Xem mẫu
- Qu n tr Tài chính
Trong tài li u này áp án tham kh o là nh ng ph n ch s m, màu . (Ch các b n tham
kh o)
Công ty máy in PIONEER
Russ Wadleight, ch t ch c a công ty máy in Pioneer ã tóm t t các s li u sau t h s c a ông
i chi u k t qu ho t ng c a công ty v i các giá tr trung bình c a ngành
Russ h i lo v k t qu ho t ng c a công ty trong n m. K toán Walt Schoolcraft ngh ông
t ng giá s n ph m 8% trong n m 19X2 bù p cho giá t ng, nh ng Lil, giám c bán hàng
cho r ng khách hàng ch ch p nh n t ng giá 5%, và v i s t ng giá này ch y u là ông c n t ng
c ng n l c bán hàng. Russ ch p nh n chính sách c a giám c bán hàng và giá t ng 5% b t
u t 19X2. Do t ng n l c bán hàng, h u h t các khách hàng c công ty u gi c và có
thêm m t vài khách hàng m i
Trung bình ngành Công ty Piooneer
T ng k t vàon cu i n m (31/12)
19X2 19X1
Doanh thu 100% $700,000 $650,000
Giá v n hàng bán 55.5% 400,000 357,500
Chi phí bán hàng 4.5% 75,000 32,500
Chi phí chung 20.5% 125,000 130,000
Lãi 3% 20,000 19,500
Thu thu nh p 8% 40,000 55,250
Công vi c c n làm:
1. Chu n b b ng báo cáo k t qu ho t ng s n xu t kinh doanh (tính theo % doanh
thu) c a công ty Plooner Printer trong n m 19X2 và 19X1.
2. Góp ý cho quy t nh c a Russ, rút ra k t lu n t các báo cáo tài chính ã chu n b .
Ch ra nh ng nguyên nhân có th có và nh ng gì có th làm c i thi n tình hình
COCHITUATE COOLING PRODUCT, INC
!ây là m t công ty chuyên bán s h th ng i u hoà nhi t và t l nh, c thành l p vào n m
1960 b"i 5 c ông sáng l p. V i s giúp # c a b n bè, h$ ã gom góp c s v n c n thi t
ho t ng . Nh ng ng i b n này u t vào công ty b ng cách mua nh ng c phi u th ng.
Hi n nay, công ty có 155 c ông , không m t ai trong s nh ng ng i này gi quá 5% c ph n
c a công ty. Nh ng c ông này quan tâm ch y u vào kho ng c t%c mà h$ c chia u &n
t n m 1965.
Trong vài n m u ho t ng, công ty ã phát tri n m t cách nhanh chóng n m%c n m 1963 nó
tr' m t cách v ng ch c nh m t công ty có tính c nh tranh trong khu v c. Khi m t công ty ã
v ng vàng, ban qu n tr có khuynh h ng b o th h n. Công ty mu n xây d ng m t n n tài
chính v ng m nh có th hoàn l i ti n u t cho c ông và m b o s t n t i c a công ty.
Do ó giai o n 1964 n 19X1 có m t chút thay i trong ho t ng c a công ty mà s thay i
này v(n ph i duy trì nh ng gi i h n nghiêm ng&t i v i kh i th nh v ng chung c a
Massachusetts.
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
Vào tháng 1, 19X2, ban qu n tr quy t nh m" m t chi nhánh " Concord, New Hampshire. H$
ph i ng u v i v n là có nên mua c)a hàng , v n phòng và nh ng ti n nghi n i th t ho&c
thuê chúng.
Ban qu n tr quy t nh mua h t nh ng tài s n ó . !i u ó ngh*a là u t 700.000USD vào tài
s nc nh (500.000 USD cho toà nhà, 80.000 USD cho trang thi t b và 120.000 USD cho ti n
nghi n i th t). Cochituate c ng ph i u t 200.000 USD cho hàng t n kho và dành s+n m t qu
ho t ng 100.000 USD cho nh ng kho n chi ti n m&t s, v t quá các kho n thu trong nh ng
tháng u ho t ng . Vì v y vi c m" chi nhánh c n ph i u t 1.000.000 USD.
Ban qu n tr Cochituate ã v ch k ho ch m" r ng này trong nhi u n m và ã gom góp c
250.000 USD hi n ang u t vào trái phi u công ty v i lãi su t 6%. T t c nh ng trái phi u
này s, c bán tài tr cho k ho ch m" r ng. Ban qu n tr c ng phát hành thêm c phi u u
ãi, hy v$ng bán c 500.000 USD nh ng th c t ch bán c 150.000 USD. Do ó công ty
bu c vay có th ch p m t kho n n 300.000 USD v i lãi su t h ng n m là 8% và tài s n th ch p
là c)a hàng và v n phòng " Concord. M t kho n vay không có th ch p 200.000 USD trong 5
n m c ng ã c ngân hàng a ph ng ng ý. !i u ki n c a kho n vay này là thanh toán m-i
6 tháng 27.000 USD, 10 l n thanh toán, lãi su t th c là 16,6% n m.
Vào n m 19X2, chi nhánh ã chi m 25% ho t ng c a công ty. C u trúc c a chi phí và giá
thành c a chi nhánh t ng t nh tr' s" chính " Massachusettes.
Trong n m , m t s c ông yêu c u công ty mua l i c ph n c a h$ và công ty ã mua. Công ty
ph i tr cho h$ 300.000USD nh ng c phi u lúc u phát hành v i giá 200.000 USD. Các c
phi u này c h y b và ph n chênh l ch v giá s, c tr vào l i nhu n gi l i
Ban qu n tr công ty nh n báo cáo tài chính t nhân viên k toán, các t s c a ngành c ng c
li t kê chu n b cho vi c ánh giá. Ban qu n tr r t quan tâm n tình hình ti n m&t c a công
ty vì nó b sút gi m giá tr r t nhi u
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
COCHITUATE COOLING PRODUCT ,INC
B ng cân i k toán
31/12,19X2 và 19X1
19X2 19X1
S l ng % Sl ng %
Tài s n l u ng
Ti n m&t $120 2 $390 7
! u t ng n h n 250 4
Các kho n ph i thu 2400 37 2000 33
T n kho 1900 29 2100 35
Chi phí tr tr c 60 1 65 1
4485 69 4800 82
Tài s n c nh 2015 31 1200 20
6500 100 6000 100
N ng n h n
Thanh toán n vay ( n h n) 15 0.3
N ngân hàng 110 1.7 50 0.9
Các kho n ph i tr 2345 36 2230 37.1
N khác 130 2 120 2
N dài h n
Thanh toán n vay 270 4.2
Vay dài h n 146 2.2 100 1.7
3016 46.4 2500 41.7
V n ch s h u
C phi u u ãi, 8% 150 2.3
C phi u th ng 1800 27.7 2000 33.3
L i nhu n gi l i 1534 23.6 1500 25
6500 100 6000 100
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
COCHITUATE COOLING PRODUCT
Báo cáo k t qu ho t ng s n xu t kinh doanh
31/12/19X2 31/12/19X1
s l ng % s l ng %
Doanh thu 25000 100 20000 100
Giá v n hàng bán 20000 80 16000 80
Lãi g p 5000 20 4000 20
Chi phí ho t ng 4025 16.1 3185 15.93
L i t%c t ho t ng 975 3.9 815 4.07
Lãi 45 .2 15 .7
L i t%c tr c thu 930 3.7 800 4
Thu l i t%c 205 .8 200 1
L i nhu n thu n 725 2.9 600 3
COCHITUATE COOLING PRODUCT
Báo cáo l i nhu n gi l i
31/12,19X1
B ng quy t toán (1/1/1974) 1500
C ng: L i nhu n thu n 725
2225
Tr :
C t%c u ãi 12
C t%c th ng 579
Mua l i c phi u th ng 100 691
S d (31/12/1974) $1534
Yêu c u
1. Phân tích và ánh giá kh n ng sinh l i c a công ty qua so sánh v i 19X1 và trung bình c a
ngành
2. Có ph i chi nhánh c a công ty có l i su t l n h n chi phí v n vay? Gi i thích
3. Phân tích và ánh giá kh n ng thanh toán c a công ty qua so sánh v i 19X1 và trung bình
c a ngành. Cách ban qu n tr ã dùng tài tr cho k ho ch m" r ng ã nh h "ng n tình
hình tài chính c a công ty nh th nào?
