1. Trang Chủ
  2. Tài chính doanh nghiệp
  3. Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 12: Ước lượng dòng tiền và thẩm định dự án đầu tư

Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 12: Ước lượng dòng tiền và thẩm định dự án đầu tư

Nội dung của chương 12 Ước lượng dòng tiền và thẩm định dự án đầu tư thuộc bài giảng phân tích tài chính nhằm trình bày về quá trình dự toán vốn đầu tư, đặc điểm của dòng ngân lưu, nguyên tắc của ước lượng ngân lưu tăng thêm và ước lượng chi phí đầu tư ban đầu. ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Quaù trình döï toaùn voán ñaàu tö Böôùc 1 Laäp caùc ñeà xuaát döï aùn Böôùc 2 Öôùc löôïng ngaân löu (CF) Böôùc 3 Ñaùnh giaù caùc phöông aùn vaø choïn löïa döï aùn Böôùc 4 Raø soaùt laïi tröôùc

Thể loại Tài liệu miễn phí Tài chính doanh nghiệp

Số trang 14

Ngày tạo 8/30/2018 4:36:05 AM +00:00

Loại tệp PDF

Kích thước 0.25 M

Tên tệp

Tải Bài giảng Phân tích tài chính - Chương 12: Ước lượ... (.pdf)

Xem mẫu

  1. ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Quaù trình döï toaùn voán ñaàu tö Böôùc 1 Laäp caùc ñeà xuaát döï aùn Böôùc 2 Öôùc löôïng ngaân löu (CF) Böôùc 3 Ñaùnh giaù caùc phöông aùn vaø choïn löïa döï aùn Böôùc 4 Raø soaùt laïi tröôùc khi quyeát ñònh
  2. Quaù trình döï toaùn voán ñaàu tö NCF i NPV = − I 0 + ∑ (1 + r ) t Böôùc 1: Xaùc ñònh ngaân löu cuûa döï aùn - Xaùc ñònh I0, , ngaân löu naêm ñaàu tieân cuûa döï aùn - Xaùc ñònh NCF1,,t-1, ngaân löu giai ñoaïn giöõa - Xaùc ñònh NCF taïi naêm cuoái cuøng cuûa döï aùn Böôùc 2: Töø ruûi ro cuûa döï aùn , xaùc ñònh r (WACC) Böôùc 3: Xaùc ñònh tieâu chuaån ñaùnh giaù (NPV, IRR, PBP, PI) Böôùc 4: Ra quyeát ñònh ñaàu tö, treân cô sôû tieâu chí cuûa böôùc 3 B.1: Ñaëc ñieåm kinh teá cuûa doøng ngaân löu 0 1 2 t-1 t 1. Vaãn hoaït ñoäng 1. Khaûo saùt thò tröôøng, 2. Thanh lyù thieát bò R&D, phí thieát keá 1. Hoaït ñoäng kinh doanh 3. Thanh lyù nhaø 2. Ñaàu tö vaøo thieát bò xöôûng 2. Taùi ñaàu tö 3. Ñaàu tö nhaø xöôûng vaøo taøi saûn 4. Thanh lyù ñaát 4. Ñaàu tö vaøo ñaát coá ñònh 5. Thu hoài vaøo voán 5. Ñaàu tö vaøo voán löu 3. Taùi ñaàu tö löu ñoäng ñoäng vaøo taøi saûn 6. Chi phí xöû lyù moâi 6. Chi phí thaønh laäp löu ñoäng tröôøng
  3. B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Doøng tieàn chöù khoâng phaûi lôïi nhuaän keá toaùn. Caùc kyõ thuaät trong taøi chính chuù troïng ñeán doøng tieàn, trong khi ñoù keá toaùn taøi chính laïi quan taâm ñeán lôïi nhuaän. Khoâng tính ñeán caùc chi phí coá ñònh lịch sử, chi phí chìm (thiệt hại) ñaõ ñaàu tö tröôùc ñoù. Bao goàm caùc chi phí cô hoäi Bao goàm nhöõng thay ñoåi trong