Xem mẫu

  1. TRƯ NG ð I H ð NH D KHOA TP. HCM L P & TH M C BÁCH ÁN ð U TƯ TRƯ NG ð I H ð NH D KHOA TP. HCM L P & TH M C BÁCH ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án KHOA K THU T XÂY D NG KHOA K THU T XÂY D NG N I DUNG MÔN H C CHƯƠNG 1: Khái ni m v kinh t ñ u tư. CHƯƠNG 2: N i dung l p d án ñ u tư. CHƯƠNG 3: D báo. CHƯƠNG 4: Ho ch ñ nh d án. CHƯƠNG 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án. Gi ng viên: PGS. TS. NGUY N TH NG CHƯƠNG 6: Phân tích Kinh t , xã h i - Tài chính, CHƯƠNG 7: Phân tích r i ro. E-mail: nguyenthong@hcmut.edu.vn or nthong56@yahoo.fr CHƯƠNG 8 : Phân tích l m phát. Web: http://www4.hcmut.edu.vn/~nguyenthong/ CHƯƠNG 9: Th m ñ nh d án. Tél. (08) 38 640 979 - 098 99 66 719 1 2 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. i thi u ng Gi Nguy n Th ph n m m CRYSTAL BALL L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án MUÏC ÑÍCH GIAÙ TRÒ TIEÀN TEÄ Giôùi thieäu coâng cuï duøng laøm thöôùc THEO THÔØI GIAN ño ñeå so saùnh caùc döï aùn phuïc vuï muïc ñích ra quyeát ñònh löïa Giaù trò 1$ hoâm nay KHAÙC vôùi 1$ choïn DÖÏ AÙN hôïp lyù veà quan ñieåm vaø ngaøy hoâm sau !!!! hieäu quaû veà Kinh teá – Taøi chính. 3 4 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án LAÕI SUAÁT LAÕI KEÙP (GHEÙP) i (%) = 100*(Laõi töùc trong 1 ñôn vò thôøi gian; ví Tieàn laõi töø voán ban ñaàu sau moät chu kyø göûi duï laø 1 naêm) / voán goác) (thaùng, naêm..) seõ ñöôïc goäp vaøo voán ban ñaàu & LAÕI ÑÔN xem nhö toång voán cho tính laõi vaøo chu kyø keá T = P.N.i !!!!. T: soá tieàn traû laõi (ñôn). Trong th c t s d ng lãi kép khi phân tích P: soá voán cho vay (ñaàu tö). Ví duï: Moät ngöôøi ñi vay ngaân haøng P=2.000.000 Ñ vôùi laõi suaát keùp i=1,5%/thaùng vaø seõ traõ caû N: soá thôøi ñoaïn (naêm, thaùng,...) tröôùc khi thanh voán laãn laõi trong N=6 thaùng. laõi toaùn (ruùt voán). Hoûi anh ta phaûi traõ bao nhieâu tieàn ?. i: laõi suaát ñôn. 5 6 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  2. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án LÔØI GIAÛI: Quan heä laõi suaát theo thôøi kyø khaùc nhau Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 1: Giaû thieát coù P (VNÑ) taïi thôøi ñieåm t=0. P + P*i = P(1+i) Goïi i%/naêm vaø laõi suaát thaùng i1%/thaùng. Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 2: Xaùc ñònh quan heä i% vaø i1% sao cho sau 1 naêm P(1+i) + P(1+i)(i) = P(1+i)(1+i)= P(1+i)2 tieàn nhaän ñöôïc theo 2 caùch göûi laø baèng nhau. Toång quaùt hoaù Toång voán vaø laõi sau thaùng thöù 6: P(1+i)6 Giaûi: Vaäy cuoái thaùng thöù 6, Anh ta phaûi traõ caû goác laãn laõi laø: • Ta coù: P(1+i%) = P(1+i1%)12 2000000(1+0.015)6 = 2186886 Ñ • i1% = (1+i%)1/12 – 1 Nhaän xeùt: Giaù trò naøy lôùn hôn trong tröôøng hôïp tính laõi ñôn ôû ví duï tröôùc. 7 8 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC TRÖÔØNG HÔÏP KHAÙC Ví duï: Laõi suaát tieàn gôûi vaøo moät ngaân haøng laø • Tröôøng hôïp cho 3 thaùng (i3%): i=10%naêm. Tính laõi suaát töông ñöông 1 thaùng, 6 thaùng. P(1+i%) = P(1+i3%)4 Lôøi giaûi: i3% = (1+i%)1/4 –1 hay i% = (1+i3%)4 - 1 • Tröôøng hôïp cho 1 thaùng (i1%): i1%=(1+i%)1/12–1=(1+10%)1/12–1= 0.797%/1thaùng • Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%): Nhaän xeùt: (10%/naêm)/12thaùng > 0.797% P(1+i%) = P(1+i6%)2 • Tröôøng hôïp cho 6 thaùng (i6%): i6% = (1+i%)1/2 –1 hay i% = (1+i6%)2 - 1 i6% = (1+i%)1/2 – 1 = (1+i%)1/2 – 1 = 4.88%/(6 thaùng) 9 10 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án BI U ð DÒNG TI N BIEÅU ÑOÀ DOØNG TIEÀN TEÄ Bieåu ñoà doøng tieàn teä laø ñoà thò bieåu dieãn caùc CF THEO TH I GIAN theo thôøi gian. Ph c v tính toán ch tiêu Keát thuùc naêm thöù 1 ñánh giá hi u qu và tham Hi n t i s tài chính c a d án. 0 1 2 3 4 5 . N-2 N-1 N T (naêm) Mang d u + 11 Mang d u - 12 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  3. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án GIÁ TR TI N TƯƠNG ðƯƠNG GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG Dòng ti n 2 dư án so sánh • Quy ñoåi giaù trò tieàn teä CUïC BOÄ F=? thư ng là khác nhau theo TH I A GIAN. P =? ðê có thê SO SÁNH C n ph i so sánh t i CÙNG TH I ðI M ! 0 M N T(naêm) Nhu c u quy ñ i ti n TƯƠNG ðƯƠNG. 13 14 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ P QUY ð I GIÁ TR DÒNG TI N PHÂN PH I ð U P(1+i%)M = A P = A / (1+i%)M F=? P=? • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F A F = A(1+i%)N-M A = F / (1+i%)N-M 0 N T i%/naêm : suaát chieát khaáu [?? 5% 14% ??] AÙp duïng nguyeân taéc quy ñoåi noùi treân cho töøng vectô giaù trò A veà moác thôøi gian tham khaûo quy öôùc taïi thôøi ñieåm khaûo saùt: Xem ph l c 3 P = A / (1+i%)1 + A / (1+i%)2 + A / (1+i%)3 + A / (1+i%)4 +...+ A / (1+i%)N Toång cuûa moät caáp soá nhaân coù N soá haïng vôùi soá haïng ban16 u ñaà laø A/(1+i%), coâng boäi laø 1/(1+i%). 15 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án • Ta coù:  (1 + i% ) N − 1  Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo P = A Xem moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm N   i% (1 + i% )  ph l c 5   gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu i=9%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông hieän taïi P • Hay:  i% (1 + i% ) N  cuûa doøng tieàn naøy. A = P  P=?  (1 + i% ) − 1  N A =1tr.Ñ   20 Ghi chuù: Toång caáp soá nhaân N soá haïng coù soá haïng ñaàu 0 u0 vaø coâng boäi q. chieát khaáu i=9%/naêm T (naêm) 1− qN  (1 + 9% ) 20 − 1  S = u0 P= 1  = 9.128 Tr.Ñ 1− q 20  17  9% (1 + 9% )    18 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  4. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ví duï: Moät khaùch haøng göûi P=10tr. Ñ vaøo moät • QUY ÑOÅI TÖÔNG ÑÖÔNG A VEÀ F hay F VEÀ A ngaân haøng taïi thôøi ñieåm ban ñaàu. Cho bieát suaát F=? chieát khaáu i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông cuûa doøng tieàn teä ñeàu trong 20 naêm. A=? P = 10tr.Ñ 2 3 4 5 N-1 N 0 1 suaát chieát khaáu i%/naêm A =? T (naêm) 20 F = A*(1+i%)N-1 + A*(1+i%)N-2 + A*(1+i%)N-3 +... 0 + A*(1+i%)0 chieát khaáu i=8%/naêm T (naêm)  (1 + i% ) N − 1  8% (1 + 8% ) 20  A= 10   = 1.018 Tr. Ñ F= A   (1 + 8% ) − 1   i%  20   19   20 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ví duï: Moät khaùch haøng göûi tieàn haøng naêm vaøo moät ngaân haøng trong suoát N=20 naêm. Moãi naêm gôûi vaøo A=1 tr. Ñ. Cho bieát suaát chieát khaáu i=8%/naêm. Tính giaù trò töông ñöông F cuûa CHÆ TIEÂU ÑAÙNH GIAÙÙ CHÆ NH GIA doøng tieàn naøy. A =1tr.Ñ F=? HIEÄÄU QUAÛÛ DÖÏ AÙN HIE QUA 20 0 chieát khaáu i=8%/naêm T (naêm)  (1 + 8% )20 − 1  F= 1   = 45.76 Tr. Ñ  8%  21 22  PGS. TS. Nguy n Th ng  PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Nhoùm 1: Giaù trò töông ñöông (Equivalent Worth). • Moät giaù trò hieän taïi (Present Worth). NHOÙM PHÖÔNG PHAÙP • Moät giaù trò töông lai (Future Worth) hoaëc CHIEÁT GIAÛM DOØNG TIEÀN NG • Moät chuoãi ñeàu giaù trò haøng naêm (Annual Worth). Nhoùm 2: Suaát thu lôïi (Rates of Return) (Discount Cash Flow, DCF) Nhoùm 3: Tyû soá Lôïi ích & Chi phí (Benefic Cost Ratio). Teân goïi chung laø caùc phöông phaùp doøng tieàn teä chieát giaûm. 