4. Các b c ban qu n tr c n làm c i thi n kh n ng thanh toán c a công ty là gì?
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
CÁC CH S C A NGÀNH, CÓ T 45 CÔNG TY BÁN S
H TH NG I U HÒA VÀ THI T B L NH
Cao Trung bình Th p
T s thanh toán hi n t i 4.03 / 1 2.15 / 1 1.64 / 1
L i t%c thu n / Doanh thu (%) 3.88 1.94 1.03
L i su t trên tài s n s) d'ng 14.45 9.9 5.41
H s quay vòng tài s n (l n) 9.13 5.09 3.39
Chu k. các kho n ph i thu (ngày) 29 43 55
Doanh thu thu n / T n kho (l n) 12 7.3 4.6
Tài s n c nh / T ng tài s n (%) 5.5 10.8 31.4
N ng n h n / Giá tr h u hình (%) 22.9 72.7 109.4
T ng n / Giá tr h u hình (%) 56.4 85 171.9
1. Phân tích kh n ng sinh l i:
L i t%c thu n trên doanh thu
19X1
19X2
Trung bình ngành
H s quay vòng tài s n
19X1
19X2
Trung bình ngành
L i su t c a tài s n s) d'ng
19X1
19X2
Trung bình ngành
K t lu n
2. K t qu kinh doanh trên v n ch s h u
L i su t do s) d'ng các qu
19X2
Chi phí ngu n vay
Vay có th ch p
Vay không th ch p
K t lu n
3. Phân tích kh n ng thanh toán c a công ty:
T/ s thanh toán hi n t i:
19X1
19X2
Trung bình ngành
Chu k. các kho n ph i thu
19X1
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
19X2
Trung bình ngành
H s quay vòng t n kho
19X1
19X2
Trung bình ngành
T s thanh toán nhanh
19X1
19X2
Trung bình ngành
!ánh giá
4. Các b c ph i làm
3-1:
Gi s) b n và h u h t các nhà u t khác u hy v$ng t l l m phát n m t i là 7%, gi m xu ng
5% " n m ti p theo, và các n m sau ó là 3%. Gi s) k* là 2% và MRP c a trái phi u kho b c
t ng t 0 trên trái phi u s p áo h n trong vài ngày, v i m%c t ng 0.2% / n m cho n khi áo
h n, t i t i a là 1% trên trái phi u có k. h n t 5 n m tr" lên
a. Tính lãi su t c a trái phi u kho b c có k. h n 1, 2, 3, 4, 5, 10, và 20 n m. V, ng l i s u t
b. Bây gi xem trái phi u c a m t công ty có h ng tín d'ng là AAA, có các k. h n nh trái
phi u kho b c. V, i khái ng l i su t c a trái phi u này trên cùng th v i ng l i
su t " câu a. (L u ý r i ro v" n c a trái phi u dài h n so v i ng n h n)
c. Th) v, ng l i su t c a trái phi u c a m t nhà máy i n h t nhân trên cùng th
3-3:
Gi s) hi n nay lãi su t h ng n m c a trái phi u kho b c có k. h n 2 n m là 11.5%, còn c a trái
phi u k. h n 1 n m là 10%, k* là 3%, và MRP là 0.
a. Dùng lý thuy t k. v$ng d báo lãi su t c a trái phi u k. h n 1 n m " n m t i.(Theo lý thuy t
k. v$ng lãi su t h ng n m c a trái phi u có k. h n 2 n m là trung bình c ng c a hai lãi su t
c a trái phi u k. h n 1 n m " n m 1 và n m 2)
b. Tính t c l m phát mong i " n m 1? N m 2?
3-4:
Gi s) k* là 4% và MRP là 0. N u lãi su t danh ngh*a trên trái phi u k. h n 1 n m là 11%, và
trên trái phi u k. h n 2 n m có r i ro t ng t là 13%. Tính lãi su t c a trái phi u k. h n 1 n m
c phát hành " n m 2? T c l m phát " n m 2 là bao nhiêu? Gi i thích t i sao lãi su t trung
bình c a trái phi u k. h n 2 n m khác v i lãi su t c a trái phi u k. h n 1 n m " n m 2
3-5:
Cu i n m 1980 phòng Th ng m i M công b m t s s li u cho th y t c l m phát kho ng
15% và lãi su t th tr ng là 21%, t m%c cao k/ l'c. Tuy nhiên nhi u nhà u t hy v$ng r ng
chính ph m i Reagan s, ki m soát l m phát t t h n chính ph Carter. Lãi su t cao c c và
chính sách th t ch&t tín d'ng, k t qu c a nh ng n l c c a Qu d tr liên bang nh m k m t c
l m phát, s, t m th i gây suy thoái kinh t nh ng sau ó s, h t c l m phát và gi m lãi
su t. Gi s) u n m 1981 t c l m phát k. v$ng là 13%; 1982 là 9%; 1983 là 7%; 1984 và
các n m sau ó n nh " m%c 6%
a. T c l m phát bình quân trong th i k. 5 n m t 1981-1985 là bao nhiêu?
b. Lãi su t danh ngh*a trung bình trong th i k. ó là bao nhiêu t o ra lãi su t phi r i ro th c
s trên trái phi u kho b c k. h n 5 n m là 2%?
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
c. Cho k* = 2% và MRP kh"i u " m%c 0.1% và t ng 0.1% m-i n m, vào tháng 1 / 1981 hãy
c l ng lãi su t trên trái phi u có k. h n 1, 2, 5, 10, và 20 n m, r i v, ng l i su t d a
trên các s li u này
d. Hãy mô t các i u ki n kinh t t ng quát có th d(n n ng l i su t h ng lên
e. N u u n m 1981 ph n l n các nhà u t u hy v$ng t c l m phát " các n m t i n
nh " m%c 10%, b n ngh* ng l i su t s, nh th nào? Xét t t c các y u t th c t có th
nh h "ng t i nó. Câu tr l i c a b n " ây có làm b n ngh* l i ng l i su t b n ã v,
trong ph n c không?
4-2: C phi u c a công ty X và Y có phân ph i xác su t c a l i su t mong i trong t ng lai
nh sau:
Xác su t X% Y%
0,1 (10) (35)
0,2 2 0
0,4 12 20
0,2 20 25
0,1 38 45
ˆ ˆ
a. Tính l i su t trung bình, k Y , cho c phi u Y. ( k X = 12%)
b. Tính l ch chu n c a l i su t c a c phi u X. (bi t r ng l ch chu n c a c phi u
Y là 20,35%). Bây gi tính h s bi n thiên c a c phi u Y. H u h t các nhà u t
xem c phi u Y ít r i ro h n c phi u X , i u ó có th không? Gi i thích?