voán löu ñoäng do döï aùn gaây ra Bao goàm caùc aûnh höôûng cuûa laïm phaùt Khoâng bao goàm: chi phí laõi vay Dòng ngân lưu nên được đo lường trên cơ sở tăng thêm, và nên được tính toán trên cơ sở sau thuế. B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Doøng tieàn chöù khoâng phaûi lôïi nhuaän keá toaùn. Khi xem xeùt moät döï aùn rieâng leû, chuùng ta seõ chieát khaáu doøng tieàn maø coâng ty nhaän ñöôïc töø döï aùn. Khi ñònh giaù toaøn boä coâng ty, chuùng ta chieát khaáu coå töùc – chöù khoâng phaûi thu nhaäp – bôûi vì coå töùc laø doøng tieàn maø nhaø ñaàu tö nhaän ñöôïc. Ví duï: Moät coâng ty vöøa traû $1 trieäu ñeå mua moät toaø nhaø nhö moät phaàn trong döï aùn ñaàu tö môùi. Toaøn boä $1 trieäu laø doøng tieàn phaûi chi ra ngay laäp töùc. Tuy nhieân, giaû söû khaáu hao phöông phaùp ñöôøng thaúng trong 10 naêm, chæ coù $100.000 ñöôïc ghi nhaän laø chi phí keá toaùn trong naêm hieän taïi. Thu nhaäp hieän taïi chæ giaûm xuoáng $100.000, coøn laïi $900.000 laø chi phí trong 9 naêm tôùi, trong khi ñoù doøng tieàn phaûi chi traû laø $1 trieäu.
  4. B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Caùùc chi phí coáá ñònh lịch sử, chi phí chìm (thiệt hại): Chi phí chìm laøø chi phí Ca phí co phí chì thiệ phí chì la phí ñaõ chi ra tröôùc khi coùù döï aùn, duøø döï aùn coùù ñöôïc thöïc hieään hay khoâng thì trö co du co ñöô thöï hie thì doanh nghieääp cuõng ñaõ chòu chi phí naøøy. nghie phí na VD: Baïïn ñaõ mua moäät xaááp vaûûi giaùù 50.000 ñoàng, sau khi mua baïïn thaááy khoâng Ba mo xa va gia ng, ba tha thích xaááp vaûûi nöõa, vaøø baïïn ñang ñöùng tröôùc quyeáát ñònh coùù neân may hay thí xa va va ba ng trö quye co khoâng. Vaøø khi tính toaùùn ñeå ñöa ra quyeáát ñònh baïïn khoâng neân tính 50 ngaøøn g. Va toa ñöa quye ba nga vaøøo, vì ñaèng naøøo thì baïïn cuõng ñaõ boûû ra 50 ngaøøn maøø neân tính xem neááu may va ng na thì ba bo nga ma ne thì phaûûi boûû theâm bao nhieâu tieààn vaøø ñöôïc lôïïi gì, coøøn neááu khoâng may thì khoâng thì pha bo tie va ñöô lô co ne thì phaûûi boûû theâm tieààn. pha bo tie Doanh nghieääp coùù keáá hoaïïch saûûn xuaáát saûûn phaååm môùùi. Tröôùc khi laääp döï aùn nghie co ke hoa ch sa xua sa pha mô Trö la saûûn xuaáát saûûn phaååm môùùi, doanh nghieääp thueâ moäät coâng ty nghieân cöùu thò sa xua sa pha mô nghie mo tröôøng ñeå nghieân cöùu nhu caààu thò tröôøng, chi phí naøøy laøø 100 trieääu. Baây giôøø trö ng ca trö ng, phí na la trie giô doanh nghieääp ñöùng tröôùc quyeáát ñònh coùù neân ñaàu tö saûûn xuaáát saûûn phaååm môùùi nghie ng trö quye co sa xua sa pha mô hay khoâng? Coâng ty khoâng neân coääng