Xem mẫu

CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CHƯƠNG 4: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM 4.1 Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz 4.2 Mô hình CAPM 4.3 Mô hình nhân tố và lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT Khoa Tài chính – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Email: buitoan.hui@gmail.com Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb gọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Những giả định về hành vi nhà đầu tư Xác định tỷ trọng đầu tư vào từng tài sản của danh mục để rủi ro của danh mục là nhỏ nhất. Đường biên hiệu quả Markowitz Đường bàng quan (đường hữu dụng) của nhà đầu tư Quyết định của nhà đầu tư. Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Những giả định về hành vi nhà đầu tư Các quyết định đầu tư dựa trên đánh giá lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro. Tất cả các nhà đầu tư đều có cùng thời gian nắm giữ tài sản. Các nhà đầu tư có quan điểm đầu tư thuần nhất Thông tin minh bạch, miễn phí, sẵn có. Tài sản tài chính có thể dễ dàng thay thế Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Xác định tỷ trọng đầu tư vào từng tài sản của danh mục để rủi ro của danh mục là nhỏ nhất. Câu hỏi: một danh mục có hai chứng khoán A và B, đầu tư bao nhiêu vào A và bao nhiêu vào B để rủi ro của danh mục là nhỏ nhất??? Trả lời: xét 3 trường hợp sau: Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz  Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Ví dụ: tính tỷ trọng đầu tư vào CK A, B để RR của DM là nhỏ nhất ứng với ba trường hợp trên. Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Đường biên hiệu quả Markowitz: Đường biên hiệu quả Markowitz là tập hợp các điểm thỏa mãn hai điều kiện sau: CK A CK B TSSL 15% 13% ĐLC 10% 8% Với một mức RR cho trước thì mức lợi suất kỳ vọng là cao nhất Với một mức lợi suất kỳ vọng cho trước thì rủi ro đi cùng là nhỏ nhất. Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Vẽ đường biên hiệu quả: Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Đường bàng quan TSSL U= R – 0,5 A2 .C .E Những danh mục đầu tư có cùng giá trị hữu dụng sẽ nằm trên 1 đường cong gọi là .A .B đường bàng quan. .D ĐLC Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Lý thuyết lựa chọn danh mục Markowitz Được nhà đầu tư yêu thích hơn U4 U5 TSSL U6 Dốc ít hơn thích rủi ro hơn Quyết định của nhà đầu tư DM đầu tư tối ưu là tiếp điểm giữa đường biên hiệu quả và đường cong hữu dụng. U4 U5 TSSL U6 .C U1 U2 .A U3 U1 U2 U3 ĐLC Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 ĐLC Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model - CAPM) là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi mong đợi. Mô hình CAPM do ba nhà kinh tế William Sharpe, John Lintnet và Jack Treynor phát triển từ những năm 1960. 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Những giả định của mô hình CAPM: - NĐT nắm giữ danh mục đã đa dạng hóa hoàn toàn, và là nhà đầu tư hiệu quả Markowitz - Thị trường vốn là thị trường hiệu quả - Các NĐT có thể vay nợ hoặc cho vay với lãi suất phi rủi ro và lãi suất này liên tục, không đổi theo thời gian. - Các NĐT có 2 cơ hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro và danh mục cổ phiếu thị trường. Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản 4.1- GIỚI THIỆU CHUNG VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM : Những giả định của mô hình CAPM: - Tất cả các NĐT đều có mong đợi thuần nhất về TSSL mong đợi, phương sai và hiệp phương sai. - Thị trường vốn ở trạng thái cần bằng - Tất cả các NĐT là những người ngại rủi ro - Tất cả các NĐT có cùng thời gian đầu tư, có thể chia nhỏ danh mục đầu tư. - Được phép bán khống không giới hạn. 4.2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : 4.2.1.1- Rủi ro khi nhà đầu tư nắm giữ danh mục thị trường Do tỷ suất sinh lợi hoặc giá của các chứng khoán biến động không cùng chiều với nhau, cho nên có một cơ hội để làm giảm rủi ro cho nhà đầu tư bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư. Rủi ro không hệ thống được loại bỏ bằng cách đa dạng hóa.Nhưng có một vài rủi ro không thể loại trừ gọi là rủi ro hệ thống hoặc rủi ro thị trường. Rủi ro thị trường của các chứng khoán trong danh mục được xác định bằng cách đo lường độ nhạy cảm của các chứng khoán đó đối với các biến động thị trường-gọi là Beta. Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : Cách tính beta 4.2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : Giả sử xác suất xảy ra tình trạng nền kinh tế tăng trưởng và suy thoái bằng nhau, chúng ta có: Vídụ :Xem xétcác tỷ suất sinh lợi có thể xảyrasau đâycủa cổ phần công tyCompaq vàcủathịtrường S&P 500. Tình trạng kinh tế Tỷ suất sinh lợi thịtrường Tỷ suấtsinh lợi của Compaq Tìnhtrạng Nềnkinhtế Tỷsuất sinhlợithịtrường TỷsuấtsinhlợicủaCompaq Tăng trưởng 15% (25% x0,5) + (15%x0,5) = 20% I Tăngtrưởng 15% 25% Suythoái - 5% (-5%x0,5) + (-15%x0,5) = -10% II Tăngtrưởng 15% 15% III Suythoái -5% -5% IV Suythoái -5% -15% Tỷ suất sinh lợi của thị trường trong thời kỳ tăng trưởng cao hơn trong thời kỳ suy thoái là 20% ( 15% - (-5%)) trong khi tỷ suất sinh lợi của công ty Compaq trong trong thời kỳ tăng trưởng cao hơn trong thời kỳ suy thoái là 30% (20% - (-10%)). Như vậy, công tyCompaq có Beta là 1,5 (hình 4.1). Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản 4.2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : Giải thích ý nghĩa chỉ số beta: Hệ số beta dương cho thấy TSSL của chứng khoán biến động cùng chiều với TSSL thị trường (tương quan xác định) VD: Hệ số beta bằng 1,5 cho thấy TSSL của chứng khoán compaq biến động cùng chiều và gấp 1,5 lần tỷ suất sinh lợi thị trường. Giải thích câu hỏi 12/137 giáo trình cũ. 4.2- NỘI DUNG CỦA MÔ HÌNH CAPM : 4.2.1.2- Đường đặc trưng của chứng khoán (The security characteristic line) : Đường đặc trưng chứng khoán là đường thẳng mô tả mối quan hệ giữa TSSL của một chứng khoán cá biệt với TSSL của danh mục thị trường. Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản Bài giảng môn Tài chính doanh nghiệp P1 Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản ... - tailieumienphi.vn
nguon tai.lieu . vn