23 24 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. Dr. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  5. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án NPV XÉT CHU I DÒNG TI N At (NET PRESENT VALUE) v i t=0 N 25 26 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ TÖÔNG ÑÖÔNG HIEÄN TAÏI TÍNH NPV CUÛA CHUOÃI DOØNG TIEÀN (NPV) Hi n t i NPV At N At NPV = ∑ 20 t =0 (1 + i%) t 0 t chieát khaáu i%/naêm T (naêm) At Gia tr ti n t i th i ñi m t c a chu i dòng ti n dư án (>0 Chu ñ u tư thu vào & =0 Dư án ñáng gia. NPV < 0 Dư án KHÔNG ñáng gia Lo i Giaù trò suaát chieát khaáu i%/naêm 27 28 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CHÚ Ý Quy ñ i vê gia tr hi n t i: CHÚ Ý At P0 = NPV càng GI M khi i% (1 + i% )t P0 & At luôn CÙNG D U. TĂNG va ngư c l i. At càng “XA” vê tương lai P0 “CÀNG” b nh hư ng b i i%. Ti n ð U TƯ ÍT b nh hư ng c a sư thay ñ i i%, trong khi ño L I NHU N thu vê thi ngư c l i. 29 30 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  6. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án VÝ dô: LËp ®å thÞ dßng tiÒn & tính NPV cuûa hai Döïï aùn A (5-2.2=2.8)tyû dù ¸n A v B. SuÊt chiÕt khÊu l 10%/n¨m. Sè t=0 t liÖu ban ®Çu cña A v B nh− sau: t=5 H¹ng môc Dù ¸n A Dù ¸n B 10tyû Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 10 15 4.2tyû Döï aùn B Chi phí haøng naêm (t=1 5) 2,2 4,3 t t=0 Thu nhaäp haøng naêm (t=1 5) 5 8,5 t=5 15tyû Tuoåi thoï (naêm) 5 5 31 32 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Giaûi: t Tính NPV trong Excel 0 1 2 3 4 5 Dù ¸n A -10 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 NPV (ñòa chæ suaát chieát khaáu i, ñòa chæ Dù ¸n B -15 4.2 4.2 4.2 4.2 4.2 chuoãi doøng tieàn) Ta cã NPV(A) = 0,61 tû ®ång v NPV(B) = 0,92 tû ®ång. Chuù yù: Theo quy öôùc trong Excel, giaù trò C 2 dư án ñáng gia vì NPV > 0. ñaàu tieân cuûa chuoãi ñöôïc hieåu laø cuoái naêm 1. 33 34 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án 35 36 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. Dr. Nguy n Th ng
  7. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án T−¬ng tù vÝ dô trªn víi sè liÖu nh− sau (i=10%): VÝ dô: Tính NPV. Laáy suaát chieát khaáu 10%/naêm. Sè liÖu ban ®Çu Dù ¸n A Dù ¸n B H¹ng môc Dù ¸n A Dù ¸n B Ñaàu tö ban ñaàu t=0 (tyû) 8 12 Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 20 15 Chi phí haøng naêm t=1 4 1,2 1,5 Chi phí haøng naêm (t=1 6) 4,7 4,3 Thu nhaäp haøng naêm t=1 4 3,9 5,3 Thu nhaäp haøng naêm (t=1 6) 10,1 8,5 Giaù trò coøn laïi t=4 1 2 Tuoåi thoï (naêm) 6 6 Th i kỳ phaân tích (naêm) 4 4 §¸p sè: NPV(A) = 3,52 tû ®ång v NPV(B) = 3,29 tû ®ång. ðáp s : A =1.242 t ; B=1.412 t 37 38 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Döïï aùn A 2.7tyû t t=0 1tyû T (naêm) 0 1 2 3 4 Dù ¸n A t=4 -8 2,7 2,7 2,7 3,7 Dù ¸n B 8tyû 3.8tyû -12 3,8 3,8 3,8 5,8 Döï aùn B §¸p sè: NPV(A) = 1,24 tû ®ång v t=0 2tyû T (naêm) NPV(B) = 1,41 tû ®ång t=4 12tyû 39 40 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Tính giá tr NPV c a d án có dòng NH HƯ NG C A SU T CHI T KH U i% LÊN GIÁ TR NPV ti n sau, su t chi t kh u i=10%/năm. Bài t p: L y s li u bài t p trên At= 2.8tyû nhưng v i su t chi t kh u T (naêm) i=12%/năm. t=0 t=1 t=2 t=12 K t lu n Giá tr NPV c a 1 dòng 4tyû 6tyû ti n s GI M khi i% TĂNG. 41 42 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  8. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Dư án [A] Dư án [A+A] (ð U TƯ L P L I) ð U TƯ 3,4 tû 0 3,4 tû L PL I 10 tû 1 2 3 4 0 t 1 2 3 4 5 6 7 8 t 10 tû 10 tû 43 44 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án ð U TƯ L P L I 1. L p dòng ti n dư án A. Cho dư án A có dòng ti n như sau: 2. L p dòng ti n dư án [B]=[A+A] (ñ u tư l p l i). H ng m c Gia tr 3. Tính NPV c a [A] & [B] ð u tư (t=0) 10 ty K T LU N ? NPV c a dư Thu nh p ròng (t=1 10) 2.5 ty án ñ u tư va ñ u tư l p l i là Su t chi t kh u 14%/năm KHÁC nhau. Th i ky phân tích 10 năm ðS: NPV(A)=3.04$ & NPV(A+A)=3.86$ 45 (Xem Excel NPV-IRR-B over C Sheet NPV lap lai) 46 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Baøi taäp: Xeùt hai döï aùn A vaø B sau. Suaát chieát khaáu laø Döï aùn A 5tyû 10%/naêm. Laäp doøng tieàn & tính NPV cuûa [A], [A+A], [B] & [B+B+B]? 0 Döï aùn A Döï aùn B 3 6 8 tyû 10 tyû 5 tyû Döï aùn B 8 tyû 1 2 1 2 3 0 12 tyû 2 6 10 tyû Ñaùp soá : NPV(A+A) =4.26tyû, NPV(B+B+B) =4.73tyû. 12 tyû 47 48 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  9. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án BAØI TAÄP (NPV) Döï aùn 2: Döï aùn 1: - Ñaàu tö 0.7 tyû vaø 2.5 tyû (t=0, t=1). - Ñaàu tö 2 tyû (t=0). - Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.8 tyû (t=2). - Thu nhaäp roøng haøng naêm (ñaàu naêm) 0.7 tyû - Thôøi gian xaây döïng 2 naêm. (t=1). - Thôøi gian khai thaùc 7 naêm sau khi xaây döïng xong. - Thôøi gian xaây döïng 1 naêm. a. Laäp ñoà thò doøng tieàn. - Thôøi gian khai thaùc 4 naêm sau khi xaây döïng b. Laáy suaát chieát khaáu i=12%. Giaù trò MARR=12%. xong. Tính caùc chæ tieâu NPV, IRR vaø B/C. 49 50 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Döï aùn 1 t=0.7 tyû • Höôùng daãn: 0 Döï aùn 1 4 t8 NPV $0.22 IRR 14.96% B/C 1.109 t=2 tyû 2tyû Döï aùn 2 Döï aùn 2 t=0.8 tyû NPV $0.57 IRR 15.22% B/C 1.191 0 Döï aùn (1+1) 8 t t=0.7 tyû t=2.5 tyû NPV $0.37 IRR 14.96% B/C 1.109 51 52 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ñònh nghóa: Suaát thu lôïi noäi taïi i* (Internal Rate IRR of Return – IRR). (Internal ∑ CF (1 + i ) N * −t NPV= t =0 (1) t =0 Rate of Return) Giaù trò i* laøm cho phöông trình (1) baèng 0 goïi laø IRR CFt: giaù trò tieàn taïi thôøi ñieåm t (+ chæ thu nhaäp, - chæ ñaàu tö) N: thôøi gian phaân tích döï aùn. 53 54 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  10. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án TIÊU CHÍ ðÁNH GIÁ HI U QU THEO IRR CÓ TH HI U M t dư án g i là ñáng gia khi: IRR là su t chi t kh u i làm cho NPV c a chu i dòng ti n IRR >= MARR xét B NG 0. (Minimum Attractive Rate of Return) Gia tr MARR c a t ng Công ty s ñư c tính T ng quát hơn IRR là su t toán phu thu c vào: chi t kh u làm cho giá tr Cơ c u v n, tương ñương c a dòng ti n xét Tính rũi ro dư án, B NG 0 (t i b t kỳ th i ñi m Tình hình ho t ñ ng Công ty nào). …… 55 56 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Giaù trò hieän taïi thuaàn N NPV = ∑ CFt (1 + i* ) − t = 0 NPV t =0 i*=IRR 0 i% Suaát chieát khaáu Ghi chó: Trong Excel, h m IRR cho phÐp tÝnh SuÊt thu lîi néi t¹i víi chuçi tiÒn tÖ cã s½n. EXCEL IRR(ñòa chæ) 57 58 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. Dr. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CHUÙ YÙ VÝ dô: TÝnh IRR cña dù ¸n ®Çu t− m¸y A víi chi phÝ v thu nhËp (tû ®ång) nh− sau: - Giaù trò IRR cuûa döï aùn chæ phuï thuoäc • §Çu t− ban ®Çu: 10 vaøo baûn thaân doøng tieàn. • Chi phÝ h ng n¨m: 2,2 - Giaù trò IRR cuûa doøng tieàn khoâng thay • Thu nhËp h ng n¨m: 5,0 ñoåi khi thay ñoåi goác toïa ñoä cuûa truïc • Tuæi thä: 5 thôøi gian doøng tieàn. 59 60 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  11. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án 2.8t D NPV1 0 A i*=? i2 i 5 t 0 i1 B C Ñaùp soá: IRR=12.38%/naêm NPV2 -10t E Höôùng daãn: Tính thöû daàn vaø noäi suy tuyeán tính: Giaû thieát i1=12% NPV1 >0 ???? (0,093) i* − i1 i − i* i 2 − i1 Giaû thieát i2=13% NPV2 = 0. • Tuæi thä: 5 ViÖc tÝnh to¸n gi¸ trÞ IRR chÝnh l phÐp tÝnh ng−îc cña phÐp tÝnh gi¸ trÞ hiÖn t¹i. 63 Do ®ã, cã sù quan hÖ mËt thiÕt gi÷a chØ tiªu NPV v IRR. 64 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án VÝ dô: XÐt hai dù ¸n A v B. Gi¶ thiÕt MARR=13%/n¨m. TÝnh Baøi taäp: XÐt hai ph−¬ng ¸n A v B. Gi¶ thiÕt IRR(A), IRR(B). MARR=12%/n¨m. TÝnh IRR(A), IRR(B). Dù ¸n A: Dù ¸n B: Phöông aùn A Phöông aùn B 3,5 tû 5,1 tû 3 tû 4,5 tû 0 0 1 t 0 1 t 0 1 2 3 4 5 2 3 4 5 6 2 3 4 6 1 2 3 4 5 5 -10 tû -4 tû -6 tû -11 tû -15 tû -4 tû Ñaùp soá: IRR(A)=22.11%>MARR=13%/n¨m dù ¸n ®¸ng gi¸. Ñaùp soá: IRR(A)=13,11%>MARR=12%/n¨m Dù ¸n ®¸ng gi¸. IRR(B) =20.76%>MARR=13%/n¨m dù ¸n ®¸ng gi¸. IRR(B) =13,73%>MARR=12%/n¨m Dù ¸n ®¸ng gi¸. 65 66 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  12. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ch ng minh r ng v i su t GIÁ TR IRR chi t kh u i%=IRR c a 1 dòng ti n b t ky, ta có gia C A D ÁN tr tương ñương c a ð U TƯ L P L I ? chu i dòng ti n ño quy ñ i v b t ky th i ñi m nào cũng b ng 0. 67 68 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. Dr. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i Gi¸ trÞ IRR cña dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i Dòng ti n d án ñ u tư Tính NPV (l y i=10%) & IRR c a d án ñ u tư và 3,4 tû d án ñ u tư l p l i. Nh n xét k t qu . 0 1 Dư án [A] Dư án [A+A] 2 3 4 t 10 tû 3,4 tû 3,4 tû 3,4 tû 0 0 0 Dòng ti n d án 1 2 3 4 5 6 7 8 t 1 2 3 4 t 1 2 3 4 5 6 7 8 t ñ u tư l p l i 10 tû 10 tû 10 tû 10 tû 10 tû IRR=13,5%. 69 70 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án BAØI TAÄP: Tính IRR c a 2 dư án sau. L y K T LU N MARR=11%/năm: Gia tr NPV KHÁC NHAU cho dư Sè liÖu ban ®Çu Dù ¸n A Dù ¸n B án A & dư án ñ u tư l p l i Ñaàu tö ban ñaàu (tyû) 15 25 [A+A]. Chi phí haøng naêm 2,2 2,5 Thu nhaäp haøng naêm 7,2 8,5 Ch sô IRR GI NG NHAU cho Tuoåi thoï (naêm) 4 6 dư án A & dư án ñ u tư l p l i §¸p sè: IRR(A)=12,6%, IRR(B)=11,5%. [A+A]. Hai dù ¸n ®Òu ®¸ng gi¸ v× IRR > MARR. 71 72 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  13. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ví duï: Tính IRR cuûa 2 döï aùn A vaø B sau. MARR = 8%/naêm. Soá lieäu ban ñaàu cuûa A vaø B nhö sau: Tr−êng hîp cã nhiÒu lêi gi¶i VÒ quan ®iÓm to¸n häc, ph−¬ng tr×nh Soá lieäu ban ñaàu Phöông aùn A Phöông aùn B cho phÐp x¸c ®Þnh IRR thùc chÊt l mét Ñaàu tö ban ñaàu 10 15 C/phí haøng naêm 2.2 4.3 ph−¬ng tr×nh ®a thøc bËc cao. T/nhaäp haøng naêm 5 7 N Giaù trò coøn laïi Tuoåi thoï (naêm) 2 5 0 10 NPV = ∑ CFt (1 + i* ) − t = 0 t =0 IRR(A) = 16.5%/naêm > MARR =8%/naêm. IRR(B) = 12.4%/naêm. 73 74 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Do ®ã, ¸p dông mét c¸ch m¸y mãc khi gi¶i ph−¬ng tr×nh x¸c ®Þnh IRR, ta cã thÓ gÆp NPV IRR ? b i to¸n cã nhiÒu lêi gi¶i (cã thÓ dù kiÕn sè nghiÖm nhiÒu nhÊt tèi ®a b»ng sè lÇn ®æi dÊu cña chuçi tiÒn tÖ). 