4-3: Gi s) kRF = 8% , kM =11%, kA = 14%.
a. Tính h s beta c a c phi u A? (b = 2)
b. N u h s beta c a c phi u A là 1.5 thì l i su t yêu c u ph i là bao nhiêu? (kA = 12.5)
4-4: Gi s) kRF = 9%, kM = 14% và b1 = 1.3
a. Tính ki, l i su t yêu c u c ac phi u i? (12.9)
b. Bây gi gi s) kRF (1) t ng n 10% ho&c (2) gi m xu ng 8%. ! d c c a ng SML v(n
nh c , i u này s, nh h "ng n kM và ki nh th nào?
c. Bây gi gi s) kRF v(n là 9% nh ng kM (1) t ng n 16% ho&c (2) gi m xu ng 13%. !
d cc a ng SML không nh c n a. Nh ng thay i này s, nh h "ng n ki nh th
nào?
4-5: Gi s) b n gi m t danh m'c u t g m 20 c phi u khác nhau, m-i c phi u cu
t 7500 USD. H s beta c a danh m'c u t là 1.12. Bây gi gi s) b n quy t nh bán m t c
phi u có beta là 1 trong danh m'c u t c a b n c 7500 USD và dùng ti n này mua m t c
phi u khác cho danh m'c u t c a b n. Gi s) c phi u m i có beta là 1.75. Tính l i h s beta
c a danh m'c u t m i c a b n (1.1575)
4- 6: Gi s) b n qu n lý 4 tri u USD c a m t qu u t . Qu g m 4 c phi u v i v n ut
và h s beta nh sau:
C phi u V n ut beta
A 400.000 1,5
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
B 600.000 (0,5)
C 1.000.000 1,25
D 2.000.000 0,75
N u l i su t yêu c u c a th tr ng là 14% và lãi su t không r i ro là 6%, tính l i su t yêu c u
c a qu ? (12.1)
5-26 : Gi s) vào tháng 1/1992 các k s c a công ty GM báo cho các lãnh o c p cao bi t h$
v a m i phát minh m t k/ thu t cho phép s n xu t xe ch y b ng i n n ng có th ho t ng v i
m%c tiêu hao n ng l ng kho ng 3 xu m-i d&m so v i 5 xu m-i d&m c a lo i xe dùng x ng hi n
nay. N u GM s n xu t xe i n n ng, nó có th l y l i th ph n ã m t t các công ty Nh t B n.
Tuy nhiên , c n có s ut hoàn thi n bình i n, thi t k m(u xe m i và trang b cho h
th ng s n xu t. K ho ch này c n 6 t ô la m-i n m trong vòng 5 n m và ph i b t u ngay.
Kho n u t 30 t ô la này s, mang l i cho GM 4 t/ ô la/n m trong 15 n m, t ng c ng 60 t
ô la, b t u sau 5 n m k t bây gi . N u không th c hi n d án xe i n n ng , v i s ti n ó
GM s, u t 6 t ô la/n m trong 5 n m " n i khác, ki m c 10% m-i n m, lãi g p tính h ng
n m (H ng d(n: Ngân l u âm x y ra t n m u n n m 4, và ngân l u d ng x y ra t n m
th% 5 n n m th% 19)
a. Tính hi n giá chi phí tri n khai d án xe i n n ng c a GM? (25.02)
b. Tính hi n giá ngân l u công ty GM s, nh n c n u d án xe ên n ng c th c hi n?
(20.78 – 25.02 = -4.24)
c. C n c% vào k t qu " hai câu trên, ban qu n tr GM có nên ti n hành xu t xe i n n ng
không? (Không)
5-27: Gi s) r ng b n th a k m t s ti n . B n gái c a b n ang làm vi c trong m t công ty
môi gi i, và ông ch cô ta ang bán m t s ch%ng khoán c nh n $50 m-i cu i n m trong 3
n m t i, c ng thêm s ti n $1,050 vào cu i n m th% t . Cô y nói v i b n là cô y có th mua
giùm cho b n s ch%ng khoán ó v i giá $900. Ti n c a b n bây gi ang u t vào ngân hàng
v i lãi su t danh ngh*a là 8%, tính g p h ng quý. ! i v i b n u t vào ch%ng khoán hay g)i
ngân hàng v n an toàn và tính thanh kho n là nh nhau, vì v y b n yêu c u l i su t th c khi
u t vào ch%ng khoán ph i gi ng nh g)i ngân hàng. (8.24%) B n ph i tính toán giá ch%ng
khoán xem nó có là m t u t t t không. Hi n giá c a ch%ng khoán theo b n là bao nhiêu?
(893.16)
5-28: Gi s) dì c a b n bán m t c n nhà ngày 31/12, và ng i mua còn n l i m t s ti n là
10.000 USD. Kho n n này s, ph i tính lãi v i lãi su t danh ngh*a 10%, tr d n m-i 6 tháng ,b t
u t 30/6, trong vòng 10 n m. T ng s ti n lãi ph i tr trong n m u tiên là bao nhiêu? (985)
5-29: Công ty c a b n có k ho ch m n 1 tri u ô la, tr d n h ng n m trong 5 n m, lãi su t
c bao nhiêu ph n tr m v n g c? (31.89%
15%. T i cu i n m th% hai công ty c a b n ã tr
= 318879 / 1000000)
6-1:
Công ty Rodriguez có hai trái phi u ang l u hành. C hai trái phi u u tr lãi h ng n m là 100
$ và 1,000 $ khi áo h n. Trái phi u L có k. h n là 15 n m và trái phi u S có k. h n là 1 n m
a. Tính giá tr c a m-i trái phi u n u lãi su t hi n hành là (1) 5%, (2) 8%, và (3) 12%? Gi s)
trái phi u trái phi u S ch nh n m t l n tr lãi n a
b. T i sao trái phi u dài h n (15 n m) bi n ng nhi u h n so v i trái phi u ng n h n (1 n m)
khi lãi su t thay i
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
6-2:
Trái phi u c a công ty Apilado còn 4 n m n a là áo h n. Lãi tr h ng n m; m nh giá trái phi u
là 1,000 $; lãi su t cu ng phi u là 9%
a. Tính l i su t t i áo h n (YTM) khi giá th tr ng là (1) 829 $ và (2) 1,104 $?
b. B n có mua trái phi u này v i giá 829 $ khi b n ngh* lãi su t h p lý trên th tr ng là 12%
không? Gi i thích
6-3:
Gi s) công ty ô-tô Ford phát hành trái phi u k. h n 10 n m, m nh giá 1,000 $, lãi su t cu ng
phi u 10%, và tr lãi m-i 6 tháng
a. Hai n m sau khi phát hành, lãi su t c a trái phi u lo i này gi m xu ng còn 6%. Lúc ó giá
trái phi u này là bao nhiêu?
b. Gi s) hai n m sau khi phát hành thì lãi su t th tr ng t ng lên n 12%. Lúc ó giá trái
phi u là bao nhiêu?
c. Trong i u ki n c a ph n a, gi s) thêm là lãi su t v(n là 6% " 8 n m sau ó. Giá c a trái
phi u s, di0n bi n theo th i gian nh th nào?