chi phí naøøy vaøøo doøøng tieààn saéép chi ra g? co ng phí na va do ng tie sa cho döï aùn ñaõ tính toaùùn. Maøø vieääc ñaùnh giaùù döï aùn phaûûi döïa vaøøo doøøng tieààn saéép toa Ma vie nh gia pha va do ng tie sa chi ra vaøø döï kieáán nhaään ñöôïc trong töông lai neááu döï aùn ñöôïc thöïc hieään. va kie nha ñöô ne ñöô thöï hie B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Caùc chi phí cô hoäi: Chi phí cô hoäi cuûa taøi saûn trong döï aùn laø doøng tieàn maø taøi saûn ñoù coù theå taïo ra neáu chuùng ng ng khoâng ñöôïc söû duïng trong döï aùn maø söû duïng vaøo muïc ng ng ñích khaùc. Ví duï: Coâng ty xaây döïng moät phaân xöôûng môùi vaø caàn coù ng ng ñòa ñieåm ñeå xaây döïng nhaø maùy, ñòa ñieåm naøy coù ôû coâng ng ty, coâng ty khoâng phaûi chi tieàn ra mua ñaát xaây döïng. Giaù ng mua maûnh ñaát naøy caùch ñaây 5 naêm laø $500.000, giaù thò nh ch tröôøng hieän taïi laø $1.000.000. ng Chi phí cô hoäi cuûa maûnh ñaát laø bao nhieâu? nh
  5. B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Nhöõng thay ñoåi trong voán löu ñoäng: Laø söï taêng leân ng cuûa taøi saûn löu ñoäng töø döï aùn môùi tröø ñi khoaûn gia ng taêng cuøng vôùi döï aùn cuûa khoaûn phaûi thu khaùch haøng ng ch ng vaø phaûi thu khaùc. Ñaàu tö vaøo voán löu ñoäng roøng laø phaàn quan troïng cuûa ng ng ng hoaïch ñònh ngaân saùch voán ñaàu tö. ch ch Ñaàu tö vaøo voán löu ñoäng roøng taêng leân khi (1) Mua ng ng haøng toàn kho, (2) Naém giöõ tieàn cho nhöõng chi tieâu ng ngoaøi döï tính, (3) Baùn chòu, ghi nhaän taøi khoaûn phaûi thu cuûa khaùch haøng. ch ng Ñeán cuoái döï aùn, khoaûn ñaàu tö vaøo voán löu ñoäng ng roøng seõ ñöôïc thu hoài. ng B.1: Nguyeân taéc uôùc löôïng ngaân löu taêng theâm ng Chi phí laõi vay: Khi tính toaùn doøng tieàn cuûa döï aùn, ng KHOÂNG tính laõi vay hay caùc chi phí taøi chính coá ñònh khaùc vaøo chi phí döï aùn. Nhö vaäy môùi taùch bieät quyeát ñònh taøi trôï ch ra khoûi quyeát ñònh ñaàu tö nhaèm hieåu roõ theâm tính chaát khaû thi veà taøi chính cuûa baûn thaân döï aùn, töùc laø so saùnh nh doøng tieàn phaùt sinh töø caùc taøi saûn cuûa döï aùn vôùi chi phí boû ng ra ñeå coù ñöôïc döï aùn ñoù, coøn vieäc taøi trôï cho döï aùn nhö theá naøo khoâng aûnh höôûng ñeán doøng tieàn hoaït ñoäng naøy nh ng ng ng Noùi nhö vaäy khoâng coù nghóa laø chuùng ta boû qua cô caáu ng nguoàn voán maø cô caáu nguoàn voán seõ quyeát ñònh tyû suaát chieát khaáu maø ta söû duïng ñeå chieát khaáu doøng tieàn. Neáu ta ng ng tröø laõi vay ra khoûi doøng tieàn döï aùn thì ta ñaõ tính chi phí laõi ng vay hai laàn.
