Xem mẫu
- Nội dung:
5.1 Định giá trái phiếu
5.2 Định giá cổ phiếu
thường
5.3 Bài tập chương 5
- MỘT SỐ KHÁI NIỆM SỬ DỤNG TRONG ĐỊNH GIÁ
TRÁI PHIẾU.
• Trái phiếu (Bond): Là một công cụ của nợ dài hạn, một
chứng từ có giá, do một tổ chức/người phát hành bán
cho nhà đầu tư để huy động nợ dài hạn, với cam kết phải
thanh toán cho người giữ trái phiếu một khoản lãi xác
định hàng năm cho đến khi trái phiếu đáo hạn.
• Mệnh giá trái phiếu (Par value) M: Là giá trị bề mặt
của trái phiếu, giá trị mà tổ chức/người phát hành trái
phiếu sẽ phải thanh toán cho người giữ trái phiếu khi đến
kỳ đáo hạn.
- Ngày đáo hạn: Là ngày trái phiếu hết hạn được thanh toán.
Lãi suất huy động vốn (KD): Là lãi suất mà DN phát hành trái
phiếu hứa thanh toán cho những người cho vay vốn (trái chủ).
KD = không đổi cho đến kỳ đáo hạn.
Lãi suất thị trường (KDM): Là thị giá của lãi suất vay vốn , nó
được hình thành trên thị trường vốn và theo quan hệ cung cầu về
vốn. KDM thay đổi theo nhu cầu vốn trên thị trường.
Lãi thanh toán (INT): Là khoản tiền thanh toán định kỳ của
người phát hành trái phiếu phải trả cho người giữ trái phiếu cho
đến kỳ đáo hạn.
INT = M*KD. (5.1)
- 1. Căn cứ vào chủ thể phát hành:
a) Trái phiếu chính phủ
• Trái phiếu kho bạc
• Trái phiếu đô thị
b) Trái phiếu công ty
2. Căn cứ vào kỳ hạn và cách thức trả lãi:
a) Trái phiếu không có kỳ hạn
b) Trái phiếu có kỳ hạn
• Trái phiếu được hưởng lãi định kỳ (năm & 6 tháng)
• Trái phiếu không được hưởng lãi định kỳ (hưởng lãi khi mua
hoăc hưởng lãi khi đáo hạn).
3. Căn cứ vào khả năng chuyển đổi:
a) Trái phiếu không chuyển đổi
b) Trái phiếu có thể chuyển đổi
c) Trái phiếu có điều khoản mua lại
- Trái phiếu công ty:
Ngày 16/5/2011 Hoàng Anh Gia Lai (HAGL) phát hành 90 triệu
USD trái phiếu ra thị trường Quốc tế.
-Trái phiếu của HAGL được Standard & Poor’s xếp hạng B
(triển vọng tích cực, và Fitch xếp hạng B (triển vọng ổn định)
- Lãi suất huy động r=9.875%/năm, n=5 năm, Đơn vị phát hành
có thể mua lại sau 3 năm.
- Trái phiếu được bán theo quy chế S (quy chế chào bán chứng
khoán ngoài Hoa Kỳ). Dự kiến niêm yết trên SGDCK Singapore
(SGX)
Xem: Nghị định về phát hành trái phiếu DN
NĐ số 90/2011/NĐ-CP
- 2. PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU.
2.1 Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ hàng năm
KD
INT INT INT M
Vb ...
(1 K DM )1 (1 K DM ) 2 (1 K DM ) n (1 K DM ) n
n
(5.2)
INT M
Vb
t 1 (1 K DM ) t (1 K DM ) n
- Nhận xét:
Giá trái phiếu Vb tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường
Nếu KD = KDM Vb = M
Nếu KD > KDM Vb > M (TP bán trên mệnh giá)
Nếu KD < KDM Vb < M (TP bán dưới mệnh giá)
- Nhận xét
Giá trái phiếu Vb tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường
Nếu KD = KDM Vb = M
Nếu KD > KDM Vb > M (TP bán trên mệnh giá)
Nếu KD < KDM Vb < M (TP bán dưới mệnh giá)
0 . 08 * 1000 80 80 1000
Vb
(1 10 %) 1 (1 . 1 ) 2 (1 . 1 ) 3 (1 . 1 ) 3
Vb 950 , 27
Cho KDM Yêu cầu tính Vb bài toán xuôi
Cho Vb Yêu cầu tính KDM bài toán ngược
- 2.2 Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ nửa năm.
Công thức lượng giá trái phiếu như sau:
INT / 2 INT / 2 INT / 2 M
Vb ...
( 1 Kd M / 2 ) 1 ( 1 Kd M / 2 ) 2 (1 Kd M / 2 ) 2 n (1 Kd M / 2)2n
2n
INT / 2 M (5.4)
Vb
t 1 ( 1 Kd M / 2 ) t (1 Kd M / 2)2n
2.2 Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ nửa năm.
Công thức lượng giá trái phiếu như sau:
- a. Phương pháp thử và loại.
Gọi Rb là lãi suất đáo hạn của trái phiếu
Xét giá trị Vb cho >, < hay = M KD >, < hay = KDM
Chọn và thử KDM tìm KdM sao cho giá trái phiếu =Vb đã
cho KDM = Rb
Công thức tính (công nhận, không chứng minh)
M Vb
INT
Rb n (5.5)
M 2 Vb
3
b. Dùng hàm solver (trong Excel) để tính Rb:
- 2.4 Định giá trái phiếu khi lãi suất thay đổi theo thời gian.