6-4:
Trái phi u c a công ty Beranek có k. h n v*nh vi0n v i lãi su t cu ng phi u là 10%, trái phi u
lo i này hi n nay có l i su t là 8%, m nh giá là 1,000 $
a. Tính giá c a trái phi u c a Benarek?
b. Gi s) lãi su t t ng sao cho l i su t c a trái phi u lo i này là 12%. Lúc ó giá c a trái phi u
c a Benarek là bao nhiêu?
c. Tính l i giá c a trái phi u c a Benarek n u l i su t c a lo i trái phi u này là 10%
d. K t qu " các ph n trên s, thay i nh th nào n u k. h n c a trái phi u là 20 n m thay vì
v*nh vi0n
6-5:
Tính l i su t c a trái phi u v*nh vi0n có m nh giá là 1,000 $, lãi su t cu ng phi u 8%, và th giá
hi n nay là (a) 600 $, (b) 800 $, (c) 1,000 $, và (d) 1,400 $? Gi s) lãi tr h ng n m
6-6:
Công ty môi gi i ch%ng khoán ngh bán cho b n m t s c phi u c a công ty Longstreet, n m
ngoái ã tr c t%c 2 $. B n hy v$ng trong 3 n m t i c t%c c a công ty này s, t ng v i t c
5% / n m. B n d tính n u mua c phi u này c ng ch gi 3 n m r i s, bán i
a. Tính c t%c mong i c a 3 n m k . L u ý D0 = 2 $
b. Cho su t chi t kh u là 12% và c t%c u tiên nh n c " n m th% nh t, tính hi n giá c a
dòng c t%c
c. B n hy v$ng giá c phi u 3 n m sau ó là 34.73 $. V i su t chi t kh u là 12% thì hi n giá
c a nó là bao nhiêu?
d. N u b n nh mua c phi u, gi nó trong 3 n m, sau ó bán v i giá 34.73 $, thì bây gi b n
có th mua v i giá t i a là bao nhiêu?
e. Dùng công th%c nh giá tính giá c phi u này. Cho g không i và g = 5%
f. Giá c phi u có ph' thu c vào th i gian b n nh gi nó không? Ngh*a là n u b n nh gi
nó trong 2 n m hay 5 n m thay vì 3 n m thì i u này có nh h "ng n giá c phi u hi n nay
không?
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
6-7:
B n mua c phi u c a công ty Barngrover v i giá 21.40 $ và hy v$ng nh n c các c t%c 1.07
$, 1.1449 $, và 1.225 $ " n m th% 1, 2, và 3, r i sau ó bán i v i giá 26.22 $
a. Tính t c t ng tr "ng c a c t%c
b. Tính l i su t c a c t%c mong i
c. Gi s) t c t ng tr "ng trên s, ti p di0n sau ó, b n có th c ng t c t ng tr "ng v i l i
su t c t%c có l i su t c a c phi u. L i su t c a c phi u này là bao nhiêu?
6-8:
Các nhà u t yêu c u l i su t 15% trên c phi u c a công ty Taussig (ks = 15%)
a. Giá c phi u này là bao nhiêu n u c t%c n m r i là 2 $ và t c t ng tr "ng c a c t%c có
th là (1) -5%, (2) 0%, (3) 5%, và (4) 10%?
b. Dùng s li u trong ph n a và mô hình nh giá Gordon tính giá c phi u này n u ks = 15%
và t c t ng tr "ng hy v$ng là (1) 15% hay (2) 20%? Các k t qu này có h p lý không?
Gi i thích
c. Có h p lý khi cho r ng c phi u t ng tr "ng liên t'c s, có g > ks?
6-10:
Gi s) vào tháng hai n m 1966 lãnh o sân bay Los Angeles phát hành trái phi u k. h n 30
n m, lãi su t 3.4%. Lãi su t t ng m nh nh ng n m sau ó, và giá trái phi u gi m nh ta ã bi t.
Vào tháng hai n m 1979, giá c a trái phi u này ã r t t 1,000 $ xu ng ch còn 650 $ sau 13
n m. ! tr l i các câu h i sau, gi s) ti n lãi c tr h n g n m
a. Trái phi u lúc phát hành b ng m nh giá 1,000 $. Tính l i su t t i áo h n (YTM)?
b. Tính l i su t t i áo h n " th i i m tháng hai n m 1979?
c. Gi s) k t n m 1979 tr" i, lãi su t n nh " m%c c a n m 1979. Tính giá c a trái phi u
này " tháng hai n m 1991, khi nó còn 5 n m n a là áo h n?
d. Giá trái phi u là bao nhiêu n u ngày mai nó áo h n? (Không k ti n lãi cu i cùng)
e. Vào n m 1979, trái phi u c a sân bay Los Angeles c phân lo i là “trái phi u chi t kh u”.
!i u gì x y ra v i giá c a trái phi u chi t kh u khi nó g n áo h n? Giá có ng nhiên t ng
v i các trái phi u này không?
f. Ti n lãi chia cho th giá trái phi u c g$i là l i su t hi n t i c a trái phi u. V i các gi
thi t trong ph n c, tính l i su t trái phi u vào (1) tháng hai n m 1979 và (2) tháng hai n m
1991? Tính l i su t t chênh l ch giá và l i su t t i áo h n c a trái phi u vào hai th i i m
trên?
6-14:
Vào ngày 1 / 1 / 1992 b n nh mua trái phi u c a công ty Nast ã phát hành vào ngày 1 / 1 /
1990. Trái phi u này có k. h n 30 n m và lãi su t cu ng phi u là 9.5%. Có i u kho n m b o
không thu h i trong vòng 5 n m k t ngày phát hành. Sau th i gian ó trái phi u có th c
thu h i v i giá là 109% m nh giá, t%c 1,090 $. Lãi su t th tr ng gi m k t khi phát hành và
hi n nay giá c a trái phi u là 116.575% m nh giá, hay 1,165.75 $. B n mu n xác nh l i su t
t i áo h n (YTM) và l i su t t i khi thu h i (YTC) c a trái phi u này. (L u ý: YTC xem xét
nh h "ng c a i u kho n thu h i trên l i su t có th có c a trái phi u. Khi tính toán chúng ta
gi nh r ng trái phi u s, l u hành cho n ngày thu h i. Nh v y nhà u t s, nh n ti n lãi
trong th i k. trái phi u ch a thu h i và giá thu h i, trong tr ng h p này là 1,090 $, vào ngày
thu h i trái phi u.
a. YTM c a trái phi u này " n m 1992 là bao nhiêu? YTC?
b. N u b n mua trái phi u này, b n ngh* l i su t h ng n m th c s c a nó là bao nhiêu? Gi i
thích l p lu n c a b n
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
c. Gi s) trái phi u ang bán d i m nh giá. YTM hay YTC áng xem xét?