  6. B.2: Öôùc löôïng chi ñaàu tö ban ñaàu (ICO) Giaù mua taøi saûn coäng chi phí laép ñaët va vaän chuyeån Tröø Tieàn thu roøng töø baùn taøi saûn hieän höõu Coäng hay tröø Thueá gaén lieàn vôùi vieäc baùn taøi saûn noùi treân (Lời: trừ / Lỗ: Cộng) Coäng Chi phí cơ hội của taøi sản/ñất ñai ñưa vaøo dự aùn Coäng Tiền ñầu tư vốn lưu ñộng Coäng Tiền chi phí thanh lập coâng ty/nhaø maùy Baèng Chi phí ñaàu tö roøng (I0) Böôùc 1.1: Xaùc ñònh ngaân löu naêm ñaàu cuûa döï aùn Caùc ví duï minh hoïa cuï theå Nhöõng muïc naøo döôùi ñaây thuoäc ngaân löu naêm ñaàu ? Haïng muïc Yes/No Daïng chi phí Giaù thò tröôøng cuûa loâ ñaát Y Chi phí cô hoäi Chi phí phaùt quang, laøm saïch Y Chi phí cuûa döï aùn Chi phí ñöôøng xaù ñöôïc xaây vaøo N Chi phí chìm 02 naêm tröôùc Khaáu hao cuûa thieát bò môùi N Chi phí naêm sau Tieàn cho thueâ maët baèng Y Chi phí cô hoäi Xe taûi ñöôïc ñieàu töø 01 döï aùn N Chi phí lòch söû ñang hoaït ñoäng sang döï aùn môùi
  7. Böôùc 1.2: Xaùc ñònh ngaân löu töø naêm 1 ñeán naêm t NCF(1,t-1) = EBIT(1-t) – (Cap.exp – Dep) – ΔWCR – Opportunity cost (if any) Chuù thích: 1. NCF: doøng tieàn cuûa döï aùn 2. EBIT: Lôïi nhuaän tröôùc thueá vaø laõi vay 3. Cap. Exp : Chi phí taùi ñaàu tö vaøo taøi saûn coá ñònh 4. Dep: Khaáu hao 5. ΔWCR: Chi phí taêng theâm do ñaàu tö vaøo taøi saûn löu ñoäng 6. Opportunity cost: Chi phí cô hoäi khaùc, bao goàm • - Tieàn thueâ nhaø xöôûng • - Maát doanh soá töø sp cuõ, hoaëc tieát kieäm chi phí Böôùc 1.2: Xaùc ñònh ngaân löu töø naêm 1 ñeán naêm t NCF(1,t-1) = EBIT(1-t) – (Cap.exp – Dep) – ΔWCR – Opportunity cost (if any) Chuù thích: 1. EBIT (1-t) - (Cap.exp – Dep) – ΔWCR = OCF = doøng tieàn hoaït ñoäng cuûa coâng ty
  8. Böôùc 1.2: Xaùc ñònh ngaân löu töø naêm 1 ñeán naêm t Caùc caùch xaùc ñònh OCF 1. Caùch phoå bieán: OCF = EBIT – Depr – Tax* Löu yù: EBIT = Sales – Cost – Depr Vôùi giaû ñònh: Khoâng coù chi phí laõi vay( nguyeân taéc khoâng tính ñeán quyeát ñònh veà cô caáu voán, giaû ñònh coâng ty ñöôïc taøi trôï 100% baèng VCSH) Khi naøy: Tax* = EBIT x T (T : thueá suaát) OCF = EBIT + Depr – Tax* Böôùc 1.2: Xaùc ñònh ngaân löu töø naêm 1 ñeán naêm t Caùc caùch xaùc ñònh OCF 2. BOTTOM – UP APPROACH : Lôïi nhuaän roøng cuûa döï aùn ( khoâng coù chi phí laõi vay) : NI = EBIT – Tax* OCF = NI + Depr Löu yù : Trong tröôøng hôïp duøng lôïi nhuaän sau thueá (NI) ñaõ tính ñeán chi phí laõi vay thì: OCF = NI + I (1 – T) + Depr