Thí dụ 2: Trái phiếu có mệnh giá M = 1000$, lãi suất huy động
vốn 10%, đáo hạn sau 5 năm. Vào thời điểm phát hành trái
phiếu, lãi suất thị trường của các trái phiếu cùng nhóm rủi ro
với trái phiếu phát hành là 12%. Các nhà đầu tư dự đoán rằng
sau 2 năm phát hành lãi suất thị trường của trái phiếu có thể
giảm xuống còn 11% và giữ nguyên cho đến kỳ đáo hạn.
Giá trái phiếu vào năm thứ 2 là bao nhiêu ?
Hãy định giá trái phiếu ?
12% 11%
- 2.5 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi.
Công thức tính:
INT INT INT M
Vb ...
(1 K DM )1 (1 K DM ) 2 (1 K DM ) n (1 K DM ) n
M
Vb
(1 K DM ) n
Thí dụ 3: Giả sử ngân hàng đầu tư và phát triển phát hành trái
phiếu không trả lãi, thời hạn 3 năm, mệnh giá 100.000 đồng. Nếu
lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư là 10% thì giá trái phiếu là bao
nhiêu ?
Vb= 100000*(1+10%) -3= 0,7513*100000= 75130 đồng.
- Trái phiếu không kỳ hạn là trái phiếu không bao giờ
đáo hạn.
INT INT INT n INT
VB ... ...
( 1 K DM ) 1 (1 K DM ) 2
( 1 K DM ) n ( 1 K DM )
INT INT
VB
t 1 ( 1 K DM ) t ( KDM )
Trái phiếu không kỳ hạn là trái phiếu không bao giờ đáo hạn.
- 1
1 n
1 r
V B INT
r
1
n 0
1 r
INT
V B
r
- MỘT SỐ KHÁI NIỆM SỬ DỤNG TRONG ĐỊNH GIÁ CỔ
PHIẾU THƯỜNG.
Cổ phiếu thường: Là chứng từ có giá, xác nhận mức góp vốn
của cổ đông trong công ty phát hành CK.
P0: Thị giá cổ phiếu thường (Giá hiện tại của CPT trên thị
trường chứng khoán)
Ks: suất sinh lời của vốn chủ sở hữu
g: Mức tăng trưởng cổ tức kỳ vọng
D1/P0 = Tỷ suất cổ tức kỳ vọng
(P1-P0)/P0 = Mức thặng dư vốn = g
Dt : cổ tức thanh toán cho các cổ đông ở năm t
- Cổ phiếu bluechips:
• Cổ phiếu bluechip là cổ phiếu của các công ty danh tiếng với các
khoản thu nhập ổn định và không bị nợ đọng vượt quá khả năng
chi trả.
• Hầu hết các cổ phiếu bluechip đều cho cổ tức đều đặn ngay cả
khi công việc kinh doanh không thuận lợi ở thời điểm nào đó.
• Cổ phiếu bluechip được định giá bởi các nhà đầu tư tìm kiếm sự
an toàn và tính ổn định mặc dù giá một cổ phiếu loại này thường là
cao.
• Thông thường, những cổ phiếu như vậy được tin tưởng là sẽ tạo
ra các khoản lãi đáng tin cậy mặc dù không lớn, và rủi ro thấp.
• Rất nhiều cổ phiếu bluechip là bộ phận cấu thành nên các chỉ số
chứng khoán phổ biến như Dow Jones Industrial Average và S&P
500.
- 2. PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG.
2.1 Định giá cổ phiếu thường khi cổ phiếu được giữ vĩnh
viễn.
Khi cổ phiếu thường được giữ vĩnh viễn ta có trường hợp
dòng ngân lưu vô hạn (n=1, )
Công thức tính giá CPT – Mô hình chiết khấu dòng NL
D1 D2 Dn D
P0 ... ...
(1 K S ) 1 (1 K S ) 2 (1 K S ) n (1 K S )
(5.6)
Dt D1
P0
t 1 (1 K S ) t (K S g)
Dt = Cổ tức CPT ở năm t
Ks = Suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu
g = Mức tăng trưởng cổ tức
- Dt = D0 * ( 1 + g )t
D1 = D0 * ( 1 + g )
Trường hợp đặc biệt khi g = 0 Dòng ngân lưu vô hạn và
bằng nhau, ta có công thức tính:
D1 D 0 * (1 g ) D
P0
Ks g Ks g KS
Khi g 0 Ta có hai trường hợp :
KS > g Tính P0 theo công thức ( 5.6)
KS < g Tính P0 theo phương pháp g tăng siêu
- Định giá cổ phần thường trong trường hợp g tăng siêu (Ks Ks). Tính hiện giá của dòng thu nhập.
Bước 2: Tính giá CPT vào cuối thời điểm g thay đổi
(g < Ks và g = const). Tính hiện giá của CPT.
Bước 3: Tính giá CPT P0 = B1 + B2.
Thí dụ 3: Cổ phiếu thường của công ty X có các đặc tính sau
Ks = 13,4% D0 = 1,15$/CP
g1-3 = 30% (n=1,3) Hãy định giá CPT của công ty X?
g4 = 8% = const
- Lời giải:
Tính dòng thu nhập của CPT( từ năm 1-4 )
D1 = D0 (1+ g) = 1,15*(1+ 30%) = 1,4950
D2 = 1,4950 (1+ 30%) = 1,9435
D3 = 1,9435 (1+30%) = 2,5266
D4 = 2,5266 (1+ 8%) = 2,7287
2. Tính giá cổ phiếu vào năm thứ 3:
D4 2.7287
P3 50.53
(K S g) 0.134 0.08
nguon tai.lieu . vn