6-15:
Gi s) lãi su t phi r i ro kRF = 11%; l i su t th tr ng yêu c u là kM = 14%; h s β c a c
phi u c a công ty Wei là 1.5.
a. N u c t%c n m t i hy v$ng là D1 = 2.25 $, và g không i là 5%, lúc ó giá c phi u c a
Wei là bao nhiêu?
b. Bây gi gi s) Qu d tr liên bang y thêm ti n vào n n kinh t , làm cho lãi su t kRF r i
xu ng còn 9% và l i su t th tr ng còn 12%. Giá c phi u c a Wei s, là bao nhiêu?
c. Thêm vào gi thi t c a ph n b, gi s) các nhà u t bây gi tr" nên m o hi m h n; i u này
k t h p v i s s't gi m c a kRF, s, làm cho kM r t xu ng còn 11%. Lúc này giá c phi u
c a Wei s, là bao nhiêu?
d. N u Wei thay i cách qu n lý và i ng m i a ra các chính sách làm t c t ng tr "ng
t ng t i 6%. ! ng th i b ph n qu n lý m i n nh c doanh thu và l i nhu n, t ó
gi m β xu ng còn 1.3. V i nh ng thay i này thì giá n nh m i c a c phi u c a Wei là
bao nhiêu? (L u ý: D1 s, là 2.27 $)
6-16:
Gi s) b ph n qu n lý c a công ty hóa ch t Horrigan ti n hành nghiên c%u và k t lu n r ng n u
Horrigan m" r ng s n xu t hàng tiêu dùng (ít r i ro h n hóa ch t công nghi p) thì h s β c a
công ty s, gi m t 1.2 xu ng 0.9. Tuy nhiên hàng tiêu dùng t ng i ít l i nhu n h n nên s,
làm cho t c t ng tr "ng thu nh p và c t%c gi m t 7% xu ng còn 5%
a. Có nên m" r ng không? Gi s) kM = 12%; kRF = 9%; D0 = 2 $
b. Gi thi t t t c các s ki n trên ngo i tr s thay i c a h s β. β gi m xu ng còn bao
nhiêu thì quy t nh m" r ng là t t?
6-17:
H s β c a c phi u C là 0.4, còn c phi u D là -0.5 (ngh*a là l i su t c a nó s, t ng khi h u h t
các c phi u khác gi m)
a. N u kRF = 9% và kM = 13%, tính kC và kD?
b. Gi s) giá hi n nay c a c phi u C là 25 $ và c t%c n m t i s, là 1.5 $; và t c t ng
tr "ng không i là 4%. Giá c phi u n nh ch a? Gi i thích, và i u gì s, x y ra n u nó
ch a n nh
7-9: C phi u c a Scanlon product hi n ang bán v i giá 60 USD. Công ty mong mu n ki m
c 5,4 USD m-i c ph n và tr c t%c cu i n m là 3,6 USD.
a. N u các nhà u t yêu c u l i su t 9% , t c t ng tr "ng c a Scanlon ph i là bao nhiêu?
(3%)
b. N u Scanlon tái u t ph n l i nhu n gi l i vào các d án có l i su t trung bình t ng
ng v i l i su t mong i c a các c phi u . EPS cho n m t i s, là bao nhiêu? (H ng
d(n: g = b*ROE, trong ó b là t l l i nhu n gi l i)
7-10: Vào ngày 1/1/1992 t ng tài s n c a công ty Kieman là 270 tri u USD . Trong n m công
ty có k ho ch m" r ng và u t 135 tri u USD . C u trúc v n hi n nay gi s) là t i u, gi s)
không có n ng n h n
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
N dài h n $ 135,000,000
V n c ông $135,000,000
T ng tài s n $ 270,000,000
Trái phi u m i có lãi su t 10% s, c bán b ng m nh giá. C phi u th ng ang có giá 60 $,
có th phát hành sau khi tr chi phí là 54 $ 1 c ph n. L i su t yêu c u c a c ông c l ng là
12%, bao g m 4% c t%c và t c t ng tr "ng 8% (C t%c mong i s p t i là 2,4$, 2,4/60 =
4%). L i nhu n gi l i c l ng là 13,5 tri u USD. Thu su t thu thu nh p là 40%. Gi s) toàn
b k ho ch m" r ng tài s n (g m tài s n c nh và v n ho t ng liên quan) u n m trong d
toán ngân sách. S ti n d toán, không k kh u hao, là 135 tri u $.
a. ! duy trì c c u v n hi n t i thì s ti n d toán ph i c tài tr b ng v n c ph n là bao
nhiêu? (67.5)
b. Trong ph n v n c ph n này, v n c a c ông c là bao nhiêu? (13.5) C ông m i là bao
nhiêu? (60)
c. Tính chi phí v n c a t ng b ph n v n c ph n? (12% và 12.44%)
d. T i m%c v n nào s, có b c nh y trên th MCC c a Kieman? (27)
ng MCC. (9% và 9.22%)
e. Tính WACC (1) " d i và (2) trên b c nh y c a
f. V, th MCC và th IOS t ng %ng v i d toán ngân sách
7-11: B ng sau ây cho giá tr EPS (thu nh p trên m-i c ph n) c a công ty Barenbaum trong
10 n m qua. C phi u th ng c a công ty, 7.8 tri u c ph n ang l u hành, hi n ang bán v i
giá 65 USD m-i c ph n (1/1/1992), và c t%c mong i vào cu i n m nay (1992) là 55% c a
EPS n m 1991. Vì các nhà u t hy v$ng xu h ng trong quá kh% v(n ti p t'c, g có th d a
trên t c t ng tr "ng c a thu nh p. (t ng tr "ng c a 9 n m c ph n ánh trong s li u:
Nm EPS Nm EPS
1982 3.9 1987 5.83
1983 4.21 1988 6.19
1984 4.55 1989 6.68
1985 4.91 1990 7.22
1986 5.31 1991 7.80
Lãi su t hi n nay trên các kho ng n m i là 9 % .Thu su t thu thu nh p 40%. C u trúc v n
c xem là t i u nh sau:
N $ 104.000.000
Các kho n l i chung $ 156.000.000
T ng c ng $ 260.000.000
a. Tính chi phí sau thu c a n m i (5.4%) và chi phí v n c ph n c a Barenbaum, gi s) v n
c ph n m i ch có c t l i nhu n gi l i. Hãy tính chi phí v n c ph n theo công th%c:
KS = D1 / P0 + g = 6.6 + 8 = 14.6%
b. Tính chi phí v n trung bình c a Barenbaum, m t l n n a gi nh r ng công ty không phát
u có chi phí là 9%. (10.92)
hành thêm c phi u th ng và t t c các kho n n
c. Công ty có th u t bao nhiêu tr c khi huy ng thêm v n c ph n t các c ông m i?
(Gi s) l i nhu n gi l i n m 1992 là 45% so v i n m 1991. L i nhu n gi l i n m 1991 có
c b ng cách nhân EPS c a n m 1991 v i s c ph n hi n hành) (45.63)
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
d. Tính chi phí v n trung bình c a Barenbaum (chi phí các ngu n v n huy ng s, t ng khi
v t quá s l ng tính toán " ph n c) n u phát hành thêm c phi u m i v i giá $ 65 m t
c $ 58,5 m-i c phi u, chi phí n v(n không i (11.34)
ph n, trong ó công ty nh n
7-12: Doanh nghi p Hawley có c u trúc v n nh sau, c xem là t i u trong i u ki n hi n
nay:
N (Dài h n) 45%
V n c ông 55%
T ng ngu n v n 100%
N m t i các nhà qu n lý hy v$ng ki m c $ 2,5 tri u l i nhu n sau thu . T tr c n nay
công ty ã chi 60% l i nhu n cho c ông và s, ti p t'c ch tr ng này. M t cam k t m i ây
v i ngân hàng cho phép công ty vay ti n theo s p x p sau:
Ti n vay Lãi su t
0 - $ 500,000 9% trên kho n vay này
$500,001 –$900,000 11% trên kho n vay này
$900,001 tr" lên 13% trên kho n vay này
Thu su t trung bình c a công ty là 40%, giá th tr ng c a c phi u là $22, c t%c g n ây nh t
là $2.2 m-i c phi u và t c t ng tr ng là 5%. C phi u m i có th phát hành v i chi phíù là
10%. Công ty có các c h i u t trong n m t i là:
D án Giá tr L i su t
1 $ 675000 16%
2 900000 15%
3 375000 14%
4 562500 12%
5 750000 11%
Ban qu n lý yêu c u b n xác nh d án nào nên c th c hi n (n u có). B n ti n hành phân
tích b ng cách tr l i nh ng câu h i sau (ho&c th c hi n công vi c) c &t trong m t chu-i
h p lý:
a. Có bao nhiêu b c nh y trong bi u MCC? 1û nh ng giá tr nào và nguyên nhân là gì?