  9. Böôùc 1.2: Xaùc ñònh ngaân löu töø naêm 1 ñeán naêm t Caùc caùch xaùc ñònh OCF 3. TOP – DOWN OFC = Sales – Cost – Tax* Löu yù : Cost ñaây laø nhöõng chi phí khoâng bao goàm nhöõng chi phí baèng tieàn nhö laø khaáu hao. 4. TAX SHIELD OCF = (Sales – Costs) (1 – T) + Depr x T Chi phí khoâng bao goàm nhöõng chi phí khoâng baèng tieàn nhö Depr. Depr laø chi phí khoâng phaûi baèng tieàn nhöng laø giaûm doøng tieàn chi ra döôùi hình thöùc thueá (thueá laø moät out flow). Depr x T : laø löôïng tieàn tieát kieäm ñöôïc nhôø khaáu hao. Aûnh höôûng cuûa khaáu hao vaø thueáø nh ng Khaáu hao laø söï phaân boå moät caùch heä thoáng chi phí ñaàu tö cuûa moät taøi saûn trong moät thôøi gian nhaèm muïc ñích baùo caùo taøi chính, muïc ñích thueá, hay caû hai. Khi caùc yeáu toá khaùc khoâng thay ñoåi, chi phí khaáu hao caøng lôùn thì thueá maø doanh nghieäp phaûi ñoùng caøng thaáp. Khaáu hao khoâng phaûi laø moät khoaûn chi tieàn maët.
  10. Böôùc 1.3: Xaùc ñònh ngaân löu cuûa naêm cuoái Caùc muïc sau thuoäc ngaân löu naêm cuoái: 1. Ngaân löu töø hoaït ñoäng kinh doanh nhö trình baøy ôû böôùc 1.2. 2. Nguoàn thu töø vieäc thanh lyù voán löu ñoäng 3. Nguoàn thu sau khi tröø thueá cuûa vieäc thanh lyù taøi saûn coá ñònh nhö: nhaø xöôûng, maùy moùc. 4. Giaù thò tröôøng cuûa ñaát ôû naêm ñaàu tieân. 5. Caùc chi phí laøm saïch moâi tröôøng hay traû laïi caûnh quang. Ví duï cho vieäc xaùc ñònh ngaân löu cuûa döï aùn • Coâng ty Thieân YÙ ñang caân nhaéc ñaàu tö vaøo döï aùn saûn xuaát vaät lieäu caùch nhieät môùi. Döï aùn naøy caàn xöû duïng maët baèng nhaø xöôûng maø hieän nay ñang cho coâng ty khaùc thueâ vôùi giaù thueâ naêm tôùi laø $100,000/naêm, giaù thueâ seõ ñöôïc ñieàu chænh theo tæ leä laïm phaùt döï kieán laø 4%naêm. Ñaàu tö vaøo maùy moùc thieát bò vôùi giaù $1.2 trieäu. Thieát bò ñöôïc khaáu hao theo ñöôøng thẳng trong 10 naêm. Döï aùn naøy döï kieán seõ keát thuùc ôû naêm thöù 8, khi ñoù, thieát bò ñöôïc thanh lyù vôùi giaù $400,000. Ñaàu tö voán löu ñoäng ôû naêm ñaàu tö laø $350,000, nhöõng naêm sau ñoù, töø naêm thöù 1 ñeán naêm thöù 7, voán löu ñoäng seõ laø 10% doanh soá. • Doanh soá ôû naêm thöù nhaát ñöôïc döï baùo laø 4.2 trieäu, nhöõng naêm sau ñoù, doanh soá seõ taêng tröôûng ôû möùc 5%/naêm. Chi phí saûn xuaát baèng 90% doanh soá. Thueá suaát thueá TNDN laø 35%. Döï aùn ñoøi hoûi suaát sinh lôøi laø 12%. Thieân YÙ coù neân thöïc hieän döï aùn naøy hay khoâng?
  11. Ví duï cho vieäc xaùc ñònh ngaân löu cuûa döï aùn Xem tính toaùn ôû Excel ..\..\TCDN\slides\Investment Appraisals\Examples in Slides - Investment appraisal.xls Ví duï veà moät döï aùn môû roäng taøi saûn Coâng ty AT ñang xem xeùt vieäc mua moät maùy môùi. Giaù mua maùy môùi trò giaù 60.000$ coäng 10.000$ vaän chuyeån vaø laép ñaët, vaø ñöôïc khaáu hao 25% moãi naêm. Voán löu ñoäng roøng seõ taêng theâm 5.000$. Coâng ty döï baùo raèng doanh thu seõ taêng theâm 100.000$ moãi naêm trong 4 naêm tôùi vaø maùy seõ ñöôïc baùn (thanh lyù) vôùi giaù 10.000$ vaøo cuoái naêm 4, khi döï aùn keát thuùc. Chi phí hoaït ñoäng seõ taêng theâm 70.000$ moãi naêm trong 4 naêm tôùi. Möùc thueá thu nhaäp cuûa coâng ty AT laø 30%. Chi ñaàu tö naêm 0 (I0)= + Chi phí mua saém laép ñaët TSCÑ môùi (70.000 $ = 60.000 $+ 10.000 $)