0 i% Víi nhiÒu gi¸ trÞ nghiÖm to¸n häc n y kh«ng ph¶n ¶nh b¶n chÊt kinh tÕ cña SuÊt VÝ dô: Cho mét dù ¸n ®Çu t− cã chuçi tiÒn tÖ nh− sau: thu lîi néi t¹i (IRR). Naêm -1 0 1 2 3 4 Dßng tiÒn (tû) 50 -100 0 25 25 25 75 76 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Nam Dßng tiÒn (tû) i1=35% i2=63%. • §Ó kh¾c phôc, th«ng th−êng ta dïng -1 50 50,0 50,0 MARR nh− l hÖ sè chiÕt khÊu ®Ó tÝnh ®æi 0 -100 -74,1 -61,3 mét sè kho¶n ®Çu t− ban ®Çu. 1 0 0,0 0,0 • VÝ dô trªn, nÕu lÊy MARR=10%/n¨m v 2 25 10,2 5,8 quy ®æi gi¸ trÞ 50 tû ë thêi ®iÓm -1 vÒ thêi 3 25 7,5 3,5 ®iÓm 0 4 25 5,6 2,2 • Ta coù gi¸ trÞ t−¬ng ®−¬ng l 50 (1+0.1)1 = NPV -0,8 0,1 55 tû. Gi¸ trÞ CF cña chuçi tiÒn tÖ lóc ®ã t¹i thêi ®iÓm 0 l -100+55 = - 45 tû. 77 78 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  14. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án • Chuçi tiÒn tÖ lóc n y chØ cßn ®æi Naêm Dßng tiÒn (tû) i=19% dÊu mét lÇn tõ thêi ®iÓm 0 qua thêi 0 -45 -45,0 1 0 0,0 ®iÓm 1. 2 25 17,7 • IRR t−¬ng øng lóc ®ã tÝnh ®−îc l 3 25 14,8 19%/n¨m. 4 25 12,5 NPV 0 IRR c a dòng ti n là 19%/năm 79 80 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án + KhÝ sè l−îng gi¸ trÞ hiÖu chØnh c ng Ýt v gi¸ trÞ IRR tÝnh ra c ng gÇn víi MARR th× sai sè CH TIÊU MIRR c ng Ýt. + Khi chuçi tiÒn tÖ c ng cã nhiÒu vect¬ ©m vÒ (Modified Internal h−íng t−¬ng lai, TÝnh IRR sÏ c ng Ýt chÝnh x¸c. Rate of Return Trong thùc tÕ tÝnh to¸n, ®ã l ta xÐt chuçi tiÒn tÖ trong tr−êng hîp ta tû lÖ vèn vay ban ®Çu nhiÒu v ph¶i tr· vèn gèc trong khi dù ¸n ®i 81 82 PGS. TS. Nguy n Th th¸c. v o khai ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Khi tính IRR ta th a nh n c ti n ð nh nghĩa c a IRR: Gi s có m t d ñ u tư cũng như thu nh p sau khi án v i chu i dòng ti n như sau. Th i d án ho t ñ ng có cùng m t su t gian phân tích d án là N năm (In ch chi t kh u là IRR. Th c ta ñi u này ñ u tư năm th n và Pq ch thu nh p cũng không phù h p l m v i th c năm th q. t . I0 I1 Ik NPV = − − ... − (1 + IRR ) (1 + IRR ) 0 1 (1 + IRR )k Pk +1 Pk + 2 PN + + + .... + =0 PGS. TS. Nguy n Th ng 83 (1 + IRR ) k +1 PGS. TS. Nguy n Th ng (1 + IRR ) k +2 (1 + IRR )N84
  15. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án I0 I1 Ik + + ... + = ð ph n ánh th c t hơn, ngư i ta (1 + IRR ) (1 + IRR ) 0 1 (1 + IRR )k phân bi t 2 lo i ti n này có su t [ + Pk +1 (1 + IRR ) N − k −1 + Pk + 2 (1 + IRR ) N−k −2 ] + .... + PN (1 + IRR ) N chi t kh u khác nhau: Ti n ñ u tư Su t chi t kh u ñ u tư (finance rate, r2) PV c a ñ u tư v i su t chi t kh u FV c a thu nh p Ti n thu h i v n Su t chi t IRR v i su t chi t kh u cho tái ñ u tư kh u IRR 85 (reinvestissement rate, r1). 86 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ch tiêu MIRR ñư c ñ nh nghĩa: Ví d : Cho d án sau. Tính IRR c a d án. Gi thi t chi t kh u cho ti n ñ u tư (1 + MIRR )n = − FV( thu nhap, r1) là 10%/năm & chi t kh u cho tái ñ u tư là 12%/năm. Tính MIRR. PV (dau tu, r 2) Year Cash flow − FV( thu nhap, r1) MIRR = n −1 0 1 -1000 -4000 PV(dau tu , r 2) 2 5000 87 3 2000 88 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Hư ng d n: IRR=25.48%/năm PV(ñ u tư,10%) = -4636.36 B/C FV(thu nh p, 12%) = 7600. (Benefit Cost MIRR = 3 − 7600 − 4636.36 − 1 = 17.91% / year Ratio) 89 90 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  16. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Nhoùm ñöôïc goïi laø “Tyû soá Lôïi ích – Chi phí” Có 2 ñ nh nghĩa vê tiêu (Benefit Cost Ratio – B/C). chí B/C: Coù 2 CAÙCH TÍNH veà tyû soá B/C (xem sau): Tyû soá giöõa giaù trò töông ñöông hieän taïi (NPV) Ty sô B/C thư ng cuûa Lôïi ích vaø Chi phí. Caùc giaù trò töông ñöông daïng chuoãi ñeàu (AW) Ty sô B/C hi u ch nh cuûa Lôïi ích & Chi phí trong thôøi kyø phaân tích. (s a ñ i) Caû 2 caùch tính ñeàu cho keát quaû GIOÁNG NHAU. 91 92 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CÁCH TÍNH CÁCH TÍNH • Cách 1: NPV(B) • Cách 2: AW(B) AW(I+O+M) T NPV(I+O+M) CHU I ð