b. Tính chi phí v n trung bình, WACC, trong các kho ng gi a các b c nh y?
c. V, bi u IOS và MCC
d. Ban qu n lý c a Hawley s, ch p nh n các d án nào?
e. Nh ng gi nh v r i ro d án c ng m hi u trong bài toán này là gì? N u b n bi t các d
án 1, 2, 3 có r i ro trên trung bình nh ng Hawley ã ch$n các d án b n ch ra trong câu d,
thông tin này s, nh h "ng n tình hình trên nh th nào?
f. Gi thi t cho r ng Hawley chi 60 % s ti n ki m c tr c t%c. N u thay i t l này
thành 0%, 100% hay m t giá tr b t k. gi a hai giá tr này thì vi c phân tích s, thay i nh
th nào? (không c n tính toán)
7-13: Công ty i n l c Florida (FEC) ch s) d'ng n và v n ch s" h u . Công ty có th vay
không gi i h n v i m%c lãi su t 10% mi0n là nó tài tr theo úng c u trúc v n m'c tiêu òi h i
ph i có 45% n và v n ch s" h u là 55%. C t%c g n ây nh t là 2 USD . T c t ng tr "ng
bình quân c a công ty là 4%, giác phi u là 25 USD và c phi u m i sau khi tr chi phí s, em
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
l i cho công ty 20 USD. Thu su t thu thu nh p c a FEC là 40% và công ty hy v$ng ki m c
100 tri u USD l i nhu n trong n m nay . Hai d án ang có s+n là:
• D án A có chi phí u t là 200 tri u USD và l i su t là 13%
• D án B có chi phí u t là 125 tri u USD và l i su t là 10%
T t c các d án c a công ty u có r i ro b ng nhau.
a. Chi phí v n c ph n phát hành thêm c a FEC là bao nhiêu?
b. Chi phí v n biên, ngh*a là m%c t ng c a WACC c dùng khi ánh giá các d án c
d toán ngân sách (hai d án này và thêm b t k. d án nào khác có th phát sinh trong n m,
mi0n là bi u chi phí v n v(n nh hi n nay), c a FEC là bao nhiêu?
CÔNG TY TNHH MAI LINH
Công ty d ch d' taxi Mai Linh c chính th%c khai tr ng ngày 12-7-1993. Hi n t i, công ty có
trên 600 chi c xe so v i 20 chi c vào lúc ban u. Ngày nay , Mai Linh có m t s phát tri n to
l n v s l ng và ch t l ng d ch v'. N m 1996, ng i ta d báo r ng nhu c u v taxi t i thành
ph HCM s, gia t ng cùng v i vi c c i thi n tiêu chu n s ng và thu nh p c a ng i dân nên
công ty có k ho ch phát tri n thêm 325 xe h i vào n m t i.Tuy nhiên trong m t th tr ng c nh
tranh thì i u ó không d0 dàng gì. Ban i u hành công ty g m :
Ông Hoàng -T ng giám c
Ông Hà -Giám c tài chính
Bà Lê -Giám c ti p th
T tc u cho r ng nên c n th n h n khi a ra quy t nh . Vì v y h$ ang trông ch vào các
th c s* qu n tr kinh doanh ( MBA ) c ng nh các sinh viên ang theo h$c MBA giúp h$ trong
nh ng quy t nh v d toán ngân sách. Gi d' b n là ng i c công ty hu n luy n th c
hi n d án, b n s, xu t v i công ty quy t nh gì v d toán ngân sách? ! giúp b n công ty
cung c p nh ng thông tin sau:
V n ut :
Sau khi làm vi c v i nhi u i lý c a các công ty xe h i khác nhau, ông Hoàng th y giá b th u
(asking price) c a công ty KIA là v a ph i. M&c dù ch t l ng xe KIA không cao b ng các nhãn
hi u n i ti ng c a Nh t nh Toyota, Nissan, hay Mitsubishi, ông v(n thích xe KIA h n vì giá r2.
1û th i i m ó giá m t chi c KIA là 14000 USD, ngoài giá mua công ty còn ph i chi thêm m t
s chi phí khác và thu ch quy n, cho trong b ng bên d i. L u ý " th i i m ó t giá VND /
USD là 12000. Theo s li u quá kh%, ta bi t xe có tu i th$ trung bình là 5 n m k t lúc mua và
giá tr thanh lý ít nh t là 15% giá mua ban u. Tu i th$ c a các thi t b c ng là 5 n m nh ng
không thanh lý c sau khi ã s) d'ng. Theo ông Hà thì công ty ang s) d'ng ph ng pháp
kh u hao th3ng trong c vi c khai thu và cho nh ng ho t ng kinh doanh. !ây ch a ph i là
ph ng pháp t t nh t nh ng ông Hà ngh* có th ch p nh n c vì nó n gi n và phù h p i u
ki n qu n lý c a công ty
B ng d li!u 1: T ng v n u t cho m"i xe
(T ng giá tr tính b ng USD)
Giá mua xe 14000
Chi phí nh ng trang thi t b kèm theo 1034
Thu quy n s" h u (4%) 560
T ng v n u t 15594
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
Chi phí và doanh thu h#ng n m
C n c% vào k t qu x) lý s li u t m t cu c i u tra nghiên c%u th tr ng th c hi n b"i m t
công ty t v n n i ti ng, bà Lê ã d báo doanh thu c a công ty s, t ng 8% m-i n m. Dù sao bà
Lê c ng r t th n tr$ng trong vi c d báo doanh thu h ng n m c a công ty. Theo bà doanh thu
m-i tháng c a m-i xe là kho ng 16 tri u ng Vi t Nam, trong ó 35 % c chia cho tài x và
ph n còn l i là c a công ty . M%c thu nh p này có th t c trong nh ng i u ki n x u nh t.
Hi n nay d ch v' taxi theo quy nh ph i óng thu doanh thu v i thu su t 4% doanh thu.
Theo h p ng ký k t gi a tài x và công ty , tài x ph i ch u t t c các bi n phí nh phí x ng
d u, r a xe và ti n thuê b n bãi …Theo kinh nghi m m y n m tr c, ông Hà cho bi t chi phí
ho t ng m-i n m bao g m l ng gián ti p, kh u hao và nh ng chi phí khác nh là ti p th , b o
hi m, các kho n ti n thuê m n và các chi phí khác thay i không áng k . ! thu n l i h n
cho b n, bà Lê và ông Hà ã tóm t t nh ng chi phí này trong b ng s 2 :
B ng 2 : D báo nh ng phí t n trong tháng ngo i tr$ kh u hao và ti n lãi cho 325 xe
S ti n (tri!u %ng)
B o trì 260
L ng 177
Ti n thuê 52
B o hi m 70
Ti p th 45,5
Nh ng th% khác 73,8
T ng c ng 678,3
Chi phí v n và thu
t c yêu c u v v n u t , Công ty Mai Linh ã lên k ho ch huy ng t hai ngu n
!
v n sau: v n vay và l i nhu n gi l i. Sau khi làm vi c v i ngân hàng th ng m i Á châu, giám
c tài chính cho bi t công ty có th vay c 50% t ng s v n u t t ngân hàng ACB v i lãi
su t 15%. Tuy nhiên chi phí n có th t ng lên 18% n u công ty tài tr cho d án h n 50% b ng
n.