  12. Ví duï veà moät döï aùn môû roäng taøi saûn Xaùc ñònh lôïi nhuaän taêng theâm Naêm 1 Naêm 2 Naêm 3 Naêm 4 Δ Doanh thu 100.000$ 100.000$ 100.000$ 100.000$ Δ Chi phí = $ 70.000$ 70.000$ 70.000$ 70.000$ Δ Khaáu hao 17.500$ 17.500$ 17.500$ 17.500$ ΔΕΒΤ 12.500$ 12.500$ 12.500$ 12.500$ ΔT 3.750$ 3.750$ 3.750$ 3.750$ ΔEAT (DEBT – ΔT) 8.750$ 8.750$ 8.750$ 8.750$ Chuù yù : Chi phí khaáu hao = $70.000 / 4 = $17.500 Ví duï veà moät döï aùn môû roäng taøi saûn Xaùc ñònh ngaân löu roøng taêng theâm Naêm 1 Naêm 2 Naêm 3 Naêm 4 ΔEAT 8.750$ 8.750$ 8.750$ 8.750$ Δ Dep 17.500$ 17.500$ 17.500$ 17.500$ Δ WC -5.000$ ΔNCF 21.250$ 26.250$ 26.250$ 26.250$
  13. Ví duï veà moät döï aùn môû roäng taøi saûn Ngaân löu roøng taêng theâm naêm keát thuùc ng 26.250$ Ngaân löu taêng theâm trong naêm 4 töø hình chieáu tröôùc. + 10.000$ Giaù trò thanh lyù. - 3.000$ 0,30*(10.000$ - 0) Löu yù, taøi saûn ñöôïc khaáu hao heát vaøo cuoái naêm 4. + 5.000$ Thu hoài laïi voán löu ñoäng khi döïï aùn keát thuùc. = 38.250$ Ngaân löu taêng theâm naêm keáát thuùùc ke thu Ví duï veà moät döï aùn môû roäng taøi saûn Toùm taét ngaân löu cuûa döï aùn Naêm 0 Naêm 1 Naêm 2 Naêm 3 Naêm 4 Doanh thu 100.000 100.000 100.000 100.000 Giaù trò thanh lyù 10.000 Chi ñaàu tö -70.000 CF hoïat ñoäng - 70.000 -70.000 -70.000 -70.000 Δ nhu caàu VLÑ -5000 5.000 Thueá -3.750 -3.750 -3.750 -6.750 Ngaân löu roøøng ro ng -70.000 21.250 26.250 26.250 38.250
  14. Böôc 2: Xaùc ñònh chi phí cô hoäi cuûa voán D E r = WACC = K d * (1 − t ) * + Ke * V V • Kd : Laõi suaát vay nôï thò tröôøng. • t : Thueá suaát • D/V : tæ soá nôï / taøi saûn theo giaù thò tröôøng • Ke : Chi phí cô hoäi cuûa voán chuû sôû höõu Ví dụ: Ke = rf + β * (Rm – Rf) • E/V: tæ soá voán chuû sôû höõu / toång taøi saûn theo giaù thò tröôøng Böôùc 3: Xaùc ñònh tieâu chuaån ñaùnh giaù döï aùn - (NPV, IRR, PBP hay PI) Coù caùc tieâu chuaån thoâng duïng sau: 1. Tieâu chuaån NPV 2. Tieâu chuaån IRR 3. Tieâu chuaån PI 4. Tieâu chuaån PBP 5. Tieâu chuaån PBP ñöôïc chieát khaáu
nguon tai.lieu . vn
Ngân hàng - Tín dụng Kế toán - Kiểm toán Đầu tư Bất động sản Quỹ đầu tư Đầu tư Chứng khoán Tài chính doanh nghiệp Bảo hiểm Tiêu chuẩn - Qui chuẩn Giáo dục học Kinh tế học Quản trị kinh doanh