U TƯƠNG ðƯƠNG NPV 93 94 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án T S B/C THƯ NG B thu nhaäp thoâ cuûa chuû ñaàu tö. • Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn: NPV(B) I chi phí ñaàu tö ban ñaàu. B/C = NPV(I + O + M) O chi phí vaän haønh. • Tröôøng hôïp söû duïng chuoãi giaù trò ñeàu töông ñöông trong thôøi kyø phaân tích: M chi phí baûo haønh. AW(B) AW(*) chæ chuoãi ñeàu töông ñöông B/C = AW(I + O + M) (B-O-M) THU NH P NET DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1 95 96 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  17. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án T S B/C HI U CH NH CHUÙ YÙ Tröôøng hôïp söû duïng giaù trò hieän taïi thuaàn: Giaù trò B/C cuûa moät döï aùn theo 2 ñònh NPV(B − O − M) nghóa khaùc nhau thöôøng laø KHAÙC B/C = NHAU (thöôøng söû duïng ñònh nghóa B/C NPV(I) söõa ñoåi). Hoaëc: AW(B − O − M ) Hai CAÙCH TÍNH B/C (thöôøng hoaëc söûa B/C = ñoåi) ñeàu cho CÙNG moät keát luaän AW(I) (ÑAÙNG GIAÙ hoaëc KHOÂNG ÑAÙNG GIAÙ) DÖÏ AÙN ÑAÙNG GIAÙ KHI B/C >= 1 cho chuoãi doøng tieàn xem xeùt. 97 98 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Ví duï 1: Tính tyû soá B/C cuaû moät cô hoäi ñaàu tö coù CHUÙ YÙ caùc döõ lieäu ban ñaàu sau (laáy suaát chieát khaáu - Gia tr B/C c a dư án phu thu c vào i=8%/naêm): b n thân dòng ti n & su t chi t Chi phí ban ñaàu (t=0) (tyû) 10 kh u i% (i% càng l n B/C càng Chi phí vaän haønh baûo quaûn 2.2 bé). (tyû) - M t chu i dòng ti n mu n tính B/C Thu nhaäp haøng naêm (tyû) 5 ph i CÓ gia tr C (gia tr ñ u tư)! Giaù trò coøn laïi (tyû) 2 99 Tuoåi thoï (naêm) 5 100 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án DÒNG TI N B/C HI U CH NH • Tính theo chu i ñ u tương ñương: 5 ty AW(B) − AW(O + M ) 5.34 − 2.2 t B/C = = = 1.256 2 ty AW(I) 2.5 Quy ñ i giá tr 10 0 1 2 3 4 5 • Tính theo NPV: chu i ñ u NPV (B − O − M) 21.32 − 8.78 2,2 ty B/C = = = 1.256 NPV (I) 10 10 ty Ghi chuù: 0.34 là chu i ñ u tương ñương c a 2 t i t=5 dư án ñáng gia 101 102 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng B/C > 1
  18. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CHUÙ YÙ B/C THƯ NG (5.34 = 5 + 0.34) v i 0.34 là gia tr • Tính theo chu i ñ u tương ñương: tương ñương quy vê hi n t i c a AW(B) 5,34 B/C = = = 1.135 gia tr còn l i 2 t i t=5. AW(I) + AW(O + M ) 2.5 + 2.2 21.32 = + 1.36 + 19.96 • Tính theo NPV : Gia tr NPV tương Gia tr NPV tương NPV( B) 21.32 ñương c a gia B/ C = = = 1.135 ñương c a chu i tr 2 t i t=5 ñ u5 NPV(I + O + M) 18.78 PGS. TS. Nguy n Th ng 103 PGS. TS. Nguy n Th ng B/C > 1 dư án ñáng gia 104 L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Tính B/C hieäu chænh cuûa döï aùn sau: GIÁ TR B/C Soá lieäu ban ñaàu A Ñaàu tö ban ñaàu (t=0) 15 C A D ÁN Chi phí haøng naêm 4.3 Thu nhaäp haøng naêm 8.0 ð U TƯ L P L I ? Giaù trò coøn laïi 3 Tuoåi thoï (naêm) 10 Suaát chieát khaáu i (%) 12 ðS: B/C=1.458 106 105 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Gi¸ trÞ B/C cña dù ¸n ®Çu t− lÆp l¹i K T LU N Tính B/C c a dư án [A] va dư án ñ u tư l p l i [A+A] sau (l y i=10%). Nh n xét k t qu . Tiêu chí NPV s thay ñ i Dư án [A] Dư án [A+A] gi a phương án [A] va 3,4 tû 3,4 tû phương án l p l i [A+A]. 0 1 2 3 4 t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 t IRR & B/C s gi ng nhau 10 tû B/C=1.078 10 tû 10 tû cho [A] & [A+A]. B/C=1.078 107 108 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  19. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC CHÆ TIEÂU CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC ðI M HÒA V N SO SAÙNH KHAÙC • Ñieåm hoøa voán (hay giaù trò hoøa voán) laø giaù trò NH cuûa moät bieán soá naøo ñoù, ví duï saûn löôïng caàn saûn xuaát, soá giôø vaän haønh moät naêm cuûa moät thieát bò, soá naêm khai thaùc cuûa moät döï aùn… laøm cho toång luõy tích thu nhaäp baèng toång luõy tích ñaàu tö vaø chi phí (khoâng tính chieát 109 khaáu theo thôøi gian). 110 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC ÑIEÅM HOØA VOÁN Ví duï: Ñaàu tö ban ñaàu cuûa döï aùn A laø 10 tyû ñoàng. THÔØI GIAN HOØAN VOÁN Tp Bieát raèng laõi roøng mang laïi cho moãi saûn phaåm Theo ñònh nghóa ñoù laø thôøi gian caàn thieát cuûa döï aùn laø 500 ñoàng/saûn phaåm. Xaùc ñònh ñeå toång thu nhaäp roøng haøng naêm ñuû ñeå ñieåm hoøa voán. hoaøn traû voán ñaàu tö ban ñaàu. Giaûi: • Tp laø moät chæ tieâu ñaùnh giaù hieäu quaû kinh teá Ñieåm hoøa voán laø: ñôn giaûn vaø duøng ñeå tham khaûo töông ñoái 10.109 / 500 = 20.106 saûn phaåm. phoå bieán trong phaân tích kinh teá. 111 112 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án THÔØI GIAN HOØAN VOÁN Giaù trò Tp ñöôïc xaùc ñònh töø phöông trình sau: DÒNG TI N Tp 0 = −P + ∑ CFt ⇒ Tp 2.5 ty t =1 P: voán ñaàu tö ban ñaàu t=0. 0 1 2 3 4 5 6 7 T (năm) CFt: giaù trò doøng tieàn thu ôû thôøi ñieåm t >0. Tp beù döï aùn caøng ñöôïc ñaùnh giaù cao Tp=4 năm 10 ty 113 114 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
  20. L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC YÙ nghóa: Giaù trò nghòch ñaûo Tp coù theå Tp trong coâng thöùc treân söû duïng vôùi hieåu nhö moät ñoä ño gaàn ñuùng cuûa suaát chieát khaáu i=0% nhöôïc ñieåm suaát thu lôïi trung bình treân voán ñaàu cuûa phöông phaùp. tö ban ñaàu. Tieâu chí tham khaûo theâm cuøng vôùi Ví duï: Tp=4 naêm thì 1/Tp=1/4=25% IRR, B/C, NPV. cuûa voán ñaàu tö ban ñaàu seõ ñöôïc thu hoài haøng naêm laø 25% (tính trung bình). 115 116 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC Ñeå keå ñeán yeáu toá thôøi gian trong caùch caùc ñònh Tp, Baøi taäp : Cho döï aùn A vaø B coù caùc soá lieäu nhö sau. Tính ngöôøi ta ñöa heä soá chieát khaáu vaøo coâng thöùc tính thôøi gian hoaøn voán Tp cuûa 2 döï aùn cho 2 tröôøng hôïp : Tp nhö sau: a. Khoâng tính suaát chieát khaáu treân doøng tieàn (i=0%). Tp CFt b. Tính vôùi suaát chieát khaáu i=10%/naêm. 0 = −P + ∑ ⇒ Tp Soá lieäu ban ñaàu Döï aùn A Döï aùn B t =1 (1 + i%) t Ñaàu tö ban ñaàu (tyû ñoàng) 20 12 P ñ u tư, CFt thu nh p t i th i ñi m t. Thu nhaäp haøng naêm (tyû ñoàng/naêm) 4 2 Ta coù theå laáy i%=MARR laø suaát chieát khaáu trong coâng thöùc treân. Tuoåi thoï (naêm) 10 10 117 118 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ L P & TH M ð NH D ÁN ð U TƯ Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án Chương 5: Ch tiêu ñánh giá & l a ch n d án CAÙC CHÆ TIEÂU SO SAÙNH KHAÙC Trong ñoù: THÔØI GIAN BUØ VOÁN ÑAÀU TÖ BOÅ SUNG • IA, IB: voán ñaàu tö ban ñaàu cuûa phöông aùn A vaø B Ñaây laø chæ tieâu söû duïng töông ñoái phoå bieán trong (giaû thieát phöông aùn A coù voán ñaàu tö ban ñaàu lôùn caùc nöôùc thuoäc khoái Lieân Xoâ cuõ. Ví duï döï aùn ñang hôn). xem xeùt laø A vaø döï aùn thay theá B coù cuøng soá • CA, CB: chi phí ñeàu haøng naêm, keå caû chi phí khaáu löôïng, chaát löôïng vaø thôøi gian nhaän ñöôïc saûn hao cuûa phöông aùn A vaø B. phaåm laø nhö nhau: • Tbv, T0: thôøi gian buø voán ñaàu tö boå sung cuûa IA − IB ∆I phöông aùn so saùnh vaø giaù trò “chuaån” cuûa noù, Tbv = = < [T0 ] Choïn A tính baèng naêm. C B − C A ∆C 119 120 PGS. TS. Nguy n Th ng PGS. TS. Nguy n Th ng
nguon tai.lieu . vn