! i v i l i nhu n gi l i thì tính chi phí s, khó kh n h n b"i vì hi n nay th tr ng ch%ng khoán
c a Vi t Nam ch a ho t ng m t cách bài b n. Tuy nhiên ông ta ngh* r ng n u không s) d'ng
l i nhu n gi l i cho d án này, nó có th c dùng cho nh ng m'c ích khác và em l i m t
l i su t mong i là 15%. Do v y chi phí c h i c a l i nhu n gi l i là 15%, có th c xem là
thích h p cho vi c c tính chi phí c a l i nhu n gi l i.
Nh ng n m g n ây Vi t nam ti n hành nhi u hình th%c c i t và t ch%c l i n n kinh t . Bên
c nh nh ng thành t u ã t c chính ph ph i i m&t v i nhi u v n khó kh n, &c bi t là
n n ùn t c giao thông " các thành ph l n nh thành ph H Chí Minh. Nh m khuy n khích
ng i dân thành ph s) d'ng ph ng ti n công c ng thay th cho nh ng ph ng ti n v n chuy n
cá nhân, chính ph ã áp d'ng m%c thu thu nh p 35% cho ngành d ch v' taxi. M%c thu su t
này không quá cao so v i m t s ngành khác.
C u trúc v n t i u:
Trong cu c h$p g n ây nh t c a h i ng qu n tr , ông Hà ã nh n m nh n m t nhân t khác
có th nh h "ng n chi phí c a ng v n, ó là c c u ngu n v n, cái mà công ty ang xem là
t i u d a trên nh ng i u ki n hi n t i và c d báo trong t ng lai. Trong nh ng n m tr c
công ty c ng ã thi t l p m t c u trúc v n m'c tiêu, theo ó yêu c u 30% n và 70% v n ch s"
h u c a công ty. Tuy nhiên bây gi công ty c ng xem xét hai ph ng án trong ó t/ l n có th
s, t ng lên. Các ph ng án c mô t " b ng 3 d i ây:
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
Ph & án 1
ng Ph & án 2
ng
N 50% 60%
L i nhu n gi l i 50% 40%
T ng c ng 100% 100%
Quy t nh v d toán ngân qu':
Trong d toán ngân sách, có nhi u ph ng pháp khác nhau c s) d'ng ánh giá tri n v$ng
c a d án nh giá tr hi n t i (NPV), t su t n i hoàn (IRR), t su t n i hoàn có i u ch nh
(MIRR). Tuy nhiên, " Vi t Nam do nh h "ng c a c ch qu n lý c , m t s nhà qu n lý tài
chính không áp d'ng nh ng ph ng pháp này. Trong nh ng n m g n ây, ông Hà có nghe nói
v nh ng ph ng pháp này nh ng không bi t dùng nh th nào. Oâng ta s, không th phân bi t
s khác nhau c a các ph ng pháp, vì th ông ta không bi t cái nào là t t nh t. B"i v y , ông ta
ngh* r ng ông ta nên nghe góp ý t nh ng chuyên gia giàu kinh nghi m. !ây c ng là m t c h i
t t cho ông có bài h$c h u ích t nh ng nhà t v n
Câu h i:
a. Tính chi phí v n trung bình (WACC) cho hai ph ng án?
b. Tính kh u hao h ng n m c a xe h i và các trang thi t b ?
c. D báo ngân l u t ho t ng cho các n m t i d a vào thông tin c cung c p
d. D a trên các tính toán NPV và IRR, công ty s, ch p nh n d án nào? T i sao?
e. Phân tích các nh h "ng trên quy t nh u t n u t c t ng tr "ng h ng n m c a thu
nh p l n l t là 5% và 10%
8-1: D án K có chi phí là 52125 USD và ngân l u ròng là 12000USD /n m trong vòng 8
n m.
a. Tính th i gian hoàn v n c a d án (tính n n m g n nh t)? (4.34 i5)
b. Chi phí v n là 12%. Tính NPV c a d án? (7486.7)
c. Tính IRR (T su t n i hoàn) c a d án? ( ý d án có ngân l u không i h ng n m) (16%)
d. Tính th i gian hoàn v n có chi t kh u n u chi phí v n là12%? (6.51)
e. MIRR c a d án là bao nhiêu n u chi phí v n là 12%? (13.87%)
8-2: Pettijohn Enginerring ang xem xét hai thi t b , xe t i và h th ng b ng chuy n, trong d
toán ngân sách n m nay. Nh ng d án này c l p v i nhau. Chi phí u t cho cho xe t i là
$17000 và h th ng b ng chuy n là $22430. Chi phí v n c a doanh nghi p là 14%, ngân l u sau
thu , k c kh u hao nh sau:
Nm Xe t i H! th ng b ng chuy n
1 $ 5100 7500
2 5100 7500
3 5100 7500
4 5100 7500
5 5100 7500
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
Tính IRR , NPV và MIRR c a m-i d án và ch ra quy t nh ch p nh n / bác b úng n cho
m-i d án (T i: 15%; 409; 14.54%) (B ng chuy n: 20%; 3318; 17.19%)
8-3: Swensen Industries ph i l a ch$n gi a xe nâng dùng n ng l ng ga và n ng l ng i n
v n chuy n nguyên v t li u trong nhà máy. Vì c hai lo i xe u có ch%c n ng nh nhau, công
ty ch ch$n lo i nào là t i u nh t (chúng là nh ng hình th%c u t lo i tr l(n nhau). Xe nâng
dùng n ng l ng i n thì chi phí m c h n nh ng chi phí ho t ng th p h n; giá c a nó là
$22000, trong khi xe nâng dùng n ng l ng ga ch có $17500. Chi phí v n cho hai d án là 12%.
Tu i th$ s) d'ng cho m-i xe c tính kho ng 6 n m, trong su t th i gian ho t ng ngân l u
ròng mà xe nâng s) d'ng n ng l ng i n mang l i là $6290 m-i n m, còn xe nâng dùng n ng
l ng ga là $5000 m-i n m. Ngân l u ròng thu c h ng n m bao g m luôn c chi phí kh u
hao. Tính NPV và IRR cho m-i lo i xe nâng và quy t nh a ra ki n ngh . ( i!n: 3861; 0.18)
(Gas: 3057; 0.1797)
8-4: D án S có chi phí là $15000 và ngân l u thu c là $4500/n m trong 5 n m. D án L
có chi phí là $37500 và ngân l u thu c là $11100/n m trong 5 n m. Tính NPV, IRR và
MIRR c a c hai d án bi t chi phí v n là 14%. D án nào s, c ch$n, gi s) chúng lo i tr
nhau, v i m-i ph ng pháp s p h ng? Cu i cùng nên ch$n cái nào? (S: 449; 15.24%; 14.67%)
(L: 607; 14.67%; 14.36%)
8-5 : Công ty Boisjoly Products ang xem xét hai d án ut lo i tr nhau. Ta có b ng ngân
l u ròng mong i c a hai d án nh sau:
B ng ngân l u ròng mong i
Nm D án A($) D án B($)
0 (300) (405)
1 (387) 134
2 (193) 134
3 (100) 134
4 600 134
5 600 134
6 850 134
7 (180) 0
a. Xây d ng th NPV cho d án A và B
b. Tính IRR c a m-i d án? (18.1% và 24%)
c. N u m-i d án có chi phí v n là 12% (A) thì d án nào s, c ch$n? N u chi phí v n c a
d án là 18% (B) thì s l a ch$n úng là gì?
d. Tính MIRR c a m-i d án n u chi phí v n là 12%? là18%? (g i ý: xem n m th% 7 là n m
cu i c a d án B) (A: 15.1%; 18%) (B: 17%; 20.5%)
e. Tính l i su t giao i m, nó có ý ngh*a gì? (14.5%)
8-6 : Công ty Southwestern Oil Exploration có hai k ho ch lo i tr nhau v l$c d u " n i
công ty có quy n khai thác. C hai k ho ch yêu c u chi phí 12000000$ cho vi c khoan và khai
thác các gi ng d u. Theo k ho ch A, t t c d u khai thác trong m t n m t o ra m t ngân l u t i
th i i m t =1 là 14400000$. V i k ho ch B, ngân l u s, là 2100000$ m-i n m và kéo dài 20
n m.
