍCH – CHI PHÍ - B/C (Benefits – Costs)
T s l i ích – chi phí (B/C) = Hi n giá l i ích = PV(B)
Hi n giá chi phí PV(C)
Công th c: n Bt
∑ t
t = 0 (1 + r )
B /C = n
Ct
∑ t
t = 0 (1 + r )
Trong ó:
PV(B): Hi n giá l i ích
PV(C): Hi n giá chi phí
8
4
- 1/7/2013
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu - B/C
a. Các d án u tư c l p nhau
Nguyên t c:
Các d án có B/C ≥ 1 s ư c ch p nh n u tư.
Các d án có B/C < 1 s b lo i b .
Ví d :
D án I: Chi phí PV: 1 tri u $, L i ích PV: 1,3 tri u $
B/C = 1,3/1 = 1.3
D án J: Chi phí PV: 8 tri u $, L i ích PV: 9,4 tri u $
B/C = 9,4/8 = 1.175
D án K: Chi phí PV: 1.5 tri u $, L i ích PV: 2,1tri u $
B/C = 2,1/1,5 = 1.4
N u d a vào ch tiêu này, có th ch p nh n c 3 d án.
9
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu - B/C
b. Các d án lo i tr l n nhau
Trư ng h p này th m nh các d án theo ch tiêu B/C có th
d n n các quy t nh sai l m v u tư.
Ví d :
D án I, Chi phí PV: 1tri u $, L i ích PV: 1,3tri u$
B/C = 1,3/1 = 1.3; NPV = 0,3 tri u
D án J: Chi phí PV: 8 tri u $, L i ích PV: 9,4 tri u$
B/C = 9,4/8 = 1.175; NPV = 1,4 tri u
D án K: Chi phí PV: 1.5 tri u $, L i ích PV: 2,1tri u $
B/C = 2,1/1,5 = 1.4; NPV = 0,6 tri u
N u d a vào ch tiêu B/C ch n d án?
N u d a vào ch tiêu NPV ch n d án?
10
5
- 1/7/2013
TH I GIAN HOÀN V N – PP (Payback Period)
PP là th i gian c n thi t hoàn tr s v n u tư t l i ích ròng
n
c a d án.
Công th c: ∑ NCFt
t =0
PP = n +
Trong ó: NCFn+1
n: Năm mà dòng ti n ròng tích lũy c a d án 0
- Ch n r2 làm cho NPV2 < 0
Sau ó, áp d ng công th c:
NPV1
IRR = r1 + (r2 − r1 )
NPV1 + NPV2
12
6
- 1/7/2013
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu IRR
a. Các d án u tư c l p nhau
Nguyên t c:
D án nào có IRR ≥ r (su t sinh l i mong mu n c a d án) s
ư c ch p nh n.
D án có IRR < 0 s b lo i b .
Ví d :
T l chi t kh u (chí phí v n): 10%
IRRA = 30%; IRRB = 20%
D a vào IRR, c 2 d án u ư c ch p nh n.
13
Quy t c ánh giá d án b ng ch tiêu IRR
b. Các d án lo i tr l n nhau
Trư ng h p này th m nh các d án theo ch tiêu IRR có th
d n n các quy t nh sai l m v u tư.
Ví d : Döï aùn A Döï aùn B
Ñaàu tö ban ñaàu 1000$ vaøo naêm 0 1000$ vaøo naêm 0
Lôïi ích 3200 vaøo naêm 5 5200$ vaøo naêm 10
NPV taïi r = 8% -1000+(3200)/(1.08)5 = -1000+(5200)/(1.08)10
1178 = 1409
IRR 26,2% 17,9%
Neáu döïa vaøo IRR thì choïn döï aùn A;
Neáu döïa vaøo NPV thì choïn döï aùn B
Nhö vaäy, trong trư ng hôïp naøy IRR khoâng ñaùng tin caäy.
14
7
- 1/7/2013
ƯU TIÊN TH M NH GI A CH TIÊU NPV, IRR
D án có k t qu i ngh ch gi a hai ch tiêu NPV và IRR, quy
mô u tư khác nhau và lo i tr .
- Tính dòng ngân lưu tăng thêm (d án có NPVl n-NPVnh ).
- Sau ó, chúng ta tính IRR c a dòng ngân lưu này và ưa
ra k t lu n d a vào tính ch t c a IRR.
. N u IRR > r, thì ch n d án
. N u IRR < r, thì bác b d án
Ví d : Dòng ngân lưu c a 2 d án như sau (b ng), hãy tính NPV,
IRR và x p h ng hai d án.
Doøng ngaân löu
Döï aùn ÑT ban ñaàu Naêm 1 Naêm 2 Naêm 3 Naêm 4
X -70.000 9.250 24.100 29.122 40.000
Y -60.000 40.000 20.420 10.520 5.000
15
ƯU TIÊN TH M NH GI A CH TIÊU NPV, IRR
VD(tt):
Vôùi su t chi t kh u r=12%, keát quaû xeáp haïng theo NPV vaø IRR
nhö sau:
Döï aùn NPV Xeáp haïng IRR Xeáp haïng
X 3,620 1 14% 2
Y 2,659 2 15% 1
quy t nh ch n d án nào, chúng ta tính dòng ngân lưu gia tăng
Doøng ngaân löu gia taêng giöõa hai döï aùn
Naêm 0 1 2 3 4
Döï aùn (X-Y) -10.000 -30.750 3.680 18.602 35.000
IRR 13%
Ngân lưu gia tăng có IRR=13% v n > ryêu c u =12%, ch n d án X.
16
8
- 1/7/2013
ƯU TIÊN TH M NH GI A CH TIÊU NPV, IRR
Nh n xét chung:
quy t nh ch n d án nào, chúng ta ưu tiên căn c ch tiêu
NPV ch n l a,ch tiêu NPV thích h p trong m i trư ng h p vì d
tính toán, n nh, xác nh ư c thu nh p ròng t i a c a các d án.
Ch s B/C, IRR không ư c ưu tiên trong th m nh d án vì trong
m t s trư ng h p không cho k t lu n chính xác.
17
18
9
nguon tai.lieu . vn