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
a. Tính ngân l u t ng thêm h ng n m công ty Southwestern Oil Exploration s, có n u nh th c
hi n k ho ch B thay vì k ho ch A? (H ng d(n: l y ngân l u c a k ho ch B tr cho ngân
l u c a k ho ch A)
b. N u công ty ch p nh n k ho ch A, sau ó u t ti p l ng ti n m&t có c " cu i n m
u thì l i su t tái u t ph i là bao nhiêu ngân l u có c t tái u t b ng v i ngân
c t k ho ch B? (Nói cách khác, l i su t giao i m là bao nhiêu?) (16%)
l u có
c. Gi s) công ty có chi phí v n là 12% và nó có th huy ng v n không gi i h n " chi phí ó.
N u gi nh công ty s, th c hi n t t c các d án c l p (có r i ro trung bình) có l i su t
l n h n 12% thì có h p lý không? H n n a, n u t t c các d án có s+n v i l i su t l n h n
12% u ã c th c hi n, có ph i i u này có ngh*a là ngân l u t u t tr c ây có phí
c h i 12%, b"i vì t t c các công ty có liên h n các ngân l u này s, thay th ti n có chi
phí v n 12%? Cu i cùng, có ph i i u này ng m hi u chi phí v n là l i su t úng n gi
nh cho tái u t các ngân l u c a m t d án?
d. Xây d ng th NPV cho k ho ch A và B, xác nh IRR cho m-i d án và ch ra l i su t
giao i m (IRRA = 20%; IRRB = 16.7%; L i su t giao i(m = 16.07%)
11-4: Hai công ty HL và LL gi ng nhau t t c ngo i tr các t s òn b y và lãi su t trên n c a
h$. M-i công ty có $20 tri u trong tài s n, ki m c $4 tri u l i nhu n tr c lãi và thu trong
n m 1991, và ch u thu su t là 40%. Tuy nhiên , công ty HL có t/ s òn b(y tài chính (D/TA) là
50% và tr lãi su t là 12% cho các kho n n c a h$. Trong khi ó, công ty LL có t/ s òn b y
tài chính là 30% và chi tr 10% cho các kho n n
a. Tính l i su t c a v n c ph n cho m-i công ty?
b. Th y l i su t trên v n c ph n c a công ty HL cao h n, th qu c a LL quy t nh t ng òn
b y t 30% lên 60%, i u này làm LL ph i ch u lãi su t 15% trên t t c các kho n n c a
mình. Tính l i l i su t trên v n c ph n c a LL?
HL LL LL
(50%) (30%) (60%)
EBIT 4 4 4
Lãi 1.2 0.6 1.8
L i t)c tr c thu 2.8 3.4 2.2
Thu (40%) 1.12 1.36 0.88
L i t)c thu n 1.68 2.04 1.32
N 10 6 12
T ng tài s n 20 20 20
L i su t trên VCP 0.168 0.146 0.165
11-5: Công ty Desreumaux mu n tính l i su t trên v n c ph n trong n m t i v i nh ng t s
òn b(y tài chính khác nhau. T ng tài s n c a công ty là $14 tri u và thu su t trung bình là
40%. Công ty có th c tính l i nhu n tr c thu và lãi c a n m t i %ng v i ba tình hu ng: $4,2
tri u v i xác su t 0,2; $2,8 tri u v i xác su t 0,5 và 700000 v i xác su t 0,3. Tính l i su t trên
v n c ph n, l ch chu n và h s bi n thiên c a công ty theo các t s òn b y tài chính sau
ây và ánh giá k t qu :
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
òn b*y (N /T ng tài s n) Lãi su t
0% _
10 9
50 11
60 14
Xác su t 0.2 0.5 0.3
EBIT 4.2 2.8 0.7
Lãi 0 0 0
L i t%c tr c thu 4.2 2.8 0.7
Thu (40%) 1.68 1.12 0.28
L i t%c thu n 2.52 1.68 0.42
N 0 0 0
T ng tài s n 14 14 14
L i su t trên VCP 0.18 0.12 0.03
L i su t trung bình trên VCP 0.105
l!ch chu*n 0.054
H! s bi n thiên 0.515
Xác su t 0.2 0.5 0.3
EBIT 4.2 2.8 0.7
Lãi (9%) 0.126 0.126 0.126
L i t%c tr c thu 4.074 2.674 0.574
Thu (40%) 1.6296 1.0696 0.2296
L i t%c thu n 2.4444 1.6044 0.3444
N (10%) 1.4 1.4 1.4
T ng tài s n 14 14 14
L i su t trên VCP 0.194 0.1273333 0.02733
L i su t trung bình trên VCP 0.111
l!ch chu*n 0.0595
H! s bi n thiên 0.536
Th.S Tr n Quang Trung
- Qu n tr Tài chính
Xác su t 0.2 0.5 0.3
EBIT 4.2 2.8 0.7
Lãi (11%) 0.77 0.77 0.77
L i t%c tr c thu 3.43 2.03 -0.07
Thu (40%) 1.372 0.812 -0.028
L i t%c thu n 2.058 1.218 -0.042
N (50%) 7 7 7
T ng tài s n 14 14 14
L i su t trên VCP 0.294 0.174 -0.006
L i su t trung bình trên VCP 0.144
l!ch chu*n 0.108
H! s bi n thiên 0.751
Xác su t 0.2 0.5 0.3
EBIT 4.2 2.8 0.7
Lãi (14%) 1.176 1.176 1.176
L i t%c tr c thu 3.024 1.624 -0.476
Thu (40%) 1.2096 0.6496 -0.1904
L i t%c thu n 1.8144 0.9744 -0.2856
N (60%) 8.4 8.4 8.4
T ng tài s n 14 14 14
L i su t trên VCP 0.324 0.174 -0.051
L i su t trung bình trên VCP 0.137
l!ch chu*n 0.135
H! s bi n thiên 0.983
T ng k t trong b ng sau
T+ l!: N / T ng tài s n
0% 10% 50% 60%
L i su t trung bình trên VCP 0.105 0.111 0.144 0.137
l!ch chu*n 0.054 0.0595 0.108 0.135
H! s bi n thiên 0.515 0.536 0.751 0.983
11-6: Công ty Webster có k ho ch huy ng thêm $270 tri u tài tr cho thi t b m i và v n
ho t ng vào u n m 1992. Có hai ph ng án c n c xem xét: có th phát hành c phi u v i
giá $60 m t c phi u ho&c phát hành trái phi u v i lãi su t 12 %. B ng cân i k toán và báo
cáo thu nh p c a công ty tr c khi tài tr nh sau:
Công ty WEBSTER
Th.S Tr n Quang Trung
nguon tai.